デレバレッジ

Gateの最新機関週報によると、9月21日から27日までの間に、原油価格の下落と貿易リスクの緩和が米国株式および暗号資産に一定の支えを提供したが、米国の10年国債利回りが5%を突破し、高金利環境がリスク資産の評価に圧力をかけ続けている。資金面では、BTC、ETH ETFの週次純流入はそれぞれ約238.6百万ドルと69百万ドルであり、ステーブルコインの供給は約159百万ドル増加し、機関資金とオンチェーン流動性が回復している。市場の取引構造は依然として分化している。Gate TradFiの週次取引量は約1,000億ドルで、全体として高い水準を維持している；オンチェーン資金はさらにUSDC、SOL LSTなどの構造的機会に集中している。デリバティブの面では、BTCは週次で4.06%上昇したが、取引所間のOIは12.81%減少し、資金コストが一時的にマイナスに転じ、オプションのOIは明らかに収縮し、市場は価格回復の過程で同時にデレバレッジの兆候を示している。資金の流れと市場構造が継続的に変化する中で、Gateは多資産取引システムを継続的に改善し、現物、契約、株式、ETF、オプションおよびその他のTradFi資産をカバーし、OES、CrossExなどのインフラを活用してAPI取引、クロスプラットフォーム実行および決済の協調を推進し、機関がクロスマーケット取引および多様な資産配分に参加するための支援を提供している。

チェーンアナリストのAxel Adler Jr.のデータによると、過去24時間でビットコインの未決済契約（OI）が約1.36万BTC減少し、その間にBTC価格は基本的に変わらなかったとされています。価格が明らかに下落していない状況で未決済契約の規模が減少することは、市場が積極的にレバレッジを減らしていることを意味し、高レバレッジポジションの集中清算を減少させ、連鎖的な清算のリスクを軽減するのに役立ちます。

暗号資産分析家 Darkfost (@Darkfost_Coc) の監視によると、ビットコインは2023年以降で最も激しいデレバレッジ段階を経験した。Binanceの未決済契約は大幅に減少し、180日移動平均線を下回った。このサイクルの中で、ビットコインの歴史的に最大規模のロング・ショート両方向の強制清算イベントがこの期間中に発生した。現在、Binanceの未決済契約は96億ドルを維持しており、180日平均の83億ドルを上回っており、ビットコイン全体の未決済契約の約37%を占めている。これは、5月の反発時の水準を上回っており、その時はこの水準がBTCを82,000ドルに戻す要因となった。一方、365日累積純買入量（現物買入量と売却量の差）で測定すると、ビットコインの現在の買入圧力は前回の熊市以来最も強い水準に達している。アナリストは、今回の調整がトレーダーに明らかな影響を与えたにもかかわらず、市場には回復の兆しが見られ、ビットコインの強気反発を支える要因となっていると指摘している。しかし、高すぎるレバレッジ水準には注意が必要であり、新たな激しいデレバレッジを引き起こす可能性がある。

Galaxy Research は Q2 2026 の暗号レバレッジ市場レポートを発表し、暗号担保貸出の総額が前四半期比で 16.78% 減少し 561.6 億ドルとなり、2025 年 Q3 の高点 786.9 億ドルから 40.13% 減少したことを示しています。その中で DeFi 貸出は前四半期比で 27.61% 減少し 204.3 億ドル、CeFi 借入は前四半期比で 9.62% 減少し 229.8 億ドルとなり、2023 年 Q3 以来初めて CeFi の規模が DeFi を上回りました。Tether は依然として 58.54% のシェアで CeFi 市場を支配しています。レポートは、現在のデレバレッジと以前の熊市との重要な違いは「秩序ある穏やかな」ペースにあると指摘しています：連続して三四半期でそれぞれ 10%、5%、17% のみの減少であり、2022 年のような単四半期で 55% 超の急落ではありません。先物市場に関しては、Q2 の未決済契約は前四半期比でわずかに 3.08% 減少し 1032 億ドルとなりましたが、7 月には約 1140 億ドルに反発しました。機関企業の債務に関しては、Strategy が 5 月に 15 億ドルの債務買い戻しを完了し、DAT 業界の未償債務総額を 161 億ドルに引き下げました。レポートは、市場に激しい清算やカウンターパーティのデフォルトがなければ、デレバレッジは階段状の緩やかな減少パターンを継続する可能性があると考えています。

東方港湾の董事長である但斌は今朝、見解を発表し、7月にチップセクターが暴落と大量のレバレッジ清算を経験したが、壮大なAIサイクルの中で、このレベルの調整は避けられない道であり、市場の健康を示すものであると述べました。市場はまだAIを「インテリジェント」製品としての無限の需要ポテンシャルを十分に理解しておらず、大手企業の資本支出に対する懸念は初期のアマゾンAWSの物語を再演していますが、AIの機会ははるかに大きいです。資金は低品質のテクノロジー株から高品質の対象に戻っており、2026年末の「王者帰還」の判断を裏付けています。ストレージチップには依然として周期的なリスクと高いボラティリティがあるため、技術的な修正を待つべきであり、基本的な面がしっかりしているNVIDIA、Broadcom、TSMCに対してより楽観的であり、資金はより質の高いアプリケーション層に流れるでしょう。一方で、超大規模クラウドプロバイダーのビジネスは加速成長しており、受注規模は巨大で増加速度も加速していることから、以前の資本支出に対する罰は誤判断であったことを示しています。これらの投資は確実な未来の収入に転換されるでしょう。8月を展望すると、ナスダック指数の反発はNVIDIAの決算前まで続く見込みで、テクノロジーセクターのロール調整は終息に近づいており、資金は高品質のテクノロジー株に加速して戻ってきています。具体的なセクターの操作に関しては、チップとストレージ（メモリ）セクターについて、現在は盲目的に高値を追うべきではありません。しかし、投資家は安値での買いを狙った短期的な波動操作戦略を採用することができ、ストレージセクターが技術的に底を完全に抜けるまで待つべきです。

Bitwiseの最高投資責任者Matt Houganは、Strategy（MSTR）傘下のSTRCのボラティリティについて分析を発表しました。彼は、Strategyが現在約496億ドルのビットコインと26億ドルの現金を保有しており、資産規模が債務や優先株の義務を大きく上回っているため、清算リスクは存在しないと考えています。会社が最近導入したデジタルクレジット資本フレームワークは、市場の状況に応じてビットコインを柔軟に売却して配当を支払うことを可能にし、STRCの100ドルの額面を強制的に維持する必要はなくなりました。Houganは、Strategyが過去数年間にわたり世界で最も重要なビットコインの買い手および一方向の需要源であったが、この状況はおそらく終わったと強調しています。今後、Strategyは市場の条件に応じてビットコインを柔軟に買い入れたり売却したりするが、大規模な売り手にはならない（毎年強制的に売却する規模は限られている）と述べています。もしビットコインの価格が反発すれば、再び純買い手になる可能性もあります。全体として、Strategyの次のサイクルにおける重要性は前のサイクルよりも低くなるでしょう。彼は、STRCのボラティリティは市場における過剰レバレッジの解消プロセスを反映しており、ブルマーケットの終端の典型的な特徴であると考えています。これらの不一致な資金が排除されるにつれて、市場の底が形成されており、今年の秋には新たなブルマーケットが始まると予想されています。

マイケル・セイラーは、毎回の下落期間にビットコインを購入していると述べ、過去15年間に15回の大幅な下落があったことを指摘しています。現在の下落が起こっているのは驚くべきことではなく、これはこの資産の自然なデレバレッジプロセスであり、6ヶ月から1年ごとに発生します。彼はすでに5回の大規模な下落を経験しており、下落は一時的なものです。

glassnodeは市場週報を発表し、ビットコインが後期調整の特徴を示し続けていることを述べた。最近、買い手は大きな損失を被り、実現損失は高止まりしており、いくつかの主要な需要源が大幅に減少している。ビットコイン価格が6万ドル近くに下落したことで、顕著なデレバレッジ化イベントが引き起こされ、市場から多くの投機的ポジションが清算された。これによりレバレッジレベルのリセットには寄与したが、現物需要は依然として実質的な回復を見せていない。オプション市場は依然として防御的な姿勢を保ち、暗黙のボラティリティは高止まりしており、下方保護の需要は強く、トレーダーのポジションは現在の現物レベル付近に集中している。加えて、機関投資家の参加度が低下し、企業の国債の蓄積が鈍化していることから、これらのデータはリスク選好が依然として低迷していることを示している。全体的に、市場はさらなる降伏段階に入っているようだ。レバレッジは基本的にリセットされ、評価指標も歴史的な低水準に達しているが、通常市場の長期的な底に関連する需要反応はまだ見られていない。

暗号市場は木曜日に新たな売りと清算の波に見舞われ、ビットコインは一時61,300ドルまで下落し、その後64,680ドルまで反発し、現在は62,500ドル付近で推移しています。過去2日間で、市場全体のレバレッジポジションの清算規模は約30億ドルに達しました。データによると、過去24時間内に先物取引量は3,050億ドルに上昇しましたが、未決済契約は8.5%減少して1,114億ドルとなり、市場は主にデレバレッジを進めていることを示しています。ビットコインの未決済契約は、昨日の80万枚以上のBTCの歴史的高値から76.6万枚のBTCに戻りました。投資家は暗号市場から離れ、伝統的な市場のAIストーリーに移行しているようです。デリバティブ市場は明らかに弱気に転じています。BTCとETHの弱気オプションの偏りは強まっており、投資家は下落保護のためにより高いプレミアムを支払う意欲を示しています。Deribitでは60,000ドルの行使価格のBTCの弱気オプションの名目未決済契約が10億ドルを超え、過去24時間で最も取引が活発だったオプション契約は55,000ドルの弱気オプションでした。アルトコインはさらに深く下落し、NEAR、ZEC、JUP、DASH、ENA、FETはすべて10%以上下落し、HYPEは今週新高値を記録した後に12%下落しました。今後のアルトコインの動向は、ビットコインが60,000ドルを維持できるかどうかに大きく依存しており、この水準を下回ると、さらなる清算を引き起こし、流動性の低いアルトコインの取引ペアに対してより大きな圧力をかける可能性があります。

CryptoQuantのアナリストDarkfostは、昨年10月10日以来、ビットコインのデリバティブ市場が8ヶ月間のデレバレッジプロセスを経て、Binanceの先物ポジションが一時180日移動平均線を下回ったとツイートしました。しかし、5月初めからこのトレンドに変化が見られました。Binanceのオープンインタレストは3月の640億ドルから現在の約896億ドルに回復し、再び180日移動平均線（約875億ドル）を上回り、デレバレッジ段階が基本的に終了したことを示しています。Darkfostは、トレーダーが再び市場に参加することで現在の反発を支えているが、マクロ環境は依然として厳しく、トレンドは依然として脆弱であると指摘しています。

加密市場分析家のAxelは、ソーシャルメディアで発表し、BTC先物市場で1日あたり約5.26億ドルのショートポジションが清算され、未決済契約（OI）が319,499 BTCの高値に達した後、レバレッジを再構築せず、293,045 BTCに戻ったと述べています。清算主導権指標は、2週間続いた負の値から正に転じ、システム的なショート圧迫の段階が終了したことを示しています。現在の価格は75,000-76,000の範囲で安定しており、OIは縮小しており、「ショートスクイーズ後の冷却」という建設的な構造を形成しており、新たな過熱ではありません。次の注目点は、価格が突破を試みる際にOIが30万BTCを再び超えるかどうかです。

独立アナリストのMarkus Thielenによると、ビットコイン先物の未決済契約は2025年の高値420億ドルから現在の210億ドルに大幅に縮小し、市場は深刻なデレバレッジを経験しています。現在、場内のレバレッジは明らかに低く、小規模な資金流入でも価格に対して拡大効果をもたらすことができます。資金コストは最近、-12.6%から+7.1%の間で激しく変動しており、買いと売りの力が迅速に切り替わっています。清算の観点から見ると、最近の集中強制清算は2月6日に発生し、以前のレバレッジはほぼ解消されており、ポジション構造は比較的健康です。短期的には、ビットコインは明確な方向性のトレンドを形成していませんが、市場は高度に敏感な状態にあり、どんな資金流入やストーリーの変化も予想外の価格変動を引き起こす可能性があります。

据 Bitfinex 分析报告，近期比特币表现出意外韧性，当前衍生品市场进入"去杠杆浪潮"，投机性泡沫几乎完全消退，杠杆重置指数（LRI）降至 0.32 的多年低位，显示价格发现由现货需求主导，而非衍生品杠杆。また、近 30 日間に 10 BTC 未満を保有する個人投資家は継続的に純売却を行っており、1,000 BTC を超えるクジラは昨年 10 月の高値以来約 8% 増加しています。ビットコインオプションの平値インプライドボラティリティは約 47% で、2022 年のベアマーケットの 100% を下回っています。短期オプションのプレミアムは長期オプションよりもわずかに高く、最近の不確実性に対する市場の価格設定を示していますが、長期的な見通しは依然として建設的です。全体的に見て、ビットコイン市場はレバレッジ主導の調整から、マクロ流動性主導の高信念の平均回帰段階へと移行しており、価格は現物需要と機関投資家の買い支えの下で安定した反発を形成する可能性があります。

分析者 Darkfost の監視によると、2 月以来、Binance のビットコインの推定レバレッジ比率は 0.198 から大幅に 0.152 に低下し、下降速度が速く、幅も顕著です。このような動きは通常、激しい変動や重大な価格変動の後に見られます。この期間中、ビットコインの価格は約 96,000 ドルから 69,000 ドルに下落しました。この変動は投資家の間にパニックを引き起こし、一部の人々は積極的にレバレッジポジションを決済し、他の人々は強制清算により退場を余儀なくされました。これにより、未決済契約が大幅に減少し、デリバティブ市場全体のデレバレッジ化プロセスを反映しています。分析者は、ビットコインが調整期間中に推定レバレッジ比率を再び上昇させることができなければ、現物市場が価格動向の主導権を握っていることを示す可能性があり、市場の安定化を助けると述べています。多くの場合、これらのデレバレッジ段階は市場をより健全な基盤でリセットすることができます。より低いレバレッジは通常、システミックな圧力の減少を意味し、新たな方向性の相場に入る前に価格の動きが安定するのに役立ちます。注：ビットコインの推定レバレッジ比率（Estimated Leverage Ratio）は、投資家がレバレッジを使用する強度を測定するために使用され、先物の未決済契約と取引所が保有する BTC の準備量を比較することで計算されます。

資産運用の巨頭ブラックロック傘下の約260億ドル規模のプライベートクレジットファンドが、償還要求の増加により引き出しを制限し始め、市場は世界のプライベートクレジット市場への圧力の波及を懸念しています。アナリストは、この分野の緊張がマクロなデレバレッジとトークン化されたクレジット商品という2つのチャネルを通じて暗号市場に伝播する可能性があると警告しています。プライベートクレジットファンドがデレバレッジを余儀なくされたり、資産を清算したりする場合、より広範なリスク資産に連鎖反応を引き起こし、ビットコインを含む暗号資産に影響を及ぼす可能性があります。

据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）统计，易理华旗下 Trend Research 的以太坊持仓若完全去杠杆，需以现价继续止损 32 万枚 ETH。Trend Research 当前持仓 46.3 万枚 ETH，约合 9.98 亿美元，成本均价 3,180 美元，杠杆借款 6.25 亿美元，当前多个地址清算区间为 1,574.6 - 1,681.49 美元，平均清算价 1640 美元。

Tom Lee は今週の木曜日にポッドキャスト番組『The Compound』に参加し、現在の熊市は昨年10月に発生した暗号史上最大のデレバレッジ事件（FTXの崩壊よりも大きい）によって引き起こされたと述べました：ある取引プラットフォームの価格設定の欠陥が連鎖的な自動清算を引き起こし、世界中で200万以上のアカウントが清算され、1/3のマーケットメイカーが壊滅し、取引プラットフォームのバランスシートが大打撃を受け、全体のエコシステムが「足を引きずる」状態になったといいます。Tom Lee はまた、売り圧力はまだ完全には終わっておらず、2022年の回復に8〜12週間かかったのに似ているが、現在は明確な反発の兆候は見られないとも述べました。