中信證券

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報稱，美國 3 月整體通脹受油價飆升推動而大幅上行，核心通脹則表現溫和。預計 4 月 CPI 環比可能因租金通脹補償性上升而繼續錄得偏高增速，若油價回落節奏緩慢，則美國 CPI 同比在年內余下時間可能會持續超過 3%。中信證券仍預計美聯儲年內降息 25 基點，美元近期或會偏弱震蕩。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券指出，美國非農數據顯示，3 月新增非農就業人數超預期錄得 17.8 萬人，部分為短期擾動修復推動。儘管就業增長結構較 2 月有所好轉，但較多行業增長仍較低。若美伊衝突持續，預計將對全球供應鏈構成壓力，後續美國就業可能仍面臨壓力，目前通脹上行風險在擠壓美聯儲降息空間。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報稱，美國 2 月 CPI 全面符合預期，核心通脹表現溫和。預計在 3 月和 4 月，由於油價上漲和租金通脹補償性上升，美國 CPI 同比增速將走高，此後將在 3% 附近波動。美聯儲不必對油價波動過度反應，美元近期可能保持偏強震盪，十年美債收益率缺乏充足下行空間。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報指出，預計鮑威爾任期內將不再降息。該機構認為，沃什擔任美聯儲主席後，下半年基準情形將降息 1 至 2 次，每次 25 個基點。沃什不會按特朗普訴求大幅降息，仍以經濟基本面為主要決策依據，並關注通脹風險，但並非絕對鷹派。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報指出，儘管沃什在 2025 年多次提及降息和縮表的政策方向，但考慮到 1 月美國資金市場流動性壓力有所緩解，當前準備金占 GDP 比重仍為 10% 左右，美聯儲持有資產占 GDP 比重為 20% 左右，接近疫情前水平。因此，整體而言，當前美國金融市場環境不具備縮表的條件。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報指出，2025 年 12 月美國季調後非農就業人數增加 5 萬人，低於預期的 6.5 萬人，12 月非農就業增長結構仍較差，主要集中在醫療、教育和休閒酒店行業。整體而言，12 月美國就業市場數據顯示就業仍較弱，預計 2026 年美聯儲或降息 50 個基點左右。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報表示，數字人民幣正由替代現金的"央行負債型"1.0，升級為納入商業銀行負債體系的"存款貨幣型"2.0，其帳戶可計息、繳準，實質成為一般性存款。這一制度性調整有助於夯實銀行負債穩定性，並強化準備金與利率框架下的貨幣政策傳導效率，同時顯著提升商業銀行推廣數字人民幣的內生激勵。從行業影響看，數字人民幣有望成為對公與零售聯動的重要工具，並在支付環節對第三方平台形成一定替代。預計後續銀行數字人民幣業務發展重心將由資格轉向能力，銀行需加快從帳戶運營走向場景化專業化服務，把握數字人民幣滲透率提升機會。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報稱，美國 11 月 CPI 大幅低於預期，核心服務通脹明顯降溫，但數據噪音較大、質量存疑。分析認為美國通脹前景趨於緩和，關稅對物價的擾動將逐步減弱，租金通脹和超級核心通脹可能在明年維持中低增速。儘管本次 CPI 報告對美元流動性構成短期利好，但數據質量問題和就業市場平靜狀態使降息預期不足以明顯提振，預計美聯儲明年全年降息兩次，各降息 25 個基點。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報稱，美國 10 月新增非農就業人數大幅減少，部分接受 "延遲辭職" 方案的聯邦政府雇員退出工資單，導致政府部門拖累整體讀數。若 12 月失業率不繼續上升，中信證券預計美聯儲將在明年 1 月暫停降息，剩餘兩次議息會議可能還有一次 25 個基點降息。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報稱，2025 年 9 月美國新增非農就業人數和失業率均超預期。9 月失業率升至 4.44%，連續三個月上升，失業率對美聯儲 12 月是否降息更為重要。美聯儲在 12 月議息會議時難以證明 10 月和 11 月的失業率未升至 4.5% 或更高，預計 12 月將是一次 "close call" 降息，幅度為 25 個基點。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報稱，預計到 2025 年三季報，美股業績將持續增長，信息技術板塊盈利增速再度領跑。儘管科技與非科技板塊盈利表現分化，但多數行業仍維持較高盈利增速。全年来看，美股盈利預期呈結構性上修，科技巨頭仍是核心驅動力。當前市場對科技企業循環投資的可持續性存疑，並引發對美股 AI 領域泡沫化的擔憂。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報稱，美國 9 月 CPI 低於預期，進口敏感型消費品價格溫和上漲，但服務通脹再度降溫，整體通脹形勢保持平穩。如果美國聯邦政府關門持續，則勞工統計局可能錯過 10 月物價數據的採樣窗口期。中信證券預計，美聯儲年內將再降息兩次，各降息 25 個基點。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報指出，FOMC 內部部分成員如沃勒、米蘭和鮑曼等明確支持降息，但美聯儲主席鮑威爾等官員則表態謹慎。鮑威爾在 9 月 23 日的講話中提到，過於激進的政策調整可能導致通脹目標難以實現，而維持限制性政策過久則可能帶來勞動力市場疲軟的風險。市場對於 10 月降息的預期概率仍在 90% 以上。

ChainCatcher 消息，据金十數據援引中信證券研報稱，4 月底以來黃金處在震盪市中，我們認為是關稅衝擊、美國財政、地緣政治、央行購金等因素形成了複雜的多空平衡。但這些因素的改變有望開啟黃金上行趨勢。關稅的預期好轉可能暫告一段落，而對滯脹的影響可能剛開始體現；年內地緣風險明顯下降的可能性較小；美聯儲可能開啟提前曲線降息；全球央行的購金趨勢穩定。中性假設下，我們的模型預測年底金價有望超過 3730 美元/盎司。

ChainCatcher 消息，据金十數據報導，中信證券研報稱，8 月以來，海外宏觀經濟繼續保有韌性，但是仍面臨經濟回落、通脹黏性以及增量政策掣肘等因素的挑戰，貨幣政策小幅轉鴿。美國方面，我們認為宏觀數據仍處在回落區間，經濟活動出現提前透支扭曲效應的現象，通脹對消費和居民生活的影響初步顯現，下半年經濟或將顯著放緩。而歐元區經濟景氣有一定好轉，但在美國關稅擾動下仍處於底部區間。澳大利亞經濟受關稅影響弱於歐元區，國內消費支撐本國經濟。日韩兩國經濟相對分化，日本經濟仍面臨通脹居高不下的問題，而年內韓國貨幣政策寬鬆，減稅力度短時效果或不及預期。

ChainCatcher 消息，据金十數據報導，中信證券研報稱，預計"特朗普解職庫克"的案件可能最終會訴諸美國最高法院，在法律程序進行中庫克預計能保留其美聯儲理事職務。市場已對美聯儲獨立性危機形成"肌肉記憶"，"特朗普解職庫克"的新聞傳出後，市場反應與 7 月 16 日"特朗普解職鮑威爾"的"膝跳反射"如出一轍。美債曲線陡峭化、美股期貨和美元指數下跌、黃金上漲。庫克通過律師做出回應後，市場反應有所平復，該事件結果尚需美國法律程序裁決，我們認為鮑威爾任內美聯儲獨立性尚能維持。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報稱，鮑威爾在 Jackson Hole 央行峰會上發言與此前預期相符，強調就業市場下行風險，延續 7 月議息會議中"關稅通脹是一次性的"觀點，為 9 月降息做鋪墊。中信證券預計美聯儲年內將連續降息三次，每次 25 基點。同時，美聯儲將放棄平均通脹目標制，回歸靈活通脹目標制，並修改措辭強調關注"雙向"就業市場風險。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報指出，鮑威爾在傑克遜霍爾年會的鴿派發言符合預期，預計美聯儲年內將連續降息三次，每次 25 基點。美股市場的"降息交易"邏輯將重新明確，類似於 2024 年 7 月的行情，利率敏感的羅素 2000、標普 500 房地產和納指生物技術可能再次上漲。預計美債利率和美元指數仍有小幅下行空間，降息預期將提振全球權益市場風險偏好，但需警惕俄烏協議可能帶來的利空。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報指出，8 月 12 日美國 7 月 CPI 發布後，美股發生風格切換，市場回想起 2024 年 6 月 CPI 發布後的"降息交易"。然而，8 月 14 日美國 7 月 PPI 大超預期，令"降息交易"受到影響。若鮑威爾在下週五的 Jackson Hole 全球央行年會上態度鴿派並"官宣" 9 月降息，美股的"降息交易"主線或將重新明確。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中信證券研報指出，美國 7 月通脹大致符合預期，關稅繼續溫和推升物價，服務通脹反彈。中信證券預計美聯儲年內將連續降息三次，每次 25 基點（bps）。