Hyperliquid HIP-4 без лицензии запущен в основной сети, изменится ли рынок прогнозирования?

Автор: Zhou, ChainCatcher

29 августа Hyperliquid официально открыл безлицензионное развертывание HIP-4. Outcome, как первый сторонний Builder, завершивший развертывание основной сети, сразу представил более 20 предсказательных рынков, и за два дня объем торгов превысил миллион долларов. По отзывам нескольких KOL, комиссия Outcome ниже, чем у Polymarket, более чем на порядок.

Смотрим на старых игроков предсказательных рынков, Polymarket и Kalshi, между которыми уже образовался значительный разрыв. По данным Artemis, текущий недельный объем торгов Kalshi составляет около 9 миллиардов долларов, что в четыре раза больше, чем около 2 миллиардов долларов у Polymarket, а совокупная доля рынка двух компаний уже превышает 90%, их оценка уже достигла уровня в десятки миллиардов долларов.

HIP-4 от Hyperliquid прошел путь от реального предложения до безлицензионной основной сети за полгода, и многие рассматривают его как сильного соперника Polymarket и Kalshi. Он напрямую перенес безлицензионную модель, проверенную на рынке бессрочных контрактов, в предсказательные рынки, снизив барьеры для входа. Является ли это настоящим снижением уровня, способным действительно изменить долю на рынке, или же это еще одна история о том, как криптосфера сначала поднимает цену, чтобы потом уважить?

Запуск безлицензионной основной сети, Outcome опережает

Сообщается, что 16 сентября 2025 года, включая руководителя криптовалют Kalshi Джона Ванга, участники представили предложение для сообщества под названием Event Perpetuals, в котором уже было указано, что оракул HIP-3 не подходит для бинарных событий.

2 февраля 2026 года Hyperliquid официально представил окончательный план, сосредоточив внимание на Outcome Trading, все еще называя его HIP-4.

2 мая была активирована основная сеть, и тогда рынок все еще управлялся валидаторами, первым продуктом был бинарный контракт на биткойн с ежедневным расчетом, в конце мая он расширился на такие события, как решения ФРС и CPI.

В середине июля сообщество начало призывать к открытию безлицензионного развертывания, тестовая сеть была успешно запущена, 14 августа официально были опубликованы детали тарифов, а в конце августа безлицензионная основная сеть была официально запущена, и барьер для развертывания был снижен с 1 миллиона HYPE на этапе предложения до 500 тысяч HYPE (текущая цена превышает 40 миллионов долларов).

Согласно официальной документации, развертыватели ставят 500 тысяч HYPE, блокируют их на 6 месяцев, если рынок неправильно определен, расчет ошибочен или не завершен в течение недели, залог может быть конфискован голосованием валидаторов. Начальная квота для каждого развертывателя составляет 100 outcome, максимум 500 в день, после расчета возвращается. Что касается сборов, открытие позиций и чеканка бесплатны, сборы возникают на этапе закрытия и расчета, множитель устанавливается развертывателем, а протокол и развертыватель делят прибыль пополам.

Способ получения прав на развертывание в HIP-4 отличается от HIP-3. В HIP-3 изначально 3 актива в бессрочном сегменте можно было развернуть напрямую, а затем за каждое новое актив нужно было участвовать в голландском аукционе, цена которого со временем снижалась, и тот, кто готов был предложить больше HYPE, получал право на развертывание; эти параметры аукциона были напрямую заимствованы из настройки аукциона спотовых активов HIP-1. В HIP-4 эта стадия аукциона была пропущена, и развертыватель, просто ставя 500 тысяч HYPE, мог сразу получить право на развертывание, не конкурируя с другими.

С точки зрения механики, HIP-4 не использует напрямую оракул бессрочных контрактов HIP-3. Исследователь Petro D. указывает, что оракул бессрочных контрактов может изменять маркерную цену максимум на 1%, что подходит для таких активов, как нефть и Tesla, но для контрактов на события в момент раскрытия результата нужно прыгнуть с 0.5 на 1, используя эту логику, потребуется 50 прыжков, что займет почти 50 минут, и все это время будет возможность для безрискового арбитража.

Поэтому HIP-4 отдельно разработал тип контракта, который линейно интерполирует цену до срока, а в момент истечения срока оракул напрямую дает бинарный результат, с мгновенным расчетом на блокчейне, расчетной валютой является USDC, без плеча, без принудительного закрытия и без процентной ставки, максимальные потери составляют только основной капитал.

Эти контракты могут использовать один и тот же маржинальный счет с бессрочными контрактами и спотовыми, что невозможно для Polymarket и Kalshi, так как их средства заблокированы в кошельках Polygon или на счетах у бирж, и не могут хеджироваться с позицией на блокчейне.

Outcome стал первым сторонним Builder, завершившим развертывание. Согласно их официальному объявлению, Outcome начал строить проект на основе Hyperliquid еще до появления HIP-4 и заложил 500 тысяч HYPE до публикации требований HIP-4.

Команда в день запуска представила более 20 рынков и одновременно открыла торговые вознаграждения на сумму более 1 миллиона долларов. Категории уже не ограничиваются криптовалютой: контракты на цены, такие как S&P 500, Nasdaq, золото, серебро, SK Hynix, нефть WTI, уже открыты, спортивные рынки также в пути, домены, связанные с английской Премьер-лигой, Ла Лигой и Лигой чемпионов, уже зарегистрированы заранее.

По рыночным слухам, вторым, кто сможет увидеть независимый префикс на фронте Hyperliquid, является Skew. 30 августа официально был представлен биткойн с префиксом skew: для часовых колебаний, сторонние панели уже зафиксировали его адрес на блокчейне. Он сотрудничает с публичной компанией Hyperion DeFi, предлагая 500 тысяч HYPE, изначально планировалось развернуть HIP-3, теперь переключились на рынок HIP-4.

Кроме того, лидер HIP-3 trade.xyz и его бэкэнд Unit, согласно мониторингу на блокчейне, продолжают перемещать средства по 500 тысячам, и сообщество в целом ожидает, что 500 тысяч HYPE, которые будут разблокированы около 5 сентября, будут использованы для развертывания HIP-4.

Многие пользователи сообщества считают, что больше Builder означает больше заложенного HYPE, больше сборов, возвращающихся на выкуп, что поддерживает ценность HYPE. Однако эта нарративная спираль не так уверена, как кажется.

Согласно данным на блокчейне от DefiLlama, валовая выручка протокола Hyperliquid упала с пиковых 357 миллионов долларов в третьем квартале 2025 года до примерно 202 миллионов долларов во втором квартале 2026 года, что составляет более 40% падения, в то время как объем торгов достиг исторического максимума, одной из важных причин является постоянный рост доли сборов, направляемых Builder.

Сильный конкурент для Polymarket и Kalshi?

В настоящее время на рынке активно обсуждается, что сборы HIP-4 значительно ниже, чем у таких платформ, как Polymarket и Kalshi.

Конкретно, согласно анализу исследователя @0xinvariant, при расчете на 100 долей по цене 0.5 доллара и основном капитале 50 долларов, стоимость поездки Outcome составляет примерно от 7 до 14 базисных пунктов, в то время как в криптовалютных рынках Polymarket это около 700 базисных пунктов, в спортивных около 500, в политических и макроэкономических около 400, разница значительная.

Но рынки геополитики и выборов Polymarket на протяжении многих лет не взимают сборов, в этом случае Outcome оказывается даже дороже, и Polymarket возвращает от 15% до 25% сборов за исполнение ордеров маркет-мейкерам, у Outcome нет аналогичных соглашений, преимущество в тарифах в основном сосредоточено на криптовалютных и финансовых высокочастотных короткосрочных категориях.

Отчет Galaxy Research указывает, что аудитория Hyperliquid кардинально отличается от Polymarket или Kalshi. Последние потратили несколько лет на создание продуктов, способных привлечь пользователей вне криптосферы, в то время как Hyperliquid обслуживает активных трейдеров, что делает его верхнюю часть воронки довольно нишевой.

Отчет также показывает, что в день запуска основной сети HIP-4 2 мая объем торгов на предсказательных рынках составил всего 0.7% от общего объема отрасли, на 25-й день объем торгов по сегменту биткойнов составил около 20% от совокупного объема Hyperliquid и Polymarket в этом сегменте.

В то же время, в апреле доля рынка Kalshi и Polymarket составила 47% и 38.9% соответственно, Hyperliquid все еще на нулевом уровне. Более чем через четыре месяца, согласно данным Artemis, к концу августа недельный объем торгов HIP-4 составил всего 4.2 миллиона долларов, что составляет менее 0.04% от общего объема торгов в отрасли за ту неделю.

Согласно данным Artemis, объем торгов на предсказательных рынках значительно увеличился во время чемпионата мира, увеличившись с 5 до 7 миллиардов долларов в неделю до пикового значения около 17 миллиардов долларов в середине июля, а затем снизился, объем торгов в августе стабилизировался на уровне около 10-12 миллиардов долларов в неделю.

Конкретно, Kalshi по-прежнему является самой крупной частью, но доля Polymarket во время чемпионата мира значительно увеличилась, и после окончания событий она не вернулась полностью, стабильная доля перед соревнованиями была выше, а платформа Opinion, которая ранее занимала значительную долю в спортивной категории, была размыта.

Кроме того, отчет за май показал, что около 3.3% кошельков Polymarket одновременно активны на Hyperliquid, что составляет около 12% объема торгов Polymarket, и каждый восьмой пользователь Hyperliquid также использует Polymarket. В то время безлицензионное развертывание еще не было открыто, и эта конкуренция в основном касается существующих пользователей, пространство для роста ограничено.

На самом деле, не только Hyperliquid атакует предсказательные рынки, но и обратная конкуренция уже началась. 21 апреля Polymarket запустил свой продукт бессрочных контрактов с максимальным плечом 10x, охватывающий такие активы, как биткойн, Nvidia, золото и т.д.; 29 мая Kalshi последовал за ним, выпустив бессрочные контракты с регулированием CFTC, с расчетом процентной ставки каждые 8 часов, став первой организацией в США, получившей разрешение на бессрочные контракты.

Тем не менее, у Polymarket также есть свои слабости. Данные показывают, что около 75% пользователей теряются в течение 90 дней, а доля активных пользователей через год составляет всего 8% до 11%, в период выборов в ноябре 2024 года месячная активность достигала 321.5 тысячи, а через три недели упала до 245 тысяч, проблема низкой привязанности, когда активность наблюдается только во время крупных событий, является задачей для платформы предсказательных рынков.

Игрок на предсказательных рынках @timemoonc указывает, что Polymarket в январе этого года впервые начал взимать сборы за исполнение ордеров на криптовалюту, в феврале и марте тарифы были последовательно повышены, а версия V2 в конце марта расширила сборы на всю платформу. Он предполагает, что Polymarket, возможно, беспокоится о том, что может отстать в конкуренции на блокчейне, и поэтому, пока HIP-4 полностью не развернется, старается сохранить как можно больше прибыли, используя свои оставшиеся полномочия по ценообразованию.

Заключение

В краткосрочной перспективе доля Hyperliquid в настоящее время не сопоставима с Kalshi и Polymarket, говорить о разрушении пока рано. Однако с точки зрения механики единый маржинальный счет позволяет трейдерам использовать одни и те же средства для одновременного удержания позиций в бессрочных, спотовых и предсказательных рынках, что невозможно для любой независимой платформы предсказательных рынков без полной перестройки продукта.

Ранее ChainCatcher в статье «Сможет ли Hyperliquid победить на предсказательных рынках?» утверждал, что предсказательные рынки по своей сути все еще являются бизнесом контента и операций, и HIP-4 необходимо продемонстрировать свои способности в области поставок тем, построения доверия и адаптации профиля пользователей. Эти области не являются традиционными сильными сторонами Hyperliquid, и в краткосрочной перспективе их трудно достичь.

Таким образом, в настоящее время открытие безлицензионного развертывания касается только стороны предложения, сможет ли глубина соответствовать, сможет ли расчет выдержать спорные позиции и сможет ли преимущество в сборах устоять, все это требует проверки рынком.