Сильные данные по занятости в США неожиданно оказались высокими, вероятность повышения процентной ставки в сентябре возросла до примерно 60%, рынок внимательно следит за CPI на следующей неделе

Автор: Уолл-стрит Информер

Данные о занятости в США за август значительно превысили ожидания, что еще больше увеличило разногласия на рынке относительно направления политики Федеральной резервной системы в сентябре. Сильный рост занятости показывает, что экономика США все еще обладает устойчивостью, что заставляет рынок пересмотреть ожидания по повышению процентных ставок ФРС. Американские акции упали в пятницу, доходность государственных облигаций США в целом возросла, золото оказалось под давлением.

Министерство труда США в пятницу опубликовало данные, согласно которым в августе количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 162 тысячи, что примерно в три раза больше, чем ожидали экономисты. Сильные данные о занятости означают, что на рынке труда не произошло значительного ухудшения, о котором ранее беспокоились, и это усложняет для ФРС балансировку между занятостью и инфляцией.

Рынок фьючерсов на федеральные фонды показывает, что вероятность повышения ставок ФРС на заседании 16 сентября возросла до примерно 60%. Ранее член правления ФРС Уоллер дал сигнал о том, что ставка может остаться без изменений, и ставки на повышение в сентябре на время снизились.

Рынок отреагировал в сторону ястребов. Все три основных индекса американских акций упали в пятницу, доходность государственных облигаций в целом возросла. Тем не менее, по недельным данным, индекс S&P 500 и индекс Nasdaq 100 все еще показали рост, что указывает на то, что рыночная коррекция, вызванная данными о занятости, в настоящее время остается относительно ограниченной.

Доходность государственных облигаций США в целом возросла, давление на рискованные активы пока не проявляется явно

После публикации данных о занятости американские государственные облигации были распроданы, доходность по всем срокам в целом возросла.

В частности, доходность 2-летних государственных облигаций, наиболее чувствительная к денежно-кредитной политике, увеличилась на 3.4 базисных пункта до 4.3703%, в течение дня достигнув 4.416%, что является максимальным уровнем с января 2025 года; доходность 10-летних облигаций возросла на 2.2 базисных пункта до 4.782%; доходность 30-летних облигаций немного увеличилась на 0.3 базисных пункта до 5.246%.

Тем не менее, волатильность на рынке облигаций пока слабо передается на другие рискованные активы. Кредитные спреды остаются на низком уровне, а стоимость защиты от падения рискованных активов также относительно ограничена. Morgan Stanley отмечает, что ликвидность на рынке государственных облигаций США значительно ухудшилась, но фьючерсы на фондовые индексы и ETF корпоративных облигаций пока не испытывают аналогичного давления.

Руководитель отдела фиксированного дохода и стратегий Charles Schwab Collin Martin заявил, что текущие финансовые условия все еще остаются мягкими, кредитные спреды продолжают находиться на аномально узком уровне. В то же время, годовой рост корпоративной прибыли превышает 20%, и текущие затраты на корпоративное финансирование, похоже, еще не оказывают значительного давления на компании.

Это означает, что, несмотря на то, что данные о занятости повысили ожидания по процентным ставкам, влияние высоких ставок на корпоративное финансирование и рискованные активы пока не проявляется в полной мере.

Волна инвестиций в ИИ поддерживает, структура занятости демонстрирует диверсификацию

Устойчивость экономики США в настоящее время также связана с продолжающимся ростом инвестиций в инфраструктуру ИИ.

Главный инвестиционный директор Hirtle & Co. Брэд Конгер отметил, что в данных о занятости за август уже можно разглядеть контуры "эффекта замещения ИИ": в финансовом и информационном секторах было потеряно в общей сложности 34 тысячи рабочих мест, в то время как в таких отраслях, как строительство, производство и коммунальные услуги, связанных со строительством центров обработки данных, поставкой оборудования и электроэнергией, занятость показала более сильные результаты.

Экономисты BNP Paribas в клиентском отчете отметили, что этот отчет о занятости показывает, что экономика США все еще находится на этапе циклического расширения, а мягкая политика и бум строительства инфраструктуры ИИ составляют важную поддержку. В условиях ограниченного предложения рабочей силы уровень безработицы может продолжать снижаться, а заработные платы также сталкиваются с давлением на повышение.

В то же время высокие затраты на финансирование пока не оказывают значительного давления на кредитное расширение. Morgan Stanley обнаружил, что, несмотря на рост затрат на заимствование, объем кредитования в США и создание денег не сокращаются синхронно, банковское кредитование продолжает расти, а чистый объем эмиссии инвестиционных корпоративных облигаций в США в августе также увеличился.

Таким образом, в настоящее время экономика США не сталкивается с типичной ситуацией "высоких ставок, подавляющих спрос". Хотя затраты на корпоративное финансирование возросли, кредитная активность и инвестиционный спрос все еще демонстрируют определенный рост, что также является одной из причин, по которой рискованные активы не претерпели более резких корректировок в ответ на данные о занятости, склонные к ястребам.

Ожидания повышения ставок растут, CPI станет следующим ключевым индикатором

Данные о занятости явно склоняются к ястребам, но этого недостаточно, чтобы полностью определить следующий курс политики ФРС. В дальнейшем рынок будет обращать больше внимания на данные по инфляции.

Глобальный инвестиционный стратег iCapital Дэн Сузуки предупредил, что если ставки продолжат резко расти, это может заставить инвесторов более активно сокращать рискованные позиции и ухудшить рыночные настроения.

Главный стратег рынка Alpine Saxon Woods Сара Хант отметила, что по сравнению с более слабым отчетом о занятости текущие данные предоставляют явно ограниченные основания для политики для сторонников мягкой политики.

Старший макро-стратег State Street Марвин Ло также отметил, что пятничный отчет о занятости снова показывает, что даже при отсутствии структурных условий для снижения уровня безработицы экономика США все еще функционирует хорошо. Он считает, что рынок посылает Уолшу сигнал о том, что "необходимо повышать ставки", и по-прежнему ожидает, что ФРС повысит ставки в этом году.

Руководитель стратегии акций и производных инструментов BNP Paribas Грег Бутл отметил, что по мере завершения сезона отчетности макроэкономические данные станут важной переменной, влияющей на рынок в ближайшие недели. Он считает, что в настоящее время следует сохранять более осторожный подход к акциям, но еще не время для явного медвежьего настроя.

По его мнению, хотя пятничные данные о занятости слегка склоняются к ястребам, они все еще не прояснили полностью направление следующей политики ФРС. Следующей ключевой переменной станут данные CPI, которые будут опубликованы на следующей неделе, а также решение ФРС о повышении ставок перед промежуточными выборами в США.