利下げが実施され、機関は今後の市場をどう見るか？

著者：Zhou, ChainCatcher

9ヶ月ぶりに、連邦準備制度は再び利下げボタンを押しました。

日本時間9月18日午前、FOMCは連邦基金金利の目標範囲を4.25%--4.50%から25bp引き下げて4.00%--4.25%とし、2025年初の利下げが実施されました。

最新の点陣図は、官僚の予測中央値が年内にさらに50bpの利下げを示唆しています。今後の2回の会議でそれぞれ25bp引き下げられれば、年末の連邦基金金利は3.50%--3.75%の範囲に落ち着く可能性があります。

パウエルは記者会見で、今回の行動はリスク管理型の利下げであり、複雑で双方向のリスクが共存する環境の中で誤りの確率を低下させることを目指していると強調しました。50bpの幅は広く支持されておらず、迅速な行動は取らないと述べました。

彼は、4月以来の高インフレが緩和の兆しを見せており、労働市場の冷却やGDP成長率の減速に関連していると付け加えました。最近のインフレ上昇は関税などの要因によるもので、一時的な衝撃に過ぎず、持続的なインフレの証拠にはなりません。

市場の観点からは、ドルは支えられ、金は短期的に圧力を受けています。ウォール街の成長株は前回の大幅上昇後に利益確定が見られ、「七巨頭」の株式バスケットは下落し、スタイルは短期的により低い評価のセクターにシフトしました。暗号資産全体の反応も比較的平坦です。

機関は今回の利下げをどう解釈しているのか？

国内の証券会社について。浙商証券は、点陣図にはまだ余地があり、緩和期待が反転する可能性があると考えています。主にアメリカ経済の核心的な動力と失業率の安定が影響します。

中金は、利下げのハードルがますます高くなり、雇用データの疲弊とインフレの上昇が共存することで緩和の余地が制限されると述べています。現在のアメリカの問題はコスト上昇であり、過度の緩和はインフレを悪化させ、「スタグフレーション」を引き起こす可能性があります。民生マクロは、利下げは問題の始まりであり、利下げ幅の拡大はインフレリスクを引き起こす可能性があり、利下げが不十分であれば政治リスクをもたらす可能性があると述べています。

海外の機関も異なる意見があります。「連邦準備制度の伝声筒」ニック・ティミラオスは、これはパウエルの指導の下で、経済が明らかに下落していない状況での連邦準備制度の3回目の利下げであると述べています。しかし、インフレの状況がより厄介であり、政治的要因（ホワイトハウスの対抗的な姿勢）を考慮すると、2019年と2024年の利害関係は現在とは異なるとしています。

フィッチのアメリカ経済研究責任者オル・ソノラは、連邦準備制度が現在、労働市場を全力で支援しており、2025年には果断かつ攻撃的な利下げサイクルに入ることを明確に示していると述べています。情報は非常に明確です：成長と雇用が最優先事項であり、たとえそれが短期的により高いインフレを容認することを意味してもです。

ブラックロックの投資研究所責任者ジャン・ボワヴァンは、連邦準備制度の利下げの見通しは、労働市場が十分に疲弊しているかどうかに依存する可能性が高いと述べています。彼は、パウエルが連邦準備制度の最新の利下げは、雇用市場の疲弊の兆候が強まっていることへの「リスク管理」に基づくものであると述べたことが、今後の政策行動がデータのパフォーマンスに高度に依存することを意味する可能性があると指摘しました。ボワヴァンは、労働市場のさらなる疲弊が連邦準備制度のさらなる利下げの根拠を提供するだろうと考えています。

バークレイズのエコノミストは、連邦準備制度の金利パスのリスクが利下げを遅らせる方向に傾いていると指摘しています。彼らは研究報告の中で、2026年初頭にインフレデータが価格の強い上昇を示し続ける場合、または関税政策が失業率の緩やかな上昇の背景で非商品分野の価格を押し上げる場合、そうなる可能性があると述べています。逆に、失業率が突然急上昇すれば、FOMCはより攻撃的な利下げ措置を取る可能性があります。バークレイズは、2026年にFOMCが金利を変えず、月次インフレデータの減速の兆しが見えるまで待つと予測しています。

UBSの大中華圏投資ディレクターおよびアジア太平洋地域マクロ経済責任者フー・イーファンは、今後の展望として、ベースシナリオでは連邦準備制度が2026年第1四半期にさらに75bpの利下げを行う可能性があると述べています。連邦準備制度は、インフレが一時的に上昇する可能性よりも、労働市場の疲弊を優先することを続けると予想されています。下方シナリオでは、労働市場の疲弊がより深刻または持続的であることが証明されれば、連邦準備制度は200-300bpの利下げを行う可能性があり、金利は1-1.5%にまで低下する可能性があります。

機関は金融市場をどう見ているのか？

9月18日の早朝の取引で、金先物は一時1.1%下落しました。ドルは決定が発表された直後に弱含みましたが、その後すぐに反転して上昇しました。三菱UFJフィナンシャル・グループのアナリスト、スジン・キムは、投資家は連邦準備制度の指針が予想ほどハト派ではないと考えており、パウエル議長が関税によるインフレリスクを強調し、さらなる利下げを「逐次会議決定」の方式で進めると述べたことがドルを押し上げたと述べています。

オランダ国際グループのフランチェスコ・ペソーレは、連邦準備制度の水曜日の金利決定は全体的にドルに対して弱気であると述べ、ドルの資金調達コストの低下がドル安をさらに促進すると考えています。また、ユーロ対ドル（EUR/USD）は水曜日に記録した4年ぶりの高値から反落しました。ペソーレは、ユーロが再び上昇する可能性があり、オランダ国際銀行がユーロ対ドルの第4四半期の目標を1.2に維持していると指摘しました。

三菱UFJアメリカのマクロ戦略責任者ジョージ・ゴンカルベスは、今回の連邦準備制度の決定は最もハト派の表明であり、点陣図の予測に利下げが1回追加されたと述べています。彼は、連邦準備制度は利下げの加速モードに入っておらず、雇用市場のパフォーマンスが予想よりも悪いため、利下げプロセスを再開したと指摘しました。これがリスク資産の反応が平坦である理由でもあります。連邦準備制度は10月と12月にそれぞれ25bpの利下げを行う可能性があり、50bpの利下げ幅が必ずしも信用に良いとは限りません。

JPモルガン・アセット・マネジメントのストラテジスト、ケリー・クレイグは、アメリカの利下げが新興市場資産を支える可能性があると述べ、連邦準備制度の25bpの利下げ幅は市場の一般的な予想に合致していると指摘しました。彼は、金利の引き下げはドルが弱くなる可能性を意味し、これが新興市場資産の株式や現地通貨建て債務のパフォーマンスを向上させると考えています。また、アメリカの経済後退リスクの低下は、信用市場が引き続き良好な支援を受けることを意味します。

ヨーロッパのデジタル資産管理会社マネーファームの最高投資責任者リチャード・フラックスは、連邦準備制度の利下げがリスク資産の短期的な市場心理を高める可能性があり、株式市場が恩恵を受けると述べています。彼は、アメリカの家庭や企業にとって、今回の利下げは適度な緩和をもたらすが、より広範な政策信号は迅速な緩和への転換ではなく、慎重さを維持することだと指摘しました。

フランクリン・テンプルトンのポートフォリオマネージャー、ジャック・マクインタイアは、連邦準備制度の2026年に関する政策見解には顕著な相違があり、これは来年の金融市場においてより多くの変動が見られる可能性があることを意味すると述べています。彼は、今回の利下げはリスク管理型の操作であり、連邦準備制度が労働市場の疲弊により注目していることを示しています。投資戦略家ラリー・ハセウェイは、市場が連邦準備制度の大幅な緩和の期待を消化しているにもかかわらず、投資家が直面する課題は、連邦準備制度が市場の期待する将来の低金利パスを認める準備ができていないことだと考えています。

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