異端論：PearlがBitcoinを復活させている

著者：@brezshares、No Limit Holdings 投資家

編纂：ChainCatcher

No Limit Holdings が Pearl に長期的に大規模投資を行っている理由は、それが次のビットコインになる可能性があると信じているからです。以下がその理由です……

ビットコインは宗教です。経典があり、預言者があり、弟子があり、聖母の受胎があり、金融界で最も熱心な信者がいます。

正統派の教義は「計算力の浪費」を最も神聖な信条の一つとして奉じています------それは単なる作業証明による不幸な副作用ではなく、ハードカレンシーの必要条件です。

これは間違っています。

私は中本聡の弟子として生まれましたが、今では異端者になりました。より硬い通貨は存在し得ます：有用な AI 計算が客観的で、偽造が難しく、同時に検証が容易なほど安価であること------ビットコインの作業と全く同じで、ただし計算力の浪費がありません。これが新たな宗教を生み出し、稀有な「二次的聖母の受胎」の機会をもたらすでしょう。

キリスト教では、過越の神秘はキリストの苦難、死、復活、昇天を独立した出来事として見るのではなく、連続した救済行為と見なします。

Pearl（@prlnet）は、私にビットコインを同じように考えさせるきっかけを与えました。

計算力の浪費、安全予算の減少、ビットコインマイナーの AI への移行、そして「有用な作業証明」の台頭は、いくつかの独立した物語のように見えます。

私はますます、それらが同じ本の異なる章であると感じるようになっています。その本の名前は『Pearl』です。

原罪

「ビットコインは計算力を浪費しています。」

私たちの対話はこう始まりました。次の1時間、私たちは作業証明を再設計できるかどうか、ネットワークを保護するための計算がただ焼かれるのではなく、他の場所でも有用であるようにできるかを議論しました。

言い換えれば：SHA-256 ハッシュの解は意味がなく、どこでも使用されていない、ビットコインを保護する以外には。本質的に、それは浪費であり、回収できません。現在、全ネットワークの計算力は約 1,000 EH/s で、年間電力消費は約 175 TWh であり、これらの電力は意図的に「浪費」され、ビットコインネットワークを保護するためだけに使われています------これはスウェーデンやポーランドのような中程度の国の年間総電力消費量に相当します。

この浪費は意図的です。その埋没コストは、悪意のあるマイナーが極めて低いコストでネットワークを制御するのを防ぐ鍵です。しかし、もし SHA-256 を別のアルゴリズムに置き換えることができればどうでしょう？より有用なアルゴリズム------ネットワークを攻撃するコストは依然として高いが、計算自体が独立した産物としても価値がある。

「有用な作業証明」------私たちはこの言葉を小声で言いました。

この概念は優雅で力強いです。彼のプロジェクトは新しい PoW レイヤーネットワークで、設計思想はマイナーが AI 推論を巡って競争することを促進するものであり、無意味なハッシュパズルを解くことではありません。言い換えれば、ビットコインの経済的骨格を再構築し、無駄な計算を本当に必要とされる AI 計算に置き換えることです。

問題は、「有用な」計算は SHA-256 よりもはるかに厄介です。それは同様に高価である必要がありますが、答えは客観的で、他のすべての人にとって安価に検証可能でなければなりません。ビットコインはこの非対称性を完璧に実現しています：マイニングは残酷なほど高価ですが、検証はほぼ無料です。そして「有用な作業証明」（PoUW）は、同時にこの二つを実現したことはありません。

Bittensor：偽の預言者

私は「有用な作業証明」に深く魅了されました。この物語は完璧です。この線をたどって掘り下げていくと、最初に出会うのが Bittensor（@opentensor）------それはすでに「AI版ビットコイン」になろうとしています：希少なネイティブトークン、マイナーが AI 関連のリソースを提供し、検証者が出力を評価し、排出がネットワークが価値があると考える人々に流れるようにします。

理論的には良さそうです。問題は「価値があると考える」という言葉にあります。

ビットコインの無駄な計算には素朴な美があります：誰もこのハッシュが十分に有用かどうかを議論する必要がありません。マイナーは委員会を必要とせず、評価表も必要なく、経済的投票で誰が最も良いかを決定する必要もありません。答えは目標値を満たすか、満たさないかのどちらかです。

Bittensor は必然的により多くの主観的判断を導入します。ネットワークが価値の測定と排出の配分方法を改善し続けるにつれて、そのインセンティブシステムも実質的に進化し続けています。AI 調整ネットワークにとっては、これは完全に合理的です。ただ、私はこれが通貨を鋳造する方法だとは思いません。

Bittensor のコンセンサスメカニズム（Yuma と呼ばれる）のこの主観性は、ネットワーク内部の共謀の履歴を残します------理由は非常に直接的です：検証者は「有用性」を決定するために協力して投票するインセンティブを持っているからです。信頼できる通貨になりたい資産にとって、これは否決権の一つです。

本当の難題は、有用な計算がビットコインの計算のように振る舞うようにすることです。

ビットコインの作業量には四つの「通貨」の特性があります

計算は高価で客観的でなければなりません。勝利したブロックには主観的な評価が付随してはいけません。

計算は安価に検証可能でなければなりません。ノートパソコン一台で不誠実な大規模計算業者を拒否できるべきです。

「有用」が何を意味するかを合意で決定してはいけません。一度でも必要になれば、予言者、投票、またはガバナンスの側面を導入することになります。

通貨のルールは固定されていなければなりません。アップグレード可能性はソフトウェアには有用ですが、予測可能性は通貨にとって必須です。

復活

彼がついにその AI PoW 創造物の名前を明らかにしたとき、これらの罠が私の頭の中を旋回していました。それは Pearl と呼ばれます。

この言い回しはほとんど疑わしいほど明白に聞こえます：ビットコインをフォークし、SHA-256 を行列の乗算に置き換え、同じ GPU が AI 結果を生成し、作業証明も生成するようにします。私が注目したのは「AI マイニング」の部分ではありません------Bittensor 以降、人々は常に有用なマイニングを売り込んでいます。私が注目したのはその検証構造です：

Pearl の核心研究は、任意の行列乗算を作業証明に変換する方法を示しており、その証明コストは漸近的に無視できるものになります------前提として「低ランク加ノイズ行列乗算」に関する新しい計算の難しさの仮定を導入します。エンジニアリング実装は、勝利した作業パッケージをコンパクトなゼロ知識ブロック開放証明にパッケージ化し、通常のノードがブロックを検証するために H100 レベルの計算タスクを再実行する必要がないようにします。

もう一度言いますが、今度はわかりやすく：Pearl は AI 計算をビットコイン計算のように、安価で迅速に検証可能にする方法を見つけました。

これがその鍵です。

行列乗算とは何ですか？

大規模言語モデル（LLM）は人工神経ネットワークに基づいています。これらの神経ネットワークの多くは、Transformer アーキテクチャを採用しています（2017 年の画期的な論文「Attention is All You Need」によって普及しました）。Transformer は、層ごとのノード、重み、数学的関数を使用してデータを処理し、GPT、Claude などの現代の大規模モデルの骨格を構成します。

Transformer は「活性化値」と呼ばれる数字のグリッドを持ち、層ごとに学習した重み行列を通過します。各層は活性化値を重みで何度も乗算し、結果を変換し、前方に伝達します。この膨大な計算を支える算術原語は行列乗算で、略して MatMul と呼ばれます。GPU は本質的に巨大な行列乗算機であり、これらのアルゴリズムが AI を可能にしています。すべての現代の LLM、画像モデル、AI 知能体は、最終的に膨大な計算予算をこれらのカーネルを通過させることに費やします。（カーネルは GPU 上で実行され、どのように機能し、起動するかを指示するコアコードの一部です。）

MatMul と SHA-256 には多くの共通点があります：迅速に解決するためには大量の計算力が必要で、解は主観性を持たず、偽造や推測ができません（次のブロックの関数が何であるかを事前に知ることもできません）。しかし、両者には明確な違いがあります：SHA-256 はビットコインネットワークを保護する以外に実際の用途がありませんが、行列乗算は AI を駆動する計算そのものです。したがって、私たちはビットコインをフォークし、作業証明メカニズムの SHA-256 を MatMul に置き換えるべきです。こうすれば、この新しい「MatMul ビットコイン」はビットコインのように分散化され、安全であり、ネットワークの安全性に投入された同じ計算がネットワーク外の AI アプリケーションにも有用になります。

Pearl が生み出したのはまさにこれです。

では、実際にはどのように機能するのでしょうか？

Pearl を次のように理解できます：GPU が計算を開始する前に、この AI タスクに改ざん防止のためのチケットを貼ります。まず、マイナーは暗号的に掛け算される行列を封印し、後から交換できないようにします。次に、ネットワークは最新のチェーン状態から導出された、小さく予測不可能な数学的「透かし」を追加します。GPU が実行する行列乗算は AI ワークロードが本来必要とするものとほぼ同じですが、各実行はユニークで、事前に計算することはできません。

GPU が乗算を完了する過程で、「操作記録」を残します。その中の一部の作業がちょうど Pearl の難易度目標を満たす場合、マイナーはブロックを見つけたことになります。重要なのは、Pearl の透かしは後から非常に低い数学的コストで剥がすことができ、元々有用な AI 結果を保持できることです。これが Pearl の大きな革新です：MatMul を SHA-256 のように安価に検証可能にします。

もう少し技術的に言うと：Pearl は BLAKE3 を使用して入力行列に対してコミットし、チェーン状態から導出された擬似ランダムな低ランクノイズを追加し、ノイズに影響されたブロック MatMul を実行し、マイニング記録を記録します------難易度の述語にヒットした場合、この記録は証明可能になります。

誰かが言うかもしれません：ちょっと待って、マイナーが本当に約束した計算を実行したことを証明するには、行列の行と列を公開しなければならず、これは依然として再計算が必要であり、専有モデルの重みが漏れる可能性があります。

Pearl は ZK-SNARK ブロック開放証明を使用して第二の問題を解決しました。証明者は、約束に一致するプライベート行列データを保持していることを証明し、勝利したブロックがマイニング述語を満たすことを証明し、ネットワークはコンパクトな証明書しか見ることができません。この最終的な再帰的証明は 60KB 未満です。

理論的には、これによりクローズドソースのラボの接続も可能になります：プロトコルは、ラボがマイニングに参加するためだけに自分の重みを公開することを要求しません。

製造コストは高く、検証コストは低く、合意は客観的で、ルールは予測可能である------これらは以前のすべての「有用な作業」設計が同時に解決できなかったビットコイン的特性です。

「有用な作業」のミーム

Pearl に対する重要な批判があります。それは技術的には正しいですが、私の見解ではその経済的設計を完全に見逃しています。

基本プロトコルは、特定の行列の乗算が有料の推論クライアントから来ていることを明示的に証明していません。マイナーはプロトコルに合成行列を供給し、有効な PoUW を完了し、Pearl の報酬を得ることができます。

実際、今年の夏に発表された実証論文は、初期の Pearl ネットワークを測定し、当時主流のマイニングソフトウェアが検証可能な MatMul を生成したが、外部の推論出力は生成しなかったと述べています。

しかし、この批判が気づいていないのは、まさにそこが重要な点です。

もし PoW コンセンサスが「この推論は本当に役に立つのか？」と尋ねなければならないなら、私たちが逃れようとしている主観的な世界に戻ってしまいます。主観的な判断、投票、検証者の評価、あるいは「役に立つ」の意味に関する定義が必要になります------そしてこれらはすべて操作され、共謀され、恣意的に変更される可能性があります。

したがって、Pearl はマイニングにおいてゲーム理論のアプローチを取っています。Pearl は依然として客観的に検証できるもの、つまり高価な MatMul を検証します。そして、明示的にチェックするのではなく、市場に自発的に「有用な作業」を強制させるのです。

純粋な 1:1 マイナー（つまり「非有用」マイナー）は、PRL を得るために全ての GPU コストを支払わなければなりません。一方、「デュアル」マイナー（マイニングと有用な推論を提供する）は、すでにクライアントから AI ワークロードのための資金を得ており、Pearl の追加コストを吸収するだけです。競争が激化し、Pearl ネットワークの難易度が上昇するにつれて、全コストマイナーは限界生産者となり、最終的には「クライアントがほとんどの電気代を支払っている」有用なマイナーに押し出されることになります。

言い換えれば、ネットワークに参加する有用なマイナーが十分に多くなると、非有用マイナーは Pearl を掘ることで利益を得ることができなくなり、掘り続ける動機もなくなります。

こうなると、Pearl はビットコインに非常に似ています。ネットワークは何が有用な作業で、何が有用な作業と見なされるかを気にしません------そのメカニズムは、経済的現実が有用な作業をマイナーに強制することにあります。この設計は、Pearl マイナーの共謀リスクを大幅に低下させ、Pearl をビットコインのように信頼不要で公平なネットワークにしています。

したがって、問題は「Pearl は今日、有用な作業を強制的に生成したのか？」------それはしていません。問題は、コストが有用なマイナーが構造的に最も低コストの生産者になるほど低くなるかどうかです。

ゲーム全体の鍵はコストです

このように Pearl を見ると、このプロジェクトは理解しやすくなります。PoUW に関する哲学的な議論は忘れてください。重要なのは一つだけです：**追加コスト**、つまり Pearl に接続した後に発生する追加のコストと遅延です。

Pearl が現在開示しているデータは、4 台の H200 で Llama 70B を実行した場合、エンドツーエンドのコストは +5.08% であり、8 台の H200 で DeepSeek V3.2 を実行した場合は +3.9%（元の推論エンジンと比較）です。現在の生産パスは整数 W7A7 量子化を使用しています；ネイティブの浮動小数点サポートはまだ開発中です。

ビットコインのハッシュレートは「ブロック報酬 > マイニングコスト」で増加します；一方、Pearl のハッシュレートは「ブロック報酬 > Pearl の採用によって失われた AI 推論収入（すなわちコスト）」で増加します。

5% は「無料」ではありません。激しく変動する暗号市場では、5% は丸め誤差のように聞こえます；しかし、薄利な推論クラスターにとっては、これは実際の金銭です。しかし、これは「ブロック報酬の補助がサービスプロバイダーを補償する可能性がある」範囲内にあり、ロードマップの明確な目標はこの数字をゼロに近づけることです。

コストが 0% に下がると、状況は明らかになります：もし他の 2 つの条件が完全に同じ推論サービスプロバイダーが同じ価格で同じトークンを販売し、そのうちの一方が追加で PRL を獲得し、スループットに明らかな低下がなければ、マイニングを行わない方は自発的にテーブルにお金を置いていることになります。競争は採用を強制的に推進します。

実際、Pearl は数学的な意味でのゼロコストを本当に達成する必要はありません。このことはすぐに起こり始めます。PRL の補助が統合の摩擦とリスクを差し引いた後でも、失われたスループットとエンジニアリングコスト（すなわちコスト）よりも価値がある必要があります。

チェスの名人の問題

私が言ったことには明らかな問題があります。

もし Pearl がマイニングコストを 0% に押し下げることに成功したら、私たちは Pearl を攻撃するコストも 0% に押し下げてしまうのでしょうか？攻撃者は GPU を借りてネットワークを攻撃し、同時にこれらの GPU が生成する推論を販売できます。私たちは「お金を払って攻撃させる」ブロックチェーンを発明したのでしょうか？

これは説得力があるように聞こえます。しかし、それは間違っています。

Rafael Pass（@PassRafael）、MIT 博士、コーネル大学教授、Pearl Research Labs のコアアドバイザーは、彼の画期的な論文「The Economics of Proof-of-Useful-Work」でその理由を説明するためにチェスの類比を用いました。

私と 2 人のチェスの名人がそれぞれ一局ずつ対局することを想像してください。一局は私が白、もう一局は私が黒です。もし私が本当に両方の局を自分で指したら、明らかに二人に同時に負けてしまいます（私の棋力は名人には及びません）。

明らかに、私は戦略を変える必要があります。奇妙な考えが浮かびました……もし私が同時にこの二局を指したらどうなるでしょう？こうすれば、A 名人が先に指すのを待ち、その手をそのまま B 名人に指すことができます；B がどのように応じても、私はその手を A に戻して指します。このように繰り返します。各名人にとって、彼らは私と対局しているように見えますが、実際には二人の名人が私を介して互いに対局しているのです。

もし A が勝ったら、私は一局を失い、一局を勝ちます；もし彼らが引き分けたら、私は両方とも引き分けます。いずれにせよ、二局を結びつけることで、私は少なくとも負けないことを保証しました------個別に分析すれば、私がそれを達成する機会はほぼゼロです。

人々が推論ビジネスと Pearl マイニングを分析する際に犯すのは、まさに同じ誤りです：それらを独立したビジネスとして扱うことです。そう見ることはできません。それらは一つの共同経済システムです。

1.00 ドルの GPU が推論タスクを生成すると仮定します。Pearl が登場する前、サービスプロバイダーは約 1.00 ドルの推論収入を得て、計算コストをカバーする必要がありました。今、同じ仕事が 0.20 ドルの PRL を稼げると仮定します。そうすると、デュアルサービスプロバイダー（推論を販売し、Pearl を掘る）は推論を 0.80 ドルで販売し、0.20 ドルの PRL を得ることで、1 ドルの計算コストで収支を合わせることができます：

競争は最終的にそれを永遠に 1.20 ドル稼がせるのではなく、その 0.20 ドルの PRL 補助を推論の価格に押し込むことになります。

したがって、均衡は次のようになります：

0.80 ドルの推論 + 0.20 ドルの PRL = 1.00 ドルの計算コスト

今、攻撃者が現れたと想像してください。

攻撃者は他の人と同じ GPU 経済の計算をしています。Pearl を攻撃しながら、彼は依然としてこれらの GPU が生成する有用な推論を 0.80 ドルで販売できます。

したがって、一見すると、この攻撃はほぼ無料のように見えます：

彼は 1.00 ドルの計算コストを支払います。推論を販売して 0.80 ドルを稼ぎます。

通常、彼はさらに 0.20 ドルの PRL を期待できます。

最後の 0.20 ドルこそが、安全性の源です。

成功した 51% 攻撃は通常のマイニングではありません。攻撃者が破壊しようとしているのは、まさに彼に支払うべきネットワークです。彼は攻撃中に得た PRL が攻撃前の価格と同じ価値があると安全に仮定することはできません。

したがって、攻撃者の回収計算から PRL の報酬を除外します：

1.00 ドルの計算コスト − 0.80 ドルの推論収入 = 0.20 ドルの攻撃コスト

その 0.20 ドルが、安全予算です。

この例を拡大してみましょう：

Pearl ネットワーク全体が 100 ユニットの計算能力を表すと想像してください。

各ユニットの運用コストは 1.00 ドルで、次のように稼ぎます：

0.80 ドルは推論から

0.20 ドルは PRL から

したがって、Pearl はネットワーク全体で：

100 × 0.20 = 20 ドルのブロック報酬補助を支払う必要があります。

攻撃者は誠実な多数派の仮定を破るためにネットワークの半分を制御する必要があるため、彼は 50 ユニットの計算能力を必要とします。

この 50 ユニットを運用するのに 50 ドルかかりますが、彼は有用な推論を販売して 40 ドルを回収できます：

50 ドルの計算能力 − 40 ドルの推論収入 = 10 ドルの純攻撃コスト

その 10 ドルは何でしょうか？

それはちょうどネットワークの 20 ドルの Pearl 報酬予算の半分です。

Pass は証明しました：Pearl を攻撃するコストはビットコインを攻撃するコストと完全に同じであり、次のようになります：

攻撃コスト = ブロック補助 ÷ 2

これは微妙ですが、非常に重要な点です：推論の上に Pearl マイニングの**限界技術コスト**を重ねることはゼロに近づくことができますが、**Pearl の安全性を得るための経済コスト**はゼロには近づきません。補助はシステムの他の場所で競争によって消えてしまいます------この例では、より安価な推論価格に競争によって消えてしまいます。

これが「有用な作業証明」の本当に面白いところです。もしブロック報酬が推論価格に競争によって組み込まれるなら、Pearl は単に既存の計算能力市場にトークンを追加するだけでなく、計算能力市場自体のコスト曲線を変えているのです。Pass は「Duplexia Framework」でこれについてさらに詳しく説明しています。

福音

Pass はチェスの例の下にある均衡の進化に名前を付けました。

Bitconia（ビットコニア）：Pearl は通常のプルーフ・オブ・ワークのように振る舞います。マイナーはブロック報酬のために競争します。有用な推論は経済的に分離されています。

Fortessia（フォルテシア）：デュアルサービスプロバイダーが純粋なマイナーに取って代わり始めます。同じ AI ワークロードが完了しますが、その中のより多くの部分が同時にこのチェーンを保護しています。安全性は向上しますが、もともと無駄になるはずだった計算能力を比例的に増加させる必要はありません。（Pearl は現在ここにいます。）

Duplexia（双工国）：トークン補助による推論経済が十分に顕著になり、サービスプロバイダーは経済性を維持しながら実際の推論価格を引き下げることができるようになりました。より低い価格はより多くの推論需要を刺激し、それによってより多くの双工計算能力を生み出し、再び安全性を高めます。

ブロック報酬は有用な作業を補助し、推論価格を再構築し、経済の安全性と報酬予算の関係を絶えず断ち切ることができます。言い換えれば、AIラボはPearlを採用することで、AI需要を実質的に加速させ、ジェヴンズの逆説を通じてフライホイールを起動する可能性があります。

奇跡には証拠が必要

今年の5月、Together AI（@togethercompute）は、Pearl駆動のGemmaインターフェースを立ち上げ、25％以上の割引を提供しました------明確な理由は、彼らが2:1カーネルを使用してPearlを掘っているからです。Togetherは、Pearl駆動の製品ラインを拡大する計画を示し、一部の排出を直接顧客に還元する可能性があると述べています。

もう一度読み返してください。今日、あなたがより安価な推論を購入できるのは、あなたのトークンを生成するGPUが同時にPearlを掘っているからです。

Pearl自体も、分散型Pearl GPU計算能力の上でOpenAI互換の生産レベルの推論プラットフォームを運営しています。このプラットフォームは現在、オープンソースの重みモデルを提供し、通常の前払いドル額で課金されています。今日、AIが入って、PRLが出てきます。最終的な多頭シナリオはこのサイクルが閉じることです：PRLが入って、AIが出てきます。

私はPearlがFortessiaに足を踏み入れたと言えるでしょう。商業化された双工作業はすでに存在しています。まだ起こっていないのは、より困難なことです：双工作業がネットワーク全体で支配的な限界生産者になることです。

Pearlトークン経済学

Pearlはビットコインのフォークです。供給量は額面の再設定（上限21億枚対2100万枚）を行い、固定の4年ごとの半減をブロックごとのスムーズな減少曲線に変更しました。これらの主に外観上の変更を除けば、トークン経済学はあなたにとって非常に馴染み深いはずです。

全PRLの約半分は、650,226番目のブロック前に発行される予定です（目標出塊時間約4年）、その後の発行量は持続的に減少し、長い有限の尾部が残ります。

聖母の感孕、そして「固化」を擁護する

固化は「貨幣化」にとって重要です。未来志向の設計とスケーラビリティの利益に対する私たちの既存の認識を考慮すると（今日のビットコインが量子耐性を欠いていることから生じる緊張を見れば明らかです）、これは直感に反するように思えるかもしれません。しかし、価値の保存としての暗号資産にとって、固化は最優先です。

歴史的に見て、固化はビットコインを特定の利益に捕らわれることから守り、予測不可能な変異を防ぎました。また、バグのリスクを最小限に抑え、ルールが変わらない前提で機関が金融基盤を構築できる狭く予測可能な基盤を確立しました。例えば、現在のイーサリアムの排出削減を巡る戦争は絶好の例です。

最も重要なのは、固化が通貨の堅牢性を生み出すことです：供給上限と発行ルールを永続化し、数学的に反論の余地がなく、コア開発者に対する継続的な信頼を必要としません。これにより、将来の政治的利益、マイニングカルテル、または企業の意志によるルールの改ざんを防ぎます。固化されたネットワークを変更するために必要な巨大な調整コストは、それが国家レベルの強制や規制の捕獲に対して抵抗を保持することを保証します。

もし私たちが本当に分散型のAI支援の通貨を創造したいのであれば、固化は不可欠です。

私はBittensorがこの点で「AI通貨」としての資格を永久に失ったと考えています。それはAI調整層、インセンティブネットワーク、またはスマートコントラクトプラットフォームであり、価値は依然として$TAOに流れる可能性があります。しかし、経済政策が政治や市場の圧力に応じて繰り返し変わる通貨資産は、ハードカレンシーではありません。

MatMulへの「有用作業証明」競争者も、同様にAI通貨に変わることはできません。例えば、Nockchain（@nockchain）という名前のPoWチェーンは、異なるPoWパズルを検証するためにZK証明を使用し、最近そのマイナー向けにMatMulパズルに移行することを発表しました。新たに設立された「National Compute Company」は、Nockを計算能力のトークン化されたバージョン、すなわちAI通貨として位置づけようとしています。

しかし、あなたはある朝目を覚まし、自分が生まれつきAI通貨であると宣言することはできません。では、以前の126,000ブロック（50％以上のトークン供給）に遡って移行したものはAI通貨ではなく、移行後のものだけがAI通貨なのでしょうか？それは創世ブロックから通貨のアイデンティティをAI作業に基づいて確立した資産と何が違うのか、その答えは明らかです。

Pearlを使えば、機関は通貨のコアが足元で変異しないという仮定に基づいて構築できます。

公平に言えば、Pearlは今日まだ固化していません。それは数ヶ月しか経っていないチェーンであり、計画中の浮動小数点アップグレード、進化中のサーバー統合、未来の市場構想、その他の活発なプロトコル作業があります。固化していると言うには早すぎます。

しかし、Pearlには確定的な発行スケジュールと、最終的に狭く安定した通貨コアに収束できるアーキテクチャがあります。条件は、重要なAI互換性の問題が解決されるにつれて、アップグレードのペースを遅くする必要があります。もしPearlが永久にガバナンスされる科学プロジェクトになった場合、私の「AI通貨」の主張は成り立たなくなります。

ビットコインの受難

経済的特異点にもホーキング放射があります。Pearlを研究する上で最も皮肉な点は、ビットコインの長期的な安全予算問題を解決するために何が必要かを最終的に理解することです。

2100万BTCがすべて掘り尽くされ、ブロック補助が終了した後、ビットコインのネットワーク手数料は持続的な出塊を促すには遠く及びません。もちろん、最後のビットコインが掘り出されるのは2140年になると推定されているため、この問題はまだ遠いように見えます。しかし、これは虚偽の希望です。同じ圧力は実際には毎回の半減で到来し、ビットコインの歴史の中で何度も逃れてきました------価格の上昇がマイニングに再び資本を注入し続けたからです。

現在、手数料はマイナーの収入の約0.7％しか占めていません。マイナーはほとんどがブロック報酬の補助に依存しています。上の表は示しています：BTC価格が変わらない場合、次の半減によってブロック補助が減少するにつれて、マイナーの収益性は巨大な圧力を受けることになります。

言い換えれば、マイナーの持続可能性は完全にビットコイン価格の永続的な上昇に依存しています。楽観的に見れば、これは良性の循環です：より高いBTC価格がより多くのマイナーをネットワークに引き寄せ、より多くの計算能力を生み出し、それによってネットワークにより多くの経済的安全をもたらします。

競争の激しいマイニング市場では、予想されるマイニング収入は最終的に限界マイナーの生産コストに近づくまで競争されます。ビットコイン価格が上昇すると、ブロック報酬のドル価値も上昇し、より多くの計算能力が流入し、難易度と競争がこれらの超過利益を圧縮するまで続きます。歴史的に、これによりBTC価格と計算能力の間に相関関係が生じました。

しかし、ビットコインの計算能力は現在、長期的に減少しています。

AIの台頭は、閉じ込められたエネルギーに別の出口を創造しました……AI計算能力です。マイナーはますますビットコインの採掘からAI作業負荷の提供に移行しています。実際には、彼らはASICを停止し、GPUでデータセンターを埋め、GPUをAI企業に貸し出しています。ビットコインマイナーは家主になりつつあります。最も有名な例は、前イーサリアムマイナーのCoreWeaveで------「合併」後にAIに移行しましたが、この傾向はそれだけではありません。

上場しているビットコインマイニング企業（IREN、Core Scientific、Applied Digital、TeraWulf、HIVE、Bitdeer、Riot、Cipher、Cleanspark、MARAなど）の中で、2028年までにAI作業負荷が収入の70％以上を占めると予想されていますが、2024年にはその割合は2％未満です。

証拠は彼らの公開された報告書にあります。2025年、IRENは5.01億ドルの総収入の中でわずか1,640万ドルのAIクラウド収入を生み出しました；Coreは3.19億ドルの総収入の中で6,540万ドルのホスティング収入を生み出しました；HIVEは1.15億ドルの総収入の中で約1,000万ドルのHPC収入を生み出しました；TeraWulfは1.685億ドルの総収入の中で1,690万ドルのHPC収入を生み出しました。

大手伝統的マイニング企業も2025年には基本的にAI収入が0％です：MARA 9.071億ドル、CleanSpark 7.663億ドル、Riot 6.474億ドル、Cipher 2.239億ドル、すべてビットコインの採掘および隣接する伝統的ビジネスからのものであり、AIからではありません。

そして今年（2026年）には、顕著な分化が見られています。収入構造を見ると、CoreとTeraWulfはもはや本当にビットコインマイニング企業ではありません。CoreはHPCホスティングが2026年上半期の収入の77％を占め、第二四半期には83％に達したと述べています；TeraWulfは第二四半期の収入の71％がHPC契約から来ていると報告しています。

IRENはさらに劇的です。この会社の現在の目標は、2026年の自然年末までに40億ドル以上のAIクラウドARRを実現することで、7月時点で約85％の目標が契約でロックされています。

署名されたAI契約（1350億ドルを超える）の圧倒的な蓄積を考慮すると、この転換は2028年までに完全に完了するでしょう。

もしすべての上場ビットコインマイニング企業がAIへの移行の傾向を続けるなら、ビットコインは現在の約40％の計算能力を失うことになります。

これにより、ビットコインネットワークの以前の強力なインセンティブメカニズムが歪められます。過去には、ビットコインの価格が下落すると、マイナーは利益が出なくなりネットワークから退出し、ハッシュレートが低下し、マイニングの難易度が調整され、再び利益が出るようになるまで待たれました。その結果、ハッシュレートが回復し、ビットコインの価格が再び上昇しました。

今回は状況が異なります：ビットコインの価格が上昇しても、これらのマイナーは簡単にネットワークに戻ることができません------なぜなら、彼らはすでに長期契約（通常は10年以上）のAIテナントを持つ家主だからです。したがって、ビットコインの価格が上昇しても、そのハッシュレートは停滞するか、さらには減少することが予想されます。これが、ビットコインのハッシュレートが長期的に衰退している理由です：マイナーがAIに移行するこのステップは粘着性があります。

これらの傾向は、Pearl 2:1モデルの構造的な違いを示しています。Pearlマイナーの主な経済的利益はAIサービスの提供から来ており、PRLは単なる増分です。もしマイニングコストがゼロに近づくと、すでにGPUと電気代を支払った推論サービスプロバイダーは、PRLの排出がそれほど価値がなくなっても、Pearlの作業を停止する経済的理由はほとんどありません。Pearlを停止しても、実質的に何も節約できません。

ビットコインにはこのような贅沢はありません。ビットコインのマイナーが存在するのは、ビットコインが彼らの存在を支払っているからです。報酬が機械と電気代をカバーしなくなると、機械はシャットダウンします。しかし、Pearlの有用なハッシュレートは常にオンラインであり続けることができます。なぜなら、もともとその計算を必要とする人がいるからです。これは、Pearlの物理的なハッシュレートを保護することが、ビットコイン専用のマイニング機器の隊列よりもはるかに粘着性が高い可能性があることを意味します。

昇天

1兆ドルの質問は：このものは一体いくらの価値があるのか。私の見解では、Pearlの市場機会は非常に巨大で、そのTAMはビットコインよりも大きいです。詳しく説明しましょう。

今日、ビットコインのハッシュレートは約920 EH/sであり、Pearlは24 EH/sです。これは直接的に比較できません。なぜなら、基盤となる作業アルゴリズムが異なるからです------それは馬力とキロワットを比較するようなものです。ビットコインのハッシュレートとPearlのハッシュレートを正しく比較するには、各ネットワークを保護するためのすべてのハードウェアの潜在的な電力消費を比較する必要があります。

ビットコイン全体の電力強度は約18.3 J/TH（現在のASICハードウェアに基づく）であり、920 EH/sは約16.8 GWの持続的な負荷を意味し、年間約147 TWhに相当します。Pearlについては、24 EH/sのネットワークを約32万のGPU相当、112 MWのGPUチップの電力消費にマッピングできます。さらに、ホストシステム、冷却、ネットワーク、データセンターのコストをカバーするために1.55倍の上昇を考慮すると、電力メーター側で約174 MW、年間約1.5 TWhになります。

これらの仮定の下で、Pearlの今日の電力フットプリントはビットコインの約1%に過ぎません。

ビットコインの電力の歴史的再構築は、2014年から2015年頃にそのフットプリントが約0.17 GWであったことを示しています------それは創世から約5〜6年後のことです。そして、Pearlはわずか4ヶ月でそこに到達し、18倍の速さでした。これは、既存のインフラストラクチャのフットプリントを引き継ぎ、ゼロから構築する必要がないという利点です。

インフラストラクチャのフットプリントについて言えば、ここから数字は大幅にPearlに傾きます。ビットコインのセキュリティのTAMがASICの設置台数とそれに伴う電力消費であるのに対し、PearlのセキュリティのTAMは世界のGPU設置台数から生じる電力消費です。

マッキンゼーは、2030年までにAI関連のデータセンターの容量が約156 GWに達すると予測しています。この電力プールは、ビットコインの現在の電力フットプリントの9倍以上になります。コストが十分に低ければ、Pearlは既存の機械在庫を活用でき、ゼロから専用ハードウェアを補助する必要はありません。

明らかに、Pearlがそのネットワークを保護するために使用できる電力プールは、ビットコインよりもはるかに大きいです。

「ビットコインの特異点」などと言われていますが、ここまでです。

分散型暗号資産は一つしか存在できません。なぜ、セキュリティが二番目のチェーンを価値の保存に使う必要があるのでしょうか？

あなたは最も安全なものを使いたいと思うでしょう。そして、ビットコインの経済的ブラックホールは蒸発しています。

別の視点から見ると、それはASICの資本支出対AIの資本支出です。あなたはASICの資本支出によって保護された分散型通貨を持ちたいですか、それともAIの資本支出によって保護されたものを持ちたいですか？（ちなみに、後者は人類の歴史上最大の規模の資本支出の構築です。）

2013年以降、ビットメインの収益の歴史から推定すると、ビットコインASICの累積資本支出は約345億ドルです。一方、ゴールドマン・サックスは現在、2026年末までに世界のAI累積投資が1.8兆ドルに達すると予測しています------そのうち2026年だけで約1兆ドルです。

これは50倍以上の差です。AIの現在の年間展開規模は、ビットコインの歴史的ASIC資本支出総額の約30倍に近づいています。

データセンターの資本支出は、2030年までに3兆ドルから6.7兆ドルに達すると予測されています。

これにより、将来の資本支出の差はさらに200倍近くに拡大します。では、Pearlはビットコインよりも200倍安全になれるのでしょうか？

残念ながら、事はそんなに簡単ではありません。ビットコインのASIC資本支出の100%はネットワークを保護するために使用されます。なぜなら、そのハードウェアはビットコインを掘る以外の用途がないからです。しかし、AIの資本支出は明らかに100%がPearlを掘るために使われるわけではありませんが、TAM自体がすべてを示しています：Pearlは最近予測されたAIの資本支出の0.5%を引き付けるだけで、ビットコインのASIC資本支出の合計を超えることができます。

これはビットコインにとって非常に致命的です。私は水晶玉を持っていませんが、Pearlがより多くのハッシュレート、より多くの電力消費、より多くの資本支出を持ってそれを保護する世界では、ビットコインはどうなるのでしょうか？それはマキシマリストにとって、本当に「神を見る」瞬間となるでしょう。

もしPearlが「分散型AI支援の通貨」という使命を成功裏に実現すれば、その投資機会は明白です。Pearlはビットコインを置き換え、人類が創造した最も堅固な通貨となるでしょう。

ハッシュレートの金融化

Pearlの志向は金融化されたハッシュレートになることです。現在はAIが入ってPearlが出てきます。しかし、Pearlの長期的な目標はAI経済に深く組み込まれ、逆も成立することです：Pearlが入ってAIの作業が出てくる。こうしてサイクルが閉じます。

Pearlのホワイトペーパーは、将来の市場を明確に描写しています：それはハッシュレートの供給と需要を仲介し、最終的にはハッシュレート契約をネイティブに決済します。その世界では、Pearlは単なるマイニング報酬ではなく、ハッシュレートの通貨基盤となります。

この点が重要なのは、Pearlに内生的な需要を創出するからです。推論サービスプロバイダーはPRLを掘り出し、AIクライアントはPRLを取得または消費します。このトークンは異種のハッシュレートプールを金融単位として結びつけます。Pearlは「AI通貨」としてもはやミームではなく、実際の市場構造となります。

啓示録

では、Pearlは一体いくらの価値があるのでしょうか？関連する評価方法は二つあります。

1. SoV通貨プレミアム（すなわち「AIビットコイン」）

2. ハッシュレート通貨基盤

SoV（価値保存）

最も明確な強気論理は、Pearlが別のプルーフ・オブ・ワーク／価値保存の準備資産として、通貨プレミアムを得始めることです。あなたはそれがビットコインを置き換える必要はなく、現在の基数から誇張されたリターンを得ることができます（それが可能であるかもしれません）。新しいSoVを探す競争はすでに始まっています；機関投資家はますますビットコインから分散し、代替的な価値保存資産を探しています。

Zcash（$ZEC）は、差別化されたストーリーを市場が見つけたとき、代替的なSoV資産が「面白いニッチ」からビットコインの通貨価値のかなりの割合にどれだけ早く変わるかを示す、即座の参照です。ZECはプライバシーと量子耐性の要素を利用してビットコインの有望な代替品として浮上しました；2026年8月下旬までに、ZECの時価総額は約130〜140億ドルであり、ビットコインは約1.56兆ドル------ビットコインの約1%です。Pearlの時価総額は現在約7000万〜8000万ドルであり、同様の動きをする可能性があります。もしPearlがビットコインの1%に達すれば、対応するFDVは約160億ドル、すなわち1枚あたり7.61ドルで、現在の価格の30倍です。

しかし、Pearlはまだ幼いPoWブロックチェーンです。現在、全ネットワークで掘り出された割合は15%未満です。したがって、中短期の投資にとって、FDVは誤った評価の分母です。Pearlが1周年を迎える時に約5.25億枚が流通（最大供給量の約25%）していると仮定すると、もしPearlが最初の年にビットコインの時価総額の1%に達すれば、それは実際には1枚あたり30.50ドル------現在の価格の117倍を意味します。

もしPearlが成功すれば、前十大暗号資産になるべきです。

ハッシュレート通貨基盤

S&Pグローバルは、AI推論インフラストラクチャの収入が2025年の1010億ドルから2030年には5320億ドルに成長すると予測しています。

もしPearlが推論経済に深く組み込まれれば、この部分のハッシュレートのかなりの割合が最終的にPRLで評価され、担保され、前払いまたは決済されるべきです。重要な問題は、一定規模のハッシュレート活動を支えるためには、どれだけのPRL通貨基盤が必要か？これにより、Pearlはどれだけの価値を持つことになるのでしょうか？

幸いなことに、私たちは簡単な公式を持っています：

必要なPRL通貨基盤 = PRLで評価された年間ハッシュレートGMV ÷ トークン流通速度

重要な変数はトークンの流通速度です。私たちはそれを正確に推定できますか？

Pearlの状況では、流通速度はハッシュレート在庫の保有日数に等しいです。

例えば、AI経済が毎年PRLで250億ドルの計算力ビジネスを決済する場合、エコシステムは任意の時点でどれだけの未来の計算力支出をPRL形式で在庫として保持したいと考えているのでしょうか？

計算式は同じです：

PRL通貨基盤 = 年間計算力GMV × 平均在庫日数 ÷ 365

つまり：

流通速度 = 365 ÷ 平均在庫日数

20倍の流通速度は、市場がPRLで約18日分の計算力支出を保持していることを意味します；10倍は約37日；5倍は約73日；2倍は約6ヶ月；1倍は市場が1年間の計算力需要を通貨在庫として保持していることを意味します。

では、Pearlの評価にはどのくらいの流通速度を使うべきでしょうか？いくつかの類似市場を見てみましょう。

スターバックスは巨大なクローズドループの貯蓄経済体です。2025会計年度には、約152億ドルのギフトカードと会員残高が引き換えられ、平均貯蓄／会員負債は約17.4億ドルです。これは年間回転率が約8.8倍、つまりシステム内の任意の時点で約42日分の購買力が停滞していることを意味します。

航空マイルは別の極端な例です。デルタ航空の2025年平均SkyMilesの繰延収入負債は約90億ドルで、その年に引き換えられたマイルは約44.6億ドルで、暗黙の回転率は約0.5倍、つまりほぼ2年分の購買力が貯蔵されています。デルタ自身も、歴史的に新たに発行されたマイルの大部分が2年以内に引き換えられると述べています。

この範囲の中間では、BTCとETHも見ることができます------それぞれのネットワーク内でブロックスペースの保証的な収容とネイティブ決済を提供しています。両者の流通速度は近く、Glassnodeの報告によればそれぞれ1日あたり0.0100と0.0103で、年間回転率は約3.7倍（約100日分の在庫）です。

これはPearlにかなり広いが経済的に合理的な範囲を創出します。

一方の極端では、PRLは基本的に支払いチャネルです：顧客は推論リクエストを開始する5分前にPRLを購入し、それを使い、サービスプロバイダーは受け取った後すぐに売却します。流通速度は非常に高い可能性があります。

もう一方の極端では、PRLは「計算力在庫」に近づきます：推論サービスプロバイダーはそれを運転資金として保持し、顧客は未来の作業負荷を前払いし、サービスプロバイダーはそれを担保として使用し、企業は契約に基づく計算力需要を保持し、大規模なAI企業は自社の自然に生成されたPRLの一部を直接保持します。この時、流通速度は1～5倍に収束します。

最終的に、「計算力在庫」と「通貨」の間の境界は消え始めます。

計算力の先物曲線

もう一つの変数は、人々がどれだけの計算力在庫を保持したいかに影響を与えます：計算力自体の先物曲線です。

この市場は1年前にはほとんど存在せず、今では金融化が始まっています。Silicon Data（@Silicon_Data）は現在、36ヶ月の標準化されたGPU先物曲線を発表しています；Ornn（@OrnnExchange）は取引に基づく現物指数と先物価格を発表しています；KalshiはH100、H200、B200およびその他の加速ハードウェアをカバーする市場の暗黙の計算力先物曲線を導入しました。

現在、大部分の標準化曲線は平坦から逆ザヤ（backwardation）状態です。Silicon Dataの7月の曲線は、B200、H100、A100の36ヶ月期限価格が現物より約8～15%低いことを示しており、市場が供給の増加とハードウェアの更新が時間とともに単位計算力コストを押し下げることを期待していることを反映しています。Kalshi（@Kalshi）もB200の計算力が逆ザヤにあることを示しており、古いHopper曲線は明らかにより平坦です。

この種のデータはPearlをより高い流通速度へと押し上げるべきです。

例えば：もし私が6ヶ月後に計算力がより安くなると予想するなら、なぜ今日6ヶ月分の未来の計算力の購買力を在庫として保持する必要があるのでしょうか？私はドルを保持して利益を得る方が良い、実際に計算力が必要な時にPRLを購入します。

しかし、これは層が欠けています。私たちは曲線を逆に見る必要があります。

Ambient（@ambient_xyz）のTravis Good（@IridiumEagle）は最近、長期契約の計算力価格が逆ザヤ（contango）にあり、現物価格が持続的に軟化していることを指摘した素晴らしい図を発表しました。

「保証された計算力取得」市場は持続的な逆ザヤに入る可能性があります。その理由は、電力が不足していること、推論需要がGPU供給を上回っていること、または超大規模な企業が新たに追加されたすべての加速カードを飲み込んでしまい、現物市場に到達しないからです。もし未来の計算力が今日より明らかに高いと予想されるなら、未来の購買力をロックすることが突然価値を持つようになります。買い手は価格をロックし、計算力を前払いし、能力を確保し、または彼らに信頼できる未来の取得権を与える資産を保持することを望むべきです。

逆ザヤの計算力曲線は、「未来の購買力をロックするためにPRLを保持する」価値を高めます。

それはPRLの流通速度を低下させるべきです。

したがって、先物曲線はユーザーがどれだけのPRLを保持したいかを決定する最も重要な変数の一つとなります。

Bitconia → Fortessia → Duplexia も流通速度曲線です

ここでPassのフレームワークが再び関連してきます。

Bitconiaの段階では、ほとんどすべての人が実際には独立したマイナーです。マイナーはPRLを生産するためにGPUと電力を購入します。

PRLはマイナーが現金化するために特別に生産するものであり、保持する構造的理由はほとんどありません。有用な作業は無視でき、計算力の決済も無視できるため、流通速度は非常に高いはずです。

PearlがFortessiaに入ると、有用な推論サービスプロバイダーがネットワークに入ってきます。これにより、バランスシートの行動が根本的に変わります。

Together AIのような有用なマイナーは、GPUの請求書を支払うためにPRLに依存しません------その推論顧客はすでに基盤の計算力に対して支払いを済ませています。PRLは通常のビジネスと並行して生じる追加収入となります。

このようなマイナーは、掘り出したすべてのPearlを売却する必要はありません。

有用なマイナーがネットワークの計算力に占める割合が上昇するにつれて、「掘ったらすぐに売る」という反射的な売り圧力は減少するはずです。同時に、この種のビジネスは自然に未来の計算力負債を持っています：契約済みの顧客、予約されたクラスター、先物の能力需要、運転資金の需要。PRLは保持する価値のある資産になり始め、すぐに法定通貨に換金する必要のある資産ではなくなります。

流通速度は低下します。

Duplexiaに達すると、関係は完全に逆転します。AI企業はもはや少しのPearlを掘るだけではなく、Pearlは計算力経済そのものの商業パイプラインの一部になりつつあります。

サービスプロバイダーはそれを得て、顧客はそれを使い、市場はそれで決済し、契約はそれを用いて評価され、サービスプロバイダーは未来の義務に備えてそれを保持し、顧客は未来の作業負荷に備えてそれを保持します。

これは、Pearlの流通速度が静的な仮定として扱われるべきではないことを意味します。Pearlが成功に向かうにつれて、流通速度自体は低下するべきです。

採用を促進し、計算力GMVを高める過程は、同時にエコシステムがそのGMV在庫に対して保持するPRLの量を高めるはずです。

したがって、PearlがBitconiaからDuplexiaに進む過程で、同時に2つの評価乗数を得る可能性があります：

より多くの計算力がPRLで決済される × 各ドルPRLの回転が遅くなる。

これが通貨基盤が計算力GMV自体よりもはるかに速く成長できる理由です。

Pearlの成熟曲線の示意図：

GMVの成長と流通速度の低下が同時に発生すると、評価の変化がどれほど激しいかを見ることができます。

例えば、年間計算力GMVが100億ドル、10倍の流通速度から、500億ドル、2倍の流通速度に移行すると：基盤の計算力活動はわずか5倍の成長ですが、必要な通貨基盤は10億ドルから250億ドルに跳ね上がります------25倍です。

2つの変数を分解して、完全な感度範囲を見ることもできます：

もしPearlが数十億ドルの現物推論に対して別の支払いチャネルを提供するだけなら、この計算力の評価は特に興味深いものではありません。50億ドルのGMV、20倍の流通速度では、約2.5億ドルの通貨基盤を支えるだけで、このフレームワークに基づくと1枚あたり約0.48ドルです。

もしPearlがFortessiaに入り、数百億ドルの計算力を支え、同時にサービスプロバイダーが数ヶ月分のPRL在庫を保持するなら、数字は50～250億ドルの通貨基盤の範囲に入り、1周年供給量の分母に基づくと1枚あたり約10～50ドルになります。

そして、もしDuplexiaが本当に起こるなら：有用なマイナーが主導し、PRLが世界的な推論経済の中でかなりの割合を決済し、企業が6ヶ月から12ヶ月の計算力の購買力を保持し、サービスプロバイダーがますますPRLを運転資金や準備資産として扱うようになるなら------私たちは500～1000億ドル以上の計算力通貨基盤に達し、目標価格は190ドル以上になります。

低流通速度の下で、2つのフレームワークは収束し始めます。AI企業が1年またはそれ以上のPRLを保持することを望むなら、それは耐久性のある未来の購買力、担保、準備資産と見なされるため、その行動自体が通貨プレミアムとなります。

それがDuplexiaです。

最後の誘惑

Pearlは最も難しい部分を終えました：低コストの2:1カーネル。これはPearlだけが持つ重要な革新であり、広く採用される機会を本当に与えます。

しかし、仕事はまだ終わっていません。

今日、PearlのPoUWコンセンサスは依然としてW7A7の整数量化スキームで動いています。これは整数に対してのみ行列乗算を行うものと理解できます。これは機能しますが、AIハードウェアの最前線はますます低精度浮動小数点に最適化されています。浮動小数点数は小数点をサポートし、整数よりも正確であり、最前線の大規模モデルは浮動小数点に依存しています。

Pearlの次のハードフォークの目標は、既存の整数適合パスを強制することなく、最先端の低精度作業負荷をサポートすることです。

これがPearlの試練です。PearlはAI産業に対して自らを特定の都合の良い数値フォーマットに凍結するよう要求することはできません。PearlはAI技術スタックを追求しなければなりません。逆ではありません。

幸いなことに、チームはすでにネイティブ浮動小数点PoUWの草案提案を持っています。Pearl改善提案第3号（PIP-3）は、現在のINTプロトコルをFP8量化に基づくFPプロトコルに置き換えます。この変更は簡単ではなく、その成功した実行は、意味のある超大規模企業や新しいクラウドプロバイダーの採用を得るための前提条件です。

このステップが成功すれば、次のボトルネックは統合です。

一旦浮動小数点の統合がオンラインになると、Pearlはクローズドソースの採用を攻める必要があります。現在、モデルを「Pearl化」し、2:1の演算を行うには、Pearl Researchが深く関与し、モデルを彼ら特有のINTフォーマットに量子化する必要があります。これにより、採用範囲は現在までオープンソースのラボに限られています------明らかに、どのクローズドソースのラボもPearl Researchが自分のモデルに入って量子化を手伝うことを許可することはありません。浮動小数点がオンラインになると、「Pearl化」は一般的に適用可能なプラグアンドプレイのカーネルに変わり、どのラボでも自分で統合できるようになり、もはやPearlチームの支援は必要なくなります。オープンソースの推論はPearlをFortessiaに持ち込み、クローズドソースの超大手の統合がPearlを王座に押し上げるでしょう。

私がこの技術ロードマップを真剣に受け止める理由の一つは、背後にいるチームです。PearlはOmri Weinstein（@WeinsteinOmri）、Ilan Komargodski（@komargodski）、Idan Sugermanによって設立され、彼らのバックグラウンドは学術的な暗号学、Nvidia（@nvidia）、VAST Data、機械学習、ゼロ知識システムにまたがっています。Rafael Pass------PoUW経済学を研究するトップの学術的暗号学者の一人------もこのプロジェクトに直接関与しています。チームは非常にオープンですが、Pearl自体は公平にスタートしており、VCトークンの配分もなく、投資家の影響もありません。

Pearlの採用は運命づけられていない

Pearlの主張はすべてが順調であることを要求するわけではありませんが、いくつかのことが壊滅的に間違わないことを要求します。以下は採用パスにおける重要なリスクです：

コストがこれ以上下がらない。5%は素晴らしいですが、5%はゼロではありません。もしPearlの浮動小数点プロトコルがFP8、FP4、新しいNVIDIAアーキテクチャ、新しい量子化スキーム、次の勝者となる推論カーネルに追いつけなければ、問題は累積していきます。Pearlのマイニングを有効にするとコア製品が明らかに悪化する場合、AI企業はそのメカニズムがどれほど巧妙であっても気にしません。PRLの補助金は常に失われるスループット、エンジニアリングの負担、運営リスクよりも価値がある必要があります。

有用なマイナーは常に限界生産者になれなかった。Together AIは非常に重要なことを証明しました：実際の顧客の推論がPearlを掘ることができるということです。これは「有用なマイニングは理論に過ぎない」という主張を打ち砕きましたが、有用なマイナーがネットワークを支配することを証明したわけではありません。自然選択の全体的な議論は、有用なマイナーが合成マイナーよりも実際のコストが低くなることに賭けています。これが決して起こらなければ、Pearlはそれほど面白くなくなります。

Pearlは常に通貨にならなかった。AI企業はPearlを掘るのが好きかもしれませんが、Pearlを保持することには全く興味がありません。Pearlのホワイトペーパーはこれについて非常に明確です：トークンが価値の保存としての価値を持つかどうかは、最終的に「それが十分な規模のユーザーグループの支払い手段になる」という期待に依存します。今後登場する計算力市場はオプションのロードマップ項目ではありません------通貨の議論の生死はそこにあります。

ハードウェアの競争がPearlに不利に転じる。Pearlは、マトリックスの乗算がGPUとTPUの最優先の最適化目標であるため、経済的にASICに対抗できると主張していますが、Pearlを掘るためだけに設計されたマシンは、汎用AIアクセラレータカードが得られる貴重な推論収入を犠牲にします。ホワイトペーパーはこれを「一見合理的な」ASIC対抗性と呼んでいます。しかし、悪夢のシナリオは、誰かが依然として特定の専用アーキテクチャを見つけ、Pearlが効果的に機能する効率が汎用AIハードウェアを大幅に上回る場合です。その場合、Pearlのゲーム理論のパスは無効になり、有用なマイナーが再び最も安価なマイナーになります。

Pearlは固まらなかった。プロトコルはまだ固まっていません。実際、創世から8月11日までの間に、すでに5回のアクティブなメインネットコンセンサスの変更がありました。最も注目すべきは、最近の混合専門家（MoE）証明をサポートするソフトフォークが第71,935ブロックで有効になったが、その後マイナーがバグを利用して計算力を偽造し、不均衡なブロック報酬を獲得したことです。幸いにもこの問題は発見され、MoEのアップグレードは41日後の第91,630ブロックで一時的に無効化されました。他のプロトコルの変更には、第96,251ブロックで有効化された秩序罰のソフトフォークや、その後第99,000ブロックでの塩噪音シードのハードフォークが含まれます。Pearlはこの期間を利用して、物事を壊し、修理し、アーキテクチャを完成させ、最終的に固まる資格を得る必要があります。

私と一緒に「Pearl化」しましょう

ビットコインは証明しました：無用な計算は通貨に変わることができます。

Pearlは賭けています：有用な計算はより堅固な通貨に変わることができます。

もしコストがゼロに近づけば、有用なAIサービスプロバイダーは構造的に優位なマイナーになります。なぜなら、計算力にはすでに誰かが支払っているからです。ブロック報酬は推論への補助金に変わります。より低い推論価格はより多くの需要を生み出し、より多くの需要はより多くの双方向計算力を生み出し、より多くの双方向計算力はPearlをより堅固にします------最終的に、これらのマシンが生産する資産は、これらのマシンが生産した資産を購入することになります。

AIは通貨を生産します。通貨はAIを購入します。循環が閉じます。

その時、Pearlは計算力の通貨になります。

そして、もしこの世界的なAIインフラストラクチャによって保護された通貨ネットワークが、単一用途のASICで満たされた倉庫によって保護されたネットワークよりも攻撃が難しい場合、Michael Saylorはおそらく正しかったのかもしれません。

第二の良さはありません。

彼はただその一つを選び間違えた可能性があります。

私と一緒に「Pearl化」しましょう。

謝辞

Pearl Research Labs（@prlnet）が本研究の執筆過程で提供してくれたフィードバックと指導に心から感謝します。彼らの学術的洞察がこの記事の今日の形を作り上げました。

また、@tulipking------私の親友であり理解者である彼の提案とフィードバックは、この記事のトーンとスタイルに深く影響を与えました。

免責事項

この記事で表現されている意見は著者個人のものであり、参考のためのものです。これらは投資、法律、税務、またはその他の専門的なアドバイスを構成するものではなく、いかなる投資決定の根拠としても使用されるべきではありません。文中に言及されている特定の企業、プロトコル、トークン、またはセクターは例示の目的であり、いかなる証券、トークン、またはその他の資産の購入または販売のアドバイスや勧誘を構成するものではありません。著者はNo Limit Holdingsの投資家であり、このベンチャーキャピタルはブロックチェーンおよびデジタル資産関連ビジネスに投資しています；No Limit Holdingsおよび/またはその関連会社は、この記事で議論されている特定の企業、プロトコル、トークン、またはセクターのポジションを保有している可能性があり、またはそれに関連する他の経済的利益を有する可能性があります。