長期持有者

ChainCatcher 消息，据 Glassnode 資料顯示，在本輪週期中，BTC 長期持有者始終處於盈利狀態。至少自 2015 年以來的歷次熊市中，從未出現過這種情況。在以往的每一次熊市裡，長期持有者 MVRV（LTH-MVRV）指標都會在週期底部跌破 1，導致該群體陷入虧損狀態。而這一次，該指標在高於 1 的水平觸底，目前正再次回升。

ChainCatcher 消息，加密分析師 Axel Adler 發文表示，比特幣目前交易價格約為 83,700 美元，較短期持有者（STH）成本基礎高出 14%。數據顯示，過去一週短期持有者成本基礎上漲 1.2%，從 9 月 24 日的 72,800 美元升至 73,700 美元。儘管成本基礎持續上升，短期持有者仍保持約 13.7% 的未實現利潤，較一週前的 15.4% 有所下降。與此同時，比特幣長期持有者（LTH）成本基礎過去一週從 48,900 美元下降至 48,800 美元，降幅約 0.3%，為今年較快的週度下降之一。目前比特幣價格較長期持有者成本基礎高出約 72%，該群體仍擁有較大的未實現利潤空間。Axel Adler 表示，長期持有者成本基礎變化主要受持幣時間變化影響，部分高成本籌碼轉移後可能進入短期持有者群體，從而推高短期持有者成本基礎。若長期持有者成本基礎週變化回歸零，可能意味著該指標正在趨於穩定。

ChainCatcher 消息，CryptoQuant 分析師 Zizcrypto 發文表示，調整後長期持有者（LTH）MVRV 指標已從淺度壓力區間恢復，目前重新回到盈利狀態。數據顯示，6 個月至 10 年持幣周期長期持有者群體的調整後 MVRV 在今年 4 月時持續壓縮並位於 1 上方。MVRV 1 代表該群體整體盈虧平衡線，高於 1 意味著處於未實現盈利狀態，低於 1 則代表未實現虧損。6 月至 8 月期間，該指標曾 5 次跌破 1，並於 6 月 30 日觸及 2026 年低點約 0.94，當時 BTC 價格約為 5.85 萬美元，而該群體實現價格基準約為 6.2 萬美元，低於盈虧平衡線約 6%。不過，Zizcrypto 表示，此次壓力持續時間和幅度均較有限，指標始終接近 1，並未進入 2019 年及 2022-2023 年期間長期持有者深度虧損階段。截至 9 月 27 日，調整後 LTH MVRV 已恢復至約 1.35，BTC 價格約 8.45 萬美元，而長期持有者實現價格約 6.27 萬美元，現貨價格較該成本基礎高出約 35%。6 個月至 10 年持幣周期長期持有者群體已走出淺度低於 1 的壓力階段，重新進入整體盈利狀態，這更像是一次健康調整後的恢復，而非深度或持續性的虧損周期。

ChainCatcher 消息，加密分析師 Darkfost 在 X 平台表示，從長期持有者（LTH）的 BTC 交易所流入情況來看，2024 年 3 月市場頂部期間，LTH 在牛市階段最為活躍，交易所日均流入量一度超過年度平均水平 5 倍以上。相比之下，LTH 在 2025 年頂部期間相對平靜，隨後隨著熊市開啟，其活動明顯增加，BTC 日均交易所流入量的年度平均值也從約 600 枚升至約 1000 枚。在市場接近熊市底部時，部分交易日的流入量遠超年度均值，這與此前高位買入者實現虧損增加的情況相吻合。Darkfost 稱，目前 LTH 相關活動正在逐步降溫，交易所流入量仍明顯低於年度平均水平，其行為正在發生變化，市場也正趨於更加理性。

ChainCatcher 消息，分析師 Darkfost 表示，比特幣長期持有者（LTH）當前已實現利潤水平約為 72%，雖然處於盈利狀態，但與此前市場高點相比仍有較大差距。作為對比，2024 年 12 月 LTH 已實現利潤一度接近 350%。Darkfost 認為，目前長期持有者處於相對溫和的獲利階段，類似上一輪熊市期間的水平，因此多數 LTH 或傾向於繼續持有，而非在當前階段大規模獲利了結。

ChainCatcher 消息，CryptoQuant 分析師 CW8900 發文指出，比特幣正突破底部並開啟漲勢，長期持有者（LTH）的已花費產出利潤率（SOPR）正升至 1 以上，市場從看跌階段轉向中性，全面上漲趨勢開啟。他強調，本輪週期中 SOPR 尚未超過 6，而歷史上週期頂部通常在該區間形成，這意味著長期持有者尚未經歷獲利了結階段，真正的牛市上漲尚未發生。此前一切均為當前漲勢的準備階段，LTH 持倉處於歷史最高水平，且直到最近仍在持續增持。他認為真正的漲勢現在開始，週期頂部將出現在 SOPR 超過 6 的獲利了結區間。

ChainCatcher 消息，CryptoQuant 分析師 Darkfost 發文表示，本輪週期可能是比特幣長期持有者（LTH）活動最頻繁的一輪週期。其透過 CDD（幣天銷毀數）熱力圖觀察相關變化，該指標統計 BTC 在被花費或轉移前的持有天數；長期持有者轉移 BTC 通常與賣出意圖有關。本輪週期 LTH 活動增強，可能得益於現貨 ETF 及建立比特幣財庫儲備的公司帶來更多市場流動性。不過，CDD 上升並非只出現在市場頂部，也可能反映部分持有者的投降行為。他補充稱，Coinbase 此前轉移 80 萬枚 BTC，其中大量代幣已持有超過 6 個月，此類資產遷移也會令 CDD 短時上升，但屬於偶發事件。目前，隨著比特幣近期上漲，LTH 活動略有增加，可能是部分持有者希望快速獲利；但整體來看，2026 年相關活動仍較平靜，長期持有者仍在等待。

ChainCatcher 消息，鏈上分析平台 Glassnode 發布報告稱，比特幣過去 21 個交易日上漲 23%，同期標普 500 與納斯達克 100 持平，但年內仍下跌 10%。長期持有者成本基礎、期貨清算地圖與美國現貨 ETF 盈虧平衡點均將上方阻力劃定在 8.3 萬美元至 8.6 萬美元，現貨最高點距該區間底部約差 1.5%，隨後在 8 萬美元下方窄幅整理。約 107 萬枚比特幣在 8.3 萬至 8.6 萬美元區間被長期持有者買入，最重倉位靠近 8.5 萬美元，該區塊近 30 日幾乎未動。進入區間高點的賣壓按賣出風險比率計為每日 7 個基點，不足 8 月峰值 16 個基點的一半，長期持有者實現利潤占比由 8 月的 88% 降至 47%。美國現貨 ETF 自推出以來盈虧平衡約在 8.6 萬美元，賬面虧損已收窄至約 39 億美元。美國核心通脹降至兩年低點 2.5%，通脹預期為 3.6%，二者差距為三年來最寬；10 年期美債收益率收於 4.8%，接近兩年高點。衍生品清算熱力圖顯示 8.2 萬至 8.6 萬美元空頭清算貨架自 8 月 19 日擠壓以來增厚 21%。

ChainCatcher 消息，CryptoQuant 分析師 Darkfost 表示，比特幣長期持有者供應比例在此次回調中大幅上升，許多交易者在回調期間買入並持有超過 6 個月。這是在熊市或大幅回調期間常見的全球性行為，長期持有者比特幣流動性低得多，有助於形成堅實底部支撐。這是長期層面的積極信號，正在緩慢積累。

ChainCatcher 消息，CryptoQuant 分析師 Axel Adler Jr 發文稱，8 月 18 日至 28 日，比特幣長期持有者（LTH）30 天累計分配量從 17.45 萬枚升至 28.19 萬枚，增加 61.5%，8 月 28 日達到 2026 年以來最高水平。該指標在比特幣短期擠空後的快速反彈過程中明顯加速，顯示長期持有者正在利用價格回升進行獲利了結。與此同時，LTH MVRV 從 8 月 18 日的 1.31 升至 8 月 27 日的 1.64，8 月 31 日仍處於 1.6 水平，意味著長期持有者持有的比特幣市值較其平均實現價值高出約 60%。這表明儘管分配活動增加，長期持有者仍擁有較高的未實現利潤。Axel 認為，短期擠空後的價格反彈同時推高了長期持有者的盈利水平和代幣分配速度，為進一步獲利了結創造了條件。若比特幣價格維持穩定，長期持有者可能繼續釋放供應，成為市場額外的賣壓。目前市場關鍵在於，長期持有者的高位分配是否會持續，以及新的買盤能否吸收這部分新增供應，否則市場可能再次面臨價格壓力。

ChainCatcher 消息，CryptoQuant 分析師 Axel Adler Jr. 發文表示，比特幣長期持有者（LTH）供應量目前為 1,635 萬枚 BTC，僅比 7 月 30 日創下的歷史峰值 1,641 萬枚 BTC 低 5.8 萬枚，過去 90 天內增加了 138 萬枚 BTC。同時，過去 15 天中僅有 2 天 LTH 供應量出現下降，下降頻率接近最低水平，表明無明顯拋售壓力。價格方面，比特幣當前約 64,200 美元，LTH 成本基礎約 49,400 美元，對應 1.3 倍，已連續 78 天處於 LTH 成本基礎與 1.5 倍（74,100 美元）之間的較低的風險區。若突破 74,100 美元將進入正常風險區，若跌破 49,400 美元則 LTH 整體將陷入虧損。分析師指出，當前供應結構具有建設性，但尚不能單獨確認需求已足夠強勁以推動新一輪上漲。

ChainCatcher 消息，Glassnode 發布《BTC Market Pulse: Week 32》報告稱，比特幣近期回落至約 6.26 萬美元，現貨需求疲弱、衍生品市場防禦情緒升溫，但鏈上活躍度增強、長期持有者信心以及 ETF 資金流入仍為市場提供支撐。報告指出，比特幣此前未能維持突破 6.6 萬美元後的反彈走勢，目前已從 6.5 萬美元區域回落。當前價格走勢反映出現貨動能減弱，持續淨賣壓和較低交易活躍度使市場繼續處於缺乏明確突破動力的盤整階段。衍生品市場方面，整體未平倉合約規模下降，但永續合約資金費率回升，主動賣方成交量有所緩解。期權市場仍保持防禦傾向，25 Delta 偏斜擴大，顯示投資者對下行保護需求增加，同時投機性未平倉量持續下降。ETF 市場則出現改善，過去一週淨流入和交易量均有所回升，顯示機構投資者通過受監管渠道重新配置資金。鏈上數據方面，Glassnode 表示，比特幣網絡活躍度明顯增強，日活躍地址數量和實體調整後轉帳量均突破統計區間上沿，表明網絡使用率和經濟活動有所提升。同時，新資金流入略有增加，資本流出壓力有所緩解。持倉結構方面，短期持有者與長期持有者供應比例仍接近歷史低位，顯示長期投資者仍保持較強信念。不過，市場整體盈利能力繼續下降，盈利供應占比接近週期低點，投資者支出行為更多表現為防禦性止損。Glassnode 總結稱，目前比特幣市場處於過渡階段，長期持有者穩定、鏈上活動增強以及 ETF 需求回升提供結構性支撐，但估值壓力、現貨動能不足和衍生品防禦姿態仍限制市場風險偏好。

ChainCatcher 消息，分析師 Murphy 發文稱，近兩日連續出現單日 6.5 萬枚以上 BTC 的轉移（已剔除同一實體內部轉帳），導致長期持有者（LTH）淨持倉大幅下降。他指出，LTH 淨持倉自 5 月起改變了此前持續上升的節奏，至 7 月一直停滯不前，為近一年來較少見的現象。Murphy 稱，其中有近 1.4 萬枚 BTC 被轉入交易所，例如特朗普旗下上市公司將 2628 枚 BTC 轉入 Crypto.com 交易所即為其中一部分，其餘 LTH 淨減持的去向與目的尚不得而知。他並列舉了當前宏觀層面可能對 BTC 構成影響的風險點，包括美聯儲此次以 9 比 3 分裂投票降息、中東衝突與油價、美股 AI 板塊估值高度集中且依賴債務與私人信貸融資、以及日元套息交易倉位再度堆積至接近歷史極端的單邊淨空狀態，同時提示當前 BTC 自身籌碼結構的敏感性可能放大上述風險。

ChainCatcher 消息，CryptoQuant 分析師 Darkfost 表示，自去年 12 月以來，持有超過 1 年的比特幣供應量持續增加，近期月度均值達 +21.7 萬枚，表明許多在更高價位買入的持有者仍在堅持持有。不過他指出，雖然這為市場構建了堅實基礎，但也反映出當前需求疲弱------在強勁看漲反彈期間，持有超 1 年的供應量始終為負，因短期持有者在牛市中湧入而長期持有者獲利了結。分析師認為，比特幣正在為健康的看漲復甦構建必要基礎，但這需要時間，重建真實需求是長期過程，目前需要耐心但整體趨勢積極。

ChainCatcher 消息，CryptoQuant 分析師 Darkfost 發文表示，BTC 長期持有者向交易平台轉移持倉的規模近期升至高位。目前，長期持有者貢獻了交易平台比特幣總流入量的 5.1%。這一比例已接近歷史紀錄，僅 2020 年曾高於當前水平，接近 5.5%。這一變化發生在比特幣價格大幅下跌之後。由於採用的是 90 日移動平均數據，因此該指標存在一定滯後性，變化不會立即反映最新市場動態。未來，這一趨勢很可能會逐漸趨於平穩，但從當前數據來看，長期持有者近期的交易活動明顯更加活躍。

ChainCatcher 消息，知名交易員 Killa 發文表示，在上一輪比特幣牛市中，約 80% 的週期頂部指標始終未被觸發，未來底部指標也可能出現類似情況，因此不能機械依賴歷史信號判斷市場底部。其指出，目前處於虧損狀態的長期持有者供應量已超過 FTX 暴雷期間水平，並接近 2018 年熊市水平。比特幣已實現價格目前約為 50,000 美元，而過去每輪週期中，價格都曾測試長期持有者已實現價格，因此重新回到該區域仍存在可能。不過，Killa 表示，不應認定比特幣一定會回落至這一水平。上一輪週期中許多頂部指標未能觸發，未來部分底部指標也可能失效。無論如何，現在市場虧損程度已與 FTX 事件及 2018 年熊市時期相近。

ChainCatcher 消息，CryptoQuant 分析師 Darkfost 表示，近期觀察到比特幣最老一批持有者出現明顯鏈上活動增加。數據顯示，持有周期為 5 年至 7 年以及 7 年至 10 年的 BTC 持有者群體，其每日 UTXO（未花費交易輸出）移動量多次超過 5000 枚 BTC。Darkfost 指出，UTXO 被花費並不一定意味著賣出，長期持有者移動比特幣通常有兩種主要原因：一是出於安全考慮，例如更換錢包地址導致原地址中的 UTXO 被轉移；二是出售資產。不過，從目前鏈上數據來看，並未發現大量資金流向交易所，因此暫未顯示這些長期持有者正在大規模拋售 BTC。值得注意的是，這一行為發生在比特幣再次測試 6 萬美元附近之際，與今年 2 月至 3 月期間市場走勢類似。市場將繼續關注長期持有者活動是否會進一步影響 BTC 供需格局。

ChainCatcher 消息，加密市場分析師 gaah 引用 CryptoQuant 數據發文表示，BTC 長期持有者（LTH）與短期持有者（STH）持倉占比已升至 30 個月新高。該指標用於衡量比特幣供應在長期持有者與短期持有者之間的分佈情況。分析指出，該指標的極端高位通常並非出現在市場狂熱的頂部，而是出現在重新積累階段。歷史上，牛市頂部往往發生在該指標自高位開始回落之際，而非創出新高時。目前，在 BTC 價格較上一輪歷史高點仍低約 50% 的情況下，長期持有者仍在持續吸收市場流通籌碼。

ChainCatcher 消息，据 Galaxy Research 研究主管 Alex Thorn (@intangiblecoins) 發文披露，比特幣長期持有者相關指標全面刷新歷史紀錄：持幣 ≥ 10 年的供應量佔比達 17.7%，長期持有者持幣量達 1,675 萬枚，長期持有者已實現市值達 8,364 億美元，長期持有者平均持倉成本達 5 萬美元。上述數據表明，大量籌碼被長期持有者牢牢鎖定，即便均價已達 5 萬美元仍拒絕拋售，市場實際流通供應持續收緊，長期持有者行為正在為比特幣價格構築堅實底部支撐。

ChainCatcher 消息，Glassnode 最新周報指出，比特幣在過去五個月持續運行於真實市場均值和短期持有者成本基礎下方，仍處於深度價值區間，顯示市場築底過程雖在推進，但尚未完成。鏈上數據顯示，長期持有者虧損兌現占總已實現價值的 43%，近期日均虧損兌現峰值升至 2.8 億美元，為 2022 年 12 月以來最高水平，表明拋壓尚未明顯降溫。