市場結構

ChainCatcher 消息，特朗普在社交媒體發文表示，「美 SEC 前主席 Gary Gensler 和所謂的'反加密軍團'差點摧毀了美國加密貨幣行業，他們把比特幣、加密永續合約以及創新趕到了海外，但我拯救了這一切。如今，美國已經成為世界的'加密貨幣之都'，建設者和企業家們正回到屬於他們的美國。在我的領導下，我們將制定一個'面向未來'的數位資產市場結構框架，讓加密貨幣反對者再也無法輕易推翻。金融的新前沿正在美國建立，而我永遠不會讓加密行業失望。

ChainCatcher 消息，投資銀行 TD Cowen 華盛頓研究團隊董事總經理 Jaret Seiberg 週二發布研報稱，圍繞 CLARITY Act 的政治環境持續惡化，該加密市場結構法案今年通過的可能性正在下降。Seiberg 指出，近期涉及特朗普總統的多項爭議使民主黨人在缺乏利益衝突條款的情況下難以支持該法案。Seiberg 表示，這些事件加大了民主黨要求加入針對總統的利益衝突條款的壓力，同時也令共和黨人不願推動可能迫使其投票反對相關修正案的立法。他預計立法者可能選擇觀望，但中期選舉留給進一步拖延的空間有限，此前他曾表示立法窗口可能延續至 8 月休會期，若今年未能解決，通過時間可能推遲至 2027 年。

ChainCatcher 消息，Wintermute 發文表示，上週宏觀環境明顯改善，布倫特原油因伊朗局勢緩和大跌 9%，美債 10 年期收益率回落至 4.5%，美股則連續第八週上漲並創下歷史新高，能源推動的通脹壓力有所緩解。但消費者層面的擔憂並未消退，美國密歇根大學消費者信心指數跌至 44.8 的歷史低位，一年期通脹預期升至 4.8%。與此同時，5 月製造業 PMI 創四年新高，投入成本升至 2022 年以來最高水平，顯示商品通脹重新升溫。美聯儲 4 月會議紀要也釋放出"若通脹持續頑固，可能進一步收緊政策"的信號，市場尚未充分計入偏鷹派預期。科技股方面，英偉達交出"爆炸式"財報：Q1 營收達 816 億美元，同比增長 85%，數據中心業務增長 92%，並宣布 800 億美元回購與 25 倍股息提升。更關鍵的是，其 Q2 指引已默認中國數據中心收入歸零，意味著實際 AI 需求更強。然而市場反應異常冷淡，盤後股價幾乎未動，反映 AI 交易已進入"完美定價"階段，單純超預期已難以繼續推動行情。這對包括加密市場在內的風險資產是重要警訊------若 AI 動能減弱，疲弱消費、黏性通脹以及潛在鷹派美聯儲將重新主導市場敘事。相比美股強勢，加密市場明顯掉隊。BTC 徘徊在 7.6 萬美元附近，ETH 跌至 2140 美元，均未跟隨風險資產上漲。過去兩週 BTC 現貨 ETF 累計流出超 20 億美元，機構資金明顯降溫，邊際風險偏好重新回流 AI 股票而非加密資產。ETH/BTC 匯率持續走弱並創 10 個月新低，而少數逆勢強勢的資產是 HYPE，其單日 ETF 流入創下 2550 萬美元紀錄，並出現大額機構錢包持續吸籌跡象。當前市場結構並未完全轉壞，長期持有者仍在增持、交易平台儲備維持低位，但短期決定價格的資金流正在轉負。BTC 目前的關鍵支撐位在 7.5 萬至 7.6 萬美元，一旦失守，市場可能快速回踩 7 萬至 7.2 萬美元區域；若守穩，則仍有機會重新挑戰 8 萬美元。

ChainCatcher 消息，据 BIT 分析，在 2020-2021 年牛市期間，智能合約平台曾被廣泛寄予厚望。市場一度認為，有望重塑傳統金融體系中的部分基礎設施與業務流程。然而，高預期未兌現相對優勢，以太坊在數字資產生態中的市值占比持續下滑。目前，以太坊市值占比再次跌破 10%，較兩年前已縮水一半以上。顯示 ETH 在加密市場中的相對地位持續下滑。對 ETH 持倉較重的投資者而言，這一趨勢值得警惕。ETH 市值占比持續下滑，說明資金正在流向其他敘事或生態。若這一趨勢延續，ETH 仍可能繼續承壓，並維持相對弱勢。

ChainCatcher 消息，据 FinanceFeeds 報導，數字資產投資機構 NYDIG 警告稱，美國加密市場結構法案（Market Structure Bill）若無法在國會 8 月休會前取得實質進展，後續通過概率或將大幅下降。NYDIG 表示，當前兩黨圍繞加密監管框架形成的政治共識，可能只是個「短暫窗口期」。若法案未能在未來數月推進，國會復會後，議員注意力或將轉向中期選舉、財政預算及黨派政治議題，加密立法優先級可能明顯下降。報導稱，該法案被視為美國迄今最重要的加密監管框架嘗試之一，核心內容包括明確數字資產分類、釐清 SEC 與 CFTC 監管邊界，並為交易所及加密企業建立統一運營標準。不過，目前穩定幣監管、DeFi 監管、消費者保護及政治利益衝突等關鍵問題仍存在較大分歧，導致談判進展緩慢。NYDIG 指出，長期監管不確定性正推動資本、人才與創新流向阿聯酋、新加坡及歐盟等監管更明確的地區。加密行業擔憂，若此次立法窗口再次錯失，美國可能重演過去數年的監管僵局。

ChainCatcher 消息，据 Cointelegraph 報導，NYDIG 研究主管 Greg Cipolaro 表示，美國參議院加密市場結構法案若不能在 8 月前通過，可能在中期選舉後徹底失敗。Cipolaro 指出，參議院銀行委員會上週以黨派劃線通過法案，但需要 60 票才能在參議院通過。國會 7 月下旬至 9 月初休會，隨後進入中期選舉前時期，參議院領導層不太可能安排爭議性的 60 票表決。若錯過這一窗口，最可能的路徑是選舉後的跛腳鴨會期。若民主黨在中期選舉後控制參議院，當前共和黨支持的法案在明年 1 月新國會中不太可能推進。Cipolaro 表示，立法者面臨選擇：要麼接受一個不完美的兩黨框架，要麼在中期選舉後面對截然不同的立法環境。白宮加密顧問此前目標 7 月 4 日通過法案，但 Cipolaro 認為更現實的窗口是 6 月至 8 月初。

ChainCatcher 消息，金融服務機構 NYDIG 研究主管 Greg Cipolaro 表示，美國參議院加密市場結構法案最現實的通過窗口為 6 月至 8 月初，若無法在此期間推進，可能面臨中期選舉後甚至更長時間的不確定性。此前白宮加密顧問 Patrick Witt 曾提出 7 月 4 日作為理想立法時間點，但 NYDIG 認為這一目標更偏"樂觀預期"，需經歷委員會審議、全院表決及眾議院流程等多重關卡。該法案旨在明確美國加密資產監管框架，被視為今年最關鍵的立法之一，但因穩定幣監管、倫理條款及 DeFi 規則等分歧多次延遲。參議院銀行委員會已推進相關草案至參議院全體表決，但仍需至少 60 票通過。分析指出，若法案在選舉周期前未能通過，共和黨與民主黨在參議院控制權變化可能進一步降低立法確定性，從而使行業繼續處於"監管模糊狀態"。不過一旦法案最終通過並簽署生效，將為市場帶來監管清晰度，特別是比特幣有望被明確歸類為商品，從而降低機構入場的不確定性。

ChainCatcher 消息，分析師 Murphy 表示，首次買入比特幣的新地址（First Buyers，FB）正為市場提供新鮮血液，同時承接超額派發。截至 5 月 13 日數據，首次買入地址的比特幣持倉量回到 371.9 萬枚，相較 5 月 1 日增加 4 萬枚 BTC。新買家的不斷增持反映出投資者風險偏好逐漸回升。對比上輪周期的話，當前的 372 萬枚與 2022 年 9 月 21 日相當。當新買家持倉量達到 400 萬枚以上後，市場整體結構會變得更加健康，到時可基本確定不會再輕易大幅下跌或者跌破前低。

ChainCatcher 消息，Metaplanet CEO Simon Gerovich 表示，受日本優先股市場不成熟及交易所規則限制影響，公司推遲了擬推出的 Mars 和 Mercury 優先股上市計劃。其稱，日本交易所要求優先股股息需由可持續、經常性現金流支持，而 Metaplanet 仍需證明其比特幣收益業務可在不同市場環境下穩定產生回報。此外，公司計劃按月派息，但日本市場通常為年度或半年度派息，相關基礎設施仍待完善。Metaplanet 目前持有 40,177 枚 BTC，年初至今股價下跌 25 % 。

ChainCatcher 消息，CryptoQuant 的比特幣牛熊周期指標近日自 2023 年以來首次轉為綠色，鏈上分析師 Julio Moreno 表示，這通常意味著市場正在從熊市結構向復甦階段切換。Moreno 指出，歷史上該指標脫離熊市區域並進入"Early Bull（早期牛市）"區間後，往往意味著最糟糕的調整階段已經結束，市場結構開始修復。不過，多位分析師強調，該指標更適合用於判斷市場階段切換，而非精準交易信號。Quantum Economics 創始人 Mati Greenspan 表示，這類指標最大的意義在於判斷"比特幣是否已經停止表現得像熊市資產"，真正的確認仍需來自持續需求、流動性改善以及價格站穩關鍵區間。目前，比特幣仍未有效突破 8.2 萬美元阻力位。儘管其已自今年 2 月約 6 萬美元低點反彈約 35%，但市場仍處於拉鋸狀態。Moreno 認為，要真確確認牛市信號，比特幣還需要消化當前部分"疲態"指標，同時面對中性貪婪恐懼指數與複雜宏觀環境帶來的壓力。BitMEX 聯合創始人、Maelstrom CIO Arthur Hayes 則認為，比特幣今年在 6 萬美元附近已經完成階段性築底。他表示，一旦突破 9 萬美元，行情可能進入"爆發階段"，目標重新指向此前 12.6 萬美元高點。與此同時，也有分析人士提醒，MVRV、NUPL 等鏈上指標本質上更偏向"行為周期框架"，不應被視為絕對預測工具。

ChainCatcher 消息，据 The Block 報導，美國參議院銀行委員會發布更新後的 309 頁《Clarity Act》文本，擬於本週晚些時候審議並表決。新文本納入穩定幣獎勵相關限制措辭，以及《Blockchain Regulatory Certainty Act》條款，明確非托管開發者不屬於資金傳輸者。此前因穩定幣獎勵條款爭議撤回支持的 Coinbase 已轉為支持，但銀行業團體仍認為限制不足。與此同時，法案仍未納入針對總統及其他聯邦官員通過數字資產獲益的倫理約束條款，民主黨人表示若無相關妥協，法案將難獲支持。

ChainCatcher 消息，CryptoQuant 分析師 Oro Crypto（@oro_crypto）發文表示，比特幣調整後支出產出利潤率（aSOPR）已重返結構性關鍵區域。該指標自 5 月 1 日起已連續 9 個交易日保持在 1 以上，表明市場正在持續實現盈利賣出。aSOPR 用於衡量鏈上被花費的比特幣處於盈利還是虧損狀態，數值大於 1 表示平均而言被花費的 BTC 以實現盈利賣出，小於 1 則表示以虧損處理。此次信號的特別之處在於其持續性，連續 9 天的序列降低了噪聲干擾，顯示市場結構已發生實質轉變。最近一次類似的連續盈利序列出現在 2025 年 10 月 19 日至 11 月 4 日，期間 BTC 同樣經歷了連續多日的鏈上盈利支出。從市場結構角度看，這表明比特幣正在吸收獲利盤拋壓，而價格結構並未立即惡化，市場目前表現出足夠的承接能力。該讀數不一定意味著進入狂熱階段，而是表明市場已從虧損實現環境，轉向參與者持續實現盈利的階段。只要 aSOPR 保持在 1 以上，市場結構就仍具建設性：參與者正在兌現利潤，同時市場維持著吸收能力。關鍵失效水平很明確：若指標持續跌破 1 閾值，則意味著市場重新開始以虧損處理代幣，將削弱當前的建設性信號。比特幣不僅再次在以盈利狀態被賣出，而且這一過程具有持續性。這種持續性將 aSOPR 轉化為反映市場內部改善的建設性信號，這是自 2025 年 10 月至 11 月以來最顯著的正向序列。

ChainCatcher 消息，加密記者 Eleanor Terrett 披露，根據美國最新民調，支持加密市場結構立法的議題跨越黨派界限，52% 的選民支持該法案，只有 11% 反對。《加密貨幣市場結構法案》（即 CLARITY 法案）得到了民主黨、共和黨和獨立人士的多數支持，彰顯了選民對更明確規則和加強數位資產消費者保護的廣泛需求，同時為下週參議院銀行委員會的關鍵投票準備。

ChainCatcher 消息，据 The Block 報導，白宮數位資產顧問委員會執行主任 Patrick Witt 在 Consensus 大會上表示，目標是在截止日期前將加密市場結構法案通過成為法律。他認為參議院可能在 6 月推進該立法，留出足夠時間讓眾議院也通過其版本。該法案在參議院銀行委員會的主要障礙是穩定幣獎勵的處理方式，上週發布的妥協語言似乎已解決該問題，但銀行行業協會認為仍"存在不足"。此外，道德條款成為新焦點。紐約州參議員 Kirsten Gillibrand 表示，沒有道德條款就不會支持該法案。Witt 稱與民主黨人的討論進展良好，規則將平等適用於總統和國會山的新實習生，不會針對特定個人。

ChainCatcher 消息，据 Bitcoin Magazine 報導，美國參議員 Bernie Moreno 表示，他們將於"下週"對比特幣及加密市場結構立法進行審議。Moreno 稱："我們將在六月底前將其送至總統的辦公桌上，他將在 7 月 4 日之前簽署成為法律。"

ChainCatcher 消息，加密市場結構法案可能會在五月中旬推進。本週三，參與加密貨幣法案談判的關鍵人物、北卡羅來納州共和黨參議員 Thom Tillis 表示，已要求參議院銀行委員會主席、南卡羅來納州共和黨參議員 Tim Scott 加快安排聽證會，以便對該法案進行修訂和投票。此外，本週另一名談判代表 Angela Alsobrooks 表示，如果立法者希望在參議院銀行委員會進行兩黨投票則需要解決非法融資和道德問題。但參議院主席 Scott 表示，其認為道德規範條款無需經過他的委員會審議。目前尚不清楚該條款下一步將提交至何處，是否應由其他委員會審議，但很可能需要在提交參議院全體投票表決前進行討論。

ChainCatcher 消息，美國加密市場結構立法進程加速，國會正推動最早進入審議階段。但圍繞倫理問題及與 Donald Trump 相關的加密利益關係，仍為推進路徑帶來不確定性。主要推動者之一、參議員 Thom Tillis 表示，已要求參議院銀行委員會主席 Tim Scott 安排聽證並推進修訂與表決流程，同時希望在審議前公布新版法案文本。不過，Tillis 強調，若法案未納入明確的倫理條款，其將反對法案通過。隨著中期選舉臨近，相關倫理議題預計將成為民主黨重點關注方向。

ChainCatcher 消息，特朗普已要求助手準備對霍爾木茲海峽實施延長的美國海軍封鎖，導致布倫特原油價格突破每桶 111 美元，但比特幣仍維持在窄幅波動區間內。特朗普週二稱伊朗處於"崩潰狀態"。德黑蘭則表示，若華盛頓解除對伊朗港口的封鎖，可能接受一項重新開放該海峽的臨時協議。Split Research 創始人 Zaheer Ebtikar 在一份報告中表示，比特幣相對平靜反映出市場結構發生變化。他表示："供給過剩終於消化完畢，因宏觀轉變或量子擔憂而恐慌的賣方早已退出，使得市場賣方力量比幾個月前明顯更弱。"Ebtikar 補充："比特幣對監管噪音或央行政策的敏感度遠低於人們的想像。其敏感度純粹是更廣泛波動率的函數，由於我們目前處於較為平靜的交易區間，並沒有立即出場的緊迫感。"Bitget 分析師標註 75,000 美元為自 3 月底以來一直維持的上行區間被打破的關鍵位，若被有效跌破，可能為進一步下行打開空間。從當前水平反彈回 80,000 美元則將保持反彈結構完整，並為重新測試自 2 月以來一直拒絕比特幣每次衝高的阻力位鋪路。

ChainCatcher 消息，据 The Block 報導，投研機構 Bernstein 分析師在最新報告中表示，加密市場基本面正持續改善，比特幣近期 60,000 美元低點已構成明確底部，當前價格逼近 80,000 美元，機構需求驅動下有望迎來更長周期的結構性牛市。Bernstein 分析師 Gautam Chhugani 指出以下核心驅動因素：機構渠道持續擴張：摩根士丹利比特幣 ETF 及嘉信理財現貨比特幣/以太坊交易平台相繼上線，約 60% 的比特幣供應超過一年未發生轉移，持有者結構趨於穩定；Strategy 持續增持：其 STRC 永續優先股產品吸引收益型投資者，當前持倉已達 818,334 枚比特幣；穩定幣需求創歷史新高：穩定幣供應突破 3,000 億美元，與加密市場價格周期脫鉤，顯示真實支付與結算需求持續增長；代幣化現實資產加速擴張：私人信貸與國債等代幣化資產規模達 3,450 億美元，同比增長 110%。Bernstein 同時提示，量子計算構成長期潛在風險，但預計區塊鏈生態系統有充足時間完成後量子安全過渡。