政策型周期：アメリカは規制政策を用いて暗号の地図を再構築している

私は確固たる信念を持っています。この一連の暗号サイクルは、アメリカ政府が政策を通じて推進しているものです。

先週、トランプは401(k)退職金投資に関する行政命令に署名し、一部の退職金資金をプライベートエクイティ、不動産、さらにはデジタル資産に投資することを許可しました。そして、タイムラインを前に引き戻すと、数週間前にGENIUS法案が正式に通過し、ステーブルコインの規制ルートが開かれました。今月、SECも態度を変え、「Crypto Everything」を高らかに宣言しました。ステーブルコインからDeFi、オンチェーンアイデンティティからトークン化された資産まで、ほぼすべての分野がアメリカの規制体系に再び取り込まれています。

これは小さな修正ではなく、資本構造の再指向です。アメリカは一つのことをしています：Cryptoをドル体系に組み込み、次の段階の金融成長エンジンとすることです。

今日は、アメリカ政府が何をしようとしているのか、そして私たち暗号愛好者がどの分野にもっと注目し、どのように利益を最大化するかについて話しましょう。

アメリカ政府は一体何を計画しているのか？

この政策の指向は、「取引を解放する」ことでも「投機を許可する」ことでもなく、制度的な再構築です：アメリカ主導の規制と金融フレームワークを用いて、体系的に暗号資産をアメリカ主導の金融構造に統合することです。 これは抽象的に聞こえますが、最近のいくつかの重要な動きから、その脈絡は非常に明確です。

重要な一歩は、GENIUS法案の通過であり、アメリカ史上初めて「支払い型ステーブルコイン」に連邦法を制定しました。 アメリカ政府は「準拠したドルステーブルコイン」のモデルを自ら定義し、それに金融システムの扉を開きました。これは、ステーブルコインがもはやオンチェーンのグレーなパッチではなく、通貨政策フレームワークに組み込まれる金融ツールとなることを意味します。 ステーブルコインの背後には国債があり、ユーザーはそれを使って国際送金を行い、銀行は流動性調整に利用し、企業はそれを帳簿に記入できます。これは真の意味での制度的な権限付与です。

同時に、SECも静かに態度を変えました。 彼らは「Project Crypto」を開始し、その目的は業界を排除することではなく、既存の法律フレームワークを用いて「管理する」ことです。彼らは今、認める準備ができています：すべてのトークンが証券ではないとし、統一基準を策定する準備をしています。彼らはまた、大きなことを進めています：オンチェーンの取引プラットフォーム、ステーブルコイン、DeFi、RWA発行をすべて登録フレームワークに引き入れることです。このCrypto Everything計画の核心は、1.統一された規制基準、2.準拠した資金を受け入れること、3.オンチェーンの世界に「制御可能な役割」を与えることです。 これにより、将来的には合法的なライセンスを持つDeFiプロトコル、公開募資が可能なRWA発行プラットフォーム、TradFiと接続する取引所のウォレットコンビネーションを見ることができるかもしれません。

したがって、アメリカ政府が本当に望んでいるのは、価格が急騰することではなく、このオンチェーンシステムを彼らが制御できる生産力ツールにすることです。 ドルがオンチェーンで流通し、証券がオンチェーンで発行され、アメリカ式金融が新たなグローバル秩序を再構築できるようにすることです。 これが私が常に言っている理由です：このサイクルの主なテーマは、Cryptoの自己進化ではなく、アメリカ連邦政府が直接設計した「デジタル資産吸収計画」です。

政策の実施、市場は迅速に反応

GENIUS法案の通過から、今日の401(k)行政命令の署名までの数週間で、BTCは一時12.3万ドルに達し、ETHは月間で54%の上昇を記録し、高値は4000ドルに迫りました。

マクロの観点から見てみましょう。7月、アメリカの暗号現物ETFは合計128億ドルを吸収し、直接的に歴史的な新高値を記録しました。 その中で、ビットコイン関連商品はほぼ半分、約60億ドルを占めています。ETHのETF商品も非常に強力で、単月で54億ドルの資金が流入しました。そして、BlackRockのビットコイン信託IBITは860億ドルの管理規模に達し、一部のS&P 500成分ETFを超えました。

伝統的な金融機関も狂ったように「オンチェーンでの受け皿」を作っています。 ベイラードが発行したオンチェーン国債ファンドBUIDLは、管理規模が29億ドルに達し、Crypto.comやDeribitといった主流取引所もそれを担保として受け入れ始めています。これは、すでに暗号金融システムの流動性として機能できることを示しています。 モルガン・スタンレーも自社の決済チェーンOnyxを全く新しいオンチェーン決済システムKinexysにアップグレードし、決済大手Marexと共に初の「7×24リアルタイムオンチェーン決済」を行いました。言い換えれば、従来の金融システムで数日かかる入金や週末に動かせないものを、完全にオンチェーンに統合しました。

機関は「探索」しているのではなく、実際にオンチェーンを真剣に取り組んでいます。 KOLの発言を見続けることもできますが、資金がどこに流れているかを見てください。このサイクルは、物語によって引き起こされるのではなく、政策が方向性を定めた後に、資金が自ら流動的な方向を見つけたのです。資本はすでに賭けを始めており、対象は「政策を受け入れられるもの」です。

どの分野が最初に政策の恩恵を受けるのか？

この政策の恩恵はどの分野に降り注ぐのか、ゆっくりと分析してみましょう。

この機会は均等に分布しているわけではなく、いくつかの方向に集中します。まず、私の個人的な判断を述べます：ステーブルコイン、オンチェーン金融基盤、そして準拠の推進によるZK分野が最初に恩恵を受けるでしょう。他のセクターはそれぞれ異なるリズムを持っています。

この政策の直接的な受益者：ステーブルコイン

ステーブルコインは、このアメリカの規制の恩恵の中で、最も直接的な勝者です。 GENIUS法案は、ドルステーブルコインにパスポートを与えました：発行が合法で、身分が正名され、ついにアメリカ金融システムの主幹道に堂々と入ることができるようになりました。したがって、トランプ家の二人の息子が政策の実施前に先行して入場し、WLFIを通じてUSD1を発表し、準拠の時代が始まる際に先発の位置を占めました。

政策が実施されたその日、モルガン・スタンレーはCoinbaseのBaseチェーンでJPMD預金トークンを発行することを公式に発表しました（本質的には部分準備金の銀行預金ステーブルコインです）。Coinbase自身のステーブルコインUSDCも、準拠の恩恵を受けて急速に成長し、最近の一週間で8億ドルの流通量を追加し、さらにアメリカン・エキスプレスのバックアップを受けた暗号クレジットカードを発表し、ShopifyやStripeと連携してUSDC支払いを直接電子商取引のレジに送ることができました。

規模の爆発は前菜に過ぎません。本当の変化は、使用範囲の拡大です。

Visa、マスターカードなどの決済ネットワークはすでにステーブルコインをグローバルネットワークに組み込み、それを高頻度の支払いに使用し、従来のカードネットワークの遅くて高い手数料を回避しています。国際送金、電子商取引、ゲーム内取引において、準拠したステーブルコインが入ると、効率の向上は即座に実感できます。同時に「正規軍」の参入は、ハードルの急上昇を意味します。規制により、発行者は規制された金融機関の子会社やライセンスを持つ信託会社でなければならず、金融規制委員会の安全評価を受ける必要があります。

これはほぼ直接的に小型の革新者を門外に追いやり、ステーブルコイン市場はより早く寡頭化に向かうでしょう。Circle、Coinbase、伝統的な銀行系の三大陣営の対抗状況はますます明確になるでしょう。さらに、規制が保有者に利息を支払うことを禁止するため、ステーブルコインの位置付けは支払いと価値保存そのものに戻るでしょう。 アルゴリズム通貨のような年率超高の幻想はもはや存在しません。

では、普通のユーザーはこの恩恵にどのように参加すればよいのでしょうか？

実際、道はあります。例えば、複数の準拠プラットフォームがUSDCで合理的な利益を提供しています。 これらの道はより安全で流動性が高く、安定した資金に適しています：Coinbaseは約4.1% APYのUSDC保有報酬を提供しています。Binanceも最近USDCのフレキシブル預金商品を発表しました。このプロモーションでは、各アカウントで100,000 USDCの最高12%のAPRを享受でき、資金は随時入出金可能です。

投資の観点から見ると、これらの利益は決して低くはなく、安定性、安全性、流動性を持ち、取引所に預けておくよりもはるかに実用的です。特に国際的なユーザーとして、ステーブルコインを預けることで利率を得るだけでなく、為替変動や従来のチャネルの煩雑さを回避することができます。

私の判断をまとめると、この政策は安定した準拠したステーブルコインのために道を開いています。 短期的には、ドルステーブルコインとその支払いアプリケーションが資金の流入を迎えるでしょう；長期的には、これらはオンチェーン金融の安定石となり、法定通貨のデジタル化の核心的な架け橋となるでしょう。

ステーブルコインを入り口に、オンチェーン基盤経済インフラが加速発展

アメリカの規制の明確化は、実際には国内の金融経済の道を開いています。いわゆる「国内化」とは、準拠したパブリックチェーンやプロトコルがより多くのアメリカの機関のビジネスを支えることを指します。 伝統的な金融もこれらのオンチェーンの基盤により積極的に統合し、新しいインフラとして利用するようになるでしょう。これが私が重視する第二の分野です。

最も直感的な例はBaseです。Coinbaseの準拠した優位性と取引所のシームレスな接続に依存し、ますます多くのアメリカの機関や企業のオンチェーンビジネスを成功裏に支え、支払い、アプリケーション、資産流通などの複数の分野を通じて接続しています。このトレンドの中で、私はBase系のエコシステムの拡張力を期待しています。 自らトークン化された証券を推進するだけでなく、パートナーと共にアプリケーションを追加し、Stripeと協力してオンチェーンのステーブルコイン支払いを行い、Baseを支払い革新の中心にしています。また、PayPalやモルガン・スタンレーなどに基盤的な決済インフラを提供しています。

将来的には、アメリカの決済会社、銀行、証券会社は、海外の匿名チェーンを使用するよりも、明らかにこのような国内でコミュニケーション可能で、問題が発生した際に即座に対応できるネットワークを選ぶでしょう。国内化は、実際には一つの準拠した防壁です。

Base自体はトークンを発行せず、その流量、価値、想像力はB3という唯一の血脈通道で実現されます。B3はBaseの上に構築され、創業チームは全員Coinbase出身です。B3はBaseの準拠したシステムとユーザー経済の入口の利点を引き継いでおり、これはドルステーブルコインの支払い、機関決済、北米市場への準拠したストーリーにおいて、B3が無比の先発優位性を持つことを意味します。 この種のオンチェーン金融の基盤インフラは、シーン化と個別化の閉ループを通じて、オンチェーンに上がりたい優良資産に対して大きな魅力を持つでしょう。Baseが大規模なアプリケーションの爆発を迎えると、B3はこれらのアプリケーションの直接的な実現と規模化運営の選択肢となり、真のスーパーアプリケーションの受け皿とオンチェーン経済の入口となります。

また、私はB3チームについて比較的よく知っており、彼らは非常に安定しており、製品を磨くだけでなく、外部への拡張も継続しています。ここで一つの伏線を張っておきます。確実なのは、今後の重要な協力の発表後、B3の業界における位置がより明確になるでしょう。

今後を見据えると、これは孤立した例ではないと考えています。規制が不断に整備される中で、より多くの伝統的な巨人がモルガン・スタンレーやCoinbaseの道を歩むことになるでしょう。将来的には、多くの大手がオンチェーン債券を発行し、保険会社がオンチェーンで保険契約を管理し、テクノロジー巨人が企業ステーブルコインを発行して内部決済を行う姿が見られるかもしれません。結局のところ、すべての大口顧客はオンチェーン基盤インフラの安定したキャッシュフローの供給源です。

もちろん、これも要求を高めるでしょう：パフォーマンスは大量の取引に耐え、プライバシーは企業データを保護し、準拠においては監査やリスク管理をシステムに組み込む必要があります。簡単に言えば、アメリカのこの政策は、オンチェーン基盤インフラを過去の「国際化の野蛮な成長」から「国内化の精密な耕作」へと推進しています。このアップグレードでは、国内の準拠したチェーンとモジュール化された革新ネットワークが最大の受益者となるでしょう。

ZK：政策の視野におけるプライバシーの新しい基盤

かつて「死んだ」と宣言された分野が、もしかしたら自らの第二の春を迎えるかもしれません。例えばZKです。

8月13日、OKBの暴騰がTwitterやさまざまなコミュニティを引き起こしました。コイン価格は46から一時120近くにまで上昇し、ほぼ三倍になりました。 この上昇は、OKXが一度に6525万枚の歴史的な回収と予備のOKBを焼却し、過去の潜在的な売圧をゼロにしたことに起因しています。また、X Layerのアップグレードも供給と需要の両端での構造的変化を重ね、OKBはX Layerの唯一のGasトークンとなり、ウォレット、取引所、支払いシーンが全面的に流入しています。

供給の収縮 + 需要の集中が市場に瞬時にOKBの希少性と使用価値を同時に拡大させ、資金の急激な流入と感情の共鳴が短期的な衝撃を引き起こしました。もう一つの取引変数は準拠の期待です。市場は常に「OKXがアメリカに上場する準備をしている」という動向に注目しており、そのためアメリカ市場の開放に対する想像の余地を持っています。もちろん、実現できるかどうかはアメリカの規制政策に依存します。

私はこの分野に対する態度を明確にしています：Fomoせず、観察を続けます。ZKは準拠の時代において復活の機会を見つける可能性が高いですが、短期間の反発に過ぎないかもしれません。しかし、いずれにせよ、その動向は注目に値します。

アメリカの最新のデジタル資産報告書には、個人が公共のブロックチェーン上でプライベートな取引を行うことを許可されるべきであり、自己管理とプライバシー強化技術を使用してオンチェーンデータの漏洩リスクを減らすことが奨励されています。ホワイトハウスの2025年のデジタル資産政策報告書でも、ZKがプライバシーと準拠のバランスを取るための重要な道筋であると述べられています。この態度の変化は非常に興味深いです。以前は、プライバシーコインやミキサーは規制当局の「ブラックリスト」に載っていましたが、今や意思決定者は認めています：より多くの伝統的資金をオンチェーンに引き込むためには、「オンチェーンプライバシー」という短所を補う必要があり、ZKは既成の解決策です。

企業向けのアプリケーションでは、Google WalletがSuccinct Labsに基づくZK年齢確認を導入しました：あなたは18歳以上であることを証明できますが、身分証明書の詳細を公開する必要はありません。聞こえはWeb2のようですが、KYC準拠でありながらプライバシーを保護していますが、今回はオンチェーンで実行されています。

背後のSuccinctもそのために注目を浴び、トークン$PROVEが上場後、最近の他のプロジェクトに比べて良好なパフォーマンスを示し、最近の市場で多くのアルトコインを上回っています。このケースは一つの事実を示しています：トップテクノロジー企業と実際のビジネスシーンがZKを使用し始めると、市場の忍耐も戻ってくるでしょう。

私はZKの復活を、単なる感情の反発ではなく、準拠の時代の必然的な需要であると理解しています。 資産と取引がオンチェーンに移行すると、企業はすべての商業的詳細が競合他社に公開されることを受け入れることはできず、個人も自分の財務の軌跡が透明な流れになることを望んでいません。

そして、規制の要求は非常に明確です。監査が必要なものは監査でき、追跡が必要なものは調査できる必要があります。この一見矛盾する要求は、まさにZKの舞台です：「まず合法を証明し、その後詳細を隠す」。 例えば、銀行間の大口決済では、ZKを使用して取引がマネーロンダリング規制に準拠していることを確認できますが、顧客が誰であるかは公開しません。このようなシーンは今後ますます増えるでしょう：身分認証、信用スコアリング……すべてがZKによって再構築される可能性があります。多くの優良なZKプロジェクトはまだトークンを発行していませんが、政策のウィンドウがそれらの実現を加速させるかもしれません。

前のサイクルでは、ZKのトップチームは資金調達を続けましたが、多くの二次市場のパフォーマンスは「王者から滅亡へ」となり、ZKの熱気を氷点まで打ち下げました。今このサイクルで、果たして「ZK二次市場必滅」という印象を逆転させる機会はあるのでしょうか？

私は二つのタイプの対象に注目することができると考えています。一つはまだトークンを発行しておらず、技術的な蓄積と実現能力が整っているチーム；もう一つはすでにトークンを発行しており、健全なチップ構造と実際のビジネスを進めているプロジェクトです。私にとって、この分野は短期的に観察する価値がありますが、今は無思考で重いポジションを取る時期ではありません。しかし、いくつかの順調に進む勝者が現れる可能性は排除できません。

政策の定着、新たな局面の始まり

長期的に分野を見守る投資家として、私はよく理解しています：規制の靴が一度落ちると、市場の構造的な機会が再編成され始めます。アメリカのこの政策の明確化は、実際に資金の流れと業界の秩序を変えています。

短期的には、準拠の恩恵による資金流入と買いの感情が一部の分野を市場全体よりも優れたパフォーマンスにしています。 ステーブルコインの発行者、市場価値のトークン化、価格と取引量は市場に非常に直感的なフィードバックを提供しています。これは資金の第一波の試探に過ぎません。より重要なのは、長期的な構図の再構築です。 ルールが明確で、ハードルが明確になると、本当に価値のある分野だけが定着します。逆に、実体の需要から離れ、投機的なゲームだけで積み上げられた偽の概念は、強い規制の環境下でますます生存空間を失うでしょう。業界の資源は、より意味のある方向に流れていくでしょう。

私は個人的に確信しています：本当の機会は構造的な変化に順応することです：短期的には政策と資金の流れを見て、順調なポイントに切り込む；長期的にはどの分野が未来の金融やテクノロジーの発展と同調できるかを見極めることです。 私はこのサイクルを暗号業界の「インターネットの第四段階の瞬間」と見なしています。 興味がある方は、以前に発表したweb3業界の発展の道に関する記事を見てみてください：かつてインターネットにはルールの確立と技術革新があり、短期的には痛みがありましたが、最終的にはより大きく、より健康的なエコシステムが訪れました。

現在の暗号産業は、無秩序な成長の野蛮な時代を告げ、規則に従った成熟期へと向かっています。 このウィンドウ期間に政策の恩恵を捉えて配置できる人が、次の段階の地図でしっかりと位置を占めるチャンスがあるでしょう。

新しい航路が開かれ、順風に乗る人々は未来により早く到達するでしょう。