FTX банкротство четыре года: почти 1 миллиард долларов США комиссионных, поддерживающих бизнес по ликвидации, который не закроется

Автор: Дэвид, Shenchao TechFlow

11 ноября 2022 года FTX подала заявление о банкротстве, ровно через четыре года после вчерашнего дня.

Сегодня, спустя четыре года, в новостях больше всего говорят о том, что SBF сидит в тюрьме на 25 лет, а кредиторы уже вернули более 100% компенсации. Но очень мало кто задается вопросом, кто именно занимался этим банкротством и сколько они получили?

Когда компания объявляет о банкротстве, дело не заканчивается в суде. Далее необходимо, чтобы кто-то взял на себя управление компанией, проверил счета, вернул разбросанные деньги, подал иски к должникам и кредиторам, а затем распределил деньги пропорционально.

Эта работа требует много времени и усилий, поэтому FTX привлекла профессиональную команду.

Возглавляет команду Джон Рэй, именно этот специалист по реструктуризации, который ранее занимался банкротством американского энергетического гиганта Enron. У него есть юридическая фирма, финансовая консалтинговая компания и множество других консультантов.

Эти люди работают за почасовую оплату, деньги берутся из оставшихся активов FTX, то есть из тех средств, которые должны были быть возвращены кредиторам.

Согласно данным зарубежных СМИ, с августа по октябрь 2023 года счета этой команды составили как минимум 118 миллионов долларов. В среднем за три месяца это 1,3 миллиона долларов в день, 53 тысячи долларов в час.

Банкротство FTX само по себе является делом с выставленными счетами, с платящими сторонами и с спорами.

Сначала заработать 1 миллиард долларов

Насколько велико это дело?

Bloomberg в феврале 2025 года изучила судебные записи. К 2 января 2025 года FTX выплатила десяткам учреждений 948 миллионов долларов, что в народе называется оплатой за уборку беспорядка.

Ведущими являются две компании.

Одна из них — юридическая фирма Sullivan & Cromwell, сокращенно S&C. FTX наняла ее в качестве главной юридической фирмы, которая занимается судебными делами, взысканием долгов и взаимодействием с судом. Она получила около 249 миллионов долларов, что составляет 2165 долларов в час для партнеров.

Другой является консалтинговая компания Alvarez & Marsal, которая специализируется на бухгалтерском учете для банкротящихся компаний. Деньги FTX разбросаны по более чем 130 связанным компаниям, и их нужно вернуть по каждой статье, эта компания получила около 306 миллионов долларов, что больше, чем юридическая фирма.

Есть еще одна сумма, которую легко упустить. В рамках дела о банкротстве кредиторы выбирают группу, чтобы следить за всем процессом. Юристы и консультанты, нанятые этой группой, также берут деньги из активов банкротства, в общей сложности около 110 миллионов долларов.

Если взглянуть на историю США, самым дорогим делом о банкротстве является банкротство Lehman Brothers во время финансового кризиса 2008 года, на которое было потрачено около 6 миллиардов долларов. Почти 1 миллиард долларов FTX также может занять место среди самых дорогих.

А в криптоиндустрии это еще более заметно. У банкротного кредитного платформы Celsius счета за первые полгода составили 87 миллионов долларов, в то время как за первые семь месяцев FTX они превысили 200 миллионов долларов.

Почему обработка банкротства так дорога? Объяснение команды управления и юристов одно и то же:

Счета в полном беспорядке.

У FTX практически нет нормальных бухгалтерских записей, деньги разбросаны по более чем 130 связанным компаниям. Чтобы вернуть эти деньги, требуется много людей, которые будут проверять каждый счет, в первые три месяца в этом деле работали 242 юриста.

Чем больше беспорядок в счетах, тем больше времени требуется, а эти люди работают за почасовую оплату, поэтому счета становятся все больше.

Поскольку счета такие большие, естественно, кто-то должен проверить, нет ли в них накруток. Суд назначил независимого проверяющего расходов по этому делу, Кэтрин Стэдлер, которая проверяет счета, представленные юридическими фирмами и консультантами, на предмет избыточных или дублирующих сборов, и предлагает суду одобрить или отклонить их.

Ее первая проверка касалась счетов за первые три месяца, 88,8 миллиона долларов, она рекомендовала суду утвердить 85,1 миллиона, то есть большую часть.

Когда в июне 2023 года она представила сводный отчет, счета за первые семь месяцев уже превысили 200 миллионов долларов. Ее оценка была таковой: эта цифра действительно удивительна, но эти люди столкнулись с кучей беспорядка и также показали отличные результаты.

Деньги были потрачены, и действительно было найдено что-то. По словам экспертов, цитируемых Bloomberg, кредиторы сегодня могут вернуть 118%, благодаря этим юристам и консультантам, которые вернули разбросанные активы.

Нет мотивации завершить дело

В этой огромной машине банкротства хаос никогда не является препятствием. Хаос — это производственный ресурс.

Чем больше беспорядок в счетах, оставленных FTX, тем более уверенно выглядит счет команды ликвидации. Финансовый отчет, представленный трастом, показывает, что только в первом квартале этого года операционные расходы составили 85 миллионов долларов. Это означает, что команда по реструктуризации банкротства, просыпаясь каждое утро, независимо от того, сколько активов они вернули, почти 1 миллион долларов уже было выведено из пула, принадлежащего кредиторам.

Эти ежедневные расходы в 1 миллион долларов поддерживают огромную и длительную юридическую войну на износ.

Когда дело о банкротстве заходит в глубокие воды, остаются только трудные вопросы. Сначала это спорные долги на сумму почти 2 миллиарда долларов, которые траст не признает, а заявители не отказываются, каждая проверка и борьба требуют судебного разбирательства, сбора доказательств и подачи юридических заключений; затем это разбросанные по всему миру иски о взыскании, траст подает иски к различным учреждениям и лицам, которые забрали деньги до банкротства FTX, судебные разбирательства идут одно за другим, даже если после нескольких месяцев удается вернуть лишь несколько миллионов долларов, машина судебных разбирательств не может остановиться.

Даже возникали абсурдные эпизоды:

Траст однажды подал в суд с просьбой приостановить выплаты кредиторам из 49 стран и регионов, включая Китай, на сумму около 800 миллионов долларов, ссылаясь на "ограничения местного законодательства". Столкнувшись с более чем 70 резкими протестами, траст через четыре месяца тихо отозвал свое заявление. В этом процессе пострадавшие кредиторы не получили ни цента, но юридические фирмы и консультанты в этой бумажной волоките уверенно насчитали сотни часов работы старших партнеров.

Система почасовой оплаты (Billable Hours) создает для профессиональных элит никаких стимулов завершить дело как можно скорее.

В традиционном бизнесе время — это затраты, которые необходимо сократить; но в бизнесе по реструктуризации банкротств время само по себе является прибыльным товаром.

Самая дорогая посредственность

Если высокие юридические сборы — это видимые потери, то "защитная посредственность" команды по банкротству в управлении активами является более значительными скрытыми потерями для кредиторов.

Помимо имеющихся токенов, самым ценным наследием SBF в то время была группа инвестиционных акций. Самая крупная из них — это 500 миллионов долларов, вложенные в AI-единорога Anthropic в 2021 году, что обеспечило около 8% акций.

В первой половине 2024 года команда траста, отвечающая за управление активами, распродала эти акции в две партии по цене около 30 долларов за акцию, в общей сложности выручив около 1,3 миллиарда долларов. По сравнению с первоначальными 500 миллионами долларов, команда реструктуризации с гордостью заявила в суде, что "чистая прибыль кредиторов составила 800 миллионов долларов".

Но в логике технологических инвестиций это было самым жестоким преждевременным выходом.

Как только команда ликвидаторов поспешно продала активы, волна генеративного ИИ охватила мир. Anthropic вскоре получила новый раунд крупных инвестиций от технологических гигантов, и ее оценка возросла в геометрической прогрессии. Согласно последующим рыночным оценкам, ранее поспешно проданные акции уже стоили в несколько раз больше, потенциальный рост стоимости составил десятки миллиардов долларов.

Эти активы, которые могли бы обеспечить кредиторам более щедрые компенсации или даже полностью покрыть инфляционные потери, были полностью оставлены до рассвета.

В истории бизнеса редко встречаются такие абсурдные контрасты:

Тот самый игрок SBF, который не имел внутреннего контроля и произвольно использовал клиентские активы, интуитивно угадал, кто станет ведущим AI-гигантом; в то время как профессиональная армия, состоящая из лучших банкротных юристов и экспертов по реструктуризации, инстинктивно завершила поспешную ликвидацию, избегая всех потенциальных профессиональных рисков, прежде чем ветер действительно поднялся.

Для линии банкротства они не несут никакой юридической ответственности за "упущенные возможности", их основным принципом является "защитное избегание рисков"; лишь бы перевести в наличные доллары и положить в банк, завершив жесткое исполнение обязательств перед кредиторами, их работа не подлежит критике.

Эта системная посредственность и правильность в конечном итоге обернулись для кредиторов крайне дорогими упущенными возможностями.

Окончательный победитель в вращающейся двери

Когда счета растягиваются, а активы распродаются по заниженной цене, самая глубокая трещина в этой драме банкротства в конечном итоге касается этики роли самих ликвидаторов.

В начале 2024 года группа кредиторов FTX подала в федеральный суд Майами иск против Sullivan & Cromwell (S&C), именно той юридической фирмы, которая получила около 250 миллионов долларов из активов банкротства.

Кредиторы обвиняют ее в том, что она была глубоко вовлечена в дела FTX до банкротства, даже в течение 16 месяцев до закрытия занималась до 20 юридическими делами, включая регуляторные проверки и сложные сделки по слиянию.

Гнев кредиторов очевиден: те, кто сейчас сидит на скамье подсудимых и получает баснословные почасовые ставки, когда-то сидели за столом с этим беспорядком.

S&C быстро подала ходатайство о прекращении обвинений, ссылаясь на статус "незаинтересованной стороны", установленный судом по делам о банкротстве. В огромном юридическом лабиринте реструктуризации банкротства такие иски с большой вероятностью снова будут затоплены в долгих процессуальных проверках. А каждую минуту проверки по-прежнему превращаются в доллары на счетах.

Четыре года спустя, последствия FTX представляют собой своеобразный черный юмор:

Создатель SBF считает свои 25 лет тюремного заключения; кредиторы, пережив долгие 400 дней и ночей, наконец дождались запоздалых выплат в фиатной валюте; а те, кто действительно остался невредимым и заработал целое состояние, — это элитная армия Уолл-стрит, пришедшая с портфелями.

Они спокойно разбирают руины, продают самые перспективные активы, избегают всех потенциальных профессиональных рисков и вовремя выставляют счета на почти 1 миллиард долларов за свои услуги.

Для криптоиндустрии крах FTX стал катастрофой; но для индустрии банкротств это всего лишь еще один идеально выполненный миллиардный контракт.

История SBF завершилась, но бизнес, связанный с руинами, будет продолжаться, пока на счетах есть остаток.