米国債の買い戻しの影響力は24時間だけ？ベーセント：私たちは多くのツールを持っており、注目していきます。

著者：李丹、龙玥

米国東部時間8月20日木曜日、米国財務長官ベーセントは、最近の市場のホットトピックである米国債市場からイラン問題に至るまで、政策信号を集中的に発信しました。前日、財務省は長期国債の買い戻し規模を倍増させると発表したばかりですが、市場の反発は24時間も持続しませんでした。再び上昇する利回りに直面し、ベーセントは財務省の介入手段はまだ尽きていないと明言し、数年にわたる高い借入コストの問題を解決するための新たな財政整頓の取り組みを予告しました。

ベーセントは、財務省の一回の長期債買い戻し規模が40億ドルを超える可能性があると述べ、「我々は大きなツールボックスを持っているので、注目してください。」と強調しました。彼はまた、トランプ大統領が彼と予算管理局長に新しい財政整頓計画を主導するよう指示したことを明らかにし、今週末または来週初めに発表される予定です。

ベーセントはさらに、現在の米国債利回りは米国経済のファンダメンタルズを十分に反映しておらず、特に30年物米国債の流動性は「非常に乏しい」と述べました。ドルについては、強いドル政策を維持し続けると再確認しました。企業の資金調達に関しては、AI投資の期待が企業が社債を発行する際の利回りに「ほぼ無関心」であると考えており、企業投資は最終的に生産性の向上を促進する見込みです。

イラン問題について、CCTVによると、ベーセントは8月24日、つまり来週の月曜日に記者会見を開き、米国のイランに対する行動計画を具体的に説明することを明らかにしました。ベーセントは、経済的圧力を強化することが大規模な軍事行動の再開を回避するための重要な手段になる可能性があると示唆しました。CCTVは、彼が「我々は非対称情報を持っている。なぜ石油問題が焦点になるのか分からない。最大限の経済的圧力をかければ、大規模な軍事衝突が発生する可能性は低い」と述べたと報じています。

新華社によると、ベーセントはトランプ政権がイランに対する経済的圧力を強化し、「前例のない経済的孤立」措置を実施すると脅迫しました。ベーセントはまた、すべての米国の同盟国に「我々はこの政権を打倒する」と呼びかけ、「米国と共に立つか、米国の敵になるかのいずれかだ」と警告しました。

ベーセントはさらに、強いドル政策を再確認し、ドルは2ヶ月前の水準に戻っていると述べ、木曜日の原油価格の上昇を理解できないと語りました。

買い戻しの好材料は1日しか持たない？ベーセントは「24時間内はノイズだ」と発言

米国財務省は8月19日水曜日、10年から20年、20年から30年の米国債の流動性支援買い戻し操作の規模を少なくとも倍増させ、一回の操作上限を20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げると発表しました。財務省はこの措置を長期国債市場の流動性を改善するためのものと位置付けています。

この発表後、米国債利回りは一時的に明らかに低下し、世界の債券市場も一時的に活気を取り戻しました。しかし、この好材料は長続きしませんでした。木曜日、米国の長期国債利回りは再び上昇し、30年物米国債利回りは約7ベーシスポイント上昇して5.26%に達し、財務省が買い戻し規模を拡大すると発表する前の水準に戻りました；10年物米国債利回りも4.71%に達しました。

ロイターによると、財務省の買い戻し措置による緩和は一時的なものであり、市場は依然として米国の巨額の財政赤字、インフレ期待、長期債供給の圧力に注目しています。道明証券のストラテジスト、ハワード・デューは以前、ベーセントが長期の利回りを実際に抑えることができるかどうかに対して市場は「完全には納得していない」と述べました。フランクリン・テンプルトンの固定収益責任者、アンドリュー・カノビは、現在、主要な先進経済国の財政圧力や頑固なインフレなど、利回りを上昇させ、利回り曲線を急傾斜にする複数の力が存在すると指摘しました。

このような市場の変動について、ベーセントはCNBCのインタビューで淡々と応じました：「24時間内に起こることはすべてノイズに過ぎない。」財務省の目標は、疲弊した市場を回復させ、投資家がニュースの見出しを追いかけるのではなく、ファンダメンタルズに再び焦点を合わせることです。

買い戻し「ツールボックス」に上限なし、一回の操作は40億ドルを超える可能性も

財務省が米国債市場にさらに介入するかどうか尋ねられた際、ベーセントはかなり明確な信号を発信しました。

彼は、現在の国債市場は取引が薄い市場セクターであり、財務省は国債市場において十分なツールボックスを持っていると述べました。「我々は大きなツールボックスを持っているので、注目してください。その一部の作業は、我々が利回りが潜在的なファンダメンタルズを反映していないと信じていることを示す信号を送ることです。」

ベーセントは特に、市場が米国経済の基礎的要因を十分に注視していない可能性があると強調しました。彼は、現在の米国債利回りはファンダメンタルズを反映しておらず、30年物米国債の流動性は特に乏しいと述べました。

買い戻し規模がどれだけ拡大できるかについて、ベーセントは明確な上限を設定せず、条件次第であると述べました。

これは、財務省が買い戻し規模を拡大すると発表した後、ベーセントが「これで終わり」との信号を発信していないことを意味し、むしろさらなる行動の可能性を明確に留保していることを示しています。市場の報道によれば、ベーセントは一回の買い戻し規模が以前に発表された40億ドルを超える可能性があるとも述べています。

ベーセントは同時に、米国は自身の発展を通じて債務負担から脱却できると述べました。言い換えれば、財務省が市場操作を通じて長期的な資金調達圧力を緩和する一方で、彼は米国の債務問題の最終的な解決点を経済成長と生産性の向上に置いています。

財政整頓計画が間もなく発表、ベーセント：今週末または来週初めに発表予定

市場操作の他に、ベーセントはより構造的な政策の動向を明らかにしました：トランプ政権が新たな財政整頓計画を発表する予定です。

「我々は今週末、来週初めに財政整頓の強化策を発表するかもしれません。」とベーセントはCNBCのインタビューで述べました。彼はまた、トランプ大統領が彼と予算管理局長ラッス・ヴォート（Russ Vought）にこの計画を共同で主導するよう指示したことを記者に明らかにしました。

ベーセントはこの新しい財政計画が具体的に何を含むかについては詳しく説明しませんでしたが、詐欺対策チームを通じて「数千億ドル」を節約し、「無駄に使われた」州への連邦プロジェクト資金を削減する可能性があると示唆しました。

注目すべき背景として、ちょうど水曜日に米国財務省が発表したデータによれば、米国の公共債務総額が初めて40兆ドルを突破しました。

この財政整頓計画の実際の効果について、市場には明らかな意見の相違があります。エバコアISIのチーフストラテジスト、サラ・ビアンキは木曜日の報告書で、「我々は政府が赤字問題に対して実質的な行動を取ることができるかどうかに懐疑的です。今週の突発的な買い戻しの発表の効果は瞬時に消え、我々は赤字に関連する発表の影響も同様に限られていると考えています。」と述べました。

しかし、ベーセントは財政の見通しに楽観的です。彼は、米国の財政赤字は「非常に可能性が高い」と見込んでおり、これは関税収入の回復に起因すると述べました。最高裁判所がトランプの昨年の大部分の関税引き上げ措置を覆した後、政府は輸入税収体系を再構築しており、関連する関税収入が回復しています。

「これらすべてを統合すると、今後数週間、数ヶ月は非常に期待できるでしょう。なぜなら、我々はこの計画を進めているからです。」とベーセントは新しい財政計画について語りました。

短期債の買い戻しが長期債に影響、財政版QTは機能するのか？

市場が財務省の買い戻し操作に関心を持つもう一つのポイントは、この資金がどこから来るのかということです。

財務省の水曜日の声明では、今回の買い戻し操作の具体的な資金源は明示されていませんでした。財務省は資金調達需要の変動に対応する際、通常は1年以内の短期国庫券の発行に依存しています。

もし財務省が実際に短期国庫券の発行を増やして長期米国債の買い戻しに資金を提供するのであれば、この操作は財政版の「量的緩和（QT）」の効果を生む可能性があります------短期債務を増やし、長期債務の供給を減らすことで、国債市場の期限構造を変えることになります。

フィナンシャル・タイムズは以前、市場関係者の分析を引用してこの可能性について議論しました；ブルームバーグもドイツ銀行のストラテジストの報告を引用し、この変化を「QTが来た」と表現しました。

しかし、これは財務省が伝統的な意味での量的緩和を実施していることを意味するわけではありません。

米連邦準備制度が銀行の準備金を直接創出できるのとは異なり、財務省は国庫券を無から創出し、長期国債の購入の支払い手段として直接使用することはできません。短期債を発行して買い戻しに資金を提供する場合、最終的には投資家がこれらの短期国庫券を購入する必要があります。

したがって、一部の市場関係者は、この操作が長期資産需要に対する実際の増加量は非常に限られていると考えています。ブルームバーグのコメント記事では、たとえ買い戻し規模がさらに拡大しても、米国の巨額な長期債務のストックと発行規模に対して、新たな需要は依然として非常に限られており、長期米国債の供給と需要のバランスを単独で変えることは難しいと指摘しています。

これも木曜日に市場が長期利回りを迅速に再び押し上げた重要な理由の一つです：財務省は市場の流動性構造に影響を与えることができるが、買い戻しだけで財政赤字、債務供給、インフレリスクを解消することは難しいのです。

AI投資が企業の資金調達コストに対する感度を低下させ、ベーセントは生産性の向上に期待

政府の債務に加えて、ベーセントは近年急速に膨張している企業債の発行とAI投資が債券市場に与える影響についても言及しました。

彼は、企業が将来的にAI投資から高いリターンを得られると信じているため、企業債の発行は「利回りにほぼ無関心」であることを観察していると述べました。

ベーセントは、企業が長期債を発行することは非常に興味深いとし、もし彼自身が企業の幹部であれば、利回り曲線の中間部分、いわゆる「ベリー」にもっと注目するだろうと述べました。

彼の見解では、企業の投資は最終的に生産性の向上を促進するため、多くの企業の現在の資金調達行動は利回りの短期的な変動によって明確に変わることはないとしています。

この判断は、現在の債券市場が直面しているもう一つの圧力とも関連しています：AIインフラの構築には大量の資本支出が必要であり、テクノロジー企業や関連産業の企業が債券市場を通じて資金調達を続けており、信用債市場の供給を増加させています。

しかし、ベーセントはAI投資がもたらす長期的な経済的リターンにもっと注目しています。彼の論理では、AI投資が実際に生産性の向上と経済成長に転換できれば、企業が現在負担している比較的高い資金調達コストは、最終的により高い投資リターンによって補われる可能性があるとしています。

ベーセントは強いドル政策を再確認し、ドルは2ヶ月前の水準に戻っていると述べる

ドルについて、ベーセントが発信した信号は比較的明確です。

彼は、ドルは常に非常に安定していると述べ、ドルは2ヶ月前の水準に戻っていると述べました。財務省が水曜日に買い戻しを拡大した後のドルの弱体化について尋ねられた際、ベーセントは再確認しました：「我々は強いドル政策を維持し続ける。」

この発言は、財務省が長期債の買い戻し規模を拡大した後に出されました。市場は以前、財務省が長期米国債市場に直接介入することで、米国の政策介入やドル資産リスクに対する投資家の懸念が強まるのではないかと心配していました。ブルームバーグは、一部の投資家がドルが今回の債券市場介入の潜在的な「犠牲者」になる可能性があると考えていると報じています。

しかし、ベーセントは明らかに市場に反対のメッセージを伝えたいと考えています：財務省の市場操作は、米国が強いドル政策を放棄することを意味しません。

トランプ政権が経済的圧力に転換、来週の月曜日にイラン問題に関する記者会見を開催

イラン問題について言及する際、ベーセントは別の重要な政策信号を発信しました。

新華社によると、ベーセントは水曜日にイランに対する経済的孤立を脅迫し、米国の全国放送局のインタビューで「これは歴史上最大規模で調整された経済的孤立になるだろう」と述べました。

彼は、来週の月曜日に記者会見を開き、米国のイランに対する行動について議論し、米国はイランに対して「史上最も厳しい」制裁を実施すると述べました。

米国政府は現在、経済的、金融的、貿易的な圧力をさらに強化することで、イランに譲歩を迫ろうとしています。ベーセントが発言する前日、新華社はトランプ大統領が19日にソーシャルメディアに投稿し、イランが米国との合意を結ぶ良い機会を逃したと述べ、「国家に対する最も破壊的な経済行動を発表する」と宣言したと報じています。

ベーセントの最新の発言は特に注目に値します。新華社は、ベーセントがトランプ政権がイラン経済を打撃する計画により、米国が大規模な軍事行動を再開する必要がなくなる可能性があると述べたと報じています。彼は言いました：

「最大限の経済的圧力をかければ、大規模な軍事衝突が発生する可能性は低い。」

つまり、トランプ政権が現在イランに対して使用している圧力手段は、軍事手段から経済的および金融的制裁にシフトしている可能性があります。

新華社は米国のメディア分析を引用し、米国がイランに対して「経済戦」を仕掛けることは容易ではないと指摘しています。イランは長年にわたり米国の制裁を受けており、関連する圧力に対して一定の適応能力を形成しています。また、イラン問題は世界のエネルギー供給やホルムズ海峡の航行安全と密接に関連しているため、米国が経済制裁を強化することは複雑な波及効果を生む可能性があります。

ベーセントが来週の月曜日に行動の詳細をさらに説明することを発表したことは、市場が制裁の範囲、目標、実施方法に関するさらなる情報をすぐに得る可能性があることを意味します。

原油価格の急騰にベーセントは「理解できない」と述べ、米国の行動が油価を押し下げると語る

注目すべきは、米国がイランに対してさらなる経済的圧力をかける準備を進める中、ベーセント自身が木曜日の原油価格の上昇に驚いていることです。

「今日、原油価格が急騰したのを見ましたが、私は本当に理解できません。」とベーセントは述べました。

彼は同時に、間もなく発表される米国の経済行動が油価を「より早く押し下げる」と述べました。

原油価格は現在、米国の政策立案者が直面しなければならない重要な変数となっています。原油価格の上昇は、米国の消費者や企業のエネルギーコストを増加させるだけでなく、インフレ期待を再び押し上げ、長期米国債利回りをさらに高める可能性があります。

これは、ベーセントが現在長期米国債市場を安定させようとする努力と直接関連しています：イランの状況がエネルギー供給リスクを持続的に高める場合、油価とインフレ期待の上昇は、財務省の買い戻し操作が長期利回りに与える影響の一部を相殺する可能性があります。

したがって、ベーセントは一方で財務省が十分な米国債市場の「ツールボックス」を持っていると強調し、他方で経済的手段を通じてイラン関連のエネルギーリスクを押し下げようとしています。その背後には、米国の長期的な資金調達コストが直面する外部の衝撃をできるだけ減少させるという共通の政策論理が存在しています。

現在、市場は木曜日の30年物米国債利回りが再び5.26%に上昇したことを通じて初期のフィードバックを示しています：財務省の市場操作は短期的な取引感情を迅速に変えることができるが、長期利回りのトレンドを本当に逆転させるには、最終的には財政赤字、インフレ、経済成長、エネルギー価格、米国の債務供給と需要など、より広範なファンダメンタルズ要因に依存することになります。