ステーブルコイン新プレイヤー戦争：GHO、crvUSD、Dinero、dpxUSD は誰が勝つのか？

原文标题：《Stablecoin wars: analysis on the present and future of stables》

作者：Chinchilla，加密研究员

编译：深潮 TechFlow

ステーブルコインは、暗号通貨の中で最も偉大な革新の一つです。しかし、新しい年が始まると、ステーブルコインの状況はどのように変わるのでしょうか？

· GHO

· crvUSD

· Dinero

· dpxUSD

ステーブルコインは、ユーザーをDeFiに引き込むために使用できます。また、それらを発行するネイティブプロトコルに流動性を引き寄せることもできます。実際、プロトコルの収益（おそらくトークン価格）を増加させるためには、ネイティブステーブルコインの数量を支配することが重要かもしれません。

したがって、まず現在の状況を簡単に紹介します。Duneのデータ分析によれば、これまでのところ、暗号通貨の過剰担保とアルゴリズムステーブルコインに対して、法定通貨担保のステーブルコインが最も広く使用されています。

しかし、ベアマーケットでは、依然として打撃を受けています。

具体的には、Busdは2022年にかなりの上昇を見せましたが、USDTとUSDCは下降傾向にあり、最近のBinanceに対するFUDは、数十億ドルの総供給量を失わせました。

ただし、約92％のドルペッグコインは、中央集権的な実体によってサポートされています。

さらに、Lunaの崩壊後、分散型およびアルゴリズムステーブルコインは信頼面で大きな打撃を受けました。彼らの時価総額は中央集権的なコインと比較できませんが、DAI、LUSD、FRAX、MIMのようなコインは、追いつくのが難しくなっています。

他の失敗も忘れてはいけません。例えば：

· WavesのNeutrino usd（USDN）；

· Near ProtocolのUSN；

· TronのUSDD。

したがって、現在の状況を見たので、中央集権的なステーブルコインに対抗して市場シェアを獲得することを目的としたプロトコルを見てみましょう。

Aaveの$GHO

AaveはDeFiの基盤の一つです。ベアマーケットのこの段階でも、そのTVLは58.6億ドルを維持しています。夏に、Aaveはガバナンス管理の過剰担保されたステーブルコインGHOを発表しました。

「ファシリテーター」はGHOを鋳造および焼却することができ、Aaveのガバナンスによって管理されます。さらに、Aaveトークンを保有するユーザーは、割引金利でGHOを鋳造することができます。このプロトコルは、GHOの価格を安定させるためにアービトラージの理念に基づいています。

さらに、外部価格オラクルには依存していません。USTの崩壊後、これは恐ろしいことに聞こえるかもしれませんが、メカニズムはかなり異なります。

USTのアービトラージは、自身のバランスの取れたボラティリティ資産（Luna）に基づいていましたが、GHOは一連のトークンによって過剰担保されます。

Curveの$crvUSD

Curveは暗号通貨エコシステムのもう一つの重要な存在です。取引量に関しては、すべてのDeFiの中で2位にランクインし、7日間で13.6億ドルに達し、総市場の22％を占めています。

Aaveと同様に、彼らは昨年の夏に新しいステーブルコイン、crvUSDを発表しました。

創設者は、crvUSDが過剰担保されることを確認しました。しかし、Curveチームには2つの印象的な革新があります。一つはホワイトペーパーで発表されており、もう一つは噂の段階です：

· LLAMA（貸出-清算AMMアルゴリズム）；

· LPによってサポートされる。

LLAMAは、債務ポジション（ステーブルコイン）の継続的な清算メカニズムを可能にします。これは、Daiとは異なり、衝撃イベントが発生した際に担保ポジションが徐々に清算されることを意味します。このスムーズなプロセスは、市場のボラティリティによる損失を防ぐことができます。

crvUSDは、tricrypto2と3poolによって過剰担保されています。これは推測に過ぎませんが、crvUSDがCurve流動性プールによってサポートされるという噂が高まっています：

· tricrypto2： USDT、wBTC、ETHで構成されています。

· 3pool： DAI、USDC、USDTで構成されています。

Redacted Cartelの$Dinero

Redacted Cartelチームは数ヶ月前に、彼らの最初のステーブルコインを発表すると言いました：完全にイーサリアムによって過剰担保されたステーブルコインです。

彼らは段階的に行われると述べており、第一段階は2023年第1四半期に発表される予定です。

ご存知のように、RedactedエコシステムはDeFiプロトコルにオンチェーン流動性、ガバナンス、キャッシュフローを提供します。したがって、インセンティブがこのステーブルコインの鍵となるかもしれません。

Dopexの$dpxUSD

Dopexは暗号通貨の中で最も興味深いオプションプロトコルの一つです。Arbitrumを基盤としており、常に革新を続けています。正確な時期は不明ですが、チームは今後dpxUSDを発表することを発表しました。

dpxUSDは以下のサポートを受けます：

· 75% USDC

· 25% rDPX

このステーブルコインは、rDPXとUSDCを流動性ペアとして組み合わせることで鋳造され、割引形式で鋳造するためのインセンティブを提供します。

しかし、脱ペッグイベントが発生した場合、何が起こるのでしょうか？3つの可能性があります：

· プロトコルはdpxUSDをLPから除去し、プールがそのペッグを再調整することを強制します。

· 鯨がdpxUSDを購入することで介入しますが、これは信頼に基づくものになります。

· 極端なイベントが発生した場合、dpxUSDは関連資産の割引（0.75 USDC + 0.25 rDpx）で償還されます。

最後の戦略にはアービトラージの機会が存在します。なぜなら、基礎担保は常に収益を上げており、その価値はdpxUSDのドル価値を上回るべきだからです。

まとめ

以上が、今後のステーブルコインに関する概要です。しかし、私たちは最近市場に登場したプロジェクトを忘れてはいけません。例えば、Frax Finance (FRAX)やLiquity (LUSD)：

· Fraxは部分的に担保で支えられ、部分的にアルゴリズムで支えられたステーブルコインです；

· LusdはETHによって支えられています。

要するに、歴史は私たちに、分散型ステーブルコインがしばしば失敗したり、そのメカニズムを変更しなければならないことを教えています。また、2020年3月の崩壊後にDAIが破産したMakerDAOのような状況に直面することもあります。これが、彼らが100％のETHサポートから約50％のUSDCに移行した理由です。

したがって、これらのプロトコルのいくつかはDeFiの展開において驚くべき解決策を提供する「長い」歴史を持っていますが、革新は常にリスクを伴うことを常に念頭に置くべきです。そして、今後数年でこの資産クラスに対する規制も訪れるでしょう。

それにもかかわらず、私が挙げたすべてのプロトコルは、根本的に暗号通貨を革新しようとしています。私たちは、主要なトークンが発行するステーブルコインや、数十億のTVLを持つ貸出/借入dAppがステーブルコインを発表するのをまだ見たことがありません。これらの革新はすべて、この業界を根本的に変えようとしています。

私たちは流動性と投票権を得るためのCurve戦争に慣れています。しかし、ステーブルコイン戦争は市場シェアと現実世界の効用を引き寄せる次の段階かもしれません。私たちの目的は、中央集権的な実体から権力を奪い、分散化に戻すことです。