Не прошел законопроект «Ясный акт», это плохой результат?

Автор: Zhou, ChainCatcher

В полночь 16 сентября по пекинскому времени Сенат США провел голосование по законопроекту «Закон о ясности рынка цифровых активов», итоговое голосование составило 49 голосов «за» и 50 голосов «против», не достигнув порога в 60 голосов для принятия. У республиканцев 53 места, из которых как минимум 3 человека не проголосовали «за».

После более чем года борьбы и двух отсрочек голосования законопроект так и не смог преодолеть этот порог. После объявления новости биткойн кратковременно упал до 75 000 долларов, акции криптовалютных компаний, таких как Coinbase, Circle, Robinhood и Strategy, резко упали. Вероятность принятия законопроекта до конца 2026 года на Polymarket упала с более чем 30% в начале недели до около 5%.

Прямой причиной неудачи стало то, что демократы не приняли текст, опубликованный республиканцами 14 сентября. Республиканцы назвали эту версию последним вариантом перед голосованием, но переговорщики от демократов не приняли его и за несколько часов до голосования внесли альтернативное предложение. Марк Уорнер позже сказал, что споры по вопросам правоприменения и национальной безопасности близки к разрешению, но конфликт интересов государственных служащих, получающих выгоду от криптоиндустрии, не был решен, поэтому он проголосовал «против». Демократы, участвовавшие в переговорах, такие как Рубен Гальего, Анджела Алсобрукс, Кирстен Гиллибранд, Кэтрин Кортез Масто и Кори Букер, также в конечном итоге проголосовали «против».

Альтернативное предложение все еще застряло на этических положениях. Основная идея заключается в расширении области ограничений, требовании принудительной продажи акций определенных криптокомпаний, ужесточении правоприменения и раскрытия информации инициаторами, а также добавлении гарантий, связанных с DeFi. Измененный текст все еще не восстановил уголовный безопасный порт для разработчиков, майнеров и валидаторов в BRCA. Пресс-секретарь офиса Синтии Луммис Кэти Уорбингтон ответила, что если демократы действительно хотят достичь соглашения, им следует начать настоящие переговоры, а не просто повторять свои первоначальные требования и называть это прогрессом. Перед голосованием обе стороны не сделали шаг назад.

Тем не менее, это поражение означает лишь то, что законопроект временно не может перейти к официальному рассмотрению и процессу исправления, это не означает окончательного отклонения. В этом году еще есть возможность собрать 60 голосов, но пока нет расписания.

Какие уступки сделали республиканцы?

Накануне голосования текст от 14 сентября был написан республиканцами как последний вариант перед голосованием. По сравнению с объединенным вариантом июля изменения сосредоточены на этике, доходах от стабильных монет, защите DeFi и разработчиков, а также на положениях сельскохозяйственного комитета.

Конкретно, в отношении этических положений Трамп принял около 80% предложений Тома Тиллиса и Рубена Гальего, федеральные выборные чиновники, судьи и их супруги, имеющие значительные экономические интересы в эмитентах токенов, должны будут избавиться от своих позиций или поместить их в слепой траст. Генеральные прокуроры штатов впервые получили часть полномочий по правоприменению, но эти полномочия ограничиваются только подачей исков против торговых платформ, нарушающих правила, и не касаются самого президента. Ранее эта власть была предоставлена только федеральному министру юстиции. Положение планируется к отмене в 2029 году, старые позиции не подлежат обязательной ликвидации.

Что касается доходов от стабильных монет, то принципиально стабильные монеты не могут выплачивать пассивные проценты только потому, что пользователи их держат, новый текст включает механизм разрыва сроком до 18 месяцев, и если появятся признаки массового оттока депозитов из банков сообщества в стабильные монеты, федеральные регулирующие органы могут вмешаться, а решение о том, будет ли это инициировано, принимает министр финансов Скотт Бессент. Это является прямым результатом многомесячного лоббирования со стороны банковской отрасли, но Ассоциация банкиров США и другие 8 групп не согласны, считая, что механизм разрыва сработает только после того, как депозиты уже будут выведены.

Что касается защиты DeFi и разработчиков, децентрализация была разделена на два случая. Сторона, которая действительно не управляет активами пользователей, такие как валидаторы, операторы узлов и разработчики программного обеспечения для кошельков, получит более четкие исключения из безопасного порта. Торговые протоколы, которые номинально децентрализованы, но фактически все еще контролируют, должны зарегистрироваться в CFTC и подчиняться Закону о банковской тайне. BRCA, то есть Закон о ясности регулирования блокчейна, также был сокращен, удалив ранее расширенные формулировки, касающиеся уголовных дел, оставив только защиту в рамках Закона о банковской тайне и гражданского уровня.

Что это означает для бирж, стабильных монет и протоколов?

Законопроект «О ясности» затрагивает три долгосрочные нерешенные проблемы, что делает его важным для крипторынка. Являются ли цифровые активы ценными бумагами или товарами, кто должен руководить — SEC или CFTC. Стабильные монеты находятся на границе между платежными инструментами и депозитными продуктами, существуют ли границы вознаграждений. Протоколы должны быть достаточно децентрализованными, чтобы не рассматриваться как регулируемые посредники.

Для бирж действительно изменится стоимость соблюдения норм при добавлении активов. Этические положения передали право на подачу исков генеральным прокурорам штатов, и при проверке токенов биржи теперь должны учитывать не только федеральные нормы соблюдения, но и риски ответственности на уровне штатов. Летития Джеймс, возглавляющая 18 генеральных прокуроров штатов, отправила совместное письмо перед голосованием, в котором утверждала, что текст ослабит первую линию защиты штатов от мошенничества.

Ответственный за политику в a16z crypto Майлс Дженнингс считает, что такие меры, как изоляция активов клиентов, квалифицированное хранение и ограничения на конфликты интересов, являются теми механизмами, которых не хватало во время инцидента с FTX, и законопроект по сути переносит правила, уже существующие на традиционных финансовых рынках, в криптоиндустрию. Президент ETF Store Нейт Жерачи напоминает, что эти изменения больше направлены на усиление определенности и ускорение инноваций, сам законопроект не является ключевым фактором, определяющим направление криптовалют.

Для эмитентов стабильных монет и связанных банков 18-месячный механизм разрыва не решает основные проблемы, которые беспокоят банки, что также является конкретной причиной потери голосов республиканцев. Ассоциация банкиров США и другие 8 групп направили письмо лидерам обеих партий в Сенате, утверждая, что механизм разрыва сработает только после того, как массовый отток депозитов уже произойдет, и не представляет собой настоящую защиту.

Республиканец-сенатор Джон Корнин перед голосованием открыто заявил, что новый текст, возможно, все еще не решает основные проблемы банков сообщества, что также является одной из причин, по которой его считают потенциальным голосом «против». Экономический советник Белого дома ранее пытался опровергнуть утверждение о том, что рост стабильных монет будет сжимать депозиты банков сообщества, с помощью интерактивного инструмента, но не смог изменить позицию банковских групп и таких сенаторов, как Корнин.

Для протоколов настоящим разделением является готовность команды передать контроль, и это разделение не устраивает никого. Организация защиты прав разработчиков Coin Center выразила разочарование по поводу сокращения объема защиты в BRCA, считая, что удаление формулировок, касающихся уголовных дел, ослабляет ранее достигнутую защиту разработчиков.

Основатель Galaxy Digital Майк Новограц заявил, что недостаточность положений о защите разработчиков является одной из причин, по которой как минимум 4 сенатора-республиканца проголосовали «против», что показывает, что недовольство существует не только в сообществе разработчиков, но и проникает в ряды республиканцев.

Неудача не означает нулевую регуляцию

Так является ли это плохим результатом для рынка?

Ранее Майк Новограц заявил, что если законопроект не продвинется, США могут долго не получить криптозаконодательство, а возможно, и никогда, и большая часть отрасли может переместиться за границу. Экономический советник Белого дома Патрик Уитт также говорил, что если процедурное голосование потерпит неудачу, никто не может предсказать, когда откроется следующее окно.

Однако некоторые голоса считают, что процесс регулирования не будет прерван из-за одного голосования. Председатель SEC Пол Аткинс заявил, что независимо от того, будет ли законопроект принят, SEC продолжит продвигать повестку Project Crypto, включая разработку правил выпуска криптоактивов, включение реестра прав собственности на блокчейн в правила передачи прав собственности и уточнение требований к хранению для инвестиционных консультантов и регулируемых фондов.

Руководитель исследований Grayscale Зак Пандл заявил, что регуляторные рамки для стабильных монет, выпуска токенов, токенизированных ценных бумаг и бессрочных фьючерсов постепенно становятся ясными, а «Закон GENIUS» уже создал федеральную структуру для платежных стабильных монет. Bernstein предупреждает, что если законодательство будет заблокировано на фоне жесткой денежно-кредитной политики, криптоактивы и криптоакции могут столкнуться с серьезной коррекцией.

Этот текст, который республиканцы называют «последним, лучшим и окончательным», не смог получить 60 голосов, но также оставил линию, на которую республиканцы готовы пойти на уступки, и может стать отправной точкой для следующего раунда переговоров.