Пять дней резкого падения AI, фармацевтика упала всего на 0,04%: на что следует обратить внимание дальше?

На прошлой неделе индекс S&P 500 упал на 2,70%, QQQ упал на 4,98%, но XLV практически остался на месте. В первый торговый день после промежуточных выборов XLV вырос на 3,07%, а Moderna за неделю выросла на 14,64%. Когда торговля AI начала резко разделяться, фармацевтика получает финансирование для повторного анализа. Для инвесторов, готовящихся к покупке, сейчас важнее не просто определить, "выросет ли фармацевтика", а различить три направления: крупные фармацевтические компании, биотехнологии и медицинские устройства, чтобы найти настоящие катализаторы роста для каждого из них.

I. Почему фармацевтика внезапно стала сильной? Сначала посмотрим, "откуда уходят деньги и куда они идут"

На прошлой неделе самым заметным движением на американском рынке акций стало скопление активов AI. С 2 по 6 ноября SPY упал на 2,70%, QQQ упал на 4,98%, а индекс Nasdaq 5 ноября упал на 5,52% за один день. Чипы, облачные вычисления и высоко оцененные акции роста стали основными направлениями распродаж, в то время как XLV за всю неделю упал всего на 0,04%, XBI упал на 2,42%, а IBB упал на 1,83%.

Подпись: Сравнение недельного роста и падения с 2 по 6 ноября. Moderna и XLV почти на одном уровне, QQQ и Eli Lilly имеют наибольшее падение. Красный - рост, синий - падение.

Данные действительно ценны тем, что подтверждают, что когда рынок начинает снижать позиции в высоко оцененных активах, фармацевтика получает более высокий уровень удержания капитала. В день обвала Nasdaq 5 ноября XLV все еще упал на 2,50%, XBI даже упал на 6,73%, но затем в следующие два торговых дня XBI вырос на 2,57% и 3,08%, а XLV также вырос на 1,91% 9 ноября. Деньги не рассматривали фармацевтику как полностью независимое убежище от рынка, а быстрее вернулись после паники.

Подпись: Ежедневные изменения XBI и XLV с 2 по 9 ноября. 4 ноября после выборов оба выросли, 5 ноября резко упали, затем XBI два дня подряд возглавил восстановление.

Промежуточные выборы дали этому раунду относительной силы новый катализатор. В первый торговый день после выборов 4 ноября XLV вырос на 3,07%, XBI на 2,67%, а IBB на 2,63%. Этот рост трудно полностью объяснить корпоративными фундаментальными показателями, он ближе к предвосхищению снижения рыночного риска.

Поток капитала также поддерживает это изменение. 2 ноября в XLV было чистое поступление около 175,3 миллиона долларов, 4 ноября снова произошло чистое приобретение около 284,5 миллиона долларов, а на этой неделе объем увеличился примерно на 1,1 миллиарда долларов. В то же время, XBI за последние 5 торговых дней все еще имел чистый отток около 314 миллионов долларов. Эта разница важна: рынок уже готов покупать фармацевтику, но сейчас больше готов сначала покупать определенность, а не сразу делать ставки на высокие риски в биотехнологиях.

Подпись: Три момента для XLV показывают чистый приток, объем на этой неделе увеличился примерно на 1,1 миллиарда долларов. За последние 5 торговых дней XBI накопил чистый отток около 314 миллионов долларов, 5 ноября за один день произошел чистый приток около 30 миллионов долларов. Синий - чистый приток, красный - чистый отток, единица измерения - миллиарды долларов.

Таким образом, первая логика этого раунда торговли уже довольно ясна: после снижения плотности торговли AI капитал ищет новые направления для вложений, и фармацевтика одновременно обладает характеристиками снижения политического риска, определенной надежности результатов некоторых лидеров и дифференциацией структуры оценок, что делает ее сектором, который капитал готов снова исследовать.

Но это решает только вопрос "почему смотреть на фармацевтику", не решая самого важного вопроса: если сейчас действительно готов купить, какую категорию акций следует покупать?

II. Не покупайте "фармацевтику" в общем: три типа акций, три метода наблюдения

Обычные инвесторы часто совершают ошибку, видя, что XLV опережает рынок, и сразу предполагают, что все фармацевтические акции будут расти. На самом деле, риски и доходности XLV, XBI и медицинских устройств сильно различаются, и даже в одну и ту же неделю они могут показывать противоположные тренды.

Крупные фармацевтические компании: маршрут определенности, смотрите "может ли уже заработанные деньги продолжать расти"

Эта категория в первую очередь включает такие крупные компании, как Eli Lilly (LLY), Johnson & Johnson (JNJ), AbbVie (ABBV). Их преимущество заключается в наличии зрелых продуктов, стабильного дохода и сильного денежного потока, поэтому их гибкость не является максимальной, что делает их более подходящими для тех, кто хочет снизить волатильность портфеля, но при этом хочет участвовать в фармацевтическом рынке.

Но крупные фармацевтические компании тоже не следует покупать с закрытыми глазами. Eli Lilly является очень Типичный ным примером. Выручка компании за третий квартал составила 24,397 миллиарда долларов, что на 39% больше по сравнению с прошлым годом, продажи Mounjaro составили 10,723 миллиарда долларов, что на 65% больше, а прогноз выручки на год был повышен с 85-87 миллиардов долларов до 91-92 миллиардов долларов, результаты действительно сильные, но акции все равно упали на 4,48% на прошлой неделе.

Причина в том, что рынок оценивает "насколько хороши результаты по сравнению с ожиданиями", а не просто "хороши ли результаты". Акции Eli Lilly уже находились на исторически высоком уровне до публикации отчета, и рынок имел высокие ожидания по объемам продаж и ценам на продукты GLP-1 и их будущему росту. Отчет показал, что объемы продаж принесли 53 процентных пункта, но фактическая цена снизила на 15 процентных пунктов, что означает, что на следующем этапе рынок будет больше сосредоточен на качестве роста, а не просто на отслеживании темпов роста выручки.

Поэтому, если вы выбираете крупные фармацевтические компании, обычным инвесторам следует обратить внимание на три цифры: рост объема продаж основных продуктов, продолжает ли прогноз на год повышаться, и отражает ли оценка оптимистичные ожидания. Если результаты продолжают улучшаться, но после корректировки оценка акций значительно снизилась, это обычно более привлекательно, чем покупать сразу после достижения новых максимумов.

Биотехнологии: маршрут гибкости, смотрите "могут ли катализаторы превратить будущую ценность в текущую цену акций"

В XBI и IBB много компаний, которые не имеют зрелой прибыли и даже находятся на клинической стадии, поэтому их нельзя оценивать по PE, как Eli Lilly. Для таких акций действительно решающими факторами для цены акций часто являются оценка FDA, клинические данные, одобрение продуктов, прогресс коммерциализации и запасы наличности.

Вот почему биотехнологии нельзя оценивать только по "силе отрасли". Если у компании есть год до ключевых клинических данных, а наличности хватит только на несколько кварталов, то даже если весь XBI растет, она может значительно отстать из-за финансирования, неудачи клинических испытаний или недостаточной коммерциализации.

Поэтому инвесторы, готовящиеся купить биотехнологии, должны сначала составить очень простую таблицу: какой следующий катализатор, когда он произойдет, насколько велик потенциал доходов после успеха, сколько у компании наличности и насколько она упадет после неудачи. Пока на эти пять вопросов нет ответов, не стоит входить в рынок только потому, что сектор внезапно вырос.

В настоящее время XBI все еще находится в состоянии ожидания подтверждения капитала, что, наоборот, означает, что в нем существует более высокая потенциальная гибкость. Если в будущем поток капитала в XBI изменится с постоянного чистого оттока на несколько дней или недель чистого притока, и индекс преодолеет недавние максимумы, это будет означать, что капитал действительно начинает распространяться на высоко гибкие биотехнологии. Для обычных инвесторов это гораздо безопаснее, чем гнаться за акциями, которые внезапно взлетают.

На этой неделе в наблюдательный список можно заранее включить компании с четкими узлами FDA или клиническими точками, такие как TG Therapeutics, Scholar Rock, Liquidia, Summit Therapeutics. Здесь важно заранее знать, когда произойдут события и сколько ожиданий уже заложено в цену. Покупать сразу при появлении даты FDA может быть рискованно, на самом деле событие произойдет, и тогда будет возможность оценить, стоит ли покупать, ждать или продавать.

Медицинские устройства: восстановление оценок и улучшение спроса, не ставьте на одно лекарство

Медицинские устройства - это еще один маршрут, который стоит обратить внимание, основной акцент на "восстановлении оценок и улучшении спроса", а не на ставках на одно лекарство.

На прошлой неделе акции IDEXX выросли на 22,65%, Baxter на 12,09%, что показывает, что капитал не только переключается между традиционными фармацевтическими и биотехнологическими компаниями, но и медицинские устройства начинают показывать явную относительную доходность.

У этих компаний есть очень реальное преимущество для обычных инвесторов: они обычно не зависят от одного испытания лекарства, как биотехнологии на клинической стадии, и не нуждаются в постоянных высоких ожиданиях роста, как популярные лидеры GLP-1. Для тех, кто ищет более сбалансированные риски и доходности в фармацевтическом секторе, стоит обратить внимание на заказы на медицинские устройства, капитальные расходы больниц, циклы обновления продуктов, рентабельность и свободный денежный поток.

Поэтому, если цель инвестирования - найти средний риск после снижения позиций AI, крупные фармацевтические компании и медицинские устройства часто легче понять, чем биотехнологии на клинической стадии. Если цель - найти более высокую гибкость, то XBI и биотехнологические компании с четкими катализаторами могут быть поставлены в более высокий приоритет. Эти три направления не имеют абсолютного преимущества, ключевым является то, что вы ищете: стабильность, рост прибыли или высокую гибкость, основанную на событиях.

III. Политическое окно становится лучше, но не рассматривайте "отсрочку негативных факторов" как долгосрочный бычий рынок

Одним из крупнейших факторов давления на оценку фармацевтического сектора ранее была неопределенность в политике цен на лекарства в США. После промежуточных выборов этот фактор начинает постепенно улучшаться. Аналитическая структура RBC считает, что в новых политических условиях у демократов есть более приоритетные политические вопросы, которые нужно решить, и законодательство о ценах на лекарства в краткосрочной перспективе вряд ли станет приоритетом. В то же время IRA уже установила механизм переговоров по ценам на лекарства Medicare, охват которого будет постепенно расширяться, поэтому нет необходимости немедленно продвигать новое масштабное законодательство для переговоров по ценам на лекарства.

Сейчас рынок больше сосредоточен на субсидиях ACA и связанных с Medicaid политических вопросах. Если покрытие медицинского страхования и платежеспособность будут поддержаны, это может создать поддержку для всей медицинской отрасли. Для фармацевтических компаний это означает, что часть политических рисков, ранее давивших на оценки, временно не ухудшилась. Но эта логика должна иметь временные рамки. Оценка таких учреждений, как Leerink, заключается в том, что вопросы цен на лекарства все еще могут вновь стать политическим фокусом перед следующими президентскими выборами. Иными словами, текущая ситуация больше похожа на окно восстановления оценок после снижения политических рисков, а не на то, что политика цен на лекарства уже навсегда изменилась.

Для инвесторов это означает, что не нужно из-за "политических благ" одномоментно поднимать весь сектор, лучше использовать будущие месяцы отчетности и политические узлы для отбора компаний, которые действительно могут реализовать результаты. Одним из политических узлов, которые стоит заранее изучить, является повторное разрешение на сборы FDA. Соответствующее законодательство должно быть завершено до 30 сентября 2027 года. Если новый законопроект в основном сосредоточится на ускорении оценки лекарств и повышении эффективности исследований и разработок, это будет потенциально благоприятно для биотехнологий. Если же положения о ценах на лекарства вновь станут важной частью, это означает, что текущая логика восстановления оценок нуждается в пересмотре.

Таким образом, наибольшая ценность политики сейчас заключается в том, что она предоставляет фармацевтическим компаниям и инвесторам время для повторной оценки. Настоящим определяющим фактором того, насколько далеко может зайти это окно, остаются прибыль и денежный поток компаний.

IV. Почему Moderna выросла на 14,64%, а Eli Lilly упала на 4,48%? Ответ - "разница в ожиданиях"

Если вы хотите действительно понять, как выбирать фармацевтические акции на следующем этапе, сравнение Moderna и Eli Lilly важнее, чем просто смотреть на ETF:

Выручка Moderna за третий квартал составила 1,31 миллиарда долларов, что на 29% больше по сравнению с прошлым годом, что значительно превышает ожидания рынка, которые составляли около 890 миллионов долларов. Чистая прибыль по GAAP достигла 162 миллионов долларов, размытая прибыль на акцию составила 0,38 доллара, в то время как рынок ранее ожидал убыток в 1,09 доллара. Компания также повысила прогноз роста выручки на весь год с максимальных 10% до 15-25%, а прогноз наличности на конец года увеличен до 8,1-8,3 миллиарда долларов, расходы на исследования и разработки снизились на 27% до 583 миллионов долларов.

Это очень типичный отчет о финансовых результатах с реверсией основных показателей: доходы выше ожиданий, убытки превращаются в прибыль, наличность увеличивается, затраты снижаются, прогноз на весь год повышается. Для акций, которые ранее имели низкие ожидания, такие изменения достаточно, чтобы рынок пересмотрел их оценку. Поэтому Moderna выросла на 14,64% за неделю, 6 ноября в ходе торгов достигнув 267,50 долларов, что является 52-недельным максимумом.

Подпись: На левом графике показан недельный рост и падение, Moderna выросла на 14,64%, Eli Lilly упала на 4,48%. Центральный и правый графики показывают фактические значения выручки за третий квартал и ожидания рынка, в миллиардах долларов. Светло-синий - ожидания рынка, темно-синий - фактические значения.

Eli Lilly, наоборот, показала отличные результаты. Ее показатели также очень сильны, но рынок уже знал, что они сильны. Выручка за третий квартал составила 24,397 миллиарда долларов, что на 39% больше по сравнению с прошлым годом, продажи Mounjaro составили 10,723 миллиарда долларов, что на 65% больше, прогноз выручки на весь год также значительно повышен. Проблема в том, что цена акций уже находилась на историческом максимуме до отчета, и рынок требует от нее продолжения более высокого темпа роста.

Это и есть самая важная логика выбора акций в секторе медицины: не спрашивайте только "хороша ли компания", спрашивайте "сколько рынок уже заплатил за хорошую компанию".

Для лидеров, которые уже находятся на высоком уровне, если объем продаж продолжает расти, но цены начинают испытывать давление, ожидания рынка слишком высоки, а оценка не снижается, то даже если следующий отчет будет хорошим, это не обязательно приведет к дальнейшему росту акций. Напротив, компания, которая ранее была недооценена, только что показала реверсию прибыли, улучшила денежный поток и начала повышать прогнозы, как правило, легче поддается переоценке.

Поэтому обычные инвесторы, рассматривая отчеты в секторе медицины, могут сосредоточиться на четырех вопросах:

1. Превысили ли доходы ожидания?

2. Превысила ли прибыль ожидания?

3. Продолжает ли прогноз на весь год повышаться?

4. Оценка после отчета все еще дает достаточно пространства для роста?

На первые три вопроса ответ "да", но на четвертый ответ "нет", это также может привести к "хорошему отчету и падению акций".

Пять, если сейчас готовитесь к покупке, что конкретно делать?

Для инвесторов, которые уже решили инвестировать в медицину, риск вложить все средства в одном направлении высок. Нужно сначала определить, какой именно доход вы хотите получить, а затем выбрать активы.

Если хотите быть более осторожным и зарабатывать на том, что сектор снова привлекает внимание инвесторов, можно сначала наблюдать за XLV и крупными фармацевтическими акциями в его составе. Важно дождаться, когда цена акций после отчета, политики или рыночной коррекции предложит лучший риск-доходный коэффициент, 4 ноября такой однодневный рост сам по себе не стоит преследовать. Лидеры с высокими ожиданиями, такие как Eli Lilly, если после коррекции ожидания прибыли все еще повышаются, тогда их стоит переоценить, а не просто предполагать, что любую цену можно купить, потому что компания хороша.

Если хотите взять на себя средний риск, стоит отдельно исследовать медицинские устройства. Недавняя сила IDEXX и Baxter уже показывает, что этот сегмент начинает привлекать внимание капитала. Дальше нужно действительно проверить, есть ли у роста поддержка со стороны основных показателей: заказы, доходы, рентабельность и свободный денежный поток должны улучшаться синхронно. Если это только движение капитала, а основные показатели не следуют за ним, то чем быстрее растет, тем осторожнее нужно быть.

Если хотите получить более высокую эластичность, можно использовать XBI в качестве инструмента наблюдения и выбирать компании с четкими катализаторами. Здесь не стоит гнаться за однодневным ростом, а лучше заранее изучить FDA, клинические данные или коммерческие этапы, и только после коррекции цен, повторного притока капитала или подтверждения катализаторов решать, участвовать ли. Для компаний на стадии клинических испытаний также важно, сколько времени еще продержится наличность, потому что, если потребуется финансирование, цена акций может быть размыта.

Действительно осуществимый метод покупки - это разделить средства на несколько этапов, а не пытаться угадать минимальную точку. Подтверждение относительной силы сектора позволяет создать наблюдательный портфель. Подтверждение отчетов компаний или катализаторов политики позволяет увеличить долю. Если результаты продолжают улучшаться, а капитал продолжает поступать, тогда стоит рассмотреть возможность повышения доли до запланированного уровня. Если XLV начинает отставать от SPY, XBI продолжает выходить из капитала, или результаты отдельных акций начинают падать ниже ожиданий, то следует прекратить наращивание доли, а не продолжать докупать, потому что уже куплено.

Подпись: Три шага по очереди. Сектор сначала дает сигнал, затем с помощью катализаторов отдельных акций увеличивается доля, и, наконец, после подтверждения тренда доля увеличивается до запланированного уровня. Если на любом этапе наблюдается ослабление, следует прекратить наращивание доли.

Преимущество такого подхода в том, что вам не нужно точно предсказывать минимальную точку сектора медицины, достаточно позволить рынку постепенно подтвердить вашу оценку с помощью цен, капитала и результатов.

Шесть, на что теперь обращать внимание? Превращение медицинского рынка в исполняемую таблицу наблюдений

Вместо того чтобы спрашивать "насколько медицина сегодня выросла", стоит обратить внимание на то, появились ли одновременно следующие сигналы.

Если в этой таблице только XLV светится, это означает, что сейчас лучше рассматривать медицину как защитный и наблюдательный сектор. Если XLV, XBI и результаты отдельных акций начинают одновременно улучшаться, это означает, что рынок переходит от "относительной устойчивости" к "активному росту".

Это также то, чего обычные инвесторы сейчас должны избегать: не стоит путать "медицина недавно падала не сильно" с "тренд роста уже подтвержден". Действительно стоящий сигнал для наращивания доли - это когда три фактора: сектор обгоняет, капитал возвращается, и результаты компаний улучшаются, начинают пересекаться.

Если вы уже решили инвестировать в американские акции медицины, сейчас можно сначала составить список целевых компаний и ценовых диапазонов, заранее подтвердить средства на счете и торговые полномочия, а не ждать, пока отчеты или результаты FDA выйдут, чтобы начать искать акции. При соблюдении применимых требований и ограничений юрисдикции, BIT предоставляет услуги торговли акциями США для квалифицированных пользователей, поддерживает торговлю XLV, XBI и отдельными акциями медицины США, а также поддерживает такие способы финансирования, как стабильные монеты и традиционные банковские переводы.

Семь, в заключение: сейчас самое ценное в медицине - это переоценка

На прошлой неделе медицина упала всего на 0,04%, что, конечно, не может прямо доказать, что начался новый бычий рынок медицины. Но это, по крайней мере, прошло важное испытание: когда акции AI и высоко оцененные акции роста подверглись массовой распродаже, капитал не покинул медицину в большом масштабе, а наоборот, начал искать новую определенность в крупных фармацевтических и некоторых медицинских компаниях.

Промежуточные выборы временно отодвинули давление политики на второй план, результаты компаний, таких как Moderna, снова начали предоставлять новые катализаторы для основных показателей, а медицинские устройства и биотехнологии ждут дальнейшего подтверждения капитала. Несколько факторов в совокупности показывают, что медицина переходит от простого защитного сектора к следующему направлению, которое стоит серьезно изучить.

Но это не означает, что сейчас можно использовать слово "медицина" как причину для покупки. Если хотите быть более осторожным, смотрите на прибыль и оценку крупных фармацевтических компаний. Если хотите сделать переоценку, смотрите на заказы, прибыль и денежный поток медицинских устройств. Если хотите высокой эластичности, смотрите, действительно ли капитал возвращается в XBI, и выбирайте компании с четкими катализаторами FDA или клиническими.

Сигналы для покупки, возможно, не сложны: если XLV продолжает обгонять SPY, это сигнал для сектора. Если капитал в XBI переходит от выхода к постоянному притоку, это сигнал о предпочтении риска. Если результаты отдельных акций и прогнозы продолжают улучшаться, это сигнал основных показателей. Чем ближе три фактора, тем выше вероятность успеха.

Таким образом, логика, наиболее подходящая для торговли в этом цикле медицины, заключается в том, что капитал снова ищет определенность, а внутри медицины уже начинают сообщать рынку, куда должны течь следующие деньги.

Отказ от ответственности: содержание данной статьи предназначено только для общей информации и рыночных комментариев, основано на открытых данных на момент написания, связанные рыночные данные, ожидания и вероятности могут изменяться в зависимости от рыночной ситуации. Мнения и инвестиционные стратегии третьих сторон, упомянутые в статье, представляют собой лишь мнение соответствующих третьих сторон на определенный момент времени и не отражают мнение или рекомендации BIT. Эта статья не является инвестиционным советом, исследованием инвестиций, предложением, приглашением или рекомендацией по любым ценным бумагам, инвестиционным продуктам или торговым стратегиям и не должна использоваться в качестве основы для каких-либо инвестиционных решений. Финансовые рынки несут риски, цены на ценные бумаги и рыночные показатели могут колебаться, историческая производительность и прошлые рыночные тенденции не гарантируют будущие результаты. Инвесторы должны независимо оценивать связанные риски в зависимости от своей ситуации и при необходимости обращаться за профессиональной консультацией.