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据 4E 观察，比特币周二夜间一度升破 93,000 美元，快速收复此前受宏观冲击导致的全部跌幅。此次强势反弹主要受两大因素推动：首先，日本 10 年期国债拍卖成为全球风险资产企稳关键。拍卖前收益率升至 1.88%、创 17 年新高，吸引养老金等大型资金入场。市场普遍认为"日本 12 月加息基本成定局"，推动 MUFG、SMFG 等大型银行股走强。此前因植田和男暗示加息，日本债市大幅波动，引发全球风险资产连锁调整，比特币一度大跌超过 7%。其次，市场广泛押注哈塞特已"内部确定"出任美联储下任主席。尽管 2026 年增长及通胀前景仍具不确定性，但短期政策倾向的"鸽派化"已提振美股与降息预期同步回升，为 BTC 带来反弹动能。灰度最新报告指出，比特币自 10 月初以来的 30% 调整属于牛市常态，历史平均回调幅度即为 30%。灰度预计，BTC 明年有望再创新高，而非重回"四年周期"式下行。马斯克则再度警告美国 38.3 万亿美元债务或引发比特币剧烈波动。他表示美国正迈向"债务危机"，并强调比特币基于能源属性，"无法通过立法创造能源"。马斯克预测，AI 将在三年内推动商品与服务产出增速超过货币供给，可能带来通缩与利率回归零。他同时重申比特币具备长期战略地位，虽对加密市场的参与度已低于疫情时期高点，但仍持续给予支持。4E 提醒投资者：宏观政策预期快速反转与国债市场波动仍是主导短线行情的关键变量。BTC 完成本轮回调后的修复力度仍取决于政策信号、流动性环境与长期持币者行为变化。建议保持节奏感与风险边界。

据 4E 观察，市场情绪在 12 月 1 日骤然转冷，比特币盘中一度跌至 83786 美元，从10月初高点累计跌近30%。核心导火索来自日本央行加息预期急升：交易员对 12 月加息定价高达 76%，对明年 1 月更是接近 90%。植田和男释放"提前收紧"信号后，日本两年期国债收益率升至 16 年新高，资金开始为潜在政策转向急速调整。加息预期反噬全球风险资产，日元套利交易被视为潜在系统性风险点------市场仍记得今年8月日元急升引发全球连锁抛售的震荡。另一重磅冲击来自 MicroStrategy（MSTR）。公司宣布设立 14.4 亿美元现金储备并首次承认在特定条件下可能卖出比特币，动摇其"永不卖币"核心叙事，盘中一度暴跌 12%。尽管上周其仍增持130枚 BTC，但债务压力叠加市场剧震，情绪转向更加敏感。宏观端，美联储 12 月降息 25bp 概率升至 87.6%，QT 将于今日正式结束。过去两年 QT 累计抽走超 2 万亿美元流动性，停止缩表被视为本轮流动性底的关键事件，或有望缓和短期市场恐慌。4E 点评： 日本加息预期与 MSTR "卖币"暗示引发情绪快速再定价，叠加交易量下滑与日元套息风险压顶，短期市场仍处脆弱区间。美联储结束 QT 是少数积极信号，将决定风险资产能否进入"政策缓冲期"。风险偏好修复需等待日本政策落地与 BTC 企稳信号共振出现。

据 4E 観察、ビットコインは小幅反発後に安定を維持しており、現在の回復はリスク感情の改善に偏っており、暗号セクター内部のドライブではありません。株式市場も小幅に上昇し、市場は12月の利下げ確率を約85%と予想しています。しかし、高インフレと弱い雇用データは依然として市場に重くのしかかっており、連邦準備制度の官僚はややハト派的な姿勢を示していますが、その影響は限られています。今週のマクロの焦点は失業保険の申請とADP雇用データに移ります。一方、AI関連の信用スプレッドとCDSは引き続き上昇しており、資金が過去1年間の最強の取引ロジックを再評価していることを示しています。資金面は依然として弱く、暗号ETFは継続的に流出し、資産商品はネット清算を示し、多くの純資産が1単位あたり1ドルを下回り、リスク回避の感情が顕著に高まっています。Strategyは再び世論の前に立ち、ビットコインの準備が損益分岐点に近づき、株価がMSCIの上場廃止監視リストに入ったため、年末までに市場の重要な変数となる可能性があります。現在、BTCとAIテクノロジー株の相関性が高まっており、恐怖と欲望の指数は低下しており、短期的な感情の修復力は限られています。オプション構造の面では、プット保護の需要は依然として旺盛であり、未決済は強気に偏っていますが、インプライドボラティリティとポジションは共に低下しており、ポジションは軽量化し始めています。もし95,000 USDT近くまで反発すれば、ETFの償還による現物の売り圧力に直面し、レンジの振動ロジックが続く可能性があります；下方の80,000--82,000ドルは主要なサポート帯であり、これを下回るとシステミックなストップロス流動性が引き起こされる可能性があります。マイケル・セイラーは再度BTCトラッカーを発表しました。歴史を振り返ると、Strategyはこの信号が出た翌日に増持を発表することが多く、明確なコミュニケーションパターンが形成されています：まず信号を出し、その後に買い入れを発表し、持続的な強気と資金の流入期待を形作ります。4Eは投資家に注意を促します：短期的なBTCの動向は依然としてマクロの期待、資金の出入り、オプション構造の共鳴によって駆動されており、反発は主に外部のリスク嗜好から来ており、チェーン内のファンダメンタルズの改善によるものではありません。底部はまだ資金の確認を必要とし、感情の回復はETFの流れとStrategyの動向を見守る必要があります。今週の雇用データと現物流動性のパフォーマンスに注目することをお勧めします。

据 4E 观察、感恩祭の期間中に BTC 市場に珍しい多空の巨大クジラの対立が見られました。Lookonchain の監視によると、巨大クジラ 0x0ddf9 は 89765.6 ドルで 3 倍の BTC 空売りを開設し、規模は 9100 万ドル（1000 枚の BTC）で、現在の浮損は約 116 万ドルです。一方、新しいウォレット 0x2c26 は 90278.7 ドルで 20 倍の買いポジションを開設し、規模は 5140 万ドル（563.68 枚の BTC）で、現在の浮益は約 52.4 万ドルです。多空の高レバレッジのヘッジ対決が、祝日の市場の変動に火薬の匂いを漂わせています。オンチェーンの資金面も引き続き活発です。OnchainLens によると、Bitmine は BitGo から 14618 枚の ETH を購入し、総価値は 4434 万ドルで、機関の資産配置が ETH に傾いているリズムを継続しています。BTC の準備も同様に強化されており、データによると、上位 100 社の上場財庫は合計 1,058,581 枚の BTC を保有しており、過去 7 日間で 9 社が増持し、1 社のみが減持しています。長期資金は依然として着実に蓄積されています。投資面では構造的な分化が見られます。SolanaFloor の監視によると、Solana ETF は 22 日間の連続純流入を終え、昨日は初めて 820 万ドルの純流出がありました。その中で 21Shares の流出が顕著で、Bitwise は 1330 万ドルの純流入を維持しています。主な資金のローテーションの兆しが強まり、投資家の短期リスク選好は依然として反復的な博打を続けています。4E は投資家に注意を促します：BTC の巨大クジラの対向ポジションの増加は短期的な変動の激しさを高め、ETF の資金構造とステーブルコインの規制の進展が今後の市場の感情調整の重要な観察ポイントとなります。ポジションを安定させることが優先され、リズムは方向性よりも重要です。

据 4E 观察、一位「以前にイーサリアム財団と交流のあった古代の巨大クジラ」がチェーン上で大規模な資金を回流させています。そのアドレスは昨日以来、平均3016ドルで7318枚のETHを購入し、金額は約2207万ドルです。このアドレスは昨年8月の高値で12575枚のETHを売却しており、現在の総保有量は10529枚に回復しており、深い参加者が再びポジションを構築していることを示しています。規制面では、アメリカのナスダックISEがブラックロックのIBITのオプションポジション上限を25万から100万に大幅に引き上げる提案をしており、現物ビットコインETFのデリバティブ需要に対する強い期待を示しています；SECは2025年計画の改訂版を発表し、より明確な暗号規制、安全港条項、DLT専用ルールを指し示し、デジタル資産が伝統的な市場構造により良く統合されることを明確に推進しています。市場の感情面では、BitMineの会長トム・リーが以前の「年末25万ドルのビットコイン」予測を「10万ドル以上に戻る可能性がある」に軟化させましたが、新高値を更新する可能性があると依然として考えています；機関投資家のArk Investは、1600万ドル以上のCoinbaseとCoreWeaveを追加購入し、大型資本は引き続き暗号およびAIインフラに賭けています。4Eのコメント：古代の巨大クジラの回流、ETFデリバティブの緩和、規制の構造化傾向、機関の継続的な購入が相まって、穏やかな強気信号を形成しています。ビットコインの「期待差」は極度の楽観から理性的な楽観に転換し、イーサリアムは再びチェーン上の深いプレイヤーの注目を集めています。資金と規制環境が同時に改善し、市場は「政策が温かく、資金が安定し、感情が高まる」という三つの要因の共鳴段階に入っています。

据 4E 観察、オンチェーンで最も注目されている「CZ対手盤の巨大ホエール」のロングポジションリスクが急速に緩和されている。そのETHロングポジションは先週2623ドルに下落した際、2595ドルの清算価格までわずか28ドルの差で、浮損は4400万ドルに達したが、現在は浮損が1613万ドルに縮小し、2787万ドルを回収した。このポジションが完全に回復するには、ETHが3200ドルに反発する必要がある。もう一方では、オンチェーンで珍しい「古代の巨大ホエール」の動きが見られる。初期ICOで得た25.49万枚のETHを保有するホエールが、8ヶ月ぶりに2万枚のETHを売却した疑いがあり、その価値は約5814万ドルで、入場コストはわずか0.31ドルである。ホエールは最近2906ドルの価格で2万枚のETHをFalcoinXに充填し、現在オンチェーンで3070枚のETHを保有している。ステーキングの面では、SharpLink（SBET）が過去1週間で新たに443枚のETHステーキング報酬を獲得し、今年6月以来累計7846枚を得ており、ETHのステーキング収益構造が堅調であることを示している。世論の面では、ArcaのCIOであるJeff Dormanが再度「Strategy（MSTR）がBTCを強制的に売却する」という噂を否定し、BTCが大幅に下落しない限り、Strategyは資産を売却する必要がないと強調しており、市場の噂は誤解に過ぎないと述べている。4Eのコメント：巨大ホエールの減損、古代のホエールの現金化、ステーキング収益の安定、機関の噂否定という4つの信号が重なり、現在ETHの感情は極端な悲観から中立に修正されつつある。短期的な変動は依然として大きいが、オンチェーンの構造的リスクは低下しており、市場は再び「慎重に強気」の観察ウィンドウに入っている。

据4E观察，链上巨鲸"麻吉大哥"再度大额加仓。在追加充值 100 万 USDC 后，其以 2883 美元开仓做多约 1335 万美元 ETH，并加仓 83 万美元 HYPE，当前 ETH 仓位浮盈约 28 万美元，清算价 2716 美元，展现明确的短线看涨倾向。機関側では、先週世界の上場企業が合計で BTC を 1340 万ドル純買い入れしたが、Strategy と Metaplanet はいずれも様子見を続けている。注目すべきは、Strategy の STRC 優先株が以前の調整後に反発し、現在は 100 ドルのペッグ価格よりも 2.5% 低いだけで、市場の信頼が部分的に回復していることを示している。鉱業大手 Bitmine は引き続き高強度での買い増しを行い、先週は 69,822 枚の ETH を再購入し、総保有量は 363 万枚に達し、ETH の総量の 3% を占めている。彼らの総コストは 3988 ドルで、現在の帳簿上の浮損は約 2.8 億ドル（-29.6%）であり、鉱業企業が中長期的な ETH の評価に対して依然として確固たる信念を持っていることを反映している。オンチェーンの資金配置において、Ondo Finance は Figure 傘下の FCC に対して YLDS ステーブルコインに 2500 万ドルを投資すると発表し、フラッグシップのトークン化された米国債ファンド OUSG の収益戦略を強化する。現在、OUSG のロックアップ規模は 7.8 億ドルを突破しており、その背後には BlackRock や Fidelity などの伝統的な大手が含まれている。4E のコメント： 巨大なクジラと鉱業企業は引き続き買い増しを行っているが、機関側は慎重な姿勢を崩していないため、市場は「オンチェーンの冒険、二次市場の安定」という分化した状況を呈している。USDC の流入と ETH の重いポジションの行動は強気の信号を発しているが、機関の買いが鈍化していることは全体的なリスク選好がまだ完全には回復していないことを示唆しており、短期的な動きはレンジの振動が主となる可能性がある。

据 4E の観察、最近の暗号通貨市場の大規模な売却がトランプ家族の資産構造に大きな影響を与えており、家族全体の富は9月初めから約770億ドルから約670億ドルに減少しており、主にその拡大する暗号投資ポートフォリオの影響を受けています。データによると、トランプミームコインは8月以来約25%下落し、エリック・トランプのビットコインマイニング企業の持ち株価値は半減し、トランプメディアの株価は歴史的な低水準にまで下落し、家族の富は約8億ドル消失しました。家族プロジェクトWLFIのトークン価格は0.26ドルから約0.15ドルに下落し、帳簿上の損失は約300億ドルに達しました；トークンはロックアップされており、ブルームバーグの富指数には含まれていませんが、評価額は大幅に減少しています。家族は以前にWLFIトークンをAlt5 Sigmaに売却し、約9億ドルの収入を得ましたが、その後Alt5の株価は75%暴落し、関連する持ち株は2.2億ドルの浮損を抱えています。さらに、エリック・トランプがHut 8と共同で設立したABTCの株価は高値から50%以上下落し、彼の個人持ち株は約3.3億ドル消失しました。トランプミームコインの一部がロック解除された後、家族の保有量は増加しましたが、市場価格の下落により帳簿上の損失は約1.17億ドルに達しました。4E のコメント：トランプ家族の暗号戦略は明らかに「高ボラティリティ + 強いレバレッジ型の露出」を示しており、その収益モデルはトークン発行による初期キャッシュフローに依存しており、二次市場の価値の安定した成長には依存していません。市場が急激に下落する周期の中で、このような「ブランド駆動型の暗号資産」は下落に対する耐性が弱く、家族の富は大幅に減少しました。短期的には、市場の感情が迅速に修復されない場合、トランプ系の資産は引き続き圧力を受ける可能性があります。

据 4E 観察、木曜日、オンチェーンの初期の巨大クジラオーウェン・ガンデンが最後の2499枚のビットコイン（約2.28億ドル）をKrakenに移転し、10月21日以来累計で約1.1万枚のBTC（約13億ドル）の清算操作が正式に完了したことを示しています。ガンデンは初期のアービトラージトレーダーで、TradehillとMt.Goxで活躍しており、以前は長期間オンチェーンの富豪ランキングのトップ10に入っていました。この清算は1ヶ月以上続き、最終的に彼のビットコイン保有を0に減少させました。この売り圧力は、個人投資家の感情が極度に悲観的な時期に発生しました。CryptoQuantのブルマーケット指数は20/100にまで落ち込み、このサイクルで最も悲観的な範囲に達しています。ビットコインETFは11月に至るまでに28億ドルの純流出があり、市場はブルマーケットの終焉に対する懸念が高まっています。しかし、個人投資家の恐慌とは対照的に、機関投資家は逆に増持しています。最新の13-F開示によると、機関投資家のアメリカ現物ビットコインETFの保有比率は2024年Q2の27%から40%に急上昇しました。アナリストのルートは、この数字は「保守的な見積もり」であり、AUMが1億ドルを超える機関のみが申告する必要があると指摘しています。最近ETFに資金流出が見られますが、機関の保有比率の上昇は、一部の長期資金が調整の中で踏みとどまり、さらには増加を選択していることを示しています。現在のBTC価格は約85,823ドルです。市場構造は典型的な乖離を示しています：• 個人投資家側 → 恐慌的な売却、離脱感情の上昇• 機関投資家側 → 調整を利用してETFの配分比率を引き上げ4Eのコメント：初期の巨大クジラの集中した売り圧力と機関の構造的な増配が現在の市場の「感情の底---資金の入れ替え」段階を形成しています。短期的なボラティリティは依然として拡大する可能性がありますが、資金の流れと保有構造の変化は今後の市場の方向性により深遠な影響を与えるでしょう。

据 4E 观察，美国劳工统计局（BLS）将在本周四重启发布因政府停摆而延迟的9月非农就业报告，这将结束长达两个月的官方数据空白期。然而，这份数据因时间滞后而被视为"过时信息"，其市场影响或相对有限。道琼斯共识预计，9 月新增就业人数约 5 万，高于原 8 月的 2.2 万，但仍反映劳动力市场偏弱；失业率预计维持 4.3%，薪资增速环比 0.3%、同比 3.7%，基本与前值持平。RSM 首席经济学家布鲁苏埃拉斯认为，9 月及前两月的修订数据或略优于预期，但整体依旧乏力。停摆对数据体系的影响更为深远。BLS 确认将把 10 月与 11 月就业报告合并至 12 月 16 日发布，10 月将不会单独发布失业率；职位空缺（JOLTS）也将合并发布 9--10 月数据。此前仅 CPI 因用于社保福利调整而在停摆期间如期发布。布鲁苏埃拉斯表示，经济正进入"普遍不确定性时期"，或需至明年 2 月才能真正看清劳动力市场状况。尽管官方数据缺失，美联储内部对"信息不足"存在分歧。理事沃勒强调，政策制定并非"盲目飞行"，并在支持 12 月降息的讲话中表示当前替代指标已足够判断经济方向。高盛则预计 9 月新增就业将达到 8 万人，但 10 月可能因政府效率部削减相关的延迟辞职计划到期而减少 5 万人，并认为失业率可能因临时休假而上行。周四的报告还将包含 7 月与 8 月的修订数据，高盛与 RSM 均预计修订方向偏上。4E 点评：非农重启发布虽能部分修补数据缺口，但滞后性导致其对政策与市场的指导价值有限。短期内，市场仍将在"信息不完整 + 预期分歧"中寻找方向，宏观能见度依然偏低。

据 4E 观察，美国 SEC 最新公布的 2026 财年审查重点中，并未特别提及加密货币，这与过去几年"强监管"取向形成明显反差。新任主席 Paul Atkins 强调审查不应成为"陷阱式"程序，重点转向信托义务、托管与客户保护等核心领域，市场普遍将其视为监管态度趋于温和的信号。市場レベルでは、Krakenが8億ドルの資金調達を完了し、評価額が200億ドルに達し、Citadel Securitiesから2億ドルの戦略的投資を受け、2026年のIPOに向けた資本と市場構造のサポートを提供しています。Krakenは最近、M&Aを通じてデリバティブ事業を拡大し、取引量と収益は増加を続け、機関投資家の信頼が著しく高まっています。技術開発の面では、イーサリアム財団が「Ethereum Interop Layer（EIL）」を提案し、L2間の統一されたユーザーエクスペリエンスを実現することを目指しています。すべての二層ネットワークが単一のチェーンのようにスムーズに動作することを目指しています。ERC-4337に基づいて構築されたソリューションは、ユーザーが1回の署名でクロスチェーン操作を完了できるようにし、ブリッジや仲介なしで、現在のL2の断片化の問題に直接対処し、イーサリアムエコシステムの今後数年の重要なインフラストラクチャの方向性となる可能性があります。伝統的な金融もチェーン上化を加速しています。HSBCは、アメリカとアラブ首長国連邦の顧客にトークン化された預金サービスを提供し、クロスボーダー資金の秒単位決済を実現し、24時間365日利用可能で、大企業により効率的な流動性管理ツールを提供します。Tetherは、ビットコイン担保貸付プラットフォームLednに戦略的投資を行い、同プラットフォームは2025年に貸付規模が急成長し、暗号信用市場のリーダーとなっています。4Eのコメント：規制面で穏やかなシグナルが現れ、機関投資家が引き続き加速し、技術面でのインフラの突破が加速し、伝統的な金融のチェーン上化プロセスが重なり、暗号業界は短期的な市場の変動の中でも構造的なレジリエンスを示しています。現在の構築の強度は、次のサイクルの基盤を固めることになるかもしれません。

据 4E 观察，比特币正进入极端恐慌区间，11 月 18 日上午已跌破 91,000 美元，呈现自由落体式下挫。期权市场保护性需求急剧飙升，针对 9 万、8.5 万乃至 8 万美元行权价的看跌合约在11月底到期的总押注规模已超 7.4 亿美元，显示交易员正为更深跌势提前布防。Ergonia 研究总监 Chris Newhouse 指出，过去六个月买入的持仓已大面积深度套牢，信念多头的买盘力量明显衰弱。CoinMarketCap 情绪指数显示市场处于"极度恐慌"，大量投资者亏损太重无力加仓，却又不愿止损，形成价格惯性下压。压力最集中体现在所谓的"加密财库公司"身上。今年以来大量囤币的企业成为抛售风险焦点。尽管 Michael Saylor 的 Strategy 继续增持 8.35 亿美元 BTC，但其他同行正面临资产负债表压力，被迫考虑抛售资产。Amberdata 的 Greg Magadini 表示，这种抛售压力尤其冲击以太坊，目前大型 ETH 财库公司普遍处于亏损状态，ETH 已跌至 2975 美元，较 10 月初下跌24%。宏观因素进一步恶化风险偏好。美联储降息预期降温与AI泡沫讨论共同压制市场。Kaiko 分析师强调，这两大因素将在年底前持续构成主要阻力。自 10 月初以来，加密市场已抹去约 190 亿美元市值，期货未平仓量持续下降，Solana 等小市值代币的持仓量更是腰斩。Kraken 经济学家 Perfumo 指出，当前市场恐慌更多源于宏观焦虑，而非加密行业结构性问题。4E 点评：BTC 的下破速度正反映流动性紧缩下的连锁出清效应，期权市场已提前押注8万美元附近区间。短期情绪脆弱、财库抛压和宏观逆风叠加，市场需警惕二次深跌，但核心风险来自宏观而非加密基本面本身。

在暗号通貨の熊市が加速し、リスク選好が冷却する中、ビットコインは昨年末以来の全ての上昇幅を完全に失いました。月曜日の午前、BTCは93,600ドルを下回り、年初の開盤価格を下回りました。BitwiseのCIOであるMatthew Houganは、主要な買い手――ETFの配置者や機関の債務配置者――が過去1ヶ月間にわたり継続的に撤退しており、BTCの新高値を支えていた資金流出の影響が顕在化し始めていると指摘しました。41日間で、暗号市場の総時価総額は1.1兆ドル蒸発し、現在の清算規模は10月10日のピーク時より約10%低いものの、リスク感情は依然として脆弱です。一方で、ビットコインと米国のテクノロジー株の連動が急速に上昇しています。Kobeissi Letterのデータによると、BTCとナスダック100の30日間の相関性は0.80に上昇し、2022年以来の新高値を記録し、5年の相関性も0.54に達しました。ビットコインは独立したマクロヘッジ資産ではなく、「高ベータテクノロジー株」のように振る舞っています。感情が圧迫される中、外部の構造的変化にも注目する価値があります。世界のETF発行数は10月に137本の新ファンドに達し、その中で暗号通貨ETFは15本が新たに追加され、9月の2倍以上となりました。今年の世界のETF発行総数は918本に達し、年間で1100本を突破する見込みで、歴史的な新高値を記録するでしょう。市場の見解に関して、BitMineの会長Tom Leeは、BTCは多くの深い下落を経験したものの、過去10年間のスーパーサイクルにまだ位置していると強調し、イーサリアムも同様の道を歩んでいると考えています。Arete CapitalのパートナーMcKennaは、BTCは短期的に最大31%の下落リスクがあると指摘し、重要なサポートは96,200、93,300、86,000--91,000ドルの範囲にあると述べました。彼は2025年内に新高値を更新するのは難しいと予想していますが、機関の増持とETF資金の影響で、トランプ政権の任期終了前にBTCが20万ドルを突破する可能性があるとしています。4Eは投資家に警告します：市場は現在、マクロの避難、資金の退潮、テクノロジー株の連動が強まる「三重の圧力」区間にあります。BTCの中長期的な論理は変わっていませんが、短期的な変動は続く可能性があり、資金の流れ、相関性の変化、重要なサポートゾーンの安定性に注目する必要があります。

据 4E 观察，美国政府停摆正式结束，但市场未现反弹，美股三大指数全线走弱，纳指跌逾 2.2%，标普 500 跌1 .6%。比特币则在风险资产普跌中再度跌破 10 万美元大关，最低触及约 98,000 美元，为 5 月以来新低，也是本月第三次失守关键整数位。Coinglass 数据显示，过去 24 小时全网爆仓达 5.5 亿美元，其中多单占 4.23 亿美元，BTC 和 ETH 爆仓分别达1.68亿美元与1.44亿美元。市場普遍认为，本轮下跌由美联储降息预期骤降引发，12月降息概率从上周的85%跌至接近"50/50"。同时AI泡沫争议升温冲击科技股，而币市与美股联动性高，叠加 10 月 MEME 币暴跌削弱赚钱效应，导致比特币持续承压。個股方面，矿企 Bitdeer 股价再跌 20%，本周累计跌幅近 50%。公司宣布发行 4 亿美元可转债并回购旧券，加之矿场火灾、Q3亏损超预期及ASIC芯片延期交付，市场信心进一步受挫。链上与 ETF 领域则出现结构性亮点。Uniswap 在 10 月录得历史最高单月交易量 1166 亿美元；Canary 推出的 XRP 现货 ETF 首日成交量达 5800 万美元，刷新今年新 ETF 首日成交量纪录，超过此前的 Solana ETF。宏观层面，卢森堡主权财富基金 FSIL 确认将投资组合的1%配置比特币，财政大臣强调比特币正成为欧洲竞争战略的一部分。4E 点评：短期市场处于"强波动 + 弱预期"阶段，宏观压力与情绪面共同压制比特币走势。但从 DEX 活跃度上升到主权基金入场，长期资金仍在布局，熊市信号尚未完全坐实。

据 4E 观察、11 月 13 日、アメリカ合衆国下院は 222 票賛成、209 票反対で政府の閉鎖を終わらせる法案を通過させ、アメリカ連邦政府の短期的な政治的行き詰まりが一段落したことを示し、市場の感情に一定の支えを提供しました。暗号資産の面では、イーサリアム財庫会社 SharpLink が発表した 2025 年第 3 四半期の財務報告書によると、同社の総収入は前年同期比で 1100% 増加し、約 1080 万ドルに達し、純利益は 1.043 億ドル、1 株当たりの利益は 0.62 ドルとなりました。SharpLink の ETH 保有は 11 月 9 日時点で 861,251 枚に増加し、総暗号資産は約 30 億ドルに達し、その ETH 金庫戦略が顕著な成果を上げていることを示しています。同時に、ブラジルのルラ大統領が提出した法案は、犯罪組織の資金チェーンを弱体化させるために、裁判前に押収された暗号通貨を現金化することを許可することを提案しています。この措置は、ブラジル中央銀行の暗号業界に対する新たな規制要求とともに、同国が犯罪対策と市場規制において重要な一歩を踏み出したことを示しています。ビットコイン市場では、Strategy（MSTR）の時価総額が保有するビットコインの純資産価値を下回り、時価総額の逆転現象が見られています。同時に、上場企業は第 3 四半期に 19.5 万枚のビットコインを新たに保有し、その総価値は約 205 億ドルに達し、企業がビットコインを準備資産として引き続き熱心に保有していることを示しています。2024 年初頭からの累計増加は 70 万枚を超えています。4E のコメント：最近のアメリカの政治の安定、ブラジルの規制強化、上場企業のビットコインの継続的な増加は、マクロ政策と機関の行動が暗号資産市場に顕著な影響を与えていることを示しています。短期的には、アメリカの政治的な好材料と機関の需要が市場の感情を引き続き支える可能性があります。財務報告データ、保有数量などの重要な数字を太字で強調する必要がありますか、それとも一部の表現を簡潔にして速報をよりコンパクトにする必要がありますか？

据 4E 观察，截至今晨 11 点加密市场普遍走弱，AI 板块 24 小时跌幅达 6.33% 领跌全场，比特币跌破 10.4 万美元。市场分析认为，本轮回调主要受宏观不确定性与 ETF 资金流入放缓影响，短线风险偏好降温。アメリカ政府のシャットダウンは今週中に終了する見込みで、上院の両党は合意に達しました。シャットダウン解除後、SECとCFTCは規制と製品承認プロセスの回復を加速させる予定です。SECはトークン化および暗号ビジネスを支援するために「免除救済」を優先的に発表し、デジタル資産財庫会社の調査を継続する意向です。一方、CFTCは年内に「現物暗号取引とトークン化された担保」を推進し、来月にもレバレッジを含む現物商品を上場するために規制された取引所と協議する計画です。業界では、関連法案が銀行委員会と農業委員会の調整後に大統領に提出されると予想されています。その間、SoFiは暗号分野に再参入し、SoFi Cryptoを立ち上げ、ビットコイン、イーサリアム、ソラナなどの資産の取引をサポートし、傘下の銀行業務を統合しました。この再参入は、SoFiが2023年に暗号サービスを一時停止して以来、同分野を再開することを示しており、伝統的な金融機関の規制市場への関心が高まっていることを示しています。さらに、イーサリアム上のトークン化資産の規模は2,000億ドルを突破し、全ネットワークのトークン化資産総額の約3分の2を占めています。2024年初頭以来、この分野は約20倍成長しており、主にブラックロックやフィデリティなどの機関が伝統的な資産をブロックチェーンに移行させたことによるものです。4E コメント：マクロの変動と規制の再開が重なり、暗号市場は短期的に圧力を受けていますが、SoFiと伝統的な資産運用機関の再参入は、オンチェーン資産と主流金融の融合に新たな段階を開く可能性があります。

据 4E 观察，周一夜盘美股加密板块显著波动。BitMine Immersion Technologies（BMNR）盘中大涨 5.7%，公司披露其加密货币与现金持有量达 132 亿美元，其中包括 350 万枚以太币，占 ETH 总供应量 2.9%。消息公布后，投资者情绪回暖，比特币与以太坊分别上涨 1.6% 与 1%。与此同时，多家矿企业绩分化。Bitdeer（BTDR）第三季度营收增长174%，但受可转债重估拖累亏损 2.66 亿美元，股价暴跌 20%；TeraWulf（WULF）营收同比增长 87%，股价仍跌 1.3%；CleanSpark（CLSK）宣布拟发行 10 亿美元可转债，用于扩产与回购，成为矿业融资热度的新信号。机构层面，传统对冲基金持币比例升至55%，比特币与以太坊仍为主流配置资产。另据路透报道，"数字资产财库公司"（DAT）持有加密资产总值升至1500亿美元，部分公司已转向冷门代币以追求高收益，显示资金结构正分化。政策与并购方面，英国央行提出稳定币发行方可将60%储备投资短期国债；Coinbase 计划以约 20 亿美元收购稳定币基础设施 BVNK，或将成为稳定币领域史上最大并购案。4E 点评： 加密企业资产负债表正快速"加密化"，机构持币与企业储备趋势叠加，使得加密资产与传统金融的融合更深。但在政策监管和市场流动性分化加剧的背景下，资金结构重心正从"矿业扩张"转向"资产配置"，新一轮行业洗牌已在加速。

据 4E 观察，链上分析师 James Check 最新数据显示，今年已有约 464 万枚比特币（价值超 5000 亿美元）从休眠钱包中转出，创下历史新高。这一波"沉睡巨鲸"的苏醒被认为是近期 BTC 横盘的重要推手，因长期持币者的活跃抛压削弱了上行动能。分析人士指出，尽管资金面依旧稳健，但市场短期信心趋于谨慎，交易所流入量略有上升，显示投资者正调整仓位结构。另一方面，本周多个主流代币迎来大额解锁。据 Tokenomist 数据，APT、LINEA、AVAX、CONX 与 ARB 等项目共计解锁超 2 亿美元代币。其中LINEA单次解锁占流通量逾 16%，成为本轮关注焦点。机构普遍认为，本周供应压力或在短期内加剧部分代币波动性，尤其是二级市场流动性较低的项目。与此同时，数字资产财库公司（DAT）正迅速崛起为新型资本力量。自2020年以来，DAT公司数量从 4 家增至 142 家，仅今年就新增 76 家，累计投入加密资产 427 亿美元。其中，Strategy 仍为最大持有者，占比约 50%。不过，DAT 公司股票在上市初期普遍暴涨（BitMine 曾飙升超 3000%）后回调明显，显示市场情绪仍以短线投机为主。4E 点评： 比特币"苏醒潮"反映出长期持有者的资产重组与信心重估；与此同时，解锁周期与新资本力量并行，将共同塑造下阶段的流动性格局与风险偏好。