Крипто в конечном итоге объединится с AI финансами

原创 硅谷Alan Walker 嘉妍Kea

Тунглоу Ван, 9:30 утра, чай пуэр, четыре креветочные пельмени, паровая куриная лапка. За соседним столом двое, пришедшие из Центрального района, обсуждают, является ли AI пузырем, а за другим столом говорят, упадет ли биткойн ниже семидесяти тысяч.
Обе группы обсуждают одно и то же, не осознавая этого.

Эту статью я не собираюсь начинать с новостей или математики. Потому что AI и криптовалюты на прикладном уровне кажутся совершенно несвязанными ------ один генерирует текст и код, другой осуществляет транзакции и спекуляции на блокчейне ------ но если копнуть глубже, они опираются на один и тот же фундамент: оба являются системами, состоящими из чистых алгоритмов, и оба используют одно и то же математическое асимметричное свойство, просто в противоположных направлениях.

Один создает познание, другой создает доверие.

Этот общий фундамент определяет, что расстояние доверия между ними равно нулю ------ это самый короткий путь во Вселенной, следовательно, это также самый эффективный путь. Поэтому их слияние не является коммерческим выбором, это физическая необходимость, просто вопрос времени.

Мой вывод написан в самом начале: криптовалюты в конечном итоге будут интегрированы в AI finance, и после интеграции слово "криптовалюта" исчезнет. Оно не уйдет с провалом, а будет поглощено ------ как исчезновение термина "мобильный интернет", который не исчез, а стал частью всего интернета, при этом прилагательное потеряло свою различимость.

В следующих восьми абзацах я пройдусь по этой цепочке с самого низа.

01 Первые принципы: AI и криптовалюты используют одно и то же математическое асимметричное свойство, один создает познание, другой создает доверие

Сначала о той асимметрии. Вся основа современной криптографии заключается в одной фразе: некоторые вещи крайне трудны для выполнения, но крайне легки для проверки.

Эта фраза имеет строгую формулировку в теории сложности: задача принадлежит классу NP, если и только если ее решение может быть проверено за полиномиальное время. Найти решение может потребоваться перебрать астрономическое количество вариантов, а проверить решение достаточно подставить и посчитать один раз. Вся публичная ключевая криптография, весь блокчейн - это продукт инженеризации этого разрыва.

Перейдем к конкретным механизмам:

Доказательство работы биткойна. Текущая сложность составляет около 127,48 триллионов, что означает, что майнеру в среднем нужно выполнить около пятидесяти триллионов SHA-256 вычислений, чтобы найти легкий заголовок блока. А любая ноутбук может проверить этот блок, выполнив всего два хеширования. Соотношение между стоимостью подделки и стоимостью проверки составляет 10 в 23 степени к 1.

Цифровая подпись. Для создания подписи необходимо иметь закрытый ключ, для проверки достаточно открытого ключа, любой может сделать это в любое время и оффлайн.

Доказательства с нулевым знанием еще более экстремальны. Генерация доказательства может занять несколько минут, проверка - постоянное время, совершенно не зависимо от сложности вычисления, которое нужно доказать.

Теперь посмотрим на сторону AI. AI использует ту же асимметрию, но направление обратное.

Обучение передовой модели требует порядка 10 в 25-26 степени операций с плавающей запятой, в то время как запуск одного вывода стоит на несколько порядков дешевле. Эта половина является изоморфной криптовалюте: дорого произвести один раз, дешево использовать множество раз.

Но ключевое отличие в следующем: вывод AI невозможно дешево проверить.

Когда вы получаете анализ, сгенерированный моделью, финансовый отчет или код, нет никакой функции постоянного времени, которая могла бы сказать вам, правильный ли он. Чтобы проверить это, вам нужно повторно выполнить эту задачу ------ проверить исходные данные, провести тесты, попросить человека-эксперта взглянуть. Стоимость проверки и стоимость производства находятся на одном уровне, иногда даже выше.

Это и есть математическая форма проблемы иллюзий и проблемы согласования. Это не инженерный дефект, это структурное свойство таких систем.

Если поставить обе стороны рядом, получится одна фраза:

AI - это первая машина в истории человечества, которая может производить "непроверяемые утверждения" в массовом масштабе с почти нулевыми предельными затратами. А криптовалюта - это первая система в истории человечества, которая может производить "проверяемые утверждения" в массовом масштабе с почти нулевыми предельными затратами.

Они являются двумя направлениями одной и той же математической асимметрии. Один повышает стоимость проверки, другой опускает ее до нуля.

Следовательно, вывод очень жесткий: экономика, основанная на "непроверяемых утверждениях" как основном продукте, должна строить свой финансовый уровень на месте, где стоимость проверки стремится к нулю. В противном случае стоимость сверки всей экономики будет расходиться с объемом транзакций ------ невозможно одновременно позволять машинам генерировать десять тысяч непроверяемых суждений в секунду и требовать, чтобы каждая соответствующая расчетная операция зависела от человека.

Чем сильнее AI, тем более дефицитной становится проверяемость. А проверяемость как раз и является единственным, чем занималась криптовалюта за эти семнадцать лет. Простое объяснение

Представьте себе стажера, который может за секунду написать тысячу контрактов, но каждый из них может быть написан неправильно, и вам нужно проверить каждый из них. Это AI. Теперь представьте машину, которая может подтвердить подлинность каждого чека за полсекунды, и она никогда не ошибается. Это блокчейн. Первая производит огромное количество неопределенности, вторая производит дешевую определенность. Если первой позволить стать экономическим субъектом, вы должны обеспечить ее второй, иначе вся система рухнет под весом проверочных затрат.

02 Расстояние доверия: между двумя субъектами, состоящими из алгоритмов, кратчайшая длина пути равна нулю

Давайте углубимся еще на один уровень.

Определим величину: расстояние доверия. От получения утверждения до уверенности в его истинности, количество внешних субъектов, от которых необходимо зависеть на этом пути.

Если посчитать, расстояние равно 0.

Если нужно доверять какому-то учреждению, расстояние равно 1.

Если доверие этого учреждения зависит от другого учреждения, расстояние равно 2. И так далее.

Типичное расстояние доверия в человеческой финансовой системе составляет от трех до пяти. Вы доверяете балансу на банковском счете, потому что доверяете банку; вы доверяете банку, потому что доверяете регулятору и страхованию вкладов; вы доверяете регулятору, потому что доверяете законам этой юрисдикции; вы доверяете законам, потому что за ними стоит принудительная сила. Эта цепочка состоит из четырех-пяти звеньев, и каждое из них требует акта "выбора доверия".

Для человека эта цепочка является предоплаченной. Она была построена, когда вы родились, и вы никогда не платили за ее предельные затраты, поэтому не чувствуете ее длину. "Доверять HSBC" для нас - это нулевой по стоимости вариант по умолчанию ------ у него есть здание в Центральном районе, лицензия, сто шестидесятилетняя история, и если что-то пойдет не так, я могу обратиться в суд.

Для AI-агента каждое звено в этой цепочке - это команда, которую он не может выполнить.

Он не может "доверять". Доверие - это социальные отношения, оно требует истории, репутации, интересов, ожидания, которое может быть предано. У агента нет этих вещей. Если ему предоставить JSON, возвращаемый банковским API, с сообщением об успешной транзакции ------ он получает авторитетное заявление, а не доказательство. У него нет никакой возможности независимо проверить это заявление, он может только выбрать его принять, а "выбор принять" для него эквивалентен тому, чтобы записать неопределенное действие в критический путь.

Если перейти на блокчейн, в той же самой транзакции он получает подпись, хеш транзакции и корень состояния. Он может сам проверить подпись, сам воспроизвести, сам сверить изменения баланса, сам подтвердить, сколько блоков прошло. Весь процесс занимает несколько миллисекунд, не требует разрешения от какой-либо стороны и не зависит от конкретного учреждения.

Расстояние доверия равно нулю.

Двигаясь дальше, мы приходим к основанию этой статьи: между двумя субъектами, состоящими из алгоритмов, нижняя граница расстояния доверия равна нулю ------ потому что они могут делиться одной и той же исполняемой функцией проверки. При заданном одинаковом вводе один и тот же алгоритм обязательно выдаст один и тот же результат. Это единственный способ достичь согласия без общего языка, общей культуры или общей юрисдикции. Между двумя агентами нет родного языка, нет коммерческих практик, нет общего суда, единственное, что они могут разделить, это математика.

Криптовалюта и AI состоят из алгоритмов, поэтому между ними существует естественное взаимное доверие, естественная проверяемость, и путь естественно самый короткий.

Кратчайший путь означает наивысшую эффективность, а эффективность здесь может быть количественно измерена.

Если стоимость проверки стремится к нулю, фиксированные затраты на транзакцию также стремятся к нулю; если фиксированные затраты на транзакцию стремятся к нулю, минимальная сумма сделки также стремится к нулю. Минимальная сумма каждой транзакции в человеческой финансовой системе определяется стоимостью проверки ------ KYC требует человеческих ресурсов, сверка требует человеческих ресурсов, разрешение споров требует человеческих ресурсов. Поэтому у кредитных карт есть минимальная комиссия, международные переводы имеют стартовую цену, открытие корпоративного счета занимает две недели. Транзакции ниже определенной суммы в человеческой финансовой системе не являются дорогими, они просто не существуют.

Когда проверка осуществляется алгоритмом, этот нижний предел исчезает, и открывается целая область транзакций, которые ранее не существовали.

Приведем конкретный пример. Агент, занимающийся рыночными исследованиями, получает задание: собрать данные о изменениях в производственных мощностях литий-ионных батарей за последние три месяца. Ему нужно подключиться к API одного поставщика данных, каждый запрос стоит три цента, всего около четырехсот запросов, что составляет двенадцать долларов.

• Традиционный путь: поставщик данных должен открыть корпоративный счет для владельца агента, пройти KYC, подписать сервисный контракт, привязать кредитную карту, выставить счет по окончании месяца, провести финансовую сверку. Закупка на двенадцать долларов, проходя через этот процесс, имеет предельные затраты, которые значительно превышают двенадцать долларов. Поэтому в реальности делают так: заранее покупают пакет ------ но пакет означает, что вы должны заранее предсказать объем, а объем использования агента по своей сути непредсказуем.

• Алгоритмический финансовый путь: агент каждый раз получает ответ "необходимо произвести оплату", подписывает транзакцию на три цента в стейблкоине, прикладывает доказательство и получает данные. Четыреста вызовов, четыреста микроплатежей, без счетов, без контрактов, без сверок, весь процесс занимает несколько секунд, комиссии составляют менее одного цента. Время существования всей транзакционной связи составляет тридцать секунд, после чего стороны не знают друг друга и не обязаны знать.

Это первый реальный сценарий, когда "расчеты без доверия" становятся необходимыми: отношения между контрагентами слишком коротки, чтобы успеть установить доверие. Простое объяснение

Вы доверяете банку, потому что вы доверяете этому учреждению, AI доверяет блокчейну, потому что он доверяет результатам, которые он сам вычислил. Первое - это социальные отношения, второе - это математическая задача. Человек может использовать оба, AI может использовать только второе ------ он не не хочет доверять, у него нет функции "доверия", потому что он не находится в сети человеческих отношений, законов и репутации. А чем короче путь, тем ниже стоимость за транзакцию, тем больше можно делать мелких и частых сделок.

03 Трехуровневая структура алгоритмических финансов: дефицит, собственность, обязательства, почему эти три уровня могут быть полностью переданы алгоритмам

Разделим финансы, независимо от их формы, на три уровня.

Первый уровень - недоступный для подделки дефицит. Сначала должен быть объект, который нельзя произвольно создать.

Второй уровень - проверяемая собственность и передача. Необходимо четко указать, кому сейчас принадлежит этот объект и когда передача считается завершенной.

Третий уровень - исполнимые обязательства. Необходимо установить "если произойдет A, то автоматически произойдет B", и это обязательство должно быть принудительно исполнено.

Решение человеческих финансов состоит в том, чтобы назначить учреждение для монополизации каждого уровня.

Первый уровень - это право на эмиссию, которое в конечном итоге поддерживается принудительной силой государства. Второй уровень - это книги учета, депозитарные банки, клиринговые палаты и регистрационные учреждения. Третий уровень - это контрактное право, суды и процедуры принудительного исполнения. Эти три уровня работают очень хорошо, они расширили радиус торговли человечества от деревенского порога до глобального. Цена состоит в том, что все три уровня зависят от учреждений, а учреждения зависят от доверия, надежность доверия зависит от более высоких уровней учреждений.

Решение алгоритмических финансов состоит в том, чтобы назначить алгоритм для выполнения каждого уровня.

Первый уровень - создание дефицита с помощью доказательства работы ------ стоимость подделки равна повторному выполнению всех вычислений, эта стоимость может быть проверена любым человеком с помощью одного хеширования.

Второй уровень - определение собственности с помощью асимметричного шифрования и конечного автомата ------ собственность - это подпись, которую может подписать только владелец закрытого ключа, передача - это состояние, которое может быть независимо воспроизведено любым узлом.

Третий уровень - выражение обязательств с помощью кода контрактов ------ обязательства не записываются на бумаге и не ждут исполнения, они записываются в код, который может быть прочитан всеми и выполнен самостоятельно, и принудительно исполняется самим уровнем расчетов.

Таким образом, точное определение термина "алгоритмические финансы" заключается в том, что три действия - подтверждение дефицита, подтверждение собственности и исполнение обязательств - выполняются алгоритмом, который может быть повторно вычислен любым человеком, а не объявлен каким-либо учреждением.

Основное действие традиционных финансов - это "заявление", основное действие алгоритмических финансов - это "доказательство". Первые помещают неопределенность на учреждения, вторые помещают неопределенность на математику.

Это определение может сразу решить распространенную путаницу.

Часто говорят: цифровая валюта центрального банка и токенизированные депозиты также могут быть размещены на блокчейне, также могут быть программируемыми, также могут быть рассчитаны за секунды, почему обязательно использовать криптовалюту?

Потому что они просто заменили среду второго уровня, первый и третий уровни остались неизменными.

Дефицит цифровой валюты центрального банка по-прежнему исходит от права на эмиссию, ее баланс по-прежнему является заявлением центрального банка; базовый реестр токенизированных депозитов по-прежнему является реестром коммерческого банка, его надежность по-прежнему исходит от лицензии банка и страхования вкладов; разрешение споров по-прежнему возвращается к контрактному праву и судам. Они просто перенесли реестр из базы данных на блокчейн, не передав права проверки.

Для субъекта, который может только проверять, но не может доверять, замена среды не имеет смысла, только замена прав проверки имеет значение.

Перемещение реестра на блокчейн, не передавая права проверки, похоже на сканирование бумажного контракта в PDF ------ носитель изменился, но для судебного разбирательства вам все равно придется идти в суд.

04 Доказательство работы биткойна - это финансовый якорь, основанный на вычислительной мощности: сжать один киловатт-час в проверяемую квитанцию

Теперь поговорим о первом уровне, то есть о дефиците. Эта часть часто упускается из виду, когда обсуждают слияние AI и криптовалют, но, по мнению Силиконовой долины Alan Walker, она более фундаментальна, чем стабильные монеты.

Сначала рассмотрим механизм.

Сложность биткойна автоматически корректируется каждые 2016 блоков, примерно раз в две недели, с целью вернуть время создания блока к десяти минутам. После корректировки 8 августа 2026 года сложность составила 127,48 триллионов. Общая вычислительная мощность сети в августе 2026 года колебалась примерно между 878 EH/s и 1 ZH/s, исторический максимум составил 1,44 ZH/s 20 сентября 2025 года. Модель CBECI Центра альтернативных финансов Кембриджа на 1 августа 2026 года показала: потребность в мощности сети составляет 16,09 ГВт, годовое потребление электроэнергии - 141,02 ТВтч.

Награда за блок с 20 апреля 2024 года, начиная с 840000-го блока, составляет 3,125 биткойна, ежедневно добавляется около 450 биткойнов, следующая халвинг произойдет примерно в 2028 году.

Переведем эти цифры в одно предложение: предельные затраты на один биткойн = цена электроэнергии × эффективность оборудования × текущая сложность ÷ награда за блок.

В этой функции затрат нет никакой человеческой воли. Скорость эмиссии не определяется никаким комитетом, а определяется кодом, который автоматически пересчитывается каждые две недели. Если майнеров становится больше, сложность автоматически увеличивается, затраты автоматически растут; если майнеры уходят, сложность автоматически снижается, затраты автоматически уменьшаются. Это первый случай в истории человечества, когда стоимость эмиссии денег полностью передана алгоритму.

Теперь перейдем к ключевому моменту этого раздела: что может быть якорем?

У актива есть право быть якорем стоимости, только если ------ его стоимость подделки достаточно высока, и эта стоимость подделки может быть независимо проверена.

Золото соответствует этому условию, потому что его стоимость подделки - это геология: вы не можете создать атом золота, вы можете только его добыть, а стоимость добычи определяется физикой, и его пробу может проверить любой с помощью методов плотности и химии. Золото было якорем на протяжении тысячелетий не потому, что оно красиво, а потому, что его дефицит может быть проверен локально, не требуя доверия к кому-либо.

Доказательство работы соответствует этому условию, потому что его стоимость подделки - это термодинамика. Чтобы подделать историю биткойна, вам нужно заново выполнить всю работу, связанную с этой историей ------ не скопировать, а пересчитать. А эта работа измеряется в джоулях, физические затраты необратимы, не могут быть сжаты и не могут быть отложены.

Это, на мой взгляд, истинное место доказательства работы в истории инженерии: в цифровом мире все можно копировать с нулевыми затратами, доказательство работы - это первый алгоритм, который вводит физическую необратимость в цифровой мир. Он использует рассеяние энергии, чтобы создать первый неповторимый объект в пространстве, которое может быть бесконечно воспроизводимым.

Теперь сопоставим это с AI.

Каковы основные производственные факторы экономики AI? Электричество и вычислительная мощность. Функция затрат токена: цена электроэнергии × количество операций на джоуль × количество операций, которые модель должна выполнить для одного токена.

Функция затрат биткойна: цена электроэнергии × количество хешей на джоуль × количество хешей, требуемых текущей сложностью.

Они имеют одинаковую форму, одинаковый знаменатель. Оба физически представляют собой одно и то же ------ превращение электроэнергии в вычисления, а затем превращение вычислений в экономически ценный выход.

Таким образом, вывод касается уровня учета затрат, а не уровня повествования: в экономике, где вычислительная мощность является основным производственным фактором, актив, чьи затраты на эмиссию напрямую равны рабочей нагрузке вычислительной мощности, естественным образом становится учетным якорем этой экономики. Его шкала стоимости и шкала производственных затрат этой экономики являются изоморфными.

И это уже было подтверждено на физическом уровне, доказательства более жесткие, чем любые аргументы: майнеры становятся центрами данных AI.

Одно и то же здание, одна и та же подстанция, одна и та же партия мегаватт, которые уже подключены к сети, одна и та же система охлаждения, просто замените ASIC, работающие на SHA-256, на GPU, работающие на матричном умножении. В ноябре 2025 года IREN подписала пятилетний контракт на 9,7 миллиарда долларов с Microsoft на развертывание 76 000 графических процессоров NVIDIA в округе Чайлдерс, штат Техас; Cipher подписала пятнадцатилетний контракт с Amazon; Core Scientific была приобретена CoreWeave за акции на сумму около 9 миллиардов долларов; TeraWulf подписала контракты на сумму около 12,8 миллиарда долларов с AI; 10 августа 2026 года Riot раскрыла двадцатилетний контракт на аренду центра данных в своем техасском районе Рокдейл, арендатора подтвердил CNBC как Anthropic. Общая сумма контрактов на AI и высокопроизводительные вычисления, объявленных всеми публичными майнинговыми компаниями, превысила 70 миллиардов долларов; CoinShares ожидает, что к концу 2026 года около 70% доходов публичных майнинговых компаний будет поступать от AI, а не от майнинга.

Это не переход майнеров на другую работу, это использование одной и той же физической инфраструктуры для двух алгоритмов. Это косвенно подтверждает аргумент этого раздела: доказательство работы и AI-вывод физически являются двумя способами использования одной и той же вещи. Их экономическая база изоморфна, поэтому один может естественным образом служить шкалой для другого. Простое объяснение

Суть одного биткойна заключается в квитанции, на которой написано: "Чтобы создать меня, в этом мире действительно было потрачено столько-то киловатт-часов", и эту квитанцию любой может проверить за полсекунды, не доверяя никакому учреждению. Экономика AI - это первая экономика человечества, которая напрямую превращает электричество в производственные ценности. Когда этой экономике нужен учетный масштаб, самым естественным выбором будет актив, который изначально является "электрическим" масштабом. Заводы майнеров постепенно превращаются в центры AI, это самое очевидное доказательство этого ------ земля, кабель, подстанция, все это не изменилось.

05 AI начинает развивать свои финансы, а криптовалюта и AI движутся навстречу друг другу

Предыдущие четыре абзаца касаются принципов, этот касается тенденций.

Сегодня AI уже совершает экономические действия, просто у него еще нет своих денег. Агент запрашивает API, арендует вычислительную мощность, покупает данные, тратя только деньги людей ------ все это привязано к кредитным картам людей, корпоративным счетам людей, API-ключам людей. Он существует как субъект потребления, но не имеет финансовой идентичности.

Эта схема может работать, когда количество агентов невелико, задачи короткие и закупки осуществляются одной компанией. Но направление уже ясно: количество агентов растет экспоненциально, задачи становятся длиннее, и самое главное, агенты начинают совершать прямые сделки друг с другом, без участия людей.

Как только агент A должен заплатить агенту B для выполнения задачи ------ а A и B принадлежат к разным компаниям, разным юрисдикциям, никогда не взаимодействовали, и эта сделка стоит всего несколько центов, а вся связь существует всего сорок секунд ------ человеческая финансовая система не имеет продукта для этой сделки. Нет счетов, которые можно открыть, нет контрактов, которые можно подписать, нет судов, куда можно пойти, а сумма слишком мала, чтобы пройти через какой-либо процесс.

Вот где AI действительно входит в финансовую сферу. Не в том, что AI занимается количественной торговлей (это просто добавление инструмента AI в человеческие финансы), а в том, что AI нуждается в системе, которая принадлежит ему, инициируется и рассчитывается им.

Согласно предыдущим трем абзацам, форма этих финансов определяется единственным ограничением: стоимость проверки стремится к нулю, расстояние доверия равно нулю, все три уровня могут быть вычислены. Сегодня единственная существующая система, которая удовлетворяет этим трем критериям, - это криптовалюта. Эта система существует уже семнадцать лет, пережила банкротства, открепления, манипуляции оракулами, кражи через мосты и несколько раундов регулирования, код открыт, а режимы неудач также открыты. В этой позиции в настоящее время нет второго кандидата.

Слияние произойдет быстрее, чем многие ожидают, потому что это не одностороннее движение, обе стороны движутся навстречу друг другу.

Сначала посмотрим на сторону криптовалюты.

Есть один нюанс, который я считаю самым красивым метафорическим образом всей этой ситуации. Когда протокол HTTP был разработан в начале 1990-х, был оставлен код состояния: 402 Требуется оплата, требуется оплата. Затем этот код оставался пустым в течение тридцати лет. Потому что тогда не существовало ни одной валюты, которую можно было бы вставить в HTTP-запрос ------ все деньги требовали счета, банковского времени, человека, сидящего перед экраном и подтверждающего.

В мае 2025 года Coinbase открыл эту пустую комнату, которая была пустой в течение тридцати лет. Механизм x402 очень прост: агент запрашивает ресурсы, сервер возвращает 402 и запрос на оплату, агент подписывает транзакцию стейблкоина, прикладывает доказательство и повторно отправляет запрос. Нет счетов, нет API-ключей, нет человеческого одобрения. К апрелю 2026 года x402 обработал около 165 миллионов транзакций агентов на сумму 50 миллионов долларов, 69 000 активных агентов, Base стал самой активной сетью развертывания.

Теперь посмотрим на сторону AI.

Фреймворк агента начинает включать встроенные кошельки; протоколы связи MCP и A2A, которые не хватает, как раз являются уровнем расчетов; а все основные стандарты платежей для агентов ------ ACP, разработанный OpenAI и Stripe, AP2 от Google, Trusted Agent Protocol от Visa, Agent Pay от Mastercard ------ в своих дизайнах оставили путь для расчетов в стейблкоинах. AP2 с момента своего выпуска четко поддерживает стейблкоины, в нем участвуют более 60 организаций. Интеграция Coinbase и Google сделала x402 первым расчетным контрагентом для стейблкоинов в AP2.

Теперь посмотрим на тех, кто изначально должен был противостоять этому.

18 марта 2026 года Mastercard согласилась приобрести компанию инфраструктуры стейблкоинов BVNK за 1,8 миллиарда долларов. На следующий день был запущен основной сетевой протокол Tempo, инкубированный Stripe, и в тот же день криптовалютный отдел Visa выпустил командный инструмент, предназначенный для роботов. Затем Mastercard представила Agent Pay for Machines, позволяя AI-агентам и подключенным устройствам инициировать, авторизовать, организовывать и рассчитывать транзакции с машинной скоростью; Visa также объявила о стратегическом партнерстве с OpenAI на форуме платежей 2026 года.

Эти компании не были вынуждены, они сами вышли на рынок после того, как посчитали свои затраты. В отчете Citrini Research в феврале 2026 года была представлена модель: агенты будут оптимизировать затраты круглосуточно, а ставка обмена Visa и Mastercard в 2-3% является заметным и устраняемым элементом в функции затрат агента. Когда одна и та же транзакция может быть завершена на стейблкоине за доли цента, у чисто рационального агента нет причин продолжать платить 2%.

Люди не будут менять способ оплаты, чтобы сэкономить 2%, слишком высоки затраты на переключение и когнитивная нагрузка. Агенты будут. У них нет привычек, нет лояльности к бренду, нет понятия "привычки", у них есть только функция затрат.

Таким образом, то, что сейчас делают карточные организации, - это стать частью более дешевого канала, прежде чем их оптимизируют. Mastercard потратила 1,8 миллиарда долларов не на покупку платежной компании, а на билет для входа в следующую расчетную систему.

Стоит также упомянуть скорость. x402 от белой книги до передачи Linux Foundation для нейтрального управления, до входа Visa и Mastercard в список примерно 40 членов, прошло менее года. Стандарты расчетов в человеческих финансах обычно развиваются в течение десятилетий.

Я не собираюсь придавать цифрам больший вес, чем они на самом деле имеют. CoinDesk в марте указал, что дневной объем торгов x402 на тот момент составлял всего около 28 000 долларов, значительная часть из которых была тестовой и для накрутки; данные Chainalysis показывают, что доля сделок свыше 1 доллара увеличилась с 49% в начале 2025 года до 95% в начале 2026 года, в то время как доля сделок от 10 центов до 1 доллара упала с 46% до 4% ------ самый привлекательный нарратив микроплатежей пока не заработал, на самом деле идет речь о B2B массовых расчетах.

Но дневной объем торгов показывает, сколько людей сейчас использует это, а список членов показывает, кто уже посчитал свои затраты и решил не стоять на противоположной стороне. Тридцать лет назад TCP/IP и HTTP прошли точно такой же путь.

06 Двухвалютная структура: стейблкоины как наличные для машин, активы PoW как резервы для машин

Полная финансовая система требует двух видов денег, человеческая система такова, и машинная система тоже будет такой.

Одна отвечает за обращение и оценку, требует стабильности валюты, быстрой расчетности и низких затрат. Другая отвечает за резервы и шкалу, требует, чтобы предложение не контролировалось никем, долго не размывалось, а стоимость подделки могла быть независимо проверена. Человеческая версия - это фиатные деньги для обращения, золото и государственные облигации для резервов. Машинная версия - это стейблкоины для обращения, активы PoW для резервов.

Сначала поговорим о стороне обращения. Состояние стейблкоинов в 2026 году сильно отличается от того, что большинство людей представляют.

По состоянию на май, общая сумма стейблкоинов составляет 320 миллиардов долларов, что является четвертым историческим максимумом в этом году ------ в то время как общая цена цифровых активов снижается. Это расхождение само по себе указывает на то, что это уже не ценностный актив, а актив по объему: масштаб следует за использованием, а не за спекуляцией. Масштаб токенизации RWA на блокчейне составляет 28,9 миллиарда долларов, что является десятым подряд обновлением рекорда, из которых токенизированные американские облигации составляют 16,2 миллиарда долларов, что составляет 55,9%. Фонд BUIDL от BlackRock превзошел USYC от Circle и стал крупнейшим токенизированным фондом, объем которого составляет около 3 миллиардов долларов. В июне три компании - Fidelity, State Street и Invesco - почти одновременно запустили фонды резервов стейблкоинов, соответствующие закону GENIUS.

С точки зрения регулирования: закон GENIUS в США был подписан 18 июля 2025 года, вступит в силу не ранее ноября 2026 года и не позднее января 2027 года; правила стейблкоинов ЕС MiCA вступят в силу с 30 июня 2024 года, переходный период для оставшихся эмитентов закончится 1 июля 2026 года. Законодательство Гонконга о стейблкоинах вступит в силу 1 августа 2025 года, став первым основным финансовым центром в Азии, который установил специальный регулирующий режим для фиатных стейблкоинов; 10 апреля 2026 года Управление денежной политики выдало первые две лицензии компаниям DPoint Financial Technology и HSBC, которая планирует запустить гонконгский стейблкоин во второй половине 2026 года.

Таким образом, стейблкоины в юридическом смысле уже далеко от "криптовалют", а ближе к "наличным": резервы - это государственные облигации, регулирование - это банковское регулирование, одним из эмитентов является HSBC. При этом они обладают четырьмя свойствами, которых нет у человеческих наличных ------ могут храниться программно, могут проверяться программно, расчеты происходят 24/7 за секунды, могут быть принудительно ограничены кодом контрактов. Эти четыре пункта как раз и являются теми четырьмя, которые нужны агентам в предыдущем разделе.

Теперь поговорим о стороне резервов, то есть о том, почему одного стейблкоина недостаточно.

Ценность стейблкоина в конечном итоге привязана к американским государственным облигациям, то есть привязана к суверенному кредиту человечества. Для машины, которая должна функционировать независимо, это внешняя зависимость: она привязывает всю первую степень дефицита всей системы к объекту, которому нужно "доверять". Стейблкоин решает вопрос "как платить", но не решает "что определяет шкалу ценности этой системы".

Активы PoW как раз и восполняют этот пробел. Их предложение фиксируется алгоритмом, не зависит от какого-либо эмитента; их функция затрат изоморфна функции затрат экономики AI; их стоимость подделки может быть независимо проверена любым человеком с помощью одного хеширования. Их проблема заключается в том, что они слишком волатильны и слишком медленны для использования в качестве валюты ------ как золото не может использоваться для повседневных платежей.

Они являются взаимодополняющими, а не конкурентами. Один - это M0, другой - резервы. Один отвечает на вопрос "как платить", другой - "почему это стоит денег".

Когда технология создается, часто неясно, для кого она предназначена. Контейнеры изначально были созданы, чтобы сэкономить время грузчиков, но в конечном итоге перестроили глобальную производственную цепочку. Стейблкоины изначально были созданы для упрощения перевода денег между биржами, а теперь они стали первой фиатной валютой, которую машины могут держать напрямую. Доказательство работы изначально было создано для решения проблемы двойной траты в электронной наличности, а теперь оно стало первым резервным активом, чья шкала затрат изоморфна экономике машин. Простое объяснение

Машинам также нужны две вещи: "деньги в кошельке" и "резервные деньги". Стейблкоины - это деньги в кошельке ------ удобные, стабильные, мгновенные, но их ценность в конечном итоге исходит от Министерства финансов США, то есть от людей. Активы PoW - это резервные деньги ------ неудобные, волатильные, но их ценность исходит из физических законов, а не от обещаний людей. Если у машинной экономики есть только первое, ее фундамент все еще опирается на суверенный кредит человечества; если есть оба, она впервые получает полностью независимую шкалу ценности.

07 Общество, в котором люди и AI работают вместе, нуждается в системе идентификации и кредитования, которую могут проверять обе стороны

Деньги - это только половина финансов, другая половина: на каком основании я с тобой торгую?

Человечество потратило сотни лет на создание этой половины: удостоверения личности, паспорта, кредитные отчеты, юридические лица, законы о банкротстве, кредитные рейтинги, гарантии и залоги. Вся эта система имеет только одну функцию ------ позволить двум незнакомцам вести бизнес без личных связей.

Следующая форма общества - это работа людей и AI в одной экономике. Одна сторона сделки может быть человеком, другой - агентом, или агент против агента, или агент против человека. Если для каждой из этих четырех комбинаций создавать свою систему сертификации, сложность сразу выйдет из-под контроля. Им нужен общий язык.

Согласно логике предыдущих абзацев, этот язык должен одновременно удовлетворять трем условиям: машины могут автоматически проверять, люди могут проводить последующий аудит; он должен быть эффективным между организациями и юрисдикциями; он не должен зависеть от какого-либо единственного учреждения, иначе это учреждение станет единой точкой доверия для всего машинного общества, и расстояние доверия снова вернется к 1.

Эти три условия вместе указывают на идентификацию на блокчейне и проверяемые сертификаты. Это не эстетическое предпочтение, это единственная форма, которая вытекает из ограничений.

29 января 2026 года ERC-8004 был запущен в основной сети Ethereum, стандарт называется Trustless Agents. Он определяет три реестра на блокчейне: реестр идентификации, который дает каждому агенту переносимую идентичность на основе ERC-721; реестр репутации, который фиксирует публично читаемую обратную связь; реестр проверки, который хранит независимые доказательства работы агента. В списке авторов есть люди из MetaMask, Ethereum Foundation, Google и Coinbase. Его проектное положение очень ясно ------ он находится между протоколами связи агентов (A2A от Google, MCP от Anthropic) и платежными путями (x402), заполняя недостающую основу доверия.

В первые месяцы после запуска на Ethereum, BSC и Base было зарегистрировано более 170 000 агентов, а рынок репутации накопил более 150 000 записей обратной связи. Децентрализованная команда AI фонда Ethereum включила это в свой план на 2026 год.

Теперь необходимо упомянуть часть, которую нужно обсудить вместе.

Эмпирическое исследование, охватывающее данные до 13 мая 2026 года (arXiv:2606.26028), собравшее данные с этих трех цепочек, показало довольно печальные результаты: на Ethereum, BSC и Base только 3%, 4% и 15% зарегистрированных агентов имеют действительные регистрационные документы и хотя бы одну доступную конечную точку, подавляющее большинство регистраций являются пустыми; с точки зрения репутации ситуация еще хуже, 73,5%, 59,2% и 90,6% оценщиков проявили совместное "ведьмовство", и после исключения "ведьмовских" отзывов у большинства оцененных агентов не осталось ни одного действительного отзыва.

Я привожу эти данные не для того, чтобы ослабить предыдущие аргументы, а наоборот ------ это координаты, и они точно подтверждают ту асимметрию, о которой шла речь в первом абзаце.

Регистрация идентичности - это дешевая, а выполнение обязательств - дорогое. Любая система доверия в первый год будет сначала затоплена той стороной, которая дешевле, потому что стоимость подделки еще не была повышена. У ERC-8004 сейчас есть конкретные недостатки: у него есть уровень идентификации и уровень учета, но он еще не внедрил "плохие действия должны иметь проверяемую физическую стоимость". Это именно та проблема, которую доказательство работы уже решило на уровне денег, но еще не решило на уровне идентичности.

Таким образом, действительно важно не то, сколько из 170 000 на самом деле является действительными. Действительно важно то, что человечество впервые на уровне протокола начинает отвечать на этот вопрос ------ как программное обеспечение может доказать, кто оно, как оно может нести свою историю, как оно может нести ответственность за свои действия, которые могут быть проверены третьими сторонами.

Человечество потратило сотни лет на создание этой системы. Сторона AI сейчас находится на первом году.

08 Пятнадцать лет в криптосфере - это репетиция: названия исчезнут, потому что прилагательные потеряли свою различимость

Собрав предыдущие семь абзацев, мы получаем, на мой взгляд, довольно резкий вывод.

За последние пятнадцать лет криптовалюта искала настоящего пользователя, которому действительно нужны "расчеты с нулевым расстоянием доверия".

Этот пользователь не человек. Хотя расстояние доверия у человека велико, эта цепочка является предоплаченной, бесплатной и существовала с момента рождения. Для обычного человека расчеты без доверия решают проблему, которой у него на самом деле нет. Поэтому за последние пятнадцать лет основным способом использования криптовалюты для человека была спекуляция. Это не моральная критика, это структурная необходимость: когда основная функция инструмента является избыточной для пользователя, остается только сама волатильность цен.

Это также объясняет, почему каждый цикл нарратива нужно переписывать заново: цифровое золото, мировая вычислительная машина, децентрализованные финансы, метавселенная, NFT, L2, мемы. Нарративы постоянно меняются, потому что реальный потребитель так и не появился.

Теперь он появился. Это программное обеспечение. Оно рассчитывает тысячи раз в минуту. У него нет юридического статуса, он не может открыть банковский счет. Его контрагенты в подавляющем большинстве случаев - это незнакомые агенты, которые никогда не взаимодействовали. У него нет функции "доверия", потому что у него нет социальных отношений. Единственная определенность, которую он может принять, - это та, которую он может пересчитать сам.

Криптовалюта искала соответствие продукта и рынка в течение пятнадцати лет, потребитель - это не человек.

Эта фраза может объяснить многие явления, которые ранее были непонятны. Почему DeFi в человеческом мире всегда оставался маленьким кругом из миллионов людей, но при этом создавал такие совершенные автоматизированные финансовые примитивы; почему идентификация на блокчейне, проверяемые сертификаты и доказательства с нулевым знанием кажутся чрезмерно инженерными в человеческих сценариях; почему утверждение "код - это контракт", которое в человеческом бизнесе кажется почти абсурдным, на самом деле является единственной жизнеспособной формой контракта между машинами ------ потому что машины не понимают намерений естественных языковых контрактов, они могут только выполнять код.

Все эти вещи в человеческом мире являются чрезмерным дизайном. В мире агентов все это как раз достаточно.

Таким образом, наиболее разумное объяснение этих пятнадцати лет заключается в том, что это не была неудачная денежная революция, а заранее начавшееся тестирование давления и разогрев. До прихода реального спроса использовались спекулятивные средства человечества в качестве топлива, чтобы создать, испортить, отремонтировать и снова запустить каждую деталь трехуровневой структуры алгоритмических финансов. Проверяемые расчеты, расчеты без разрешений, идентификация на блокчейне, код как контракт, автоматизированные маркет-мейкеры, залоговые расчеты ------ все было сделано с нуля и все неудачные режимы были протестированы: банкротства, открепления, манипуляции оракулами, ведьмовские атаки, MEV, атаки на управление, кражи через мосты. В марте этого года также произошла атака на стейблкоин под названием ResolvUSD, в результате которой было потеряно около 80 миллионов долларов, и он временно открепился до 0,14 доллара.

Каждый инцидент был публично проанализирован. Это руководство по эксплуатации, купленное за 200 миллиардов долларов, полностью открыто.

Они думали, что делают денежную революцию. На самом деле они заранее подготовили банковскую систему для еще не родившегося вида.

Таким образом, слово "криптовалюта" исчезнет, потому что оно будет поглощено. Эталоном является "мобильный интернет": этот термин был независимой категорией около 2010 года, имел специальные конференции, специальные фонды, специальные идентичности профессионалов, сегодня никто о нем не говорит ------ не потому, что мобильный интернет исчез, а потому что весь интернет стал мобильным.

То же самое произойдет и с криптовалютой. Когда основные пользователи финансов изменятся с людей на смешение людей и AI, а затем на AI, "алгоритмические финансы" больше не будут ветвью финансов, они станут самими финансами, а префикс "крипто" не сможет отличить ничего.

Я ожидаю, что переводная таблица будет выглядеть примерно так: стейблкоины будут называться наличными для агентов; активы PoW будут называться резервами на основе вычислительной мощности; публичные цепочки будут называться расчетными уровнями; DeFi будет называться кредитными и маркет-мейкерскими рынками между агентами; кошельки будут называться счетами и идентичностями агентов; валидаторы и майнеры будут называться расчетными учреждениями алгоритмических финансов. Вся эта система будет называться AI finance.

Следуя этой линии, произойдут еще несколько вещей. Кредит агента появится раньше, чем юридическая личность агента, коммерческий кредит исторически всегда опережает законодательство. Первым, что будет поглощено, не будет розничная оплата, а длинный хвост B2B ------ трансакции малых сумм через границы, API-выставление счетов, спотовая торговля вычислительной мощностью и данными, эти сценарии имеют небольшие суммы, высокую частоту и разбросанных контрагентов, фиксированные затраты традиционной банковской системы слишком высоки. Первые AI-родные финансовые работники не будут из Уолл-стрит, а из тех, кто был высмеян мейнстримными финансами в период с 2015 по 2025 годы, их навыки управления ключами, аудит контрактов, проектирование механизмов расчетов и управление рисками на блокчейне в человеческих финансах являются искусством, а в AI финансах - базовыми навыками. Позиция Гонконга также будет важнее, чем многие думают ------ он стал первым основным финансовым центром в Азии, который включил фиатные стейблкоины в официальное лицензирование, первые лицензии были выданы таким крупным учреждениям, как HSBC.

Этот процесс будет медленнее, чем многие ожидают, но более основательным, чем многие ожидают. Медленно, потому что замена расчетной системы затрагивает регулирование, бухгалтерские стандарты, стандарты аудита и определение ответственности, эти вещи обновляются в течение лет. Основательно, потому что как только машины станут основными инициаторами сделок, любая более дорогая и с более длинным расстоянием доверия система будет постоянно подвергаться арбитражу, а арбитраж не устанет.

Последнее.

Завтрак закончен. Четыре креветочных пельменя, паровая куриная лапка, чай пуэр, шестьдесят восемь юаней. Силиконовая долина Alan Walker расплатился кредитной картой ------ потому что он человек, расстояние доверия составляет четыре звена, и за эти четыре звена он как человек никогда не платил ни копейки.

Но когда придет день, когда этот завтрак закажет агент вместо человека. Он не будет использовать человеческую карту, он будет использовать деньги, которые он может точно рассчитать сам.

Этот день придет без каких-либо технологических прорывов. Ему просто нужно время.