米国債務が40兆ドルに迫る中、バンク・オブ・アメリカのハートネット氏：金を買うことが今の最適解である

著者：龍月
アメリカの国債は40兆ドルまであと650億ドルとなりました。先週金曜日の終値で、この「史上最大の整数の関門」に手が届きました。メリルリンチのチーフインベストメントストラテジスト、マイケル・ハートネットは最新の『フローショー』レポートで、「40歳からの悩み」（Strife Begins at Forty）というタイトルで、この瞬間を現在の市場の最も核心的な物語の主軸と定義しました。

ハートネットは、アメリカの国債は今後数日で40兆ドルを突破し、2029年前後には50兆ドルに達するだろうと指摘しています。このような環境下で、ハートネットは、金を買うことが現在の最適解であると考えており、金はドルの価値下落、債券の崩壊、資産のインフレに対する最良のヘッジ手段であると述べています。

債務利息は「第一の支出」となり、債券市場は圧力を受ける

過去12ヶ月間、アメリカの債務利息支出は1.4兆ドルに達し、社会保障を超えて連邦政府の最大の単一支出となる勢いです。

ハートネットは、この傾向は逆転しないと明言しています------5年物のアメリカ国債の利回りが3.25%を下回らない限り。重大なデフレの衝撃や景気後退がない限り、これはほぼ不可能です。

同時に、30年物のアメリカ国債は先週5.126%の利回りで発行され、25年ぶりの高水準を記録しました。ハートネットはこの状況を一言で要約しました：「アメリカ株は同日に歴史的な高値を記録し、アメリカ国債は同日に25年ぶりの高い利回りで発行される------これが現実です。」

AI資金調達の狂潮が国債購入者を「排除」している

債券市場の圧力は政府からだけではありません。野村のストラテジスト、チャーリー・マケリゴットのデータによると：

• 企業債の総供給は前年同期比で61%急増

• AI/超大規模データセンター/データセンター関連債券（投資適格+ローン）の発行規模は、2015-2024年の年平均の約12倍に達し、年初から現在までに2690億ドルに達し、2025年全体の2倍です

大量の企業債が市場に流入し、アメリカ国債の利回り曲線を構造的に急勾配に押し上げ、長期国債を購入すべき資金を排除しています。CTAトレンド戦略はG10債券全体に「ショート」信号を出しており、名目ポジションは2010年以来の第12パーセンタイルにあり、短期金利ポジションは第10パーセンタイルにあります。

結果として、悪循環が生じています：信用スプレッドが拡大→長期買い手が排除される→利回り曲線が急勾配に→市場は「制御不能」に対する懸念が高まる。

資産配分の原則：金が核心の答え

ハートネットはレポートの中で、2020年代のいくつかの資産配分の枠組みを再確認し、2026年にさらに強化しました：

ABB（債券から遠ざかる）、ABD（ドルから遠ざかる）、AI（AIに全力投資）など。

これらの4つの原則の背後には共通の論理があります：意思決定者は「名目GDPの繁栄」を債務問題の解決策と見なし、株式市場を「大きすぎて倒れない」存在と見なしています。そのため、ハートネットは先週、「ウォール街は恐れずに取引を行っている」と書きました。

彼は現在の市場の感情を次のように要約しています：「大量のEPS成長、2026年に10兆ドルの富の増加、2027年にAI資本支出が1兆ドルを超える……強気の扉は開かれており、唯一の制約は債券（利回りの急騰）、有権者（社会主義の波）、そしてすべての人が上昇に賭けているという事実です。」

金を買う：ドルの価値下落に対抗する最適解

「ABD（ドルから遠ざかる）」という枠組みの中で、ハートネットは明確な取引方向を示しました：金を買う。

彼の論理は直接的です：金は依然としてドルの価値下落、債券の崩壊、資産のインフレ、そして2020年代の資本主義ポピュリズムと社会主義ポピュリズムの政治的対立に対する最良のヘッジ手段です。

ドルが弱くなる論理も明確です。アメリカ政府は円の為替介入を通じて信号を発信しており------10年物アメリカ国債の利回りが5%を突破することを望んでいません。中間選挙が近づくにつれ、CPIは2.8%-3.6%の範囲で推移する見込みで、コアCPIは2.1%-2.6%、政策的に利回り上昇に対する容認度は限られています。

ハートネットは、8月28日のジャクソンホール会議でのウォーシュのタカ派発言と、9月18日の日本銀行の利上げの可能性が、「任務完了」の信号を共に発信し、利回りを抑制し、円安リスクを終わらせる根拠を提供するだろうと考えています。

「債券から遠ざかる」枠組みの中で、どの資産が静かに勝っているのか？

「ABB（債券から遠ざかる）」という枠組みの中で、ハートネットは興味深い現象を指摘しています：2026年に利回りが上昇するにもかかわらず、長期で以前は冷遇されていた資産------REITs、バイオテクノロジー（XBI）、地域銀行（KRE）、小型株------が静かに市場を上回っています。

市場は行動を通じて「利回りのピーク」を「価格付け」しています。ハートネットは、次の利回りの大幅上昇は当局にとって「非常に危険であり、許可されないだろう」と考えており、これがこれらの資産が支えられる理由です。

AI取引のもう一つの側面：AI債券をショートする

「全力投資AI」という枠組みの中で、ハートネットは直感に反する取引を示しました：AI債券をショートする。

論理はこうです：1兆ドルを超える資本支出と負の自由現金流は、AI企業が継続的に大規模に債券を発行して資金調達しなければならないことを意味します。この取引はハートネットが2025年末に初めて提案したもので、彼はこれが2026年にAI株を買うよりも「はるかに利益が大きい」と述べています。

彼は、最適なバブル戦略は「傲慢」（AI）と「屈辱」（冷遇された周期的資産）を同時に買うことだと考えています。歴史に類似させると、1999年のインターネットバブルの新興市場や、2007/08年のサブプライム/中国バブルの石油は、バブルの末期における「屈辱資産」の受益者でした。

未来の重要な節目：選挙と政策が最大の変数

ハートネットは今後数ヶ月の重要な市場イベントを列挙しました：

• 8月28日：ウォーシュがジャクソンホールで講演

• 9月4日：8月の非農業雇用データ

• 9月11日：8月のCPIデータ

• 9月16日：FOMC会議（利上げ確率35%）

• 9月18日：日本銀行会議（利上げ確率74%）

• 9月24日：中米外交の大事件

• 10月4日：ブラジル大選

ハートネットの最終的な判断は明確です：共和党が上院を守り、アボットがテキサス州知事を守れば、株式市場（特にAIセクター）は2027年にさらにバブル化した水準に達することが予想されます；もし民主党が11月3日に上院とテキサス州知事を獲得すれば、株式市場、ドル、債券利回りは年末までに10%以上の大幅下落に直面するでしょう。