バイナンス 2025年上半期レポート：ビットコインは高いベータ特性を示し、ステーブルコインの主流化が加速

原題：Half-Year Report 2025

編纂： Chopper ， Foresight News

2025 年上半期、暗号市場は「先抑後揚」の振動パターンを示した：第一四半期の総市場価値は18.61%減少し、第二四半期に25.32%反発し、最終的に上半期は前年比でわずかに1.99%増加した。

年初から現在まで、暗号市場の総市場価値は1.99%上昇

この動きは多方面の要因による：

• 2024年下半期の米連邦準備制度の利下げと米国大選後の規制緩和期待が市場を3兆ドルまで押し上げた；
• 2025年初頭のインフレの粘着性、弱い経済データ、及びトランプ政権が4月に実施した普遍的な関税が市場の感情を抑制した；
• 最近の関税の一時停止とステーブルコイン、DeFiの規制の明確化が市場の回復を促進した。

2025年上半期重要事件タイムライン

上半期の暗号市場の核心的な物語はビットコイン投資ツール、ステーブルコイン、AI代理、及びトークン化された現実世界の資産（RWA）に焦点を当てている。今後の展望として、世界の金融政策、貿易関税の動向、機関の参入、暗号通貨とAIの融合、及びCircle以降の新たな暗号IPOが重要な注目点となる。

一、マクロ背景と市場のパフォーマンス

世界経済「大分化」

経済の動向が分化：米国経済は徐々に減速し、失業率は4.1%で安定しているが雇用市場は冷え込んでいる；中国は第一四半期のGDPが前年比5.4%増加し、予想を上回ったのは刺激策の恩恵；ユーロ圏と日本経済は着実に回復している。

G4国の四半期GDPのパフォーマンスと市場予測

流動性の緩和：米、中、欧、日四大経済圏の通貨供給量が合計5.5兆ドル増加し、四年間で最大の半年増加幅となり、リスク資産の感情を回復させた。

地政学的衝撃：米中の短期貿易戦争により関税が一時145%に急上昇し、市場の変動を激化させた。

ビットコインの「高Beta属性」

ビットコインは年初から現在までのリターンが13%に達し、ほとんどの伝統的な株価指数を上回り、市場価値は2兆ドル以上を維持している。その価格サイクルは世界の製造業サイクルの先行指標と見なされており（8-12ヶ月先行）、2025年下半期には機会があるかもしれない。

世界の主要資産の年初から現在までのリターン

二、核心資産のパフォーマンス：ビットコインとパブリックチェーンエコシステム

ビットコインエコシステムの成熟化

機関の参入が加速：現物ETFの累計純流入は137億ドルを超え、BlackRockのIBITが市場を主導；140社以上の上場企業が84.8万BTCを保有し、昨年比で160%以上増加。

現物ビットコインETFは年初から現在までに137億ドル以上の純流入を引き寄せた

エコシステムの革新と分化：Layer2ソリューション（Stacks、BitVMなど）が拡張を進め、BTCFiの総ロック量（TVL）は65億ドルに達し、前年比550%増加；しかし、Ordinals、Runesなどのビットコインネイティブ資産の投機は冷え込み、日取引量は18ヶ月の低水準に落ち込んでいる。

市場の主導地位：ビットコインの支配率は65.1%に達し、四年ぶりの高水準で、その核心資産としての地位を際立たせている。

主流パブリックチェーンの動向

イーサリアム：ETH価格は26%下落したが、エコシステムの弾力性が際立っている。Pectraのアップグレードによりステーキング効率が向上（単一検証ノードの最大残高が32 ETHから2048 ETHに増加）、ステーキング量は3540万ETH（流通量の29.3%）に達した；Layer2（Base、Arbitrumなど）は90%以上の取引を処理し、主要な拡張手段となっている。

イーサリアム対ビットコインの為替レートは0.023に下落し、数年来の低水準を記録、データは2025年6月30日まで

ソラナ：高いスループットを維持（1日平均取引9900万件）、ステーブルコインの市場価値は109億ドルに達し、BNBチェーンを超えた；機関の関心が高まり、多くの資産運用会社が現物SOL ETFを申請し、年中に承認される見込み。

主要パブリックチェーン上のステーブルコインの市場価値、データは2025年6月30日まで

BNBチェーン：DEX取引量が歴史的な新高値を記録し、その中でPancakeSwapが90%以上を占めている；Pascal、Lorentzなどのアップグレードによりブロック時間が0.8秒に短縮され、エコシステムはMemecoin、RWA、AI分野に拡大し、日活アドレスは440万に達した。

三、DeFiとステーブルコイン：投機から実用へ

DeFiの成熟段階への進入

核心データ：TVLは1515億ドルで安定し、月間アクティブユーザーは3.4億人（前年比+240%）、DEX現物取引量の占有率は29%に上昇し、歴史的な新高値に達した。

主要DeFiインデックスの半年および1年の変化

重要なトレンド：

• RWAの爆発：オンチェーンの現実世界資産の価値は244億ドルに達し、プライベートクレジットが58%を占め、TradFiとDeFiをつなぐ重要な橋となっている。
• 予測市場の突破：PolymarketとソーシャルプラットフォームXが協力し、6月の取引量は11億ドルを超え、月間アクティブユーザーは40万人に達し、情報分析ツールとなっている。
• 流動性の階層化：イーサリアムは機関レベルの資産（重質押、RWA）を支配し、ソラナは個人投資家の取引に焦点を当て、BNBチェーンはMemecoinとゼロガス費用の活動で流入を引き寄せている。

ステーブルコインの主流化加速

市場の構図：総市場価値は2500億ドルを突破し、USDT（1530-1560億ドル）とUSDC（615億ドル）が二大寡頭を形成し、合計占有率は92.1%に達した。

今年のステーブルコインの総供給量は22%以上増加し、新高値を記録

重要な進展：

• 機関の採用：CircleがIPOを通じてニューヨーク証券取引所に上場し、6億ドル以上を調達；モルガン・スタンレー、Société Généraleなどが銀行系ステーブルコインを発表；ウォルマート、アマゾンが自社のステーブルコインを探求し、支払いコストを削減。
• 規制の明確化：米国の「GENIUS法案」が通過し、EUのMiCAが全面的に実施され、ステーブルコインにコンプライアンスフレームワークを提供し、越境決済と清算の基盤インフラとしての地位を推進。

四、機関の参入

TradFiの統合：500のフォーチュン500企業の60%がブロックチェーンに投資；モルガン・スタンレーがBaseに基づく預金トークンJPMDを発表；アポログローバルマネジメントが7850億ドルのクレジットファンドをソラナにトークン化。

資産のトークン化：株式、債券などの伝統的資産のオンチェーン化が加速し、Backed FinanceのxStocks、DinariのdSharesが24/7取引をサポートし、RobinhoodがEUで合成株式デリバティブを発表。

xStocks、dShares、及びRobinhoodのトークン化された株式発行の比較分析

五、規制の構図

2025年上半期の主要暗号通貨規制政策

• 米国：「執行規制」から「立法主導」へ、『CLARITY法案』『GENIUS法案』がデジタル資産の分類とステーブルコインのルールを明確にし、機関のコンプライアンス参入を促進。
• 欧州連合：MiCAが全面的に実施され、USDTは未コンプライアンスのため一部取引所から上場廃止され、USDCなどのコンプライアンスステーブルコインのシェアが増加。
• アジア：香港はオープンライセンスと税制優遇でイノベーションを引き寄せ；シンガポールは規制の抜け道を厳しく取り締まり、企業の移転を引き起こした。

下半期の展望

米連邦準備制度の政策転換、米国の暗号立法の進展、TradFiと暗号の合併潮流、ステーブルコインの決済浸透、RWAの爆発などが下半期の暗号市場の方向性を主導するだろう。