Гонконгский первый пятилетний план: криптовалюты не на главном столе, токенизация на повестке дня

Автор：Лю Хунлин

16 сентября 2026 года Гонконг опубликовал первый пятилетний план с момента возвращения — «Первый пятилетний план экономического и социального развития Специального административного района Гонконг (2026—2030 годы)».

Эта новость, безусловно, важна.

С момента возвращения направление экономического и социального развития этого города в основном продвигается по двум линиям: одна — это ежегодный «Отчет о работе правительства» Глава администрации, который охватывает один год; другая — это специальные планы и отраслевые стратегии различных политических ведомств, которые охватывают одну область.

Однако промежуточная программа развития, охватывающая весь город и четко связывающаяся с пятилетним планом, всегда отсутствовала.

Теперь это восполнено. И способ, которым это сделано, очень целенаправлен: в начале плана указано, что он разработан в год начала национального «15-го пятилетнего плана», основной линией которого является «интеграция и служение общему развитию страны».

Сопутствующий механизм выполнения также четко прописан.

План устанавливает замкнутую систему: ежегодный рабочий план определяется «Отчетом о работе правительства», ресурсы предоставляются «Бюджетом», Глава администрации ежегодно отчитывается перед Президентом страны и Центральным правительством о ходе выполнения, а также в течение пятилетнего срока проводит мониторинг, оценку и промежуточные корректировки.

В документе перечислено 105 показателей — 22 основных показателя, 57 рабочих показателей и 26 показателей в основном тексте.

Документ, содержащий показатели, ресурсы, оценку и механизм обратной связи, и декларативный документ — это две разные вещи. Для компаний, работающих в Гонконге, и команд, готовящихся выйти на рынок Гонконга, определенность политики на ближайшие пять лет в основном исходит отсюда.

Весь текст на 124 страницах, я его прочитал.

Первое, что я сделал после прочтения, это открыл полный текст и поискал ключевые слова. Результаты оказались более интересными, чем я ожидал.

Сначала посмотрим на набор цифр

Я провел поиск по полному тексту на официальном сайте, результат представлен на следующем изображении. Результаты поиска ключевых слов в пятилетнем плане Гонконга (2026—2030)

Несколько сравнений стоит запомнить: искусственный интеллект — 67 раз, зеленый — 56 раз, северный метрополис — 34 раза, инновационные технологии — 24 раза; финансовые технологии — 6 раз, токенизация — 5 раз, цифровые активы — 3 раза; стабильные монеты, блокчейн, цифровой юань — по 1 разу.

Чтобы избежать недоразумений, мне нужно объяснить, что «виртуальные активы» в этом документе упоминаются 0 раз, не потому что правительство Гонконга хочет избежать этого слова, а потому что правительство уже завершило унификацию терминологии.

В октябре 2022 года Департамент финансовых дел и казначейства выпустил «Политическую декларацию о развитии виртуальных активов в Гонконге», в которой использовался термин «виртуальные активы» (Virtual Assets). К 26 июня 2025 года тот же департамент выпустил «Политическую декларацию 2.0 о развитии цифровых активов в Гонконге» (Policy Statement 2.0 on the Development of Digital Assets in Hong Kong), в которой уже использовался термин «цифровые активы» (Digital Assets). С тех пор формулировки на уровне политики в основном унифицированы на последнем, и этот пятилетний план продолжает именно эту терминологию.

Таким образом, 0 раз означает, что термин был изменен, а не отменен бизнес, связанный с криптовалютами.

В какой главе это упоминается

«Цифровые активы» упоминаются 3 раза, все в шестой главе «Международный финансовый центр», в четвертом разделе — «Продвижение 'финансовых+' для обслуживания реальной экономики».

Что такое «финансовый+»? Это финансовые услуги в различных сценариях. План перечисляет шесть направлений: технологические инновации, торговля, зеленое развитие, интеллектуальная собственность, судоходство, благосостояние. Цифровые активы и токенизация помещены в направление «финансовый+ технологические инновации».

Они не выделены в отдельную главу и не выделены в отдельный раздел. Это всего лишь одно предложение в длинном абзаце.

Это место само по себе является ответом.

Если Гонконг хочет сделать криптовалюту отраслью, нормальным подходом было бы открыть отдельную главу, четко прописав регулирование, лицензирование, кадры, рынок и масштаб отрасли. Этот план этого не делает. Он помещает цифровые активы в ящик «как финансы могут обслуживать реальную экономику».

Вот несколько ключевых предложений из этого абзаца:

Придерживаясь принципа «одинаковый бизнес, одинаковый риск, одинаковые правила», создать ведущую в мире систему лицензирования и регулирования цифровых активов, способствовать ликвидности цифровых активов и инновационному развитию рынка.

Четыре пункта в «Разделе 3» — это более конкретные действия:

Постепенно продвигать развитие финансовых технологий, включая инфраструктуру данных и платежей, искусственный интеллект, повышение устойчивости, а также токенизацию финансов. Способствовать использованию токенизационных технологий для повышения практического применения различных классов активов и случаев использования через проект Ensemble финансового управления. Осторожно продвигать развитие новых цифровых активов, таких как цифровая валюта центрального банка (CBDC), стабильные монеты, токенизированные депозиты, токенизированные облигации и токенизированные ценные бумаги. Углубить применение песочницы для финансового регулирования, расширить охват, достичь динамического баланса между финансовыми инновациями и регулированием.

Четыре предложения, четыре действия. Слов немного, но каждое из них может быть конкретно реализовано.

Эти четыре действия очень конкретны

Я хочу разобрать их по отдельности.

Первое предложение — это принцип.

Фраза «одинаковый бизнес, одинаковый риск, одинаковые правила» не была придумана в плане. Когда в мае 2025 года Законодательный совет принял «Закон о стабильных монетах», тогдашний министр финансов Ху Чжэньюй произнес именно эту фразу. План перенес ее без изменений, что эквивалентно повышению уровня регуляторного заявления до принципа системы на ближайшие пять лет.

Эта фраза двусторонняя для людей, занимающихся бизнесом: один бизнес не получит более свободные правила просто потому, что он обернут в «блокчейн»; наоборот, если суть бизнеса одинакова, регуляторные стандарты будут предсказуемыми. Для команд, которые серьезно работают и не планируют зарабатывать на серых зонах, это на самом деле хорошая новость.

Второе предложение — это сфера.

«Токенизация финансов» была включена в четыре ключевых направления финансовых технологий, остальные три — это инфраструктура данных и платежей, искусственный интеллект, повышение устойчивости. Из всех четырех токенизация — единственное направление, которое напрямую указывает на «как активы могут быть токенизированы».

Этот порядок также несет информацию. Поскольку инфраструктура данных и платежей стоит на первом месте, это показывает, что Гонконг понимает основу цифровых финансов как «данные и платежи», а не «монеты».

Третье предложение — это инструмент.

План упоминает проект Ensemble Управления денежными потоками. Этот проект был запущен в марте 2024 года, а в августе того же года была запущена песочница Ensemble, которая занимается расчетами с использованием экспериментальной токенизированной валюты между банками: участвующие банки подключают свои платформы токенизированных депозитов к песочнице, тестируя реальные торговые процессы, такие как платежи между платежами (Payment versus Payment, PvP) и поставка против платежа (Delivery versus Payment, DvP).

Первые эксперименты охватывают четыре темы: фиксированный доход и инвестиционные фонды, управление ликвидностью, зеленые и устойчивые финансы, торговля и финансовые цепочки поставок.

Мне не очень нравится слово «экосистема», но здесь действительно создается экосистема. Они не пробуют «выпустить монету», а исследуют, как токенизированные облигации, фонды и зеленые активы могут быть выпущены, проданы и рассчитаны.

Четвертое предложение — это список.

«Цифровая валюта центрального банка (CBDC), стабильные монеты, токенизированные депозиты, токенизированные облигации, токенизированные ценные бумаги» — пять категорий, указанных очень четко. Перед ними добавлены два слова: «осторожно».

Эти два слова очень важны. Этот документ не говорит о «активном развитии», а говорит о «осторожном продвижении». Направление задано, но темп контролируется.

Последнее предложение — это границы. Песочница для регулирования должна быть расширена. Логика песочницы заключается в том, чтобы позволить вам ошибаться в контролируемой среде, но при этом кто-то должен следить. Это как бы открывает двери для инноваций, но также устанавливает границы.

После прочтения я пришел к выводу: Гонконг в вопросах цифровых активов предлагает определенность, а не воображение.

Пути лицензирования будут более ясными, стандарты соблюдения будут более четкими; но путь «выпуска монет и рассказа историй» в Гонконге не получит никакой поддержки.

Сопутствующие подсказки скрыты в других местах

Если вернуться назад, можно обнаружить, что в плане есть несколько других подсказок, связанных с цифровыми активами.

Одна из них — предотвращение финансовых рисков. После обсуждения «финансов+» следует раздел под названием «Укрепление предотвращения финансовых рисков», в котором отдельно указано: укрепление кибербезопасности, регулирования финансовых технологий и противодействия отмыванию денег.

Противодействие отмыванию денег и кибербезопасность были отдельно упомянуты, что показывает, что регуляторы понимают, где находятся риски в этой области. Для участников это означает, что затраты на соблюдение норм не снизятся, а пороги для получения лицензий не станут ниже.

Еще одна подсказка — цифровые облигации. План говорит о том, что необходимо «постепенно продвигать регулярное размещение цифровых облигаций правительства, улучшать соответствующее законодательство и рыночную инфраструктуру, способствовать распространению цифровых облигаций», а также продвигать коммерциализацию, интернационализацию и модернизацию системы центрального расчетного управления (Central Moneymarkets Unit, CMU).

Правительство Гонконга уже выпустило несколько раундов цифровых облигаций, а «регулярное размещение» означает, что это больше не эксперимент, а обычный инструмент. Сопутствующая модернизация CMU — это преобразование инфраструктуры для хранения и расчетов.

Еще одна подсказка — цифровой порт. План определяет цифровой порт как южный парк, сосредоточенный на цифровых технологиях, с указанием направлений: «искусственный интеллект, кибербезопасность, блокчейн и финансовые технологии». В тексте «блокчейн» упоминается только один раз, именно здесь.

Еще одна подсказка — цифровая торговля. В этой части говорится о необходимости расширения импорта и экспорта цифровых технологий, цифровых продуктов и цифровых услуг, с добавлением термина «токен». Здесь «токен» ближе к контексту искусственного интеллекта, но его появление в разделе цифровой торговли также указывает на то, что границы «цифровых продуктов» расширяются.

Еще одна подсказка находится в Цяньхай. План упоминает поддержку совместного использования Гонконгом и материковым Китаем расчетов в юанях и цифровых юанях. Упоминание цифрового юаня в этом разделе связано с интернационализацией юаня.

Эти подсказки связывают основную линию, которая на самом деле довольно ясна.

Мои три вывода

Первый вывод: настоящая основная линия — это цифровая основа интернационализации юаня, а криптовалюта — это второстепенный элемент.

Если рассмотреть все эти вещи вместе — оффшорный юаневый хаб, применение цифрового юаня в Цяньхай, цифровые облигации правительства, модернизация CMU, CBDC, токенизированные депозиты и токенизированные облигации — они указывают в одном направлении: сделать юань более удобным для использования в трансакциях, инвестициях и расчетах за границей, а также использовать цифровые технологии для его поддержки.

Цифровые активы — это технический модуль на этой основе, а не сама основа. В плане многократно упоминается «расчет в юанях», «расчеты в юанях», «трансакции в юанях», а не «криптовалюты».

Это также объясняет, почему в плане используется термин «цифровые активы». Его диапазон достаточно широк, чтобы включить в себя CBDC, цифровые облигации, токенизированные депозиты и другие цифровые формы традиционных финансов; «виртуальные активы» имеют более узкий диапазон и долгое время связаны с контекстом криптовалют, что недостаточно для охвата такой широкой темы.

Второй вывод: разделение труда между Гонконгом и материковым Китаем в этой области более четкое, чем многие думают.

Правила материкового Китая не касаются токенизированного финансирования и спекулятивной торговли; Гонконг работает в рамках системы общего права, включая цифровые активы в рамки лицензирования и регулирования, становясь интерфейсом на границе системы.

Этот план не выходит за рамки. Он не говорит о том, что нужно освободить, он говорит о том, что нужно построить систему, заниматься токенизацией и тестировать песочницу. Все действия находятся в рамках «финансовой инфраструктуры».

Для профессионалов реальное значение этой границы заключается в следующем: для бизнеса, ориентированного на материковый Китай, не стоит ожидать смягчения правил; для лицензированного бизнеса, ориентированного на Гонконг и международный рынок, определенность возрастает.

Третье суждение: в следующие пять лет цифровые активы не станут "главным полем битвы" в Гонконге, но станут "необходимым элементом".

Смотреть на показатели и все станет ясно.

В плане указаны 105 показателей, из которых 22 основных показателя включают 900 гектаров подготовленной земли в Северной метрополии, 70 000 жилых единиц, 196 000 единиц общественного жилья, а также жесткие цели, такие как увеличение доли расходов на инновационную деятельность до 3% от ВВП к 2030 году.

Что касается показателей цифровых активов, их нет вовсе.

Это не означает, что им не придают значения, а скорее это вопрос позиционирования. Северная метрополия — это проект, который требует земли, денег и времени, поэтому необходимы жесткие показатели. Цифровые активы — это строительство институциональной базы, прогресс зависит от рынка и международной обстановки, поэтому жесткие показатели здесь неуместны.

Таким образом, более точное суждение: это не главная роль, но это стандарт. Если международный финансовый центр к 2030 году не будет иметь зрелой инфраструктуры токенизации и системы регулирования цифровых активов, это будет недопустимо.

Как профессионалы могут эффективно использовать этот документ

Я привык рассматривать политические документы как мерило для суждений, а не как директивы к действию. Этот план можно использовать следующим образом.

Смотреть в направлении, которое поощряется:

Во-первых, сама токенизация. Облигации, депозиты, ценные бумаги, фонды, зеленые активы — все это четко указано в плане, также есть песочница от Управления денежного обращения.

Во-вторых, инфраструктура платежей и расчетов. Данные и платежная инфраструктура указаны как первая ключевая область финансовых технологий.

В-третьих, инструменты соблюдения и управления рисками. Регулирование финансовых технологий, борьба с отмыванием денег, кибербезопасность были отдельно упомянуты, что означает, что потребность в этой области определена.

В-четвертых, инновации в песочнице. Регуляторная песочница должна расширяться, для проектов, которые могут попасть в песочницу, это относительно безопасный путь для экспериментов.

Смотреть на границы, которые не так легко поддерживаются:

Наращивание эмиссии токенов. "Цифровые активы" в политическом документе указывают на лицензированное ведение бизнеса, токенизацию и инфраструктуру, а не на эмиссию токенов.

Торговля и спекуляции. План не предоставляет никаких политических преимуществ для торговых операций, сопутствующие разделы подчеркивают необходимость предотвращения рисков.

Розничные финансовые инновации, ориентированные на материковый рынок. Этот пункт не требует разъяснений.

В заключение, вот практический метод суждения.

Разделите ваш бизнес на три уровня — уровень технологий, уровень услуг, уровень финансовых услуг. Уровни технологий и соблюдения норм не вызывают вопросов; на уровне финансовых услуг сначала посмотрите, есть ли лицензия, есть ли песочница, если да, то можно действовать; тем, кто пытается привлечь деньги через эмиссию токенов, стоит отдохнуть.

Ну что ж, заседание окончено.