Mỹ bất ngờ mạnh mẽ trong lĩnh vực phi nông nghiệp, xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 tăng lên khoảng 60%, thị trường chú ý đến CPI tuần tới

Người viết: Wall Street Journal

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ trong tháng 8 đã vượt xa kỳ vọng, khiến sự khác biệt trong quan điểm về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vào tháng 9 càng gia tăng. Sự tăng trưởng mạnh mẽ trong việc làm cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn có sức bền, đồng thời khiến thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất, chỉ số chứng khoán Mỹ đã giảm vào thứ Sáu, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng cao, và giá vàng chịu áp lực.

Bộ Lao động Mỹ đã công bố dữ liệu vào thứ Sáu cho thấy, số lượng việc làm phi nông nghiệp trong tháng 8 tăng thêm 162.000 người, gấp khoảng ba lần so với dự đoán của các nhà kinh tế. Sự thể hiện việc làm tốt hơn mong đợi có nghĩa là thị trường lao động không xuất hiện sự suy giảm rõ rệt mà thị trường đã lo ngại trước đó, đồng thời làm cho việc cân nhắc chính sách giữa việc làm và lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang trở nên phức tạp hơn.

Thị trường hợp đồng tương lai quỹ liên bang cho thấy, khả năng Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất trong cuộc họp ngày 16 tháng 9 đã tăng lên khoảng 60%. Trước đó, thành viên hội đồng quản trị Cục Dự trữ Liên bang, ông Waller đã phát đi tín hiệu nghiêng về việc giữ nguyên lãi suất, khiến cược vào việc tăng lãi suất vào tháng 9 giảm xuống một thời gian.

Phản ứng của thị trường đã nghiêng về phía diều hâu. Ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đều giảm vào thứ Sáu, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng cao. Tuy nhiên, xét về tuần, chỉ số S&P 500 và chỉ số Nasdaq 100 vẫn ghi nhận mức tăng, cho thấy sự điều chỉnh của thị trường do dữ liệu việc làm này hiện vẫn còn khá hạn chế.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đồng loạt tăng, tài sản rủi ro tạm thời chưa xuất hiện áp lực rõ rệt

Sau khi dữ liệu việc làm được công bố, trái phiếu chính phủ Mỹ đã bị bán tháo, lợi suất ở các kỳ hạn đều tăng cao.

Trong đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm, nhạy cảm nhất với chính sách tiền tệ, đã tăng 3,4 điểm cơ bản lên 4,3703%, trong phiên có lúc đạt 4,416%, mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025; lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tăng 2,2 điểm cơ bản lên 4,782%; lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm tăng nhẹ 0,3 điểm cơ bản lên 5,246%.

Tuy nhiên, sự biến động của thị trường trái phiếu lần này vẫn truyền dẫn hạn chế đến các tài sản rủi ro khác. Chênh lệch tín dụng vẫn ở mức thấp, chi phí bảo vệ giảm giá cho tài sản rủi ro cũng tương đối hạn chế. Morgan Stanley chỉ ra rằng, tính thanh khoản của thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ đã xấu đi rõ rệt, nhưng hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán và ETF trái phiếu doanh nghiệp vẫn chưa xuất hiện áp lực tương tự.

Giám đốc nghiên cứu và chiến lược thu nhập cố định của Charles Schwab, ông Collin Martin cho biết, điều kiện tài chính hiện vẫn đang nới lỏng, chênh lệch tín dụng vẫn ở mức thu hẹp bất thường. Trong khi đó, lợi nhuận doanh nghiệp đã tăng hơn 20% so với cùng kỳ năm trước, chi phí tài chính hiện tại dường như vẫn chưa tạo áp lực rõ rệt lên các doanh nghiệp.

Điều này có nghĩa là, mặc dù dữ liệu việc làm đã đẩy cao kỳ vọng lãi suất, nhưng tác động của lãi suất cao đối với tài chính doanh nghiệp và tài sản rủi ro hiện vẫn chưa được thể hiện rõ ràng.

Cơn sốt đầu tư AI cung cấp hỗ trợ, cấu trúc việc làm xuất hiện sự phân hóa

Sự bền bỉ hiện tại của nền kinh tế Mỹ cũng liên quan đến sự gia tăng đầu tư cơ sở hạ tầng AI.

Giám đốc đầu tư của Hirtle & Co., ông Brad Conger cho biết, từ dữ liệu việc làm tháng 8, có thể mơ hồ nhìn thấy "hiệu ứng thay thế AI": hoạt động tài chính và ngành thông tin đã giảm tổng cộng 34.000 vị trí, trong khi các ngành liên quan đến xây dựng trung tâm dữ liệu, cung cấp thiết bị và điện như xây dựng, sản xuất và tiện ích lại có hiệu suất việc làm mạnh mẽ hơn.

Các nhà kinh tế của BNP Paribas trong báo cáo khách hàng cho biết, báo cáo việc làm lần này cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn đang trong giai đoạn mở rộng chu kỳ, chính sách nới lỏng và cơn sốt xây dựng cơ sở hạ tầng AI là những yếu tố hỗ trợ quan trọng. Trong bối cảnh nguồn cung lao động bị hạn chế, tỷ lệ thất nghiệp có thể tiếp tục giảm, và lương cũng đang chịu áp lực tăng.

Trong khi đó, chi phí tài chính cao vẫn chưa rõ ràng kìm hãm sự mở rộng tín dụng. Morgan Stanley phát hiện, mặc dù chi phí vay đã tăng, nhưng quy mô cho vay và việc tạo ra tiền tệ của Mỹ vẫn chưa đồng bộ thu hẹp, cho vay ngân hàng vẫn đang tăng, và lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp đầu tư cấp của Mỹ trong tháng 8 cũng đã tăng.

Do đó, nền kinh tế Mỹ hiện đang đối mặt không phải là tình huống "lãi suất cao kìm hãm nhu cầu" điển hình. Chi phí tài chính doanh nghiệp mặc dù đã tăng, nhưng hoạt động tín dụng và nhu cầu đầu tư vẫn duy trì mức tăng nhất định, đây cũng là một trong những lý do khiến tài sản rủi ro không xuất hiện điều chỉnh mạnh mẽ hơn khi đối mặt với dữ liệu việc làm thiên về diều hâu.

Kỳ vọng tăng lãi suất gia tăng, CPI sẽ trở thành xác thực quan trọng tiếp theo

Dữ liệu phi nông nghiệp rõ ràng thiên về diều hâu, nhưng vẫn chưa đủ để xác định hoàn toàn con đường chính sách tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang. Thị trường sẽ chuyển sự chú ý nhiều hơn đến dữ liệu lạm phát.

Chuyên gia chiến lược đầu tư toàn cầu của iCapital, ông Dan Suzuki cảnh báo rằng, nếu lãi suất tiếp tục tăng mạnh, có thể buộc các nhà đầu tư phải tích cực cắt giảm rủi ro, và khiến tâm lý thị trường xấu đi hơn nữa.

Giám đốc chiến lược thị trường của Alpine Saxon Woods, bà Sarah Hunt cho biết, so với một báo cáo việc làm yếu hơn, dữ liệu việc làm lần này có thể cung cấp cơ sở chính sách rõ ràng hạn chế cho phe bồ câu.

Chuyên gia chiến lược vĩ mô cao cấp của State Street, ông Marvin Loh chỉ ra rằng, báo cáo việc làm vào thứ Sáu một lần nữa cho thấy, ngay cả khi thiếu các điều kiện cấu trúc để giảm tỷ lệ thất nghiệp, nền kinh tế Mỹ vẫn hoạt động tốt. Ông cho rằng, thị trường đang phát đi tín hiệu đến ông Waller rằng "cần phải tăng lãi suất", và vẫn dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất trong năm nay.

Giám đốc chiến lược cổ phiếu và sản phẩm phái sinh của BNP Paribas, ông Greg Boutle cho biết, khi mùa báo cáo tài chính cơ bản đã kết thúc, dữ liệu vĩ mô sẽ trở thành biến số quan trọng ảnh hưởng đến thị trường trong vài tuần tới. Ông cho rằng, hiện tại nên giữ thái độ thận trọng hơn đối với cổ phiếu, nhưng chưa đến mức phải nhìn nhận một cách rõ ràng là tiêu cực.

Theo ông, dữ liệu phi nông nghiệp vào thứ Sáu mặc dù có phần thiên về diều hâu, nhưng vẫn chưa hoàn toàn làm rõ hướng đi chính sách tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang. Biến số quan trọng tiếp theo là dữ liệu CPI sẽ được công bố vào tuần tới, cũng như liệu Cục Dự trữ Liên bang có chọn tăng lãi suất trước cuộc bầu cử giữa kỳ ở Mỹ hay không.