GENIUS法案が施行され、私たちはステーブルコインが主流金融に向かうことをどのように考えるべきでしょうか？

執筆：imToken

日本時間の今日未明、アメリカ合衆国下院は「CLARITY法案」、「GENIUS法案」、および「反CBDC監視国家法案」の3つの暗号関連立法を可決しました。その中で「GENIUS法案」は、現地時間の金曜日にトランプによって正式な法律として署名される見込みです。

これは、アメリカが初めてステーブルコインに国家レベルの規制フレームワークを確立したことを示すだけでなく、ステーブルコインがグレーゾーンから脱却し、主流金融システムの周辺に進出しているという明確な信号を発信しています。同時に、中国香港やEUなどの主要金融センターも歩みを加速させており、世界のステーブルコインの構図は再編成の時を迎えています。

過去数ヶ月を振り返ると、ステーブルコインはほぼ一夜にして規制の注視を受ける金融変数から、公式に認められた新しいインフラストラクチャーへと変貌を遂げました。この背後で何が起こっているのか、誰がステーブルコインをグローバル金融舞台の新たな主役に押し上げているのか？私たちはこの熱潮をどのように理性的に理解すべきでしょうか？

Web3の物語から国家戦略へ、誰が推進しているのか？

年初から現在にかけて、ステーブルコインは間違いなく世界の金融政策と物語の焦点に躍り出ました。

しかし、この熱潮は偶然の産物ではなく、技術の自然な進化の結果でもなく、政策の力によって主導された構造的な転換です。特にトランプ時代の政策転換は、その中で非常にかき回す効果を持つ「ナマズの役割」を果たしています。

一方で、トランプは常に中央銀行デジタル通貨（CBDC）に明確に反対し、市場主導型のデジタルドル路線を支持する姿勢を示しています。また、家族企業が発表したUSD1を支持し、GENIUS法案を推進し、署名しようとしていることからも、トランプは暗号市場の規制緩和に対する選挙公約を実行に移しています。

この一連の信号は、世界の規制機関にステーブルコインを再評価させる直接的な圧力をかけています。そのため、わずか数ヶ月のうちに、ステーブルコインは暗号圏の周辺的な議題から国家戦略の重要な議論の焦点へと飛躍しました。中国香港が「ステーブルコイン条例」の実施スケジュールを確定させるのを除けば、世界の主要経済圏は同様にステーブルコインの明確なコンプライアンスフレームワークを設立することを真剣に考え始めています。

• EUは2024年に施行される「MiCA規則」（Markets in Crypto-Assets）を通じて、暗号資産のコンプライアンス規制を全面的にカバーし、ステーブルコインを詳細に分類しました。

• 韓国の新任大統領イ・ジェミョンが所属する政党は「デジタル資産基本法」を提案し、韓国企業が最低5億ウォン（約37万ドル）の資本を持ち、準備金を通じて返金を保証すれば、ステーブルコインを発行できると明確に規定しています。

客観的に見れば、GENIUS法案の可決は、アメリカがステーブルコインを緩和しただけでなく、デジタルドル路線の明確な選択を示しています------中央銀行デジタル通貨（CBDC）を放棄し、コンプライアンスを持つ民間部門が発行するドルステーブルコインを支援するということです。

アメリカのこの表明は、他国の規制設計の参考モデルとなり、ステーブルコインをグローバル金融政策の一般的な議論の枠組みに押し込むことが予想されます。

ステーブルコインの道筋が変わりつつある

過去数年、ステーブルコイン市場の構図は長らくTether（USDT）とCircle（USDC）が主導しており、それぞれ「流通効率」と「コンプライアンスの透明性」という2つのパスを代表しています。

• USDTはクロスプラットフォームの流通とマッチング効率に焦点を当て、取引所やグレー決済ネットワークで主導的な地位を占めています。

• USDCは資産のコンプライアンスと透明性を強調し、規制に優しいシーンと機関顧客体系に深く根を下ろしています。

全体の規模から見ると、2025年以降、ステーブルコインは依然として成長傾向を維持しています------CoinGeckoのデータによれば、7月18日現在、全ネットワークのステーブルコインの総時価総額は約2620億ドルで、年初から20％以上の成長を見せています。

これは、暗号市場が回復する中で、ステーブルコインが依然として最も重要な「流動性の入口」であることを意味しています。その中でUSDTとUSDCの二大寡占構造は依然として堅固です------USDTの総時価総額は1600億ドルを超え、60％以上を占めています；USDCは650億ドル前後を維持し、約25％を占め、両者の合計シェアは90％近くに達しています。

2024年からは、ますます多くのWeb2金融企業や伝統的な資金力が参入し、ステーブルコインを用いてオンチェーン決済ツールを構築しています。例えば、PayPalのPYUSDや新たに政治資本が支援するUSD1は、その代表的な信号の2つです。

PYUSD（PayPal USD）は、決済大手PayPalによって発表され、自然にクロスボーダー決済シーンとグローバルな商人ネットワークを備えています；USD1は、オンチェーンでのコンプライアンスに基づく入出金とクロスボーダー業務を目指し、トランプの支持を受けた政商リソースの支援を受けて企業決済シーンに切り込んでいます。

言い換えれば、機関や国家の力の後押しのもと、これらの新興ステーブルコインプロジェクトは、ステーブルコインの機能を「Web3流動性ツール」から、Web3と現実経済システムをつなぐ価値の橋梁へと進化させています。その使用シーンは、取引所やウォレット内から、サプライチェーン金融、クロスボーダー貿易、フリーランサーの決済、OTCシーンなど多様な用途に徐々に浸透しています。

狂騒の裏で、ステーブルコインの真の挑戦はどこにあるのか？

しかし、客観的に言えば、GENIUS法案は確かにステーブルコインに制度的な承認を与えましたが、同時により多くのコンプライアンス要件をもたらし、その発展に対してより明確なルールの境界を設定しました。

例えば、発行主体はKYC/AML管理を受ける必要があり、資金は保管隔離と第三者監査を備え、極端な状況下では発行限度や用途制限が設定される可能性があります。これは、ステーブルコインが合法的な地位を得たことを意味しますが、同時に「規制された通貨の役割」に正式に入ることを意味します。

この観点から見ると、今後ステーブルコインがWeb3のラベルの適用制限を突破できるかどうかが、増量の実現の鍵となります。結局のところ、ステーブルコインの最大の成長ポテンシャルは、Crypto内部のサークルにはなく、より広範なWeb2とグローバル実体経済の中にあるのです。

USDTとUSDCの主な増量は、すでにオンチェーンのインタラクションユーザーからではなく、クロスボーダー決済に強い需要を持つ中小企業や個人商人、SWIFTネットワークに接続できない新興市場や金融的に弱い地域、通貨の変動から脱却したいインフレ国の住民、PayPalやStripeを使用できないコンテンツクリエイターやフリーランサーなどに広がっています。

言い換えれば、将来的な最大の増量はWeb3にはなく、Web2にあります------ステーブルコインの真のキラーアプリケーションは「次のDeFiプロトコル」ではなく、「従来のドル口座の代替」です。

これは、ステーブルコインがデジタルドルのグローバルな基盤的な媒体となると、必然的に通貨主権、金融制裁、地政学的秩序などの敏感な神経に影響を与えることを意味します。

したがって、ステーブルコインの次の段階の成長は、必然的にドルのグローバル化の新しい地図と密接に関連しており、各国政府、国際機関、金融大手の間の新たな戦場となるでしょう。

最後に

通貨発行の本質は、常に権力の延長であり、その背後には、資産の準備、決済効率だけでなく、国家の信用、規制の許可、国際的地位の裏付けが依存しています。

ステーブルコインも例外ではありません。もし本当にCryptoの世界から現実経済システムに浸透したいのであれば、市場メカニズムやビジネスロジックだけでは不十分です。したがって、2025年のグローバル政策の転換がもたらすコンプライアンスの助けは、ステーブルコインが主流に向かう重要な推進力であることは間違いありませんが、それは同時により複雑な駆け引きの中で生き残る必要があることを意味します。

これは長期的な駆け引きであり、私たちはその本当の始まりの段階にいるのです。