Председатель Фонда Solana: рынок интернет-капиталов станет крупнейшим капиталом

Автор：Лили Лю, председатель фонда Solana

Составитель: Цзя Хуань, ChainCatcher

Ценность становится программируемой.

Рынок движется к электронному формату, валюта — к цифровому, финансы — к интернету. Каждое изменение меняло способы торговли, платежей и инвестиций, но не меняло сами активы; а на этот раз изменяются именно активы.

Токенизированный суперцикл — это долгосрочный процесс: валюта, активы и право собственности постепенно переходят на всегда онлайн-инфраструктуру интернета. Если рассматривать это только как очередной рост рынка, можно упустить более глубокие изменения.

Таким образом, сформированный интернет-капиталистический рынок в конечном итоге станет крупнейшим капиталистическим рынком в мире.

Суперцикл изменит рынок

В начале 21 века быстрое индустриальное развитие Китая способствовало тому, что сырьевые товары вошли в многолетний структурный цикл роста. Экономисты называют это "суперциклом": изменения в предложении, спросе и распределении капитала происходят на более длительных временных интервалах, чем обычные бизнес-циклы. В конце 19 века в США и в послевоенный период в Европе и Японии наблюдались аналогичные циклы.

Ранее такие потрясения обычно начинались с одного конца рынка и постепенно распространялись; токенизация же одновременно меняет рынок с трех направлений: она меняет, кто выпускает активы, кто может инвестировать и как активы достигают инвесторов.

Четыре силы, которые ранее развивались по своим собственным траекториям, теперь сливаются:

• Стейблкоины доказали, что валюта может массово циркулировать в цепочке по всему миру;

• Финансовые учреждения переводят активы в цепочку;

• Блокчейн-инфраструктура теперь может удовлетворять требованиям реальной экономической деятельности по скорости и стоимости;

• ИИ создает новый класс экономических участников, которые для своей работы нуждаются в программируемой валюте.

Каждая из этих четырех сил представляет собой отдельный технологический цикл; но вместе они приносят не только технологические обновления. В будущем любое ценное имущество может быть токенизировано и иметь четко определенное право собственности; люди смогут получать финансирование и торговать этими активами на рынке, который никогда не закрывается.

Эмитенты: способность распределения определяет оценку

Традиционная система возникла в эпоху, когда обмен информацией и ценностями был крайне сложным и дорогим. Сегодня эти ограничения больше не существуют, но созданная в результате этого рыночная структура все еще сохраняется.

Поэтому ликвидность остается фрагментированной. На каждом рынке есть качественные активы, но они могут не достигать тех, кто готов их держать, поскольку эти средства могут быть ограничены различными регуляторными системами и инвестиционными порогами.

Токенизация расширяет рыночные каналы. География больше не является барьером: активы, выпущенные в любом месте, могут в любой момент достичь глобальных инвесторов. Размер инвестиций также больше не является барьером: рынок, который ранее был доступен только институциональным средствам, теперь может открыться для более мелких инвестиций с очень низкими затратами.

Эта модель была проверена еще сто лет назад. Американские депозитарные расписки (ADR) преобразуют иностранные акции в форму, доступную для американских инвесторов. Причина, по которой эмитенты используют эту структуру, одна: после выхода на более глубокий капитал, тот же денежный поток часто может получить более высокую оценку. Его механизм и логика уже были проверены, но они были дорогими и узкими, требуя участия депозитарных банков и инициаторов.

Теперь, чтобы расширить эту систему до более крупного масштаба, это в основном техническая проблема. Токенизация как раз решает эту задачу: независимо от класса активов или юрисдикции, можно подключить эту систему. В будущем способность распределения активов станет частью оценки.

Это уже начинает происходить. За последний год на Solana были завершены сделки с реальными активами (RWA) на сумму в сотни миллиардов долларов. Токенизация государственных облигаций, акций, частного кредитования и других активов получает каналы распределения и ликвидности через рынок на цепочке. Это ранние признаки того, что капитал может свободно перемещаться, как информация, и быть доступным в любое время.

Традиционные финансовые учреждения также начали исследовать эту область. Нью-Йоркская фондовая биржа, Депозитарная трастовая и клиринговая компания (DTCC) и Лондонская фондовая биржа изучают конкретные формы рынка акций на цепочке.

Инвесторы: сделать право собственности доступным для всех

Одна и та же инфраструктура предоставит инвесторам две возможности: получить право собственности на активы и использовать активы для получения финансирования.

Обладание правом собственности на активы может открыть рынки, которые ранее были закрыты из-за географии, минимальных инвестиционных сумм или квалификационных требований к инвесторам; использование активов для получения финансирования позволит уже имеющимся активам действительно работать: они могут использоваться как залог для займов или как инвестиции, приносящие доход. Огромные богатства по всему миру существуют в формах, которые трудно финансировать или даже невозможно заложить. Токенизация может заставить эти спящие богатства работать.

Эту цель можно назвать "основным правом собственности для всех": любой, кто подключен к интернету, имеет возможность владеть частью ценности, созданной экономической деятельностью, и позволить этому активу продолжать создавать ценность.

Вход: любое приложение может стать суперприложением

Традиционные капиталистические рынки строятся вокруг посреднических учреждений. Чтобы активы достигли инвесторов, они обычно должны пройти через лицензированные учреждения, и каждая юрисдикция и класс активов часто имеют свои собственные посреднические системы. Эти учреждения взимают плату за предоставление услуг между сторонами сделки.

Такое строение возникло потому, что ранее распределение активов действительно было сложным. Барьеры этой системы исходят как от регулирования, так и от затрат на интеграцию: подключение к платежным сетям, депозитарным учреждениям и торговым площадкам часто занимает годы.

Программируемая валюта снижает затраты на интеграцию до уровня одного вызова API. Любое мобильное или веб-приложение может добавить функции платежей и торговли на основе своих существующих возможностей. Другими словами, любое приложение может стать суперприложением.

Истинная основная линия — это интеграция. Платежи, расчеты, выпуск активов и рыночная торговля, которые ранее зависели от различных финансовых систем, теперь все чаще работают на одной и той же программируемой инфраструктуре.

Низкие затраты и совместная ликвидность Solana делают эту интеграцию возможной. Платежи потребителей, расчеты для учреждений и глобальные рынки могут функционировать на одной платформе, что позволяет ликвидности накапливаться и объединяться между различными сценариями применения, а не распыляться по изолированным рынкам.

Это уже не просто эксперимент. Visa использует Solana для расчетов USDC; PayPal уже перенес функции платежей и выдачи средств на эту сеть; MoneyGram предоставляет каналы обмена между фиатными и цифровыми активами; Western Union запустила стейблкоин USDPT на Solana. За последний год объем переводов стейблкоинов в этой сети превысил 4,7 триллиона долларов.

Эмитенты, инвесторы и входные приложения будут взаимно способствовать друг другу: чем больше эмитентов, тем разнообразнее предложение активов; чем разнообразнее активы, тем больше они могут привлечь инвесторов; чем больше инвесторов, тем сильнее ликвидность и более полное ценообразование, что, в свою очередь, привлечет больше эмитентов. Входные приложения пронизывают весь цикл: каждый новый вход расширяет охват как активов, так и средств, а каждый новый актив предоставляет приложениям больше объектов для подключения и распределения.

ИИ ускоряет этот цикл

ИИ ускорит этот цикл еще больше. Он принес новый класс экономических участников, которые никогда не существовали в финансовой системе в больших масштабах: программное обеспечение, способное самостоятельно выполнять экономическую деятельность.

С помощью криптоактивов ИИ-агенты могут самостоятельно определять спрос, искать услуги, оплачивать расходы, получать результаты и продолжать действовать, не требуя от человека инициировать каждую сделку. Это откроет новый бизнес-формат, в котором сделки будут выполняться самостоятельно ИИ-агентами. ИИ создает новых экономических участников, а блокчейн предоставляет программируемую, круглосуточную финансовую инфраструктуру, позволяя этим участникам совершать сделки.

ИИ также будет еще больше усиливать указанные тристоронние эффекты. Строительство ИИ-инфраструктуры сосредоточит внимание рынка на новой группе эмитентов, поскольку реальные производственные мощности, поддерживающие развитие ИИ, нуждаются в финансировании, а это финансирование приведет к совершенно новому предложению активов. ИИ-агенты также будут все чаще выступать в роли самостоятельных инвесторов, распределяющих капитал без вмешательства человека; они сами станут новыми входными точками для сделок.

Когда право собственности и намерения могут быть прочитаны машинами, распределение активов и расчеты могут происходить на скорости машин. Энергетические рынки и платежные системы больше не будут разделены по географии, а будут основаны на общей инфраструктуре. Почти беззатратные платежные сети заменят традиционные сети, которые взимают процентные сборы за каждую сделку, а также накладывают фиксированные сборы; круглосуточные рынки заменят ограниченные торговые часы.

Истинно понимающие это учреждения будут более эффективно финансировать следующий раунд реальных производственных мощностей (центры обработки данных, энергетические и производственные объекты), чем те, кто рассматривает токенизацию как новинку.

Мы все еще находимся на ранней стадии

По сравнению с традиционными рынками объем сделок на цепочке все еще мал; по сравнению с соответствующими традиционными ценными бумагами объем токенизированных активов также настолько мал, что его почти можно игнорировать. Это описание точно отражает текущее состояние, но не позволяет предсказать будущее.

Интернет практически обнулит затраты на производство и распространение информации. При этом не просто "переносится газета в интернет", а появляются совершенно новые рынки и бизнес-модели, которые ранее не существовали. Токенизация государственных облигаций представляет собой этап "переноса газеты в интернет": это полезный пример, но не конечная точка.

В мире уже 5,5 миллиарда человек имеют доступ к интернету. Финансовая инфраструктура, которая может работать в любое время, для всех и поддерживать любые активы, сделает крупнейший в мире рынок, связанный с капиталом, доступным. Как только глобальная ликвидность окажется в интернете, ее привлекательность станет настолько сильной, что ей будет трудно противостоять.

Безграничный рынок

На сегодняшний день каждый капиталистический рынок имеет четкие границы доступа: торговые места, брокерские каналы, юрисдикции и часы работы определяют, кто может войти. Интернет-капиталистический рынок постепенно ослабляет эти границы.

Система, которая действительно поддерживает этот переход, не будет просто улучшенной версией старой системы, а будет новой системой, которая постепенно строится из токенов.