長期持有

ChainCatcher 消息，据 Glassnode 圖表顯示，經過數月持續的淨賣出後，長期持有者（LTH，Long-Term Holders）的淨頭寸變化如今正趨於緩和，這表明隨著比特幣價格趨於穩定，經驗豐富的持有者的拋售壓力正在減輕。BTC 供應方面的阻力依然存在，但拋售的強度正在減弱。

ChainCatcher 消息，据鏈上分析師 Murphy（@Murphychen888）監測，比特幣長期持有者（LTH）淨持倉變化維持增長態勢。數據顯示，從 2 月 13 日至 2 月 26 日期間，共有 14,127 枚長期持有者的比特幣被花費，同時有 19,798 枚短期持有者（STH）的比特幣轉為長期持有。正負抵消後仍為正值，表明長期和短期籌碼同時減少了換手，市場流動性雖有降低，但賣出壓力也相應減弱。

ChainCatcher 消息，在比特幣自 10 月高點回落逾 40% 的背景下，現貨比特幣 ETF 資金表現出較強韌性。Eric Balchunas 表示，同期僅約 6.6% 的 ETF 資產淨流出，顯著低於加密市場以往在類似跌幅下的反應。他指出，ETF 投資者多將比特幣作為資產組合中 1%--2% 的配置，與高槓桿或高集中度的加密原生交易者結構不同，因此更傾向於長期持有。Balchunas 認為，ETF 結構或將繼續把比特幣錨定在傳統金融資產框架中，短期波動並不等同於趨勢終結。

ChainCatcher 消息，彭博高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 在 X 平台發文表示，儘管比特幣價格經歷 40% 下跌，導致許多投資者帳面虧損，但比特幣 ETF 中實際僅有約 6% 的資產流出，94% 仍堅守倉位。相比之下，老牌比特幣投資者（OGs）在類似行情下的行為則可能不同，這種趨勢已顯示出新一代 ETF 投資者對長期持有策略更為堅定。

ChainCatcher 消息，据 CoinDesk 報導，Glassnode 鏈上數據顯示，比特幣已反彈至去年末阻礙其上漲的價格區間，長期持有者的獲利了結行為已顯著放緩。這些持有比特幣超過五個月的"長期持有者"目前每週拋售約 1.28 萬枚 BTC 以獲利了結，這一速度遠低於去年價格高於 10 萬美元時每週超 10 萬枚 BTC 的拋售規模。分析指出，這種放緩為價格反彈減輕了阻力，但該價格區域在過去數月已多次壓制漲勢，任何更廣泛的趨勢反轉仍需首先消化長期持有者的拋售。同時，地緣政治緊張局勢的升級可能導致市場避險情緒升溫，從而對比特幣價格構成下行風險。

ChainCatcher 消息，据分析師 Darkfost 結合比特幣 OG 持有者（持有比特幣超過 5 年）UTXO 動態的 90 天移動平均值圖形得出結論表示，本輪週期為比特幣 OG 持有者提供了一個絕佳的出售機會，這得益於主要機構投資者甚至政府買家的湧入。不過隨著週期的推進，原生市場高峰期的 OG 銷量一直在穩步下降。STXO 上一次達到峰值，90 天平均約為 2,300 BTC。從那時起，這一平均值大幅下降，目前在 1,000 BTC 左右波動。這表明，OG 們也放慢了派發速度。他們有時巨大的銷售壓力顯然已經減輕，目前的趨勢似乎更傾向於持有而非分銷。

ChainCatcher 消息，納斯達克上市 TON 財庫公司 TONX 董事會主席 Manuel Stotz 發文表示，Telegram 出售的所有 TON 均有四年歸屬期。此外，Telegram 出售的代幣主要買家為其領導的 TONX 公司，用於長期持有和質押。英國金融時報此前發文表示，Telegram 上半年營收達 8.7 億美元，同比增長 65%，部分歸功於 TON 生態；公司已售出超 4.5 億美元 TON，但 Stotz 強調 Telegram 淨 TON 持有量未顯著減少，甚至可能增加。

ChainCatcher 消息，glassnode 首席研究分析師 CryptoVizArt 發文稱，此前 11 月預警的市場疲軟態勢目前已基本兌現，現在需要重新審視這些信號並重新評估整體市場結構。長期持有者（LTH）的過度拋售持續給市場吸納能力造成壓力。自比特幣價格突破 2021-2022 年歷史高點以來，長期持有者已實現約 380 萬枚比特幣的獲利了結。不過，近期長期持有者的拋售速度有所放緩，這種獲利回吐活動的持續降溫是形成持久底部形態的關鍵前提。目前未實現損失規模已穩定在總市值的 5% 以上，標誌著本輪周期迄今最高的壓力水平。儘管壓力顯著，但仍遠低於深度熊市期間的極端損失狀況，如 FTX 崩盤時期。在當前約 9 萬美元的價格區間內，大約 20-30% 的比特幣供應處於虧損狀態。這種市場配置與 2022 年第一季度非常相似------市場承壓明顯，但尚未出現熊市後期典型的普遍性投降現象。

ChainCatcher 消息，鏈上數據分析師 Murphy 將 10.11 暴跌視為本輪下跌起點，分析近 2 個月 BTC 籌碼成本結構發生重大變化如下：BTC 堆積最多區間為 8 萬至 9 萬美元區間，共計 253.6 萬枚，相比 10.11 增加 187.4 萬枚，為截止目前最強承接區間，其次為 9 至 10 萬美元區間（增加 32.4 萬枚），以及 10 至 11 萬美元區間（增加 8.7 萬枚）；以 BTC 當前價格為中線，上方浮虧籌碼共計 616.8 萬枚，下方浮盈籌碼共計 746.2 萬枚；除去中本聰以及長期丟失的 BTC，當前幾乎已處在籌碼結構上下平衡位置；10.11 暴跌至 12 月 20 日，下方獲利盤共減少 133 萬枚，上方套牢盤中成本 11 萬美元以上的共減少 90.2 萬枚，成本在 10 至 11 萬美元區間的 BTC 數量未下降反增，增加 8.7 萬枚。此輪下跌中頂部籌碼割肉較多，其餘籌碼已經躺平。獲利盤正大量出售，因四年周期論以及宏觀不確定性，亦或是量子威脅等市場擔憂，都促使長期持有者正在進行史詩級派發。其中成本在 6 至 7 萬區間的 BTC 數量最多拋售量也最大，大多為 2024 年美國總統大選前所積累的籌碼，隨著利潤大幅回撤，開始急於套現。目前 7 至 8 萬美元為相對"空檔區"，僅剩 19 萬枚 BTC。極少部分市場參與者以這個價格持有 BTC，若跌至此區間，或將吸引大量新增流動性從而產生支撐作用。

ChainCatcher 消息，据 Alpha Updates 鏈上數據分析，過去 30 天比特幣長期持有者共售出近 100 萬枚 BTC，創歷史新高，此類大額拋售通常出現在牛市中後期，早期投資者開始止盈。同一時期，"比特幣鯊魚"地址則淨買入 269,822 枚 BTC，為 13 年來最大規模的集中吸籌。此種"老資金出場，新資金進場"的現象通常標誌市場進入牛市換手階段，而非頂部信號，後市預計波動性將加劇，市場主導力量逐步轉移。

ChainCatcher 消息，据 K33 Research 和 CryptoQuant 監測，Bitcoin 自突破 12.6 萬美元歷史高點以來，在兩個月內下跌近 30%。鏈上數據顯示，持有至少兩年的 Bitcoin 供應量自 2023 年初以來已減少 160 萬枚，價值約 140 億美元，顯示早期持有者正以近年來最快的速度套現。2025 年至今，已有價值近 300 億美元、休眠超過一年的 Bitcoin 重新進入流通。過去 30 天內，長期持有者的分發量達到五年來的最高水平之一。K33 Research 指出，過去兩年約有 20% 的 Bitcoin 供應被重新激活。隨著機構整合加深，預計早期持有者的拋售壓力將在 2026 年消退。

ChainCatcher 消息，研究與經紀機構 K33 在昨日發布的報告中表示，來自長期比特幣持有者的賣壓正接近飽和階段，鏈上拋售壓力有望逐步緩解。K33 研究主管 Vetle Lunde 指出，自 2024 年以來，持有時間超過兩年的比特幣供應量持續下降，約有 160 萬枚 BTC 被重新激活並流入市場，按當前價格計算價值約 1,380 億美元，反映出早期持有者持續進行鏈上出售。Lunde 認為，這一規模已明顯超出技術性遷移或結構性調整所能解釋的範圍，顯示出實質性的分配行為。報告稱，2024 年和 2025 年成為比特幣歷史上長期供應重新流通規模第二和第三高的年份，僅次於 2017 年。不同於當年由 ICO、山寨幣交易和激勵機制驅動的分配周期，本輪拋售更多是長期持有者直接向美國比特幣現貨 ETF 及企業財務需求所帶來的深度流動性兌現收益。展望後市，K33 預計賣壓將逐步減輕。Lunde 表示，過去兩年約 20% 的比特幣供應被重新激活，鏈上賣方壓力有望接近飽和，持有超過兩年的比特幣供應量或在 2026 年結束當前下行趨勢，並高於目前約 1,216 萬枚 BTC 的水平。此外，K33 還指出季度末和新季度初可能出現的資產配置再平衡效應。鑒於比特幣在第四季度明顯跑輸其他資產，固定配置比例的資金在年底及明年初重新配置，或為市場帶來階段性資金流入。

ChainCatcher 消息，CZ 在社交媒體發文表示，如果你曾羨慕那些能夠在低價買入加密貨幣，並成功穿越多個市場週期的投資者，不妨想一想，他們往往正是在類似當前這樣的市場階段，做出了與大多數人不同的選擇與判斷。

ChainCatcher 消息，据鏈上分析師 Murphy 整理數據，持有 BTC "非零餘額"的企業共有 153 家，其中最主要為 29 家上市公司，共持有 108.2 萬枚 BTC，其餘上市公司持有 54,331 枚。除實體企業儲備的 BTC 之外，現貨 ETF 目前共持有 131.1 萬枚 BTC，其中前三位分別是貝萊德持有 77.7 萬枚，富達 20.2 萬枚，灰度 16.7 萬枚。全球各國政府共計持有 61.5 萬枚 BTC，其中美國政府持有 32.5 萬枚，排名第一。此外，鏈上持有 10 年且未移動的 BTC 共計 340.9 萬枚，除一些老牌交易平台冷錢包、以及真正信仰 BTC 的老 OG 們之外，很多都應歸屬於"私鑰丟失或地址主人難尋蹤跡"，其中就包括中本聰的 100 萬餘枚。以此統計，所有長期持有者共擁有 1,435 萬枚 BTC，占據 BTC 總供應量的約 68.3%。

ChainCatcher 消息，据 CoinDesk 報導，11 月份比特幣長期持有者供應量降至 1433 萬枚，為 3 月份以來的最低水平，這與比特幣 8 萬美元的回調低點相吻合。目前比特幣價格回升至 9 萬美元，較低點上漲約 15%，數據顯示，在經歷了 36% 的峰值到谷底的回調之後，大部分現貨市場驅動的拋售壓力已經消退。以往週期，長期持有者的供應量通常會在伴隨週期高峰的零售驅動狂熱階段出現急劇下降，尤其是在 2017 年和 2021 年。而本輪週期的長期市場行為表現出更加審慎的分佈，而不是爆發式的暴跌，表明市場結構和持有者行為都發生變化，鏈上行為的改變也打破了傳統的四年週期結構。

ChainCatcher 消息，Alliance DAO 聯合創始人 QwQiao 在社交媒體發文表示，"我之所以難以說服自己長期持有 L1 公鏈代幣，並不是因為它們的市盈率 (P/E) 很高，而是因為它們沒有護城河。缺乏護城河，它們就會被商品化，無法捕獲有意義的價值。如今用戶可以很輕易地跨鏈轉移。除了少數複雜智能合約外，大多數應用開發者也能快速從一條鏈遷移到另一條鏈。而且現在啟動一條新鏈比以往任何時候都容易。區塊鏈的切換成本遠不及 AWS 之類的基礎設施。我目前能看到的鏈強化自身護城河的唯一方式，就是垂直化並掌控應用層。我的觀察是，Solana、Base 和 Hyperliquid 等鏈已經得出這個結論，並正在積極推進。當然，像 Tempo 這樣的新興企業級鏈也同樣如此。相信加密行業的指數級增長幾乎是毫無疑問的，但對這一觀點最好的表達方式，是押注應用層。"

ChainCatcher 消息，据 Cointelegraph 報導，比特幣"OG"（長期持有者）正大量向"紙手"投資者轉移資產，經濟學家彼得·希夫警告這將導致未來市場下跌更為嚴重。10 月份，巨鯨和長期持有者拋售超過 40 萬枚比特幣，造成價格跌破 85,000 美元。早期投資者 Owen Gunden 已套現價值約 13 億美元的 11,000 枚比特幣，《富爸爸窮爸爸》作者羅伯特·清崎也宣布以 9 萬美元價格出售了全部比特幣。

ChainCatcher 消息，据 The Bitcoin Historian 引述彭博社消息，阿聯酋主權財富基金 Al Warda 表示比特幣正 "與黃金一道扮演重要角色"，並稱 "預計將長期持有" 比特幣資產，顯示其戰略性配置態度。

ChainCatcher 消息，据 The Block 報導，K33 研究主管 Vetle Lunde 在一份新報告中表示，永續期貨交易者的未平倉合約增加了超過 36,000 個比特幣，這是自 2023 年以來最大的單週增幅，與此同時資金費率也在攀升，這表明交易者採取的是"搶刀"行為，而不是防禦性倉位。不斷上漲的融資利率可能源於掛單限價單的成交，這些訂單原本希望價格能夠迅速反彈並跌破 6 個月低點。然而，反彈並未出現，如今，這種槓桿效應意味著過剩的資金，增加了因清算而導致市場波動加劇的風險。此外，比特幣 ETF 也遭遇了一波拋售潮，過去一週相關產品流失了 20,150 枚比特幣，過去 30 天內流失了近 40,000 枚比特幣。過去七個 ETF 交易日中有六個以資金流出告終，其中包括 11 月 13 日單日 10,060 枚比特幣的流出，這些因素加劇了比特幣拋壓。

ChainCatcher 消息，据 CryptoQuant 鏈上數據顯示異常信號，自 10 月 6 日以來，長期鑽石手持有者的 BTC 需求量從 15.9 萬枚激增至 34.5 萬枚，創近期周期最大吸籌規模。然而與歷史規律相悖，價格非但未上漲反而大幅下跌。過往當長期持有者大舉吸納供應時，通常引發供應擠壓並推動價格形成階段性高點。但本輪市場呈現矛盾：聰明資金正在極度恐慌中大量累積籌碼，市場卻陷入數十億美元未實現虧損。分析師指出，這種下跌趨勢中的異常吸籌通常預示兩種結果：情境一：供應深度吸收後，散戶離場時爆發強勁反彈，機構趁機向新進場資金分發籌碼。情境二：價格進一步探底，徹底清洗市場買盤，連強力買家也被迫重新評估，為更持久趨勢奠基。