С точки зрения большого цикла, мемы: сходства и различия с предыдущими раундами

原创 Alex Xu Alex Alex的投研备忘
В моем личном опыте криптоцикла (2016-2026) каждый цикл мемов занимает свое место.

Однако в последние несколько раундов бурного бычьего рынка присутствие мемов сильно различается, и мое личное ощущение таково:

2016-2018 бычий рынок: присутствие относительно слабое, я уже не очень помню, какие мем-активы были в том цикле, кроме Doge (возможно, это связано с тем, что прошло много времени).

2020-2022 бычий рынок: присутствие увеличилось, но все еще не на центральной сцене (основоположник doge, новое поколение shib проявили себя ярко, в 4-5 месяцах перед крахом 519 в 21 году мемы о животных были на подъеме).

2023-2025 бычий рынок: настоящая центральная позиция, популярность и время присутствия значительно увеличились, и появились разнообразные вариации (от самых ранних мемов с биткойнами до политических мемов, cultmeme, мемов в социальных сетях, мемов на уровне президента и мемов с AI-агентами).

Вопрос, который стоит обдумать и на который нужно ответить: что определяет присутствие мемов и их долю в сознании в каждом цикле бычьего рынка криптовалют?

Этот вопрос повлияет на то, как мы будем выбирать основные направления инвестиций на протяжении всего бычьего рынка криптовалют, а именно: стоит ли в этом бычьем рынке [продолжать перекладывать средства в мемы].

Из приведенных выше примеров типов мемов видно, что я определяю мемы довольно широко, например, мем-активы, проекты на тему агентства, выпущенные ai-лаунчпадом, я также отношу к категории мемов.

Потому что в моем определении криптоактивы можно условно разделить на бизнес-активы/производственные активы и мем-активы:

Когда основное внимание и торговля сосредоточены на бизнес-аспекте, например, на pmf продукта протокола, aum, способности к взиманию платы, выкупу и уничтожению токенов, этот актив приближается к бизнес-активу/производственному активу. Эти активы могут краткосрочно управляться различными нарративами, но в конечном итоге вопрос, на который нужно ответить: какова моя способность зарабатывать деньги/возврат токенов, это похоже на большинство публичных компаний;

Когда основное внимание сосредоточено на консенсусной стороне актива, то есть на диапазоне его распространения и понимания, а также на степени признания со стороны инвесторов и потенциальных инвесторов, такие активы приближаются к мем-активам. С этой точки зрения, консенсус является "фундаментом" мем-активов.

В этой, на первый взгляд, бинарной классификации также есть некоторые промежуточные зоны, например, в 2025 году большое количество проектов на основе Virtual и ai16z, связанных с ai-агентами (вы еще помните веб3 виртуальную интернет-звезду Луну, которая пела и танцевала в прямом эфире? А также веб3 исследовательский ai-чатбот aixbt?).

Эти проекты в основном рождаются с бизнес-ориентировкой, но на ранних этапах больше движимы нарративным консенсусом, и в конечном итоге, когда они завершаются, они все еще далеки от настоящего pmf и значительного объема доходов, поэтому в моем определении они ближе к мемам, чем к бизнес-проектам.

Другой тип меток — это мем-лаунчпады, такие как pump и pons, хотя они относятся к мем-инфраструктуре, по сути, они являются бизнес-проектами. Просто уровень участия в мемах является их основным бизнес-показателем, который определяет их уровень оценки.

Возвращаясь к ключевому вопросу, что определяет положение и вес мемов в каждом цикле рынка? В каких случаях мемы станут основной линией рынка?

Я считаю, что основным фактором является: каково предложение и качество бизнес-активов в данном цикле.

Когда нарратив бизнес-активов в этом цикле взрывается + бизнес-развитие идет успешно, это становится основным направлением спекулятивных средств в криптообласти. Когда бизнес-проекты ослабевают, качественных инноваций продуктов не хватает, а бизнес-данные в целом слабы, крипто-средства выбирают направление к мем-активам, которые не связаны с традиционными фундаментальными показателями.

Потому что эмоции fomo и жажда быстрого обогащения всегда возрождаются с циклом, средства и эмоции, принесенные бычьим рынком, всегда должны иметь направление.

Вот почему присутствие мемов в предыдущих циклах было таким различным:

2016-2018 бычий рынок: год взрыва смарт-контрактов/публичных блокчейнов, самый взрывной цикл нарратива и воображения, нарратив публичных блокчейнов и будущее бизнес-воображение были достаточно велики, даже традиционные венчурные капитальные компании были без ума от этого, поглотив почти все спекулятивные средства;

2020-2022 бычий рынок: год приложений на блокчейне, нарратив все еще качественный, defi, nft, gamefi поочередно выходят на сцену, концепция web3 становится популярной по всему миру, и наблюдаются значительные данные о бизнесе (tvl, объем торгов, комиссии, количество активных адресов и безумные apr), объем средств, привлеченных в отрасль, значительно увеличивается, но под влиянием известных личностей, таких как Маск и Виталик (адрес был атакован), мемы начинают принимать на себя избыток средств;

2023-2025 бычий рынок: самый упаднический цикл нарратива и бизнеса на блокчейне, большинство инноваций продуктов предыдущего цикла были опровергнуты, и нет строго новых продуктов, в результате чего отрасль привлекает средства с гораздо меньшей скоростью, чем в предыдущих двух циклах, но объем оставшихся средств все еще огромен, и в основном они направляются в мемы.

Итак, каковы условия, определяющие положение мемов в текущем цикле, который, похоже, медленно разворачивается?

На данный момент многие условия похожи на предыдущий цикл, а именно:

1. Качественные бизнес-нарративы (бизнес-модель имеет смысл) все еще в дефиците, некоторые из них (rwa, предсказательные рынки) в основном контролируются неэмитирующими компаниями или публичными компаниями, хороших вторичных токенов немного (в основном это Ondo, но ценность токенов пока не уловлена);

2. Эмоции fomo и желание быстрого обогащения не угасают, в любом казино всех времен есть свои игроки.

Таким образом, если только на каком-то этапе не появится множество качественных бизнес-проектов, мемы, вероятно, все еще будут основной линией этого бычьего рынка (даже без исключений).

Так означает ли это, что инвесторы в этом цикле должны перекладывать средства в мемы? Не обязательно.

В этом цикле есть два новых момента, которые увеличат спекуляцию и сложность выживания мемов:

Сторона предложения мемов очень обильна: после предыдущего цикла процесс выпуска мемов и сбор средств уже сильно индустриализирован, сторона предложения стала более полной и даже близка к бесконечности.

Сторона спроса имеет краткосрочную и слабую психологию: после многократного сбора средств в предыдущем цикле, базовый уровень инвесторов, имеющих достаточную веру в мемы, значительно снизился (вы помните, как в предыдущем цикле Мурад утверждал мем-суперцикл?), суть консенсуса мемов — это объединение средств, изменение психологии может привести к неуверенности в объединении, что приведет к снижению предельной стоимости мемов и медианы их жизненного цикла.

Более важно, краткосрочная психология спроса и осторожность по поводу объединения могут, в свою очередь, привести к более быстрому закрытию со стороны предложения (разработчиков), это самоподдерживающийся процесс, и это также самая тревожная ситуация для проектов мем-лаунчпадов.

На самом деле, даже в начале этого мем-суперцикла (январь 24 года) перекладывание средств в мемы, по состоянию на сегодня, доходность сектора мемов находится лишь в среднем диапазоне крипто-сектора, все еще отрицательная и явно отстает от btc:

Примечание: основано на индексе крипто-сектора sosovalue, логика статистики индекса заключается в том, что он учитывает десять лучших объектов в этом секторе (ежемесячное обновление) и рыночную капитализацию (обновление каждые 5 минут).

Здесь стоит отметить, что вышеуказанный индекс, поскольку он учитывает мемы с высокой капитализацией, значительно отличается от фактических операций ранних пользователей мемов на блокчейне, уровень смертности и волатильности (включая волатильность вверх) ранних мемов на блокчейне значительно выше, чем у мемов с высокой капитализацией. Хотя нет надежной статистики, я думаю, что это, вероятно, кривая доходности, которая показывает худшие результаты.

Сказав о том, как трудно спекулировать на мемах в этом цикле, давайте поговорим о положительных моментах по сравнению с предыдущим циклом:

Основное — это новый игрок Robinhood и его чистый приток пользователей и средств на блокчейне.

Конечно, на данный момент, сколько пользователей Robinhood являются традиционными инвесторами в брокерских приложениях, я думаю, что их доля все еще невысока, но если мемы Robinhood продолжат быть популярными, пользователи, которые продолжают терпеть удары на рынке полупроводников, также могут рассмотреть возможность попробовать удачу здесь.

Кроме того, у Robinhood все еще есть некоторые карты, которые не были разыграны, например, запуск сильных мемов и мем-лаунчпадов на своем основном сайте, что дает возможность подогреть интерес на блокчейне.

Конечно, если эти карты будут разыграны слишком рано, это также может привести к недостатку воображения в будущем, поэтому краткосрочное скрытие будет более устрашающим для медведей.

Давайте посмотрим, какие новые нарративы существуют на текущем рынке мемов.

Как уже упоминалось, мемы — это обобщенная категория активов, всего за предыдущий цикл, всего за два года, они прошли через мемы с надписями, политические мемы, культы/ретро-культуру, социальные медиа, мейнстрим (trump) и мемы с ai-агентами.

Среди текущих категорий мемов "牛来" как китайский мем не трудно понять, довольно новым является мем на тему акций на Robinhood, также называемый stock meme, ключевые моменты таких мемов включают:

1. Параллель с акциями публичных компаний: если есть Nvidia (nvda), то есть ai (Artificial Inu), можно свободно создавать.

2. Параллель с активами на блокчейне rwa на основе ликвидных пулов amm на uniswap.

3. На основе вышеуказанных механизмов, создатели stock meme имеют различные способы распределения и обработки сборов от торговли, например, могут использоваться для выкупа и уничтожения stock meme или распределения среди держателей stock meme.

На основе вышеуказанных механизмов, недавно возникший нарратив на рынке: "мемы акций заставляют Уолл-стрит нервничать".

Что касается конкретного процесса: восторженные трейдеры мемов покупают stock meme на блокчейне, поскольку ликвидность stock meme в основном исходит от пар с акциями, поэтому, когда пользователи покупают stock meme за стейблкоины или eth, им нужно сначала купить акцию, с которой связан stock meme, создавая одностороннее давление на акции. Если в это время ликвидность акций на блокчейне из-за выходных и других причин не может быть быстро создана и продана, чтобы выровнять цену акций на блокчейне с нормальной ценой на фондовом рынке, цена акций на блокчейне может краткосрочно вырасти в несколько раз.

Недавняя ситуация с Boner (stock meme) и HIMs (акции) на Robinhood именно такова.

Учитывая, что у Hims на фондовом рынке есть большая доля коротких позиций, нарратив "блокчейн-финансовое наступление на Уолл-стрит" или даже "заставить Уолл-стрит нервничать" таким образом сформировался.

Какова же качество нарратива этих мемов?

Обычное.

Хороший мем-нарратив требует хорошей логики и привлекательности, сильной распространительности и хорошей устойчивости к опровержению.

Во-первых, краткосрочный рост акций HIMS вызван неэффективностью механизма создания акций на блокчейне Robinhood, поэтому этот нарратив логически слаб и легко опровергается (глубина создания/уничтожения акций Ondo лучше, в тот день HIMS не имел значительных колебаний).

Во-вторых, "заставить Уолл-стрит нервничать" — это повторение старой темы без новизны, полное следов искусственного планирования, недостаток оригинальных объектов движения — 2021 года GameStop — первоначального появления, естественного брожения сообщества, которое приносит привлекательность и самораспространение.

Кроме того, шаблон нарратива stock meme также быстро копируется, такие проекты, как SAYLORMOON, также быстро появляются.

В конце статьи я хотел бы обсудить, какие инвесторы подходят для мемов.

Будь то инвестиции или спекуляции, суть первых заключается в оценке долгосрочной внутренней стоимости актива, а суть вторых — в прогнозировании краткосрочного голосования средств, хотя способы и акценты различаются.

Но в одном они имеют общие черты: те, кто хорошо разбирается и сосредоточен на этом, всегда выигрывают у тех, кто не сосредоточен и не разбирается.

Согласно моим наблюдениям за выдающимися игроками мемов вокруг меня, они обычно обладают несколькими или всеми следующими преимуществами:

1. Энергия, активное мышление, страсть к самой торговле.

2. Воображение, высокая чувствительность к нарративам.

3. Стабильное, постоянное присутствие на первой линии/блокчейне и быстрая реакция на изменения температуры и направления рынка.

4. Относительно закрытое высококвалифицированное сообщество, обмен знаниями и частое взаимодействие.

5. Сформированная сравнительно системная структура спекуляций, а также способность быстро вносить изменения и даже полностью обновлять.

*Еще один важный плюс:

Если вы KOL с достаточным количеством подписчиков, вы обладаете способностью распространять нарративы, ускорять консенсус и привлекать объединение для некоторых небольших, более ранних мемов, помогая небольшим проектам преодолеть ключевой этап от смерти к жизни. Если у вас есть сеть, соединяющая других KOL, вы сможете объединить усилия для увеличения этой способности.

Что касается области ценностных инвестиций, то часть вышеуказанных преимуществ может потерять свою силу или даже оказать негативное влияние, их поведенческие модели:

1. Низкая частота торговли, редкие сделки.

2. Не хотят платить за воображение и историю актива.

3. Далеко от "господина рынка", не следят за колебаниями и рыночными котировками, активно изолируют общественные эмоции.

Вот почему ценностные инвестиции и рыночные спекуляции трудно совместить в одном человеке, потому что необходимые основные качества явно противоречат друг другу.

Трудно представить, что человек активно поддерживает его грандиозное видение и историю на объекте A, а на объекте B становится осторожным и консервативным, веря только в логику с достаточными доказательствами.

Но, как бы то ни было, успешные спекуляции и инвестиции требуют глубокого самопознания, не выбирайте инвестиционные пути, несовместимые с вашими качествами и природой, и максимально используйте свои сильные стороны, избегая слабых мест — это тоже своего рода "не создавать трудностей" в инвестициях.

Это всего лишь личное мнение, только для справки.

Желаю всем удачи в охоте в этом цикле бычьего рынка.