Выступление Уоша: Эпоха, в которой мы живем

Автор: 财联社

В пятницу вечером по пекинскому времени в 22:00 председатель Федеральной резервной системы Кевин Уош выступил на ежегодной конференции в Джексон-Хоуле с речью под названием «Мы живем в это время» (In Our Time).

В целом, выступление Уоша в Джексон-Хоуле сигнализировало о довольно выраженной осторожной ястребиной позиции. Он считает, что экономика США и рынок труда все еще обладают устойчивостью, текущая финансовая среда не может быть названа явно ограничительной, а инфляция все еще значительно выше целевого уровня в 2% для Федеральной резервной системы, поэтому вопросы цен должны оставаться в центре внимания денежно-кредитной политики.

В своем выступлении председатель Федеральной резервной системы подчеркнул: "Мой стандарт: мы должны быть уверены, что потенциальная инфляция явно и достаточно быстро приближается к нашей цели. В противном случае у нас еще есть работа."

Уош также отметил, что, несмотря на то, что данные по CPI и PCE за лето оказались лучше ожидаемого, "это не заставило меня думать, что тенденция потенциальной инфляции претерпела значительное улучшение."

Отвечая на критику о том, что он "упорно не дает предварительных указаний", Уош воспользовался этой возможностью, чтобы провести беспрецедентное углубленное объяснение.

Уош считает, что предварительные указания необходимы в кризисные времена, но в нормальные времена их следует явно ослабить. Он полагает, что слишком ранние намеки на будущее направление процентных ставок могут, на первый взгляд, повысить прозрачность, но на самом деле могут создать новые заблуждения: с одной стороны, это ограничивает пространство для гибкого принятия решений Федеральной резервной системой в зависимости от изменений в экономике, с другой стороны, это заставляет рынок слишком сильно сосредотачиваться на "угадывании действий Федеральной резервной системы", а не на независимой оценке экономических основ.

Он особенно насторожен в отношении возникающей "проблемы зеркального зала" ------ рынок устанавливает цены на основе указаний Федеральной резервной системы, а затем Федеральная резервная система, в свою очередь, ориентируется на рыночные цены для принятия решений, что в конечном итоге может привести к тому, что обе стороны одновременно упустят новые изменения в экономике.

Поэтому Уош не поддерживает нормализацию предварительных указаний и не хочет предоставлять механистическую "реакционную функцию" политики; наоборот, он предпочитает уменьшить заранее данные обязательства, позволяя рынку формировать свои собственные суждения, в то время как Федеральная резервная система будет принимать решения на основе актуальных данных, тенденций и более надежных правил политики, сохраняя достаточную свободу действий в каждый момент, когда действительно необходимо принимать решение.

По состоянию на 22:45 по пекинскому времени, после завершения речи Уоша, инструмент CME "Федеральный резервный наблюдатель" повысил вероятность повышения процентной ставки Федеральной резервной системой в сентябре до почти 60%, тогда как накануне этот показатель составлял всего 35%. Спот-золото резко упало на 50 долларов, последняя цена составила около 4550 долларов за унцию.

(Источник: TradingView)

Ниже приведен полный перевод речи Уоша (текст речи взят с официального сайта Федеральной резервной системы и переведен с помощью искусственного интеллекта)

«Мы живем в это время»

Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уош

28 августа 2026 года

Выступление на семинаре по экономической политике в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг, на тему "Финансовые инновации: влияние на платежи и политику". Семинар организован Федеральным резервным банком Канзас-Сити.

Спасибо всем. Я рад снова быть здесь и рад видеть так много знакомых лиц. Я с нетерпением ждал этого уикенда ------ где еще лучше отметить свои 100 дней на посту председателя Федеральной резервной системы?

За теплое и внимательное гостеприимство здесь мы все должны поблагодарить председателя Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффа Шмидта и его коллег. Джефф, спасибо вам и всем вам.

Джефф и другие организаторы конференции также запланировали несколько развлекательных мероприятий позже сегодня. Я рекомендую всем быть очень осторожными при выборе.

Как я узнал много лет назад, на тропах вокруг Джексон-Хоула вы можете испытать два совершенно разных вида пеших прогулок. Я могу описать свой опыт прогулки с бывшим заместителем председателя Федеральной резервной системы Дональдом Коэном двумя словами: я выжил (I survived). Эти марафонские "смертельные марши", поддерживаемые железной волей, открыли мне другую сторону Дона, к которой я не был готов.

Существует и другой вид прогулки ------ я связываю его с моим старым коллегой, бывшим председателем Федеральной резервной системы Беном Бернанке. Прогулка с Беном гораздо более расслабленная, просто легкая прогулка по извивающимся тропам заповедника Рокфеллера.

Так что перед тем, как отправиться в путь, проверьте свое состояние и спросите себя: "Сегодня день Коэна или день Бернанке?"

Лучшее в этой встрече заключается в том, что она помогает всем нам очистить разум и яснее осознать мир и эпоху, в которой мы живем. Для меня это подходящее место, а вы, присутствующие здесь, подходящая аудитория, чтобы углубиться в самые важные идеи.

Темой этой конференции является "инновации". Я верю, что общество и рынок, используя свою коллективную мудрость, уже осознали, что инновации Федеральной резервной системы в способах реализации политики помогут нам достичь ценовой стабильности, одновременно обеспечивая полную занятость.

Теперь я кратко изложу содержание своего выступления сегодня утром. Вы можете назвать это планом…… или маршрутом прогулки…… но ни в коем случае не называйте это "предварительными указаниями".

Во-первых, я поговорю о нескольких долгосрочных вопросах, которые в настоящее время изучает Федеральная резервная система, включая последнюю универсальную технологию ------ искусственный интеллект (AI) и то, куда он может привести экономику.

Затем я обсудю практику предварительных указаний и взаимодействие между центральным банком и финансовыми рынками.

Далее я представлю некоторые основные принципы, которые, по моему мнению, должны направлять реализацию денежно-кредитной политики.

Наконец, я поделюсь своим мнением о текущей экономической ситуации.

Подготовка к будущей политической среде

На фоне неизменного пейзажа гор Тетон мы здесь рассматриваем экономическую картину, которая далеко не статична.

Совсем недавно ------ накануне кризиса 2008 года и в течение последующих десяти лет ------ экономисты и политики говорили о "долгосрочной стагнации" и "глобальном избытке сбережений". В то время широко принималось мнение, что из-за недостатка привлекательных инвестиционных возможностей избыток капитала будет долгое время оставаться в стороне. Все хорошие идеи уже были изобретены. Поэтому экономический рост будет медленным и вялым.

Однако времена действительно изменились. Мы достигли исторической точки поворота.

Ярким примером является искусственный интеллект ------ название, которое существует уже 80 лет и теперь используется для обозначения последней волны технологий ------ его прогресс идет даже быстрее, чем прогнозировали самые восторженные сторонники несколько лет назад.

Потенциал для значительного повышения экономического роста возрастает. Капитал, который постоянно увеличивается, устремляется в различные инфраструктурные проекты, связанные с AI. Кажется, что происходит некое "суперзакон Мура". В то же время законы масштаба меняют методы и скорость инноваций.

Капитал и труд объединяются, создавая большие языковые модели, находящиеся в центре AI. Пользователи покупают токены, чтобы получить доступ к этим моделям. Сообщается, что только два ведущих AI-лаборатории имеют годовой объем продаж токенов более 100 миллиардов долларов, что на 500% больше, чем год назад.

Федеральная резервная система внимательно следит за всем этим. Мы осознаем, что AI является новой переменной ------ возможно, даже новым фактором производства ------ который окажет влияние на экономику и реализацию денежно-кредитной политики. Это также открывает несколько важных направлений для исследований:

Будет ли применение AI способствовать значительному и устойчивому повышению производительности всей экономики? Если да, то когда это произойдет?

Будет ли использование токенов дополнять труд или конкурировать с ним? Потребуют ли следующие поколения AI-моделей более высокой капиталоемкости, или сами модели в конечном итоге смогут помочь нам разработать решения с меньшими капитальными затратами?

Другие неопределенные вопросы включают в себя, какой в конечном итоге будет структура рынка. В настоящее время неясно, куда в конечном итоге упадет доходность капитала, и сколько времени этот процесс займет. На ранних этапах, сколько из экономического излишка пойдет к владельцам дефицитных активов ------ AI-лабораториям, производителям чипов, энергетическим компаниям и поставщикам облачных услуг? Со временем, сколько ценности в конечном итоге перейдет к компаниям и потребителям? Что эти изменения означают для работников? Как они повлияют на цели занятости Федеральной резервной системы?

Также мы не знаем, какова будет равновесная цена токенов. Появятся ли в будущем различные виды токенов с разным качеством, так что люди будут готовы платить все более высокие цены за доступ к самым передовым и лучшим моделям? Упадет ли цена токенов старых моделей в конечном итоге до уровня их предельных затрат?

Мы будем использовать "Группу по производительности и занятости", чтобы глубже изучить эти вопросы. Недавно я провел предварительные обсуждения с руководителями этой группы и еще четырех групп, и их прогресс обнадеживает.

Однако важно отметить, что рекомендации этих групп будут представлены только в будущем и не повлияют на наши решения в текущей политической среде. Но я верю, что такие интеллектуальные инвестиции сегодня подготовят нас гораздо лучше к будущим вызовам политики.

Предварительные указания и альтернативные подходы

Пока эти группы работают, я не ждал и уже начал продвигать инновации в Федеральной резервной системе, чтобы она действительно адаптировалась к своим обязанностям. Например, я начал изменять форму и функции так называемых "предварительных указаний" председателя Федеральной резервной системы. Вы, возможно, знаете, что я долгое время был обеспокоен преждевременным объявлением будущих политических решений. Я предпочитаю пойти другим путем…… и далее объясню причины.

Прозрачная коммуникация о будущих политических решениях сама по себе не является врожденной добродетелью. Коммуникация должна служить самой важной ответственности Федеральной резервной системы: правильно реализовать денежно-кредитную политику.

Во время глобального финансового кризиса я и мои коллеги установили предварительные указания как норму. В то время это было необходимо, и мы с энтузиазмом внедрили эту практику. Но, как и другие наследия, оставшиеся от прошлых кризисов, я считаю, что эта практика существует слишком долго.

В нормальные времена роль предварительных указаний должна быть ограничена и иметь четкие границы. В противном случае она может создать неясность под предлогом стремления к ясности. Чрезмерное раскрытие процесса обсуждения политики и чрезмерные обязательства по будущим политическим решениям могут ввести в заблуждение рынок, компании и домохозяйства. И я считаю, что когда политики делают почти обязательные обещания по процентным ставкам на протяжении всего экономического цикла, мы фактически ограничиваем свою свободу делать правильный выбор, когда действительно необходимо принимать решение.

Чтобы правильно реализовать политику, мы также должны правильно управлять отношениями между финансовыми рынками и центральным банком. Федеральной резервной системе необходимо получать четкие сигналы от рынка, и эти сигналы должны быть как можно менее отфильтрованными…… включая внутреннюю структуру рынка…… уровни и изменения цен активов в различных отраслях…… цены и объемы торговых операций с государственными облигациями США…… валютную стоимость доллара…… стоимость и доступность кредитов…… а также цены на широкий спектр товаров.

Эти и другие показатели должны помочь Федеральной резервной системе оценить недавнюю экономическую активность и инфляционные перспективы на протяжении всего делового цикла. Они также должны раскрыть состояние более широкой финансовой среды…… а также риски и неопределенности в финансовом цикле.

В то же время участники рынка также должны отслеживать реальную информацию по всей экономике. Они должны формировать свои собственные суждения; формировать свои собственные ожидания по производству, занятости и инфляции; и всегда быть внимательными к рискам.

Федеральная резервная система должна оставаться скромной, но ни в коем случае не наивной. Федеральная резервная система играет жизненно важную роль в экономике и на рынках, и наши инструменты политики обладают большой мощью. Мы определяем путь краткосрочных процентных ставок. Поэтому участники рынка всегда будут пытаться предсказать, что мы сделаем дальше. Но мы не должны поощрять механизм, при котором участники рынка принимают решения о своих следующих сделках, в основном основываясь на предположениях о действиях Федеральной резервной системы.

Экономическая литература давно описала этот искажающий эффект: это так называемая "проблема зеркального зала" (hall-of-mirrors problem). Если рынок в значительной степени полагается на указания Федеральной резервной системы, а Федеральная резервная система, в свою очередь, полагается на рыночные цены, то мы все более склонны игнорировать новые изменения…… более склонны быть застигнутыми врасплох, когда ситуация резко меняется…… и более склонны ошибаться в принятии политических решений.

Иронично, что участники рынка могут не быть теми, кто несет наибольшие потери от "проблемы зеркального зала". Наиболее пострадавшими, вероятно, окажутся те, кто не имеет финансовых активов. Если Федеральная резервная система ошибается в оценке инфляции и ошибается в оценке экономики, то кто понесет наибольшие последствия? Не те, кто на финансовых рынках с высоким чистым капиталом. В конечном итоге с высокими уровнями инфляции или внезапно нестабильной занятостью столкнутся обычные трудолюбивые американцы.

Так что, если предварительные указания не подходят для нормальных времен, должен ли новый председатель Федеральной резервной системы хотя бы пообещать предоставить четкую реакционную функцию? Конечно, он должен сказать нам, куда будут двигаться процентные ставки, если данные будут явно горячими или холодными.

Я бы предпочел, чтобы наше понимание экономики действительно было настолько точным, чтобы можно было предоставить механистический, надежный ответ ------ например, можно было бы строго полагаться на простую функцию, подобную правилу Тейлора. Но наше знание далеко от этого ------ по крайней мере, сейчас ------ и наиболее важные факторы, определяющие надлежащую денежно-кредитную политику, также будут меняться со временем.

Показать реакционную функцию Федеральной резервной системы через прогнозы теоретически лучше, чем на практике, а в лаборатории это лучше, чем в реальной работе. Я не единственный, кто это заметил. Например, предварительные указания 2021 года, вероятно, замедлили реакцию Федеральной резервной системы на высокую инфляцию.

На посту председателя я и мои коллеги будем стремиться создать более надежные модели и более устойчивые правила для руководства политическими решениями. Мы будем работать на основе этого понимания: точно предсказать экономику в настоящее время все еще является лишь целью. Когда геополитика, глобальные цепочки поставок и технологии меняются с такой быстрой скоростью, разумно оставаться скромными в том, что мы можем знать, а что не можем.

В том же духе, по любым вопросам, которые могут повлиять на решения Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике, мы должны внимательно выслушивать различные мнения. Если наша цель состоит в том, чтобы принимать оптимальные решения, то мы не должны исключать различные взгляды на экономику.

Так как же можно проложить лучший путь для политики? В следующей части своей речи я поделюсь некоторыми основными принципами, которые направляют мои размышления о том, как правильно реализовать денежно-кредитную политику…… а затем выполню свое обещание и расскажу о своем мнении о экономике.

Основные принципы

Теперь поговорим о принципах……

Во-первых, я заметил, что в нашей сфере люди часто принимают вчерашние новости за то, что происходит в данный момент. Истинный вызов заключается в том, чтобы различать эти два аспекта. Другими словами, мы должны постоянно проверять реальность, чтобы убедиться, что не принимаем решения на основе устаревших или неточных данных, ориентируясь на будущее. Мы также не должны полагаться на изолированные точки данных. Тенденции имеют наибольшее значение. Федеральная резервная система является учреждением, принимающим решения. Мы должны делать выбор в условиях неопределенности, поэтому данные, на которые мы полагаемся, должны быть как можно более актуальными, точными и непосредственно применимыми к принятию решений.

Во-вторых, действия Федеральной резервной системы направлены на то, чтобы обеспечить общее соответствие совокупного спроса и совокупного предложения в экономике. Однако мы можем наблюдать только саму экономическую активность. Мы никогда не можем непосредственно увидеть, что происходит на стороне предложения, и можем только делать выводы. Поэтому оценка текущего и будущего состояния равновесия между совокупным спросом и совокупным предложением по своей сути не является точной.

В-третьих, это не должно вызывать никаких недоразумений: цель Федеральной резервной системы по обеспечению стабильности цен на уровне 2% по индексу потребительских расходов (PCE) является твердой и фиксированной целью. Мы также должны четко обозначить другой аспект этой цели: стабильность цен не достигается автоматически, и инфляция не обязательно имеет свойства возврата к среднему. Обеспечение стабильности цен является работой Федеральной резервной системы.

В-четвертых, Федеральная резервная система также несет ответственность за достижение максимальной занятости. Достижение двух целей двойной миссии в среднесрочной перспективе не является вопросом "или-или". Я не считаю, что двойная миссия Федеральной резервной системы противоречит друг другу. В конце концов, высокая инфляция сама по себе может серьезно подорвать экономическое процветание.

В-пятых, краткосрочные процентные ставки являются основным инструментом политики для достижения двойной миссии. Необычные меры политики, принимаемые для стимулирования экономической активности, могут быть уместны в условиях настоящего кризиса, но в других случаях их следует использовать как можно реже, если не полностью избегать.

В-шестых, деньги важны. В настоящее время эта точка зрения не популярна, но я считаю, что между деньгами и денежно-кредитной политикой существует важная связь. Мы должны обращать внимание на деньги, создаваемые центральным банком, а также на деньги, поступающие от банков и финансовой системы. Действительно, финансовые инновации и другие факторы могут изменить механизмы, связывающие денежную базу, скорость обращения денег и более широкую экономику. Но это не является основанием для игнорирования того, как деньги в конечном итоге влияют на финансовую среду и цены.

Наконец, более спокойная и целенаправленная коммуникация Федеральной резервной системы будет более способна выполнять свои цели. И то, выполнили ли мы свои обязанности, также может быть предметом ответственности ------ это единственный истинный стандарт для проверки нашей надежности. Заимствую слова генерала Чака Йегера: "Когда приходит время истины, есть либо причина, либо результат."

Текущая экономическая ситуация

Так как же я оцениваю сегодняшнюю экономику в свете этих принципов? Что на самом деле происходит за окном?

Вы, возможно, уже видели единодушную оценку FOMC из протоколов июльского заседания: рынок труда стабилен, экономический выпуск устойчив, но инфляция все еще слишком высока. Я и большинство моих коллег считаем, что более разумным будет дождаться дополнительной информации между двумя заседаниями ------ особенно учитывая возможные новые изменения в цепочках поставок, инвестиционных потоках и геополитике ------ прежде чем решать, целесообразно ли корректировать политику процентных ставок. В то же время мы также выразили готовность действовать в зависимости от ситуации.

Лично для меня общее состояние экономики США сегодня произвело на меня глубокое впечатление, и экономика, похоже, укрепилась. Один из критериев для оценки силы экономики заключается в том, насколько хорошо она может выдерживать шоки. С этой точки зрения как "главная улица" реальной экономики, так и "Уолл-стрит" финансовых рынков продемонстрировали выдающуюся устойчивость.

Вот несколько наблюдений:

Капитальные расходы предприятий ------ "семена" будущего экономического роста ------ быстро растут. Четырехквартальный рост инвестиций в оборудование и нематериальные активы составляет около 9%, что является самым высоким темпом роста с 2021 года. В этом году более половины роста капитальных расходов, вероятно, можно отнести к строительству инфраструктуры, связанной с AI.

Для компаний, входящих в индекс S&P 500, прибыль за последний год выросла более чем на 20%. По сравнению с историческими уровнями, корпоративные прибыли остаются довольно высокими. Общая волатильность фондового рынка низка. Мы внимательно следим за внутренней структурой рынка, наблюдая за производительностью в различных отраслях.

Ожидания роста капитальных расходов и корпоративной прибыли в будущем довольно высоки. Я продолжу следить за изменениями в темпах их роста, так называемой "второй производной". Последующие последствия ------ включая влияние на цены активов, уверенность бизнеса, доходы потребителей и потребительские расходы ------ также очень важны.

Кредитные спреды корпоративных облигаций и заемных кредитов близки к историческим минимумам, и объем эмиссии на этих рынках в этом году также довольно сильный. Если выйти за пределы рынка фиксированного дохода и взглянуть на банковский сектор, опрос мнений старших кредиторов банков в июле показал, что банки сообщили нам, что кредитные стандарты для коммерческих и промышленных кредитов находятся на относительно свободном уровне в историческом контексте. Это также помогает объяснить, почему в этом году наблюдается рост таких кредитов. Рынки кредитования и займов практически не демонстрируют признаков ограничения со стороны денежно-кредитной политики.

Некоторые отрасли ------ такие как жилье и сельское хозяйство ------ действительно испытывают давление. Но в целом, если бы мне пришлось описать широкую финансовую среду как "ограничительную", мне было бы трудно это сделать.

Несмотря на различные шоки, реальные потребительские расходы остаются здоровыми, увеличившись более чем на 2% за последние четыре квартала. Если рассматривать потребление в сочетании с теми сильными инвестициями, которые мы наблюдаем, частные внутренние конечные покупки (PDFP) также увеличились. С начала года темпы роста PDFP близки к 3%. Этот показатель обычно содержит более сильные экономические сигналы по сравнению с валовым внутренним продуктом, и текущая тенденция также положительна.

На стороне занятости в двойной миссии Федеральной резервной системы США в настоящее время показывает хорошие результаты. Рынок труда довольно стабилен. Уровень безработицы составляет 4,1%, что по историческим меркам все еще очень низко и за последние несколько лет практически не изменялся. Число первичных заявок на пособие по безработице, рассчитанное по четырехнедельному скользящему среднему ------ это проверенный и довольно надежный индикатор в реальном времени ------ сейчас близко к многолетнему минимуму.

На мой взгляд, текущая текучесть кадров на рынке труда относительно низка, отчасти из-за того, что после пандемии между работодателями и работниками прошла масштабная переоценка.

Когда предложение рабочей силы почти не растет, количество новых рабочих мест, создаваемых каждый месяц, естественно, также будет низким. На рынке труда всегда будут некоторые области, которые требуют внимания ------ например, недавние выпускники. Но в целом те, кто хочет работать, в основном могут сохранить свои рабочие места или найти работу. Они, конечно, могут беспокоиться о том, что в будущем рынок труда может подвергнуться потрясениям, но на данный момент я считаю, что рынок труда США соответствует состоянию полной занятости.

Но на стороне ценовой стабильности в нашей двойной миссии данные вызывают большее беспокойство. Предпочтительный индикатор инфляции Федеральной резервной системы ------ темпы роста индекса потребительских расходов (PCE) за последние 12 месяцев ------ сейчас составляет 3,7%, а за последние шесть месяцев этот показатель в годовом исчислении составляет 4,1%. Сравнимые показатели потребительского ценового индекса (CPI) также находятся на высоком уровне, а основные индикаторы инфляции PCE и CPI также высоки. Ни один из этих индикаторов не является идеальным, но все они рассказывают схожую историю: инфляция все еще выше нашей цели в 2%. Поэтому в настоящее время основное внимание Федеральной резервной системы должно быть сосредоточено на ценах.

Задача политиков заключается в том, чтобы выявить потенциальные тенденции инфляции, то есть исключить различные специфические и индивидуальные факторы, чтобы оценить общие изменения цен в экономике. Нам необходимо определить, находится ли потенциальная инфляция на подъеме, спаде или стагнации. Мы хотим не только понять направление ее изменения, но и скорость изменения. Каждый из вышеперечисленных широких индикаторов инфляции значительно снизился по сравнению с пиковыми значениями 2022 года. Но достигнутый прогресс за последние два года был довольно ограниченным.

Кроме того, хотя данные по PCE и CPI этим летом оказались лучше ожидаемого, эти данные не заставили меня думать, что тенденция потенциальной инфляции претерпела значительное улучшение.

Данные показывают, что темпы роста заработной платы в настоящее время также довольно умеренные. Но при отслеживании потенциальной инфляции рост заработной платы на протяжении долгого времени не доказал свою надежность как индикатор будущей инфляции.

Чтобы оценить потенциальную инфляцию, я считаю полезным разобрать 199 отдельных компонентов индекса цен PCE. За последние 12 месяцев 54% товаров и услуг в корзине PCE увеличили свои цены более чем на 3%. Этот показатель значительно ниже пикового значения около 77% после пандемии, но все еще намного выше среднего уровня 32% за 20 лет до пандемии.

Если рассматривать только последние шесть месяцев, вывод аналогичен: 49% товаров и услуг в корзине PCE увеличили свои цены более чем на 3% в годовом исчислении. Точно так же это значительно ниже пикового значения после пандемии, но все еще на довольно высоком уровне.

Недавний рост цен на сырьевые товары также заслуживает внимания. Нам необходимо определить, означают ли эти тенденции, что инфляция находится под угрозой роста.

Кроме того, крайне важно, проникают ли данные о инфляции, которые наблюдаются на протяжении более пяти лет, в ожидания людей. Хорошая новость заключается в том, что индикаторы среднесрочных ожиданий инфляции в целом остаются стабильными. Индикаторы инфляционных компенсаций на рынке свопов также передают аналогичные и сильные сигналы.

Особенно учитывая недавние события, рыночные цены все еще отражают уверенность ------ веру в то, что мы можем достичь стабильности цен. Это отражает как репутацию Федеральной резервной системы как института, так и соответствует лучшим традициям Федеральной резервной системы. И я могу вас заверить…… рынок прав.

С точки зрения экономической истории, у индикаторов инфляционных ожиданий на основе рынка есть одна особенность: прежде чем они потеряют стабильность, они часто остаются очень устойчивыми и надежными. Эти ожидания не меняются легко, и в настоящее время они по-прежнему хорошо закреплены. Но мы должны внимательно следить за этим. Обеспечение того, чтобы инфляционные ожидания не отклонились от курса, является работой Федеральной резервной системы.

Есть один сигнал, который никто не должен игнорировать: за последние 65 месяцев высокая инфляция была явно на совести центрального банка. И именно там должна лежать ответственность.

Мой стандарт: мы должны быть уверены, что потенциальная инфляция явно и достаточно быстро приближается к нашей цели. В противном случае у нас еще есть работа. Это наша работа…… наша миссия…… и наша обязанность.

Заключение

Сегодня, стоя здесь, я обещаю дисциплину, а не конкретное политическое решение.

В такое значимое время я и мои коллеги из Федеральной резервной системы определенно не являемся первыми, кто придерживается этих позиций. Мы полны решимости ценить настоящее и выполнять свою работу на самом высоком уровне, на который мы способны.

Мы с уважением, но с твердой решимостью принимаем на себя свои обязанности. Многое зависит от наших выборов. Устойчивость денежно-кредитной политики может помочь домам и предприятиям процветать. Если денежно-кредитная политика будет эффективно реализована, она сможет расширить и углубить импульс экономического роста в США…… одновременно помогая укрепить лидерство США в мире. Я также знаю, что нашей стране нужны наши взвешенные и мудрые действия.

Для меня большая честь снова служить Федеральной резервной системе. Я искренне благодарен своим коллегам за поддержку и ценные советы…… а также многим из вас, присутствующим здесь сегодня, за вашу поддержку…… и за ваше терпение в слушании сегодня утром. Спасибо.