オンチェーン貸付が記録を更新、2025年Q2の暗号市場のレバレッジ状況を全景解読

原文作者：Zack Pokorny，Galaxy

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

引言

暗号通貨市場のレバレッジは第2四半期に回復し、上昇傾向を示しました。これは、第1四半期に暗号通貨に基づく貸付と先物市場が減少した後のことです。4月初旬の「解放日」における市場の変動の後、暗号通貨に対する楽観的な感情が再燃し、資産価格の上昇が第2四半期のレバレッジの拡大を促しました。特に、オンチェーンの暗号通貨担保貸付はこの期間に42%増加し、265億ドルの歴史的な新高値に達しました。

デジタル資産準備会社（DATCOs）は依然として第2四半期の中心的な話題です。しかし、これらの会社は資産購入を推進するために非債務戦略に過度に依存しており、その結果、債務残高は前四半期と比較して変化がありませんでした。

この記事では、DeFiおよびCeFiプラットフォームにおける暗号通貨担保貸付、公開取引の準備会社、暗号通貨先物市場のレバレッジトレンドを追跡し、CeFiおよびDeFiの貸付プラットフォームや先物市場の新しい参加者を追加しました。

重要なポイント

6月30日現在、Galaxy Researchが追跡したCeFiの未返済借入は177.8億ドルです。この数字は前四半期比で14.66%（22.7億ドル）増加し、2023年第4四半期のベアマーケットの底（71.8億ドル）からは105.9億ドル（+147.5%）の増加となっています。

DeFiアプリケーションにおけるドル建ての未返済貸付は、第1四半期から力強く反発し、78.4億ドル（+42.11%）増加して264.7億ドルに達し、歴史的な新高値を記録しました。

デジタル資産準備会社（DATCOs）は依然として第2四半期の中心的なテーマです。3月から6月の期間において、イーサリアム準備会社の台頭がDATCOs分野の顕著なトレンドとなり、こうした実体は年初の数ヶ月ではあまり見られませんでした。

ビットコインDATCOsは新たな債務を発行していないため、追跡可能なデータの準備会社の未返済債務残高は変化がありませんでした。それにもかかわらず、2028年6月は注目すべき月であり、その時点で36.5億ドルの未返済債務が期限を迎えます。

先物（永続先物を含む）の未決済契約は第2四半期に大幅に増加しました。6月30日現在、主要プラットフォームの先物未決済契約総額は1326億ドルです。

6月30日現在、永続先物の未決済契約は1089.22億ドルで、第1四半期末から292億ドル（+36.66%）増加しました。

暗号通貨担保貸付

以下は、CeFiおよびDeFiの暗号通貨貸付市場の主要な参加者を示しています。暗号通貨資産価格の急落と流動性の枯渇に伴い、2022年と2023年にかけて、貸付規模で計算された大型CeFi貸付機関のいくつかが崩壊しました。これらの貸付機関は赤色の警告点で示されています。Galaxyの前回の暗号通貨レバレッジレポートの発表以来、5つのDeFiアプリ、1つのCeFi貸付機関、1つの担保債務ポジション（CDP）ステーブルコインが新たに追加されました。

新たに追加されたDeFiアプリには以下が含まれます：

• Fraxlend（イーサリアム、Fraxtal、Arbitrum）
• Curve Llamalend（イーサリアム、Arbitrum、Fraxtal、OP Mainnet）
• Lista（BSC）
• Hyperlend（HyperEVM）
• Venus（BSC、イーサリアム、Unichain、Arbitrum、zkSync Era、Base、OP Mainnet、opBNB）

拡張チェーンのカバレッジを持つ既存のアプリには以下が含まれます：

1. Echelon（Echelonチェーン）
2. Save（Eclipse）
3. Euler（Arbitrum）
4. Kamino（13の新市場）
5. Dolomite（イーサリアム）

新たに追加された担保債務ポジション（CDP）ステーブルコインには以下が含まれます：

• Felix（HyperEVMネイティブ）

新たに追加されたCeFi貸付機関には以下が含まれます：

• Figure Markets
• Nexo

暗号通貨貸付と信用市場の地図

CeFi

以下の表は、市場分析におけるCeFi暗号通貨貸付機関を比較しています。一部の会社は投資家に多様なサービスを提供しています。例えば、Coinbaseは主に取引所として運営されていますが、OTC暗号通貨貸付や担保融資を通じて投資家に信用を提供しています。しかし、分析はその暗号通貨担保貸付の規模にのみ関与しています。

これはFigure Marketsが本レポートに初めて参加したことを示しています。Figureはオンチェーン信用分野のトッププレーヤーであり、111億ドルのプライベートクレジットと住宅資産信用枠（HELOCs）を持っています。さらに、同社はビットコイン担保の貸付商品も提供しており、関連データは下表に含まれています。Figureのビットコイン貸付商品は2024年4月から稼働していますが、同社は最近になってその利用を促進し始めました。

Nexoも今四半期に初めてレポートに参加しました。この貸付機関は2018年から運営を開始し、現在は非米国顧客のみを対象としています。同社は最近、米国市場への再進出計画を発表しました。

CeFi暗号通貨貸付機関の概要

6月30日現在、Galaxy Researchが追跡したCeFiの未返済借入は177.8億ドルです。この数字は前四半期比で14.66%（22.7億ドル）増加し、2023年第4四半期のベアマーケットの底（71.8億ドル）からは105.9億ドル（+147.5%）の増加となっています。

Galaxy Researchは、CeFi貸付分野の成長は主に以下の要因によって推進されていると考えています：

• 借入活動と価格上昇の反射的関係。価格が上昇すると、借入活動も通常増加します。これはDeFiとCeFiの両方の貸付に当てはまります。
• 競争の激化が借入コストに影響を与え始める可能性があります。競争が増えることで、コストがより良く管理され、市場でより魅力的な金利で大規模な貸付活動が実現されます。
• 準備会社がCeFi貸付機関を通じて資金調達を開始しており、これは規模の大きな新たな需要源を示しています。

貸付発行戦略の調整により、Lednは未返済貸付規模のトップ3から外れました。第2四半期、Lednはビットコイン担保の貸付に全力を注ぐことを決定し、収益商品とイーサリアム関連商品を廃止しました。この決定により、Lednのビットコイン担保貸付の発行量は歴史的な新高値を記録しました。しかし、機関貸付（廃止されたビットコインおよびイーサリアム収益商品の影響を受けた）を廃止したため、全体の貸付規模は第1四半期と比較して減少しました。なお、第2四半期末時点で、Lednが報告した貸付規模は100%ドル建てであり、そのうち99%がビットコイン担保の貸付、1%が残存のイーサリアム担保の貸付であり、後者は徐々に終了する予定です。

Tether、Nexo、Galaxyは、Galaxy Researchが追跡する未返済貸付価値のトップ3の貸付機関です。6月30日現在、Tetherの未返済貸付は101.4億ドル、Nexoは19.6億ドル、Galaxyは11.1億ドルです。

四半期末におけるCeFi暗号通貨貸付市場規模

Tetherは私たちの分析において主導的な地位を占めており、市場シェアは57.02%です。Nexo（11.01%）とGalaxy（6.23%）を加えると、トップ3のCeFi貸付機関は74.26%の市場シェアを占めています。

市場シェアを比較する際には、CeFi貸付機関間の違いに注意が必要です。一部の貸付機関は特定のタイプの貸付（例えば、ビットコイン担保のみ、アルトコイン担保商品、またはステーブルコインを含まない現金貸付）を提供するだけで、特定のタイプの顧客（例えば、機関または小売）にのみサービスを提供したり、特定の法域でのみ運営したりします。これらの要因の組み合わせにより、一部の貸付機関は規模を拡大しやすくなります。

四半期末におけるCeFi貸付市場シェア

以下の表は、Galaxy Researchが各CeFi貸付機関に関するデータの出所とその貸付規模を計算する論理を詳述しています。DeFiおよびオンチェーンCeFi貸付データは透明なオンチェーンデータを通じて取得できますが、CeFiデータの取得はより複雑です。これは、CeFi貸付機関が未返済貸付の計上方法、情報公開の頻度、これらの情報を取得する難易度において不一致があるためです。

なお、第三者のプライベート貸付機関が提供する数値は、Galaxy Researchによる正式な監査を受けていません。

暗号通貨貸付市場規模データの出所と論理

CeFiとDeFi貸付

DeFiアプリケーションにおけるドル建ての未返済貸付は、第1四半期から力強く反発し、78.4億ドル（+42.11%）増加して264.7億ドルに達し、歴史的な新高値を記録しました。DeFiアプリケーションとCeFi貸付プラットフォームを合算すると、四半期末の暗号通貨担保未返済借入総額は442.5億ドルとなります。この数字は前四半期比で101.2億ドル（+29.64%）の増加であり、主にDeFi貸付プラットフォームの未返済借入の増加によるものです。2021年第4四半期（534.4億ドル）と2022年第1四半期（483.9億ドル）を上回る未返済貸付規模は、2025年第2四半期のみです。

注：CeFi貸付の総規模とDeFi借入の間には重複計算がある可能性があります。これは、一部のCeFi実体がDeFiアプリケーションを利用してオフチェーン顧客に貸付を行うためです。例えば、あるCeFi貸付機関がその余剰ビットコインを担保にしてオンチェーンでUSDCを借入れ、その後USDCをオフチェーンの借入人に貸付ける場合、このCeFi貸付機関のオンチェーン借入はDeFiの未返済借入とその財務諸表の両方に現れます（顧客への未返済貸付として）。開示やオンチェーンの帰属情報が不足しているため、これをフィルタリングすることは困難です。

四半期末におけるCeFi + DeFi貸付アプリ市場規模（CDPステーブルコインを除く）

DeFi貸付アプリの未返済借入の四半期比増加により、CeFi貸付プラットフォームに対するDeFi貸付アプリのリードが再び2024年第4四半期の歴史的高点に近づいています。2025年第2四半期末時点で、DeFi貸付アプリはCeFi貸付プラットフォームにおいて59.83%のシェアを占めており、2025年第1四半期の54.56%から上昇していますが、2024年第4四半期の高点（61.99%）からは216ベーシスポイントの減少です。

四半期末におけるCeFi + DeFi貸付アプリ市場シェア（CDPステーブルコインを除く）

第3の構成要素である担保債務ポジション（CDP）ステーブルコイン供給における暗号通貨担保の部分は、前四半期比で12.4億ドル（+16.45%）増加しました。同様に、CeFi貸付の総規模とCDPステーブルコイン供給の間にも重複計算がある可能性があります。これは、一部のCeFi実体が暗号通貨担保を利用してCDPステーブルコインを発行し、オフチェーン顧客に貸付を行うためです。

全体として、2025年第2四半期における暗号通貨担保貸付は114.3億ドル（+27.44%）増加し、530.9億ドルに達しました。2021年第4四半期（693.7億ドル）と2022年第1四半期（634.3億ドル）を上回る暗号通貨担保貸付とCDPステーブルコイン残高は、現在の水準を超えています。

四半期におけるCeFi + DeFi貸付市場規模（CDPステーブルコインを含む）

2025年第1四半期末時点で、DeFi貸付アプリは暗号通貨担保貸付市場の49.86%を占めており（2025年第1四半期から515ベーシスポイント上昇）、CeFiプラットフォームは33.48%を占めています（373ベーシスポイント減少）、CDPステーブルコインの暗号通貨担保部分は16.65%を占めています（142ベーシスポイント減少）。DeFi貸付アプリとCDPステーブルコインを合算すると、オンチェーン貸付プラットフォームの市場シェアは66.52%（373ベーシスポイント上昇）となり、2024年第4四半期末の歴史的高点66.86%を下回っています。

四半期末におけるCeFi + DeFi貸付アプリ市場シェア（CDPステーブルコインを含む）

DeFi貸付の他の視点

DeFi借入は歴史的な新高値に達し、イーサリアム上の活動が主導しています。EthenaとAaveの提携による「流動レバレッジ」プログラムや、Pendleの元本トークン（PTs）がAaveやEulerでの使用が続いていることが、オンチェーン貸付市場の拡大に重要な役割を果たしています。「流動レバレッジ」プログラムとPendle PTトークンのサポートにより、ユーザーは「循環戦略」を実施し、担保資産の利回りと借入コストの間でアービトラージを行うことで利益を得ることができます。この戦略はETHとstETH（流動的にステーキングされたETH）で一般的であり、ユーザーは循環戦略を通じてイーサリアムのステーキング年利率（APY）に対するレバレッジエクスポージャーを得ます。

6月30日の四半期終了以来、DeFi貸付アプリの資産供給量は200.6億ドル（+33.91%）増加し、792.2億ドルに達しました。2025年7月31日現在、イーサリアムはDeFi貸付供給の78.22%を占めています。同時期に、Solanaの預金は43億ドルで、シェアは5.43%です。

貸付アプリにおける歴史的な資産供給

DeFi貸付アプリの借入資産の動向は供給と似ています。6月30日から7月31日までの期間に、DeFi貸付アプリは新たに62億ドル（+33.94%）の借入を行いました。イーサリアムは絶対値と相対値の両方で成長が最も顕著であり、新たに84.8億ドルの借入を行い、成長率は+42.73%です。同時期に、イーサリアム Layer 2の借入増加率は2位で、借入総額は3.0973億ドル（+24.71%）増加しました。

貸付アプリにおける歴史的な借入資産

8月8日現在、Aave V 3 Coreには57.9億ドルのEthena発行資産があり、そのうち55.88%がPendle PTトークンです。さらに、USDe（Ethenaの合成ドル）とsUSDE（ステーキングされたUSDe、その収益はUSDeの基礎担保から得られる）の合計は24.5億ドルです。

Aave V 3 Coreに供給されたEthena発行資産

オンチェーンとオフチェーンの金利

以下は、ステーブルコイン、BTC、ETHのオンチェーン貸付市場とオフチェーンプラットフォームの借入金利を比較しています。

ステーブルコイン

加重平均ステーブルコイン借入金利は、3月31日の4.7%から7月31日の4.96%にわずかに上昇しました（加重平均ステーブルコイン借入金利とCDPステーブルコイン発行手数料の7日移動平均値を使用）。このわずかな上昇は、借入活動がわずかに増加したことによるもので、ステーブルコイン貸付市場のパラメータはほとんど調整されていません。2025年3月中旬以降、Aave（ステーブルコインの最大流動性センター）のステーブルコイン金利は変わっていません。

総合加重ステーブルコイン借入年利率 / ステーブル手数料（イーサリアムメインネット）

以下は、貸付アプリを通じて借入するステーブルコインと、暗号通貨担保を利用してCDPステーブルコインを発行するコストをそれぞれ示しています。両方の金利の動向は似ていますが、CDPステーブルコインの発行金利は通常変動が小さく、定期的に手動で設定されるため、市場のリアルタイムの変動には影響されません。

貸付アプリにおけるステーブルコイン借入年利率 vs. CDPステーブルコイン安定手数料（イーサリアムメインネット）

7月初旬以降、OTC USDC金利はわずかに上昇し、オンチェーン貸付アプリの金利はほぼ横ばいです。2025年7月28日現在、オンチェーンUSDC金利とOTC金利（オンチェーン金利からOTC金利を引いたもの）の利差は、2024年12月30日以来の最高水準に達しました。四半期を通じて価格が持続的に上昇しているにもかかわらず、オンチェーンとオフチェーンのステーブルコイン金利は安定しています。

USDC：OTC借入金利 vs. 加重平均オンチェーン借入金利

以下の図は、USDTの同様の金利を追跡しています。7月初旬以降、USDTのオンチェーンとオフチェーン金利はUSDCよりも近接しています。

USDT：OTC借入金利 vs. 加重平均オンチェーン借入金利

ビットコイン

以下の図は、複数のアプリとチェーンにおける包装ビットコイン（WBTC）の貸付アプリにおける加重借入金利を示しています。オンチェーンWBTCの借入コストは通常低く、包装ビットコインは主にオンチェーン市場の担保として使用され、借入需要は高くありません。ステーブルコインと比較して、オンチェーンBTCの借入コストは安定しており、ユーザーが借入と返済を行う頻度が低いためです。

加重WBTC借入金利（マルチチェーン集計）

オンチェーンとオフチェーンのBTC借入金利の歴史的な乖離は第2四半期に持続しました。オフチェーン市場では、BTCの需要は主に2つの要因によって駆動されます：1）BTCをショートする需要；2）BTCをステーブルコインや現金貸付の担保として使用すること。前者はオンチェーン貸付市場ではあまり見られない需要源であるため、オンチェーンとオフチェーンのBTC借入コストには差異があります。

4月初旬、市場が「解放日」の底から強く反発する中、オフチェーンBTC金利はわずかに上昇しました。しかし、7月末に市場が冷却するにつれて、金利は第2四半期初頭の2.25%の水準に戻りました。

BTC：OTC借入金利 vs. 加重平均オンチェーン借入金利

ETHとstETH

以下の図は、複数のアプリとチェーンにおけるETHとstETH（Lidoプロトコル上のステーキングETH）の加重借入金利を示しています。歴史的に、ETHの借入コストはstETHよりも高く、ユーザーはETHを借入れて循環戦略を実施し、イーサリアムネットワークのステーキング年利率に対するレバレッジエクスポージャーを得ます（stETHを担保として使用）。そのため、ETHの借入年利率は通常、イーサリアムネットワークのステーキング年利率の30-50ベーシスポイントの範囲で変動します。借入コストがステーキング収益を上回ると、この戦略は非経済的になるため、ETHの借入年利率が長期的にステーキング年利率を上回ることはほとんどありません。しかし、7月にはETHの借入金利が大幅に急騰し、これはAave V 3 Coreで大量のETHが引き出されたためです。このイベントの影響については後述します。

WBTCと同様に、stETHの借入コストは通常低く、この資産は主に担保として使用され、利用率は相対的に低いです。

加重ETHとstETH借入金利（マルチチェーン集計）

流動的なステーキングトークン（LSTs）や流動的な再ステーキングトークン（LRTs）を担保として使用することで、ユーザーは低い（あるいは負の）純借入金利でETHローンを取得できます。このコスト効率は循環戦略の実施を促進します：ユーザーはLSTsを担保として使用して未ステーキングのETHを借入れ、ステーキング後に生成されたLSTsを使用してさらにETHを借入れることで、ETHのステーキング年利率に対するエクスポージャーを拡大します。この戦略は、ETHの借入コストがstETHのステーキング年利率を下回る場合にのみ有効です。ほとんどの場合、ユーザーはこの戦略を問題なく実施できます。しかし、7月15日から7月25日の間に、Aave V 3 CoreでのETHの引き出し量が30万枚に達し、ETHの借入金利が急騰し、循環戦略が利益を生まなくなりました（以下の図では純利率が0%を超えています）。

stETHを担保として使用したETHの純借入金利

このイベントはイーサリアムのステーキング退出キューに連鎖反応を引き起こし、ユーザーは循環ポジションを清算するためにETHをイーサリアムのBeacon Chainから解放する必要がありました。ピーク時には、ETHの解放待機時間は13日近くに達し、歴史的な新高値を記録しました。Aaveでのこのイベントは、DeFi市場がブロックチェーン自体の運営に重大な影響を与える可能性があることを示しています。

イーサリアムのステーキング退出キューの待機時間（日数）

ETHのオフチェーン金利

ビットコインと同様に、オンチェーン貸付アプリを通じて借入れるETHのコストはオフチェーンよりも明らかに低いです。これは主に2つの要因によって駆動されます：1）BTCと同様に、オフチェーンにはショート需要が存在しますが、オンチェーンではあまり見られません；2）イーサリアムのステーキング年利率がオフチェーン借入に対する底限金利を提供します。なぜなら、供給者はほとんど動機がなく、ステーキング年利率を下回る金利でオフチェーンプラットフォームに資産を預けたり、オフチェーンプラットフォームがステーキング年利率を下回る金利で資産を貸し出したりするからです。したがって、ETHにとってオフチェーン貸付の底限金利は通常ステーキング年利率であり、オンチェーンのステーキング年利率は通常上限金利となります。

ETH：OTC借入金利 vs. 加重平均オンチェーン借入金利

企業の債務戦略

デジタル資産準備会社（DATCOs）は依然として第2四半期の中心的なテーマです。3月から6月の期間において、イーサリアム準備会社の台頭がDATCOs分野の顕著なトレンドとなり、こうした実体は年初の数ヶ月ではあまり見られませんでした。ビットコイン準備会社とイーサリアム準備会社の主な違いの一つは、ビットコイン準備会社が債務を利用して資産を購入するのに対し、最近数ヶ月に登場した大型イーサリアム準備会社は、公開株式私募投資（PIPEs）、私募配分、市場発行（ATMs）、および他の資産（例えば、BTCを売却してETHを購入する）を通じて資金調達を行っています。そのため、ビットコインDATCOsが新たな債務を発行していないため、追跡可能なデータの準備会社の未返済債務残高は変化がなく、127.4億ドル（GameStopを含む）となっています。

ビットコイン準備会社がBTC購入のために発行した既知の未返済債務

新たな債務発行がないため、DATCOsの債務の規模と期限は一致しています。それにもかかわらず、2028年6月は注目すべき月であり、その時点で36.5億ドルの未返済債務が期限を迎えます。最初の債務の期限（2026年12月）までには16ヶ月の猶予があります。

ビットコイン準備会社がビットコイン購入のために発行した債務の最初の期限、償還または売却日（名目額）

期限表と同様に、利息を発行するDATCOsが毎四半期に支払う利息の規模は前四半期と一致しています。Strategy（旧MicroStrategy）の四半期ごとの利息支出は最高1750万ドルです。

ビットコイン準備会社の四半期ごとの実際の利息支出

先物市場

先物（永続先物を含む）の未決済契約は第2四半期に大幅に増加しました。6月30日現在、主要プラットフォームの先物未決済契約総額は1326億ドルです。3月31日の第1四半期末から361.4億ドル（+37.47%）増加しました。同時期に、特定のビットコイン先物の未決済契約は168.5億ドル（+34.92%）増加し、イーサリアム先物の未決済契約は105.4億ドル（+58.65%）増加し、Solana先物の未決済契約は19.7億ドル（+42.82%）増加し、他の暗号通貨先物の未決済契約は38.52%増加しました。未決済契約の総額は、必ずしもレバレッジの絶対数を完全に表すものではありません。なぜなら、一部の未決済契約は現物のロングポジションによってヘッジされている可能性があり、これによりトレーダーは基礎資産に対してデルタ中立のエクスポージャーを保持することができるからです。

前四半期以来、以下の先物プラットフォームが新たに追加されました：

• BingX
• Bitunix
• CoinEx
• Coinbase
• Gate
• KuCoin
• MEXC
• dYdX

先物市場の未決済契約

6月30日現在、CME（永続契約および非永続契約を含む）の未決済契約の割合は15.48%で、3月31日の13.99%から149ベーシスポイント上昇し、1月1日からは58ベーシスポイント減少しています。このシカゴ取引所の未決済契約の割合は、2月21日に19.08%のピークに達した後、360ベーシスポイント減少しました。

6月30日現在、CMEのイーサリアム未決済契約の割合（CMEのイーサリアム未決済契約を市場全体の未決済契約で割ったもの）は10.77%です。2025年第1四半期末から218ベーシスポイント上昇し、2025年1月1日から118ベーシスポイント減少しています。同様に、CMEのビットコイン未決済契約の割合は第2四半期に380ベーシスポイント上昇し26.32%となり、年初から152ベーシスポイント減少しています。

CME先物未決済契約の割合

永続先物

6月30日現在、永続先物の未決済契約は1089.22億ドルで、第1四半期末から292億ドル（+36.66%）増加しました。永続先物の未決済契約は6月10日の歴史的高点1267億ドルを14.18%下回っています。6月30日現在、ビットコイン永続先物の市場占有率は41.77%、イーサリアムは23.13%、Solanaは5.88%、他の資産は29.23%です。

資産別の永続先物未決済契約

6月30日現在、永続先物の未決済契約の割合は82.02%で、第1四半期末から231ベーシスポイント減少しています。

永続先物未決済契約の割合

未決済契約の観点から、Binanceは永続先物市場で最大のシェアを占めており、その割合は20.83%です。次いでBybit（15.41%）とGate（12.85%）が続きます。第2四半期末時点で、Hyperliquidの未決済契約は75.16億ドルで、永続先物市場の総シェアの6.91%を占めています。

プラットフォーム別の永続先物未決済契約

結論

システム内のレバレッジは新たな高値に達し、オンチェーン借入は歴史的な新高値を記録し、暗号通貨担保貸付全体は数年ぶりの高水準に達しました。成長を促進する要因には、借入活動と価格上昇の反射的関係、準備会社のレバレッジが新たな需要源となること、DeFiにおける新型資本効率的担保の拡大が含まれます。このトレンドは先物市場にも現れ、未決済契約も大幅に増加しました。

今後、DeFi参加者間の継続的な協力と新型担保の最適化は、DeFi貸付市場が今後数四半期にわたって成長し続けることを示唆しています。一方、CeFi貸付も準備会社や市場全体の楽観的な感情の影響を受けています。

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